主业稳健向上，新业务拓展顺利。自2019年以来，公司主业显著受益于内部治理改善，稳健向上，2023有望在二区东商场建设和防疫放松推动下再上一个台阶。新业务方面，①Yiwu Pay发布，击中外贸用户回款难的痛点，交易用户快速增长，商户交易习惯逐渐养成后交易金额有望进一步增加；②物流建设、金融业务试点稳步开展。
　　随中国在中东地区合作升级，新外交形势下显著受益。2022年12月，首届中东合作；2023年3月10日，沙特、伊朗北京对话同意复交；2023年3月27日晚间荣盛石化公告，荣盛石化获沙特阿美246亿溢价88%战略入股，均表明中国和中东国家正进入一个更高水平的合作阶段。根据义乌海关，今年义乌前两个月对沙特出口同比增长45%，外贸水平持续升级，出口商品品类亦有所调整，①长期支撑商贸城的交易价值及催生新建商贸城需求及Yiwu Pay等贸易服务的推广；②小商品城或加大和中东相关方的合作。
　　投资建议：小商品年内正处在外部环境改善、主业稳健向上、业务逻辑验证的阶段，中长期看，公司由精细化运营、贸易聚集、产业链升级推动的新一轮增长，预计2022-24年归母净利润10.7、20.9、24.8亿，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：商家经营或不及预期；新业务布局不及预期；外部不确定性加大的风险。
　　

研究报告全文：TableTitle业务稳健向上中国中东合作升级中受益小商品城TableReportDate600415公司简评报告20230331评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary李田主业稳健向上新业务拓展顺利自2019年以来公司主业显著受益于内部治理改善稳健向上2023有望在二区东商场建设和防疫放松推SAC执证编号S0110522090002litian11sczqcomcn动下再上一个台阶新业务方面YiwuPay发布击中外贸用户回款电话难的痛点交易用户快速增长商户交易习惯逐渐养成后交易金额有望进一步增加物流建设金融业务试点稳步开展TableChart市场指数走势最近1年04小商品城沪深300随中国在中东地区合作升级新外交形势下显著受益2022年12月首届中东合作2023年3月10日沙特伊朗北京对话同意复交202302年3月27日晚间荣盛石化公告荣盛石化获沙特阿美246亿溢价88031112213262战略入股均表明中国和中东国家正进入一个更高水平的合作阶段根------NovJunAugJanMarMar据义乌海关今年义乌前两个月对沙特出口同比增长45外贸水平持-02续升级出口商品品类亦有所调整长期支撑商贸城的交易价值及催资料来源聚源数据生新建商贸城需求及YiwuPay等贸易服务的推广小商品城或加大公司基本数据TableBaseData和中东相关方的合作最新收盘价元560一年内最高最低价元616413投资建议小商品年内正处在外部环境改善主业稳健向上业务逻辑市盈率当前1761市净率当前195验证的阶段中长期看公司由精细化运营贸易聚集产业链升级推总股本亿股5486动的新一轮增长预计2022-24年归母净利润107209248亿首总市值亿元30722次覆盖给予买入评级资料来源聚源数据相关研究风险提示商家经营或不及预期新业务布局不及预期外部不确定性TableOtherReport加大的风险盈利预测TableProfit20212022E2023E2024E营收亿元60375112481704营收增速620245660366净利润亿元133107209248净利润增速440-194948183EPS元股024020038045PE18422811799资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金流量表百万元20212022E2023E2024E流动资产8899103241398719373经营活动现金流2033238218292988现金4831483151727262净利润1334107520942477应收账款75757575折旧摊销701934900870其它应收款185208346472财务费用337300300300预付账款1356168928033828投资损失770938938610存货1327193030524228营运资金变动473101054160其他1124159025383507其它4321311非流动资产22115217622144221152投资活动现金流165135835830长期投资5772577257725772资本支出2043528528528固定资产5079492947944671其他3693886886558无形资产4050383236363459筹资活动现金流170227401846928其他7214722972407249借款变动6127244012240资产总计31015320863542940525其他1000流动负债15106151061668519942现金净增加额36000短期借款9432167943943主要财务比率20212022E2023E2024E应付账款49372211411581成长能力其他94587270988912637营业收入62256637非流动负债1278127812781278营业利润15-3312219长期借款771771771771归属母公司净利润44-199518其他507507507507获利能力负债合计16384163841796321220毛利率333216253242少数股东权益201681净利率221143168145归属母公司股东权益14611156861745719306ROE9169120128负债和股东权益31015320863542940525ROIC6257108116利润表百万元20212022E2023E2024E偿债能力营业收入603475141247517035资产负债率528511507524营业成本40285892931612907净负债比率173924842营业税金及附加162162162162流动比率06070810营业费用205263437596速动比率05060708研发费用454703703703营运能力管理费用10132129总资产周转率02020404财务费用180300300300应收账款周转率356382450416资产减值损失7777应付账款周转率719710095公允价值变动收益7000每股指标元投资净收益658938938610每股收益024020038045营业利润1654111224672940每股经营现金037043033054营业外收入664150每股净资产266286318352营业外支出3333估值比率利润总额1657111524693087PE18422811799所得税32844383619PB17161413净利润1329107120862468少数股东损益5489归属母公司净利润1334107520942477EPS元024020038045请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction李田商贸行业首席分析师毕业于南京大学统计及经济专业曾就职于山西证券安信证券天风证券等团队曾获2020年新财富入围2021年新财富第1名分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现