市场采购贸易蓝海赛道高速增长，外贸模式转变带来结构性机会。2021年国务院发布《关于加快发展外贸新业态新模式的意见》明确支持发展市场采购贸易方式（1039模式），1039模式凭借门槛更低、通关更快、税收更优、外汇管理更灵活等优势，近年来快速发展，16-21年CAGR38.1%，义乌作为1039首个试点享有先发优势，21年义乌1039出口额占全国31.2%。1039模式仍为蓝海赛道，尚未出现其他有力竞争对手，公司有望享受1039赛道增长红利。
　　从市场经营者转型贸易综合服务商，开拓第二增长曲线。1039模式为中小微企业的小商品出海打开通道，但实际贸易过程中中小商户依然面临物流仓储成本上升、对承运方议价能力弱、回款结汇困难等问题，在此背景下，公司成立chinagoods平台对接供需双方在生产制造、展示交易、仓储物流、金融信贷、市场管理等环节的需求，向贸易综合服务商转型。平台成立以来增长迅速，2021年上线SKU460万个，注册采购商数量超120万，22年前三季度GMV达235.85亿元，占同期义乌市场采购贸易出口额9.8%，渗透率提升空间广阔。
　　形成全链路生态闭环，多元化变现模式可期。21年公司获得互联网支付牌照，打通支付环节，22年与中远海运、普洛斯成立合资公司，补齐履约端短板。目前公司已经形成商流、物流、资金流、信息流的全链路闭环，后续有望开启包括商家会员费、流量曝光等增值服务、履约服务等在内的多种变现模式，带来利润弹性。目前义支付的首单人民币跨境业务已成功落地，中期视角来看，跨境人民币业务潜在市场规模在1000亿以上，凭借义支付灵活便捷低成本的优势，有望在商户中快速铺开，推进节奏有望超市场预期。
　　投资建议：义乌国际商贸城是我国重要的小商品集散地，公司以经营义乌小商品城为主业，近年来逐步拓宽业务边界，打造第二增长曲线。市场经营业务作为公司的压舱石业务，盈利能力稳健。2020年上线Chinagoods平台，背靠义乌市场商户资源整合产业，逐步向贸易综合服务商转型，履约端能力的加强、跨境支付业务的落地意味着转型之路已迈出实质性步伐，看好公司通过各项增值服务加速平台资源变现，长期利润空间有望逐步释放，我们预计2022-24归母净利润13.4/21.6/23.8亿元，对应PE21.4/13.3/12.1X，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；新业务开拓不及预期的风险；人才储备不足风险；房地产行业短期波动超出预期风险。
　　

研究报告全文：小商品城一般零售公司深度研究报告60041520221223守正笃行创新致远证券研究报告投资评级增持维持核心观点市场采购贸易蓝海赛道高速增长外贸模式转变带来结构性机会2021基本数据2022-12-22年国务院发布关于加快发展外贸新业态新模式的意见明确支持发展市场采收盘价元523流通股本亿股5443购贸易方式1039模式1039模式凭借门槛更低通关更快税收更优外每股净资产元287汇管理更灵活等优势近年来快速发展16-21年CAGR381义乌作为1039总股本亿股5486首个试点享有先发优势21年义乌1039出口额占全国3121039模式仍为最近12月市场表现蓝海赛道尚未出现其他有力竞争对手公司有望享受1039赛道增长红利小商品城沪深300从市场经营者转型贸易综合服务商开拓第二增长曲线1039模式为中26小微企业的小商品出海打开通道但实际贸易过程中中小商户依然面临物流15仓储成本上升对承运方议价能力弱回款结汇困难等问题在此背景下公4司成立chinagoods平台对接供需双方在生产制造展示交易仓储物流金融-7信贷市场管理等环节的需求向贸易综合服务商转型平台成立以来增长迅-18速2021年上线SKU460万个注册采购商数量超120万22年前三季度-29GMV达23585亿元占同期义乌市场采购贸易出口额98渗透率提升空间广阔分析师于健形成全链路生态闭环多元化变现模式可期21年公司获得互联网支付SAC证书编号S0160522060001yujianctseccom牌照打通支付环节22年与中远海运普洛斯成立合资公司补齐履约端短板目前公司已经形成商流物流资金流信息流的全链路闭环后续有分析师李跃博望开启包括商家会员费流量曝光等增值服务履约服务等在内的多种变现模SAC证书编号S0160521120003liybctseccom式带来利润弹性目前义支付的首单人民币跨境业务已成功落地中期视角来看跨境人民币业务潜在市场规模在1000亿以上凭借义支付灵活便捷低成本的优势有望在商户中快速铺开推进节奏有望超市场预期相关报告1人民币跨境业务落地利润弹性望投资建议义乌国际商贸城是我国重要的小商品集散地公司以经营义乌小超预期2022-12-09商品城为主业近年来逐步拓宽业务边界打造第二增长曲线市场经营业务作为公司的压舱石业务盈利能力稳健2020年上线Chinagoods平台背靠义乌市场商户资源整合产业逐步向贸易综合服务商转型履约端能力的加强跨境支付业务的落地意味着转型之路已迈出实质性步伐看好公司通过各项增值服务加速平台资源变现长期利润空间有望逐步释放我们预计2022-24归母净利润134216238亿元对应PE214133121X给予增持评级风险提示宏观经济波动风险新业务开拓不及预期的风险人才储备不足风险房地产行业短期波动超出预期风险盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元3726603477121146712167收入增长率-784619527814870610归母净利润百万元9271334134321612377净利润增长率-261843970686091995EPS元股017025024039043请阅读最后一页的重要声明小商品城600415一般零售公司深度研究报告20221223公司深度研究报告证券研究报告PE32411940214413331212ROE68391386412571249PB221182185167151数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司深度研究报告证券研究报告内容目录1小商品批发市场龙头转型国际贸易综合服务商611公司概况植根世界小商品之都守正创新打造第二增长曲线612经营情况市场经营作为压舱石Chinagoods平台提供利润弹性613股权结构义乌国资委控股股权激励激发内部活力82传统主业固本守正稳步前行1021市场经营业务市场建设四十载稳健发展向未来1022商品销售业务爱喜猫义乌好货打造内销外贸两相宜贸易体系1323酒店及展览广告业务主要作为小商品城配套辅助业务有望受益疫后复苏143市场采购贸易模式仍是蓝海赛道外贸模式转变带来结构性机会154创新业务转型贸易综合服务商开拓第二增长曲线1841发力Chinagoods平台转型贸易综合服务商1942布局物流仓储实现价值链延伸2143获得支付牌照跨境人民币支付业务有望增厚利润225投资建议246风险提示26图表目录图1公司发展历程6图2公司营业收入及增速百万元7图3各项业务收入占比7图4毛利率结构性下滑8图5各项业务毛利占比8图6公司各项业务毛利率8图7公司归母净利润及增速百万元8图8公司股权结构截至2022Q39图9小商品城成交额亿元11图10市场经营业务收入及占比情况百万元11图11小商品城市场概览图12图12迪拜义乌小商品城13谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司深度研究报告证券研究报告图13商品销售业务模式14图14商品销售业务收入及增速百万元14图15商品销售业务收入占比14图16爱喜猫门店14图17义乌市外贸进出口金额亿元14图18酒店服务业务收入及增速百万元15图19展览广告业务收入及增速百万元15图20公司酒店业务情况15图21酒店入住率15图22我国跨境电商和市场采购出口额亿元17图23我国跨境电商和市场采购出口额增速17图24义乌市场采购贸易出口额及增速亿元18图25市场采购贸易占比情况18图26Chinagoods平台首页19图27Chinagoods提供服务概览图19图28Chinagoods平台GMV亿元20图29Chinagoods注册采购商及商品SKU数量万个20图30Chinagoods平台GMV提升空间广阔20图31Chinagoods业务框架图21图32公司致力于完善全链路贸易闭环21图33环球义达履约流程图22表1公司各项业务模式介绍6表2公司股权激励计划10表3公司股权激励考核条件10表4义乌中国小商品城主要市场概况11表5部分商位入场资格招投标情况12表6十四五期间加快发展外贸新业态的措施16表71039模式在便捷灵活性上有突出优势16表8商务部分5个批次认定了31个市场采购贸易方式试点单位17表9跨境电商和市场采购情况对比18表10义支付可以解决传统跨境收款模式中诸多痛点23表11跨境人民币业务潜在规模测算23谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4公司深度研究报告证券研究报告表12公司收入预测百万元25表13可比公司估值表25谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5公司深度研究报告证券研究报告1小商品批发市场龙头转型国际贸易综合服务商11公司概况植根世界小商品之都守正创新打造第二增长曲线小商品城是我国专业批发市场的龙头企业小商品城成立于1993年以独家经营开发管理服务义乌中国小商品城为主业产品囊括工艺品小五金日用百货纺织品玩具等所有日用工业品辐射多个国家和地区围绕小商品城市场主体经营户和采购商公司目前已形成市场经营商品销售酒店及展览广告相关配套服务等几项主要业务20年公司上线Chinagoods平台通过对接供需双方在展示交易物流履约贸易金融等各环节的需求向贸易综合服务商转型图1公司发展历程数据来源公司公告公司官网财通证券研究所12经营情况市场经营作为压舱石Chinagoods平台提供利润弹性房地产业务出表收入主要来自于市场经营及商品销售业务2019年之前公司营业收入波动较大主要是受到房地产业务收入确认节奏的影响公司于2020年剥离房地产业务进一步聚焦市场经营主业2021年受商品销售业务的带动收入达到6034亿元同比增长6202022年Q1-Q3实现收入6320亿元同比增长532从营收结构来看公司收入主要来自于市场经营及商品销售业务22H1占比分别为355571表1公司各项业务模式介绍业务经营模式客户收入来源成本国际商贸城篁园市场生折旧与摊销市场服务人员租金按年或者每两年在市场中承租商铺的市场经营产资料市场等市场的商铺的薪资及福利收入水电燃收取经营户使用费在租赁期内分期气费维修费用等其他费用确认收入外销为主供应商主要为小商品城的经营整合采购商的采购需户客户主要为境外求向市场经营户主向市场经营主体集中采购商商品销售贸易商等出售给采购商赚取的收入体集中采购商品后品的成本内销部分供应商主要再出售给采购商为海外品牌方国内进口经销商以及国内谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6公司深度研究报告证券研究报告品牌方供应链客户以国内中西部地区卖场商超渠道为主酒店主体折旧与摊销餐饮住宿费餐饮费会场出拥有产权并自主运营原材料成本员工薪资与福租费用酒店经营义乌区域内客商利物料与燃料消耗成本无产权仅参与经营管管理费收入管理员工薪资与福利理与参展方广告投放展览中心的折旧与摊销线方签署协议并根据上展览平台的运营成本展展览广告参展方广告投放方展会广告收入协议收取展会广告览广告的制作和投放成本及收入其他成本房地产业务--2020年7月剥离-宽带物流配送等小商品城配套服务收入义乌购其他业务---电子商务有限公司的收入等数据来源公司公告财通证券研究所图2公司营业收入及增速百万元图3各项业务收入占比市场经营商品销售酒店服务15000619510042335319展览广告房地产其他服务12495010010000-7840805000-6412-50600-1004020营业收入百万元yoy0201720182019202020212022H1数据来源wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所毛利率受收入结构影响市场经营及其他服务为主要毛利来源公司2020年开始毛利率有较明显的下降2021年同比下降181pct至3332022Q1-Q3同比下降135pct至249主要是由于公司剥离了毛利率较高的房地产业务同时毛利率较低的商品销售业务高速增长目前公司毛利主要来自于市场经营及其他服务21年毛利占比分别为892110毛利率分别为638541商品销售业务目前仍然处于扩大销售规模及维护渠道的前期发展阶段21年毛利率为025对公司整体毛利造成影响后期其他服务包括Chinagoods平台会员费跨境人民币支付以及其他增值配套服务放量有望带动毛利提升净利润保持稳中有增公司21年22年前三季度期间费用率控制较为得当同时由于房地产投资业务贡献投资收益公司在毛利率下滑的同时净利率仍相对稳定公司22年前三季度实现归母净利润1620亿元同比增长340谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7公司深度研究报告证券研究报告图4毛利率结构性下滑图5各项业务毛利占比550商品销售市场经营酒店服务展览广告房地产其他服务4501003508060250401502050020172018201920202021-20毛利率归母净利率期间费用率数据来源wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所图6公司各项业务毛利率图7公司归母净利润及增速百万元80归母净利润百万元yoy60200000600040004015000020001000002000050000-2000020172018201920202021000-4000-20市场经营商品销售酒店服务展览广告房地产数据来源wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所13股权结构义乌国资委控股股权激励激发内部活力股权结构稳定义乌国资委为实控人截至2022年Q3义乌中国小商品城控股有限责任公司为公司最大股东持股比例5533义乌国资委间接持有商城控股9056的股份为公司实际控制人浙江省财务厅为公司第二大股东持股比例269谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8公司深度研究报告证券研究报告图8公司股权结构截至2022Q3数据来源公司公告财通证券研究所实施股权激励调动内部积极性为建立激励约束的长效机制公司于2020年10月公告施行股权激励计划分别于2020年12月11日和2021年8月9日以294239元股的价格授予共426名员工4904万股股票股权激励的考核条件包括营收EPSChinagoods平台GMV等体现了公司发力贸易数字化的决心有望充分调动董事管理人员核心骨干员工的积极性解除限售期的业绩考核要求为以2019年业绩为基数202120222023年营业收入增长率不低于75120180202120222023年每股收益不低于020022025元且上述两个指标均不低于对标企业75分位值水平或同行业平均水平202120222023年主营业务收入占营业收入比重不低于90202120222023年公司创新业务Chinagoods平台GMV不低于130240500亿元谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9公司深度研究报告证券研究报告表2公司股权激励计划激励计划授予时间授予对象及人数授予数量授予价格包括公司董事中高层管2020年12首次授予4670万股占授首次授予理人员核心技术业294元股限制性股票激月11日予前总股本的0858务骨干共计395人励计划2020公司中层管理核心技术年2021年8月预留部分授予234万股占预留部分授予业务骨干人员共计31239元股9日授予前总股本的0043人数据来源公司公告财通证券研究所表3公司股权激励考核条件Chinagoods营收扣非后EPS扣非后归母净yoyyoy平台GMVyoy其他亿元元利润亿元亿元20194043-017931----20203726-78010517-445---2021707589902010891106130-主营业务收入占营收比重不低于90营收每202288942570221198100240846股收益不低于对标企业75分位值水平或同行业20231132027302513611365001083平均水平数据来源Wind公司公告财通证券研究所扣非后归母净利润以19年底股本总数为计算依据2传统主业固本守正稳步前行21市场经营业务市场建设四十载稳健发展向未来深耕四十载扩建升级不断壮大改革开放初期义乌率先建立小商品市场历经四十多年义乌市场5次升级10次扩建市场成交额稳居全国综合市场前列先发优势显著2021年小商品城成交额达到186679亿元目前小商品城负责经营的市场包括国际商贸城一至五区市场进口市场一区东扩市场篁园市场以及国际生产资料市场营业面积超640万平方米商位75万余个从业人员21万多日客流量21万人次经营26个大类200多万个单品市场经营业务收入增长稳健商铺出租率高市场经营业务收入主要来源于市场商位使用费收入收入模式较为稳定营收规模增长平稳21年收入2396亿元2017-2021年CAGR为36占公司营收比重为3972020年到2022年上半谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10公司深度研究报告证券研究报告年以来小商品城在面临疫情防控国内外经济增速放缓贸易形势复杂多变等严峻考验的情况下商铺出租率仍保持在96以上图9小商品城成交额亿元图10市场经营业务收入及占比情况百万元义务中国小商品城市场总成交额亿元yoy市场经营业务收入百万元yoy200020300000占总营收比重8060150015200000401000102010000050050--2000201720182019202020212022H1201620172018201920202021数据来源公司公告财通证券研究所数据来源公司公告财通证券研究所表4义乌中国小商品城主要市场概况市场名称开业时间主营品类总商位数个商位出租率服装针织内衣皮革纺织品床上用宾王市场1995116941009品衬衫出版物和数码产品等8大类商品篁园市场201104服装54859491国际商贸城一区200209花类仿真花玩具和饰品配件等76459987一区东扩2016-20709638国际商贸城二区200410五金电子钟表等六大类商品81409925二区东扩20226建设完工新能源家装五金4789979文化用品办公学习体育休闲用品和服装国际商贸城三区20051069419909辅料等商品国际商贸城四区200810袜类日用百货手套帽类等14类商品167699771进口商品床上用品纺织品针织原材国际商贸城五区20110464899498料汽车用品及配件等商品成立于2008食品红酒保健品日用百货珠宝婴进口市场2011年搬迁至国3799235童用品化妆品家居用品厨房用品等际商贸城五区商业物流设备工业电气设备印刷包装原材料动力和发电设备食品加工机械印生产资料市场201311485009103刷包装机械织带机及注塑机灯具和皮革原辅材料等义乌全球数贸中心建设中数据来源公司公告财通证券研究所数据截至2022年3月末宾王市场处于改建过程中商户搬迁至国际商贸城五区和篁园市场内因此出租率较低谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11公司深度研究报告证券研究报告图11小商品城市场概览图数据来源公司官网财通证券研究所从左至右为国际商贸城一至五区市场未来增长点主要来自于1市场扩建租赁面积增加2部分商位重新进行市场化定价市场扩建2016年一区东扩市场开始运营可出租面积为452万平方米总商位数2070个二区东市场已于22年6月完工目前1-2层商位已完成招商新增商户477户入场资格费和商位使用费等可为23年带来约84亿元营收商位市场化定价义乌市政府为保证小商品市场商户的低成本竞争优势对公司商铺租金采取以政府指导价为主市场定价为辅的定价机制由于部分商铺自身调整等原因公司每年会收回少数商位进行公开拍卖根据历史商位招投标情况来看商位入场资格费的招投标标底约14-10万元平方米给市场经营业务营收及利润带来增量表5部分商位入场资格招投标情况商位招标时间商位入场资格费标底商位年使用费国际商贸城二区东市场2022年11月3万元平方米1985元平方米年国际商贸城二区市场中2021年9月10万元平方米1588元平方米年央大厅三楼改造商位国际商贸城四区五区2021年6月14-3万元平方米1800元平方米年南连接体一楼商位国际商贸城二区市场中2020年9月6万元平方米1588元平方米年央大厅三楼改造商位数据来源Chinagoods公众号财通证券研究所迪拜义乌中国小商品城开业有望辐射周边消费市场迪拜义乌小商品城于3月试营业整体出租率近99迪拜地理位置优越是中东门户离机场和港口谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12公司深度研究报告证券研究报告较近在中国和阿联酋之间搭建起一条国际物流黄金通道解决了部分境外采购商无法来义采购线上实物展示体验感稍弱交流效率不高的痛点通过商品展销保税仓储物流转口等模式带动中国及阿联酋等周边国家和地区的双边贸易和产业投资有望辐射周边中东北非欧洲等地近10亿人口的消费市场迪拜市场作为公司的第一个海外分市场对公司打造一带一路合作共赢样板融入国内国际双循环新发展格局有着重要意义图12迪拜义乌小商品城数据来源公司公告财通证券研究所22商品销售业务爱喜猫义乌好货打造内销外贸两相宜贸易体系2021年公司旗下义乌好货和爱喜猫两大自营品牌通过源头直采国内代理OEM生产等方式累计拥有国内外品牌代理108个优质单品2万在库核心供应商2000家优势商品3000个渠道端线上建设运营chinagoods海外旗舰店抖音专营店快手专营店等线下通过母品牌授权子品牌加盟供应链合作等模式累计拓展合作渠道2000多家义乌好货通过布局外贸渠道发展直播电商政企集采等模式帮助义乌市场商户拓展分销渠道引导义乌小商品产业链由粗放型向集约化标准化品牌化转变爱喜猫义乌贸易结构以商品出口为主进口业务有较大提升空间公司成立爱喜猫平台主要是为了打造进口商品品牌集散中心优化现有商品结构商品销售业务2022H1实现收入2401亿元同比5840收入占比571目前商品销售业务仍然处于快速提升体量的阶段利润率较低但业务模式上一般采取先明确采购商需求后再向供应商采购货物先预收货款后发货的形式因此公司承担存货以及资金垫付的风险相对可控谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13公司深度研究报告证券研究报告图13商品销售业务模式数据来源公司公告财通证券研究所图14商品销售业务收入及增速百万元图15商品销售业务收入占比商品销售业务收入百万元yoy600300000800500250000600400200000300400150000200200100000500000100--20000201720182019202020212022H12016201720182019202020212022H1数据来源公司公告财通证券研究所2018年收入下滑主要系商城贸易出数据来源公司公告财通证券研究所表图16爱喜猫门店图17义乌市外贸进出口金额亿元500039906400036591286793006230002304525216200010004316349385999123324390出口额亿元进口额亿元数据来源爱喜猫官网财通证券研究所数据来源义乌市人民政府官网财通证券研究所23酒店及展览广告业务主要作为小商品城配套辅助业务有望受益疫后复苏酒店及展览广告业务主要是服务于来义乌采购的客商中国义乌国际小商品博览会等展会的参展方广告投放方属于市场配套支持类业务目前收入占比较低谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14公司深度研究报告证券研究报告22H1酒店服务展览广告业务占比分别为2204且毛利较低不是公司主要利润点疫情以来人员流动大幅下降展览活动数量减少酒店入住率下降造成酒店及展览广告业务收入有所波动公司酒店地处义乌市商贸中心地理位置优越在当地酒店高端市场具有较强竞争力伴随后续客流回升酒店业务有望改善公司举办的义博会森博会等已经具备一定的规模及影响力随着疫情缓和会展需求也有望得到释放同时酒店及展览广告业务的成本包含酒店及展览中心的折旧摊销费用较为刚性伴随疫情好转业务回暖有望带来一定利润弹性图18酒店服务业务收入及增速百万元图19展览广告业务收入及增速百万元酒店服务业务收入百万元展览广告业务收入百万元yoyyoy占总营收比重15000占总营收比重50300004020100000200000100005000-50-20--40--100201720182019202020212022H1201720182019202020212022H1数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所图20公司酒店业务情况图21酒店入住率酒店名称星级客房间经营模式8000海洋酒店四星级285拥有产权并自主运营6000银都酒店四星级222拥有产权并自主运营40002000义乌国际会议不拥有产权仅参与经五星级406中心营管理000雅屋国际博览201920202021中心皇冠假日五星级330拥有产权并自主运营海洋酒店酒店银都酒店雅屋国际博览中心皇冠假日酒店商城宾馆四星级267拥有产权并自主运营商城宾馆数据来源公司公告财通证券研究所数据来源公司公告财通证券研究所3市场采购贸易模式仍是蓝海赛道外贸模式转变带来结构性机会国家大力发展外贸新业态为市场采购开展提供指引2021年7月国务院发布关于加快发展外贸新业态新模式的意见明确支持发展跨境电商海外仓市谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准15公司深度研究报告证券研究报告场采购贸易方式外贸综合服务企业离岸贸易便捷贸易支付结算等外贸新模式新业态为外贸发展注入新活力意见特别强调优化市场采购贸易方式政策框架到2025年力争培育10家左右出口超千亿元人民币的内外贸一体化市场打造一批知名品牌为新阶段市场采购贸易发展指明了方向明确了目标表6十四五期间加快发展外贸新业态的措施业务支持措施跨境电商扩大跨境电子商务综合试验区试点范围优化零售进口商品清单便利进出口退换货管理研究制定跨境电商知识产权保护指南鼓励跨境电商平台经营者配套服务商等各类主体做大做强加快自主品牌培育海外仓鼓励传统外贸行业跨境电商和物流企业等参与海外仓建设提高海外仓数字化智能化水平促进中小微企业借船出海带动国内品牌双创产品拓展国际市场空间支持企业加快重点市场海外仓布局完善全球服务网络建立中国品牌的运输销售渠道市场采购优化市场采购贸易综合管理系统执行好海关简化申报市场采购贸易方式出口的货物免征增值税等试点政策优化通关流程对在市场采购贸易综合管理系统备案且可追溯交易真实性的市场采购贸易收入引导银行提供更为便捷的金融服务数据来源中国政府网财通证券研究所市场采购贸易方式在便捷程度灵活性上有突出优势市场采购贸易方式海关代码1039简称1039模式是指由符合条件的经营者在国家主管部门认定的市场集聚区内采购单票报关单商品货值15万美元及以下并在采购地办理出口商品通关手续的贸易方式1039模式具有准入门槛更低通关出口更快税收政策更优外汇管理更灵活等优势更加适合单小货杂品种多的出口贸易可以帮助不敢不懂不会开展外贸业务的中小微外贸主体打开海外市场表71039模式在便捷灵活性上有突出优势准入门槛低不具备国际贸易能力的中小卖家也可以简单地参与外贸市场采购贸易方式下的税收征管更简单对用该贸易方式出口的货物免征增值税也不办理出口免增值税退税免征免退节约了交易成本出口商品若每票报关单商品在10种以上即可享受海关24小时全程电子通关简化申报智能卡口验放实行报关单简化归类办法只需对货值最大的前5种商品按货值从高到低在出口报关单上逐通关便利项申报以市场采购贸易方式出口的商品直接在采购地办理出口通关手续无需将商品运至口岸海关再办理降低了物流成本和不确定性从事市场采购贸易方式的境内和境外个人在符合条件的情况下可通过个人外汇账户来办理外汇结算允许多主体收汇收汇灵活允许采用人民币结算允许出口外贸公司市场供货商境外采购商采购中介等贸易主体开立外币结算账户并根据贸易背景进行收汇结汇数据来源海关总署财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16公司深度研究报告证券研究报告市场采购模式增速较快发展空间广阔市场采购和跨境电商作为外贸新业态近年规模增速较高2016至2021年市场采购跨境电商出口额CAGR分别达3816762021年分别达到930319800亿元在全国出口总额中的占比持续上升2021年达到1340未来提升空间仍然广阔图22我国跨境电商和市场采购出口额亿元图23我国跨境电商和市场采购出口额增速2500013401515001422200001018789101500062710007107681000042219800540242546441050050001120093033623285154257943706049714961851487556483180015925020162017201820192020202100全国出口跨境电商额亿元20172018201920202021全国市场采购贸易出口额亿元全国跨境电商出口额增速占全国出口总额跨境电商额市场采购贸易额全国市场采购贸易出口额增速数据来源公司公告财通证券研究所数据来源公司公告财通证券研究所义乌为市场采购贸易首次试点城市享受量身打造的政策红利具有先发优势2013年商务部会同有关部门在义乌率先开展市场采购贸易方式试点在业务流程监管方式信息化建设等方面先行先试量身定制支持政策逐步形成一套较为完善的属地综合管理系统和商品认定体系此后国家共分5个批次在15个省份正式认定了31个市场采购贸易试点单位包括广州温州佛山等地义乌作为第一个也是唯一一个首发试点地在市场采购贸易中具有先发优势2021年全国市场采购贸易方式出口93039亿元其中义乌通过市场采购贸易方式出口29016亿元301占比312表8商务部分5个批次认定了31个市场采购贸易方式试点单位批次设立时间市场采购试点第一批20134浙江义乌市场采购试点第二批201512江苏海门叠石桥国际家纺城浙江海宁皮革城江苏省常熟服装城广东省广州花都皮革皮具市场山东省临沂商城工程物资市场湖北第三批20169省武汉汉口北国际商品交易中心河北省白沟箱包市场浙江温州鹿城轻工产品交易中心福建省胞州市石狮服装商城湖南省高桥市场广第四批201811东省佛山市顺德亚洲国际家具材料贸易中心广东省中山市立和灯饰博览中心四川省成都市国际贸易中心辽宁西柳服装城浙江绍兴柯桥中国轻纺城浙江台州路桥日用品及塑料制品交易中心浙江湖州织里童装及日用消费品交易管理中心安微蚌埠中恒商贸城福建晋江国际鞋纺城山东青岛即墨国际商贸城山东烟台三站批发交易市场河南中国许昌国际第五批20209发制品交易市场湖北宜昌三峡物流园广东深圳华南国际工业原料城广东汕头市宝奥国际玩具城广东东莞市大朗毛织贸易中心云南昆明俊发新螺蛳湾国际商贸城云南瑞丽国际商品交易市场边贸商品市场内蒙古满洲里市满购中心边贸商品市场广西凭祥出口商品采购中心边贸商品市场数据来源公司公告财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准17公司深度研究报告证券研究报告图24义乌市场采购贸易出口额及增速亿元图25市场采购贸易占比情况1000822808817义乌市场采购贸易出口额亿元yoy74279380040004066460041841529015301303163123000400234352230820373201893620020001501076001000201720182019202020210-480-10市场采购贸易出口额占义乌外贸出口额比重20172018201920202021义乌市场采购贸易占全国市场采购贸易出口额比重数据来源义乌市人民政府官网财通证券研究所数据来源公司公告义乌市人民政府官网财通证券研究所市场采购仍是蓝海市场小商品城有望享长期红利市场采购赛道由于本身的政策路径行业性质等原因与跨境电商赛道有所不同跨境电商9610赛道巨头云集份额已被阿里亚马逊等企业抢占而1039这一赛道目前除小商品城外尚未有其他上市公司参与竞争仍为蓝海赛道小商品城有望享受市场采购1039赛道长坡厚雪的增长红利表9跨境电商和市场采购情况对比跨境电商市场采购政策路径全面推开区域试点区域试点准入审核参与主体电商物流支付消费者代理商采购商供应商进出口方向进出口并重出口物流路径空运为主海运为主代理获利方式商品定价服务收费交易方式平台零售现场采购货物来源电商平台实体市场末端派送2C2B竞争情况阿里京东亚马逊等巨头暂无大的整合企业数据来源中国外贸新业态比较及发展策略研究武汉海关统计分析处郭永泉财通证券研究所4创新业务转型贸易综合服务商开拓第二增长曲线市场采购贸易方式简化了商品出口通关流程凭借其自身优势在国家政策鼓励之下快速发展为中小微企业的小商品出海打开通道但在实际的贸易过程中依然存在物流仓储成本不断上升仓储需求无法满足经营主体资金压力大与船运公司等实际承运人议价能力弱仓位无法保证现货垫资成本高融资渠道少回款困难结汇困难等诸多问题在此背景下公司成立chinagoods平台和环球义达物流贸易平台面向小单化碎片化贸易特别是1039市场采购贸易方式对接供需双方在生产制造展示交易仓储物流金融信贷市场管理等环节的谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准18公司深度研究报告证券研究报告需求为贸易主体提供更便捷高效低成本的综合服务向贸易综合服务商转型41发力Chinagoods平台转型贸易综合服务商成立Chinagoods搭建数字贸易综合服务平台公司于2020年10月上线Chinagoods平台Chinagoods平台是公司数字化改革的重要载体它依托市场本身的75万家实体商铺资源服务产业链上游200万家中小微企业以贸易数据整合为核心驱动对接供需双方在生产制造展示交易仓储物流金融信贷市场管理等环节的需求图26Chinagoods平台首页数据来源公司官网财通证券研究所图27Chinagoods提供服务概览图数据来源公司官网财通证券研究所Chinagoods平台GMV增长迅速规模不断扩大自2020年10月Chinagoods平台上线后其GMV增长迅速2021年同比增长48051至168亿2022年上半谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准19公司深度研究报告证券研究报告年同比增长12321至15178亿2021年平台商品SKU同比增加769至460万个注册采购商数量超过120万同比增加500这主要是由于平台持续优化展示交易物流履约贸易金融等方面的数字化功能及应用入驻商家数量增多同时吸引采购商形成正向循环22年前三季度Chinagoods平台GMV23585亿元占同期义乌市场采购贸易出口额98渗透率提升空间广阔图28Chinagoods平台GMV亿元图29Chinagoods注册采购商及商品SKU数量万个25060050046048051200500400400300150300260235853001002001681517820012080969550100100289412321000202020212022H12022Q1-Q3202021H12021GMV亿元YoY注册采购商数万个平台商品SKU万个数据来源公司公告财通证券研究所数据来源公司公告财通证券研究所图30Chinagoods平台GMV提升空间广阔义乌市场采购贸易出口额亿元Chinagoods平台GMV亿元ChinagoodsGMV占比4000150290151213000240609810020005812555501000168151782358500020212022H12022Q1-Q3数据来源公司公告义乌市人民政府官网财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准20