顺周期资产价格坚挺，暗示新一轮的经济周期或已经开始
　　上周商品市场涨跌分化，南华商品指数下跌0.53%。美元指数继续走弱，国内经济复苏预期提振工业金属。黑色板块震荡运行，市场仍然存在对政策端调控的担忧，钢材终端需求较弱，市场对粗钢减产政策关注度较高，矿价上方压制加重。顺周期资产价格坚挺，暗示新一轮的经济周期或已经开始，原油价格可能已经触底，重新进入上行周期。国内油脂品种均出现回落，巴西大豆逐渐到港，压制豆油价格，油脂品种的回调带动农产品板块偏弱运行。白糖近期大幅上涨，主要受到国内广西甘蔗糖减产的影响，需要注意价格冲高回落风险。
　　贵金属走势较强，美元下行支撑工业金属
　　贵金属板块上周上涨，南华贵金属指数上涨1.87%。美国3月CPI数据超预期回落，同比增长5%，低于彭博一致预期5.1%。从分项CPI上看，CPI数据的回落主要是由于交通运输分项的下行。如果原油价格走势较强，不久的将来通胀压力将会重新抬头。工业金属板块上周上涨，南华有色金属指数上涨1.73%。美元指数继续走弱，风险资产震荡回升。国内经济复苏预期提振工业金属，预计板块短期走势震荡偏强，关注工业金属需求端实际恢复情况，以及后续政策的进一步指引。
　　钢材终端需求偏弱，黑色板块震荡运行
　　黑色板块上周下跌，南华黑色指数下跌2.96%。近期热带气旋伊尔莎对澳洲西北部地区产生一定影响，铁矿石发运受到轻微干扰。市场仍然存在对政策端调控的担忧，以及近期对粗钢减产政策关注度较高，矿价上方压制加重。铁水产量仍然较高，铁水产量环比增1.63万吨，再次创出年内新高，需求端对铁矿石价格仍能提供一定程度的支撑，但钢材终端需求较弱。预计短期价格表现为区间震荡，4月钢材需求情况是影响短期价格的主要因素。
　　风险提示：宏观经济大幅波动、美联储货币政策超预期、全球地缘政治风险增加、产业政策风险、市场价格波动超预期等可能会影响商品价格走势，模型观点仅供参考。
　　

研究报告全文：证券研究报告金工顺周期资产价格坚挺新周期或开始华泰研究研究员林晓明SACNoS0570516010001linxiaominghtsccom2023年4月16日中国内地量化投资周报SFCNoBPY4218675582080134研究员陈烨PhD顺周期资产价格坚挺暗示新一轮的经济周期或已经开始SACNoS0570521110001chenyehtsccom上周商品市场涨跌分化南华商品指数下跌053美元指数继续走弱国861063211166内经济复苏预期提振工业金属黑色板块震荡运行市场仍然存在对政策端研究员李聪调控的担忧钢材终端需求较弱市场对粗钢减产政策关注度较高矿价上SACNoS0570522100001liconghtsccom方压制加重顺周期资产价格坚挺暗示新一轮的经济周期或已经开始原861063211166油价格可能已经触底重新进入上行周期国内油脂品种均出现回落巴西研究员刘志成大豆逐渐到港压制豆油价格油脂品种的回调带动农产品板块偏弱运行SACNoS0570521110002liuzhichenghtsccom白糖近期大幅上涨主要受到国内广西甘蔗糖减产的影响需要注意价格冲861063211166高回落风险研究员韩晳SACNoS0570520100006hanxihtsccom贵金属走势较强美元下行支撑工业金属861056793937贵金属板块上周上涨南华贵金属指数上涨187美国3月CPI数据超预期回落同比增长5低于彭博一致预期51从分项CPI上看CPI研究员源洁莹数据的回落主要是由于交通运输分项的下行如果原油价格走势较强不久SACNoS0570521080001yuanjieyinghtsccomSFCNoBRR3148675582366825的将来通胀压力将会重新抬头工业金属板块上周上涨南华有色金属指数上涨173美元指数继续走弱风险资产震荡回升国内经济复苏预期提振工业金属预计板块短期走势震荡偏强关注工业金属需求端实际恢复情况以及后续政策的进一步指引钢材终端需求偏弱黑色板块震荡运行黑色板块上周下跌南华黑色指数下跌296近期热带气旋伊尔莎对澳洲西北部地区产生一定影响铁矿石发运受到轻微干扰市场仍然存在对政策端调控的担忧以及近期对粗钢减产政策关注度较高矿价上方压制加重铁水产量仍然较高铁水产量环比增163万吨再次创出年内新高需求端对铁矿石价格仍能提供一定程度的支撑但钢材终端需求较弱预计短期价格表现为区间震荡4月钢材需求情况是影响短期价格的主要因素风险提示宏观经济大幅波动美联储货币政策超预期全球地缘政治风险增加产业政策风险市场价格波动超预期等可能会影响商品价格走势模型观点仅供参考免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金工研究顺周期资产价格坚挺暗示新一轮的经济周期或已经开始上周商品市场表现上周商品市场涨跌分化南华商品指数下跌053贵金属指数涨幅最高上涨187黑色板块跌幅较大下跌296上涨品种中SHFE白银上涨334沥青上涨309不锈钢上涨305跌幅较大的品种中铁矿石下跌339螺纹钢下跌233纸浆下跌380具体品种涨跌幅详见附录图表1近期主要商品指数涨跌幅2022414-2023414本月以来近一月本季度以来近三月本年以来近一年最新点位上周涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅南华商品指数235051-053015-059015-123-127-560南华工业品指数380693-052-059-183-059-264-216-549南华农产品指数104977-179-127-487-127-549-649-1228南华金属指数629842-021-158-260-158-356-336-428南华能化指数186635-079-001-116-001-262-157-851南华贵金属指数771051874719324719458561027南华有色金属指数163192173170278170-209-353-300南华黑色指数290024-296-712-1051-712-796-543-1456资料来源Wind华泰研究贵金属近一个月走势持续较强贵金属板块上周上涨南华贵金属指数上涨187截至4月14日黄金2306合约报收451元克周变动082白银2306合约报收5786元千克周变动334金银价格走势强劲均上穿20日布林带上轨美国3月CPI数据超预期回落同比增长5低于彭博一致预期51从分项CPI上看CPI数据的回落主要是由于交通运输分项的下行4月多个国家联合减产带动能源价格整体上涨未来通胀仍将面临一定压力通胀预期回升白银相比黄金涨势较为强劲图表2金银价格走势图表3美国CPI同比和部分分项指标SHFE黄金元克SHFE白银元千克右轴美国CPI当月同比美国CPI食品4606200美国CPI住宅美国CPI交通运输右轴1225580044010201554008420106500054400046002538042000102152022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-0420122019201120132014201520162017201820202021202220232010资料来源Wind华泰研究资料来源CMEGroup华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金工研究工业金属美元指数下行工业金属震荡回升工业金属板块上周上涨南华有色金属指数上涨173截至4月14日沪铜2305合约报收70050元吨周变动146沪铝2305合约报收18725元吨周变动019沪锌2305合约报收22395元吨周变动115沪铜震荡上行接近区间通道上轨美元指数继续走弱风险资产震荡回升国内3月金融数据较强3月社融增量为538万亿元同比增加7079亿元人民币贷款增加389万亿元同比增加7497亿元M2同比127比上年同期高3国内经济复苏预期提振工业金属预计板块短期走势震荡偏强关注工业金属需求端实际恢复情况以及后续政策的进一步指引图表4有色金属指数价格走势图表5国内社融和新增人民币贷款同比南华有色金属指数美元指数右轴社会融资规模同比新增人民币贷款同比18001142001750112150170011010016501081600106501550104015001021450100501002023-032022-112022-122023-012023-022023-042022-10201820192020202120222023资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究黑色系钢材终端需求偏弱黑色板块震荡运行黑色板块上周下跌南华黑色指数下跌296截至4月14日铁矿石2309合约报收768元吨周变动-339螺纹钢2310合约报收3896元吨周变动-233焦炭2309合约报收2344元吨周变动-437板块偏弱运行下穿通道下轨并延续下跌趋势近期热带气旋伊尔莎对澳洲西北部地区产生一定影响铁矿石发运受到轻微干扰市场仍然存在对政策端调控的担忧以及近期对粗钢减产政策关注度较高矿价上方压制加重铁水产量仍然较高铁水产量环比增加163万吨再次创出年内新高需求端对铁矿石价格仍能提供一定程度的支撑但钢材终端需求较弱预计短期价格表现为区间震荡4月钢材需求情况是影响短期价格的主要因素图表6南华黑色指数技术指标走势图表7国内日均铁水产量MACDDIF指标右轴NH0800NHF布林道上轨布林带中轨中国日均铁水产量247家全国万吨布林带下轨5日均线350010日均线150260325010024030005027500220250050200225010020001501802022-112022-122023-012023-022023-032023-04201820192020202120222023资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金工研究能化美国CPI低于预期原油价格上行能化板块上周下跌南华能化指数下跌079截至4月14日WTI原油报收8268美元桶周变动276LPG2305合约报收4734元吨周变动314PTA2309合约报收5960元吨周变动15原油震荡上行突破前期震荡区间持续上行趋势美国3月CPI超预期回落可能减缓未来加息速度支撑油价上涨美国能源部长再提年内收储事宜计划重新补充战略石油储备下半年会选择对纳税人有利的时机收储根据EIA数据美国原油库存增加597万桶至47055亿桶供需偏紧的格局仍可能推动油价中枢继续上升原油是典型的顺周期资产我们预计其当前价格存在一定支撑这暗示着新一轮的经济周期或已经开始原油价格可能已经触底重新进入上行周期图表8WTI原油技术指标走势图表9EIA全美商业原油库存MACDDIF指标右轴CLNYM布林道上轨布林带中轨库存量商业原油全美万桶布林带下轨5日均线10010日均线6600004550009025000080045000270400004606350002022-112022-122023-012023-022023-032023-0420162017201820192020202120222023资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究农产品油脂品种偏弱白糖强势上涨农产品板块上周下跌南华农产品指数下跌179截至4月14日棕榈油2305合约报收7634元吨周变动-111豆粕2309合约报收3551元吨周变动-155棉花2309合约报收14795元吨周变动-07棕榈油回落至20日均线附近豆粕价格走势偏弱棉花震荡上行接近通道上轨国内油脂品种均出现回落巴西大豆逐渐到港压制豆油价格油脂品种的回调带动农产品板块偏弱运行白糖近期大幅上涨主要受到国内广西甘蔗糖减产的影响连续上涨后可能会有短期调整需要注意价格冲高回落风险图表10南华农产品指数技术指标走势图表11白糖技术指标走势MACDDIF指标右轴NH0300NHFMACDDIF指标右轴SRCZC布林道上轨布林带中轨布林道上轨布林带中轨布林带下轨5日均线布林带下轨5日均线117510日均线20720010日均线300115010680020011250640011001010060001075200560010503010254052001002022-112022-122023-012023-022023-032023-042022-112022-122023-012023-022023-032023-04资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4金工研究期限结构农产品贴水扩大商品期货的期限结构反映了商品市场的供求关系当基差大于零时现货价格高于合约价格期货呈现贴水结构说明该品种可能处于供小于求的状态合约未来价格可能上升反之当基差小于零时合约价格高于现货价格期货呈现升水结构合约未来价格可能下降我们使用年化基差率现货价格-期货主力合约价格现货价格主力合约距离到期日天数365来表示当前期货的升贴水程度该值越大表明现货价格越高当前期货的贴水结构越明显现货供小于求该品种未来可能价格上涨存在做多机会反之该值越小表明当前期货的升水结构越明显现货供大于求该品种未来可能价格下跌存在做空机会具体计算年化基差率使用的数据分为三部分第一部分为期货品种对应的现货价格第二部分为期货的主力合约价格第三部分为期货主力合约距离最后交割日的自然日天数其中现货价格对应数据来源见附录将期货按照年化基差率从小到大排列并分别取升水最多和贴水最多的十个期货品种列示如下升水最多的前10个品种主要是农产品和能化板块其中升水最多的是农产品的生猪强麦和能化的沥青年化基差率分别为-3993-2610和-3468贴水最多的前10个品种主要是农产品和能化板块其中贴水最多的是能化的LPG20号胶和农产品的豆二年化基差率分别为2021614375和20014图表12升水贴水最多的十个品种2023414升水最多的十个品种年化基差率贴水最多的十个品种年化基差率DCE生猪-3993DCE豆粕4584SHFE沥青-3468CZCE菜粕4818CZCE强麦-2610CZCE红枣4993DCE豆一-2139SHFE镍5043CZCE硅铁-2071CZCE纯碱5604SHFE白银-973CZCE棉纱6359CZCE普麦-972DCE豆油7932SHFE橡胶-695INE20号胶14375DCE乙二醇-687DCE豆二20014SHFE黄金-402DCELPG20216资料来源Wind华泰研究风险提示宏观经济大幅波动美联储货币政策超预期全球地缘政治风险增加产业政策风险市场价格波动超预期等可能会影响商品价格走势模型观点仅供参考免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5金工研究附录近期主要商品资产涨跌幅图表13近期贵金属品种涨跌幅2022414-2023414本月以来近一月本季度以来近三月本年以来近一年报价单位最新点位上周涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅伦敦金现美元盎司200343-020177523177438991152伦敦银现美元盎司253171395071685507439579-128SHFE黄金人民币元克4510822225782228629811155SHFE白银人民币元千克5786334827144282710747891019资料来源Wind华泰研究图表14近期工业金属品种涨跌幅2022414-2023414本月以来近一月本季度以来近三月本年以来近一年报价单位最新点位上周涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅LME铜美元吨9044206056246056-212800-1247LME锌美元吨2846150-212-245-212-1428-409-3575LME铝美元吨2390214-112162-112-772006-2755沪铝人民币元吨18725019005249005113013-1266沪锌人民币元吨22395115-163-201-163-729-576-1957沪铜人民币元吨70050146123219123207572-557沪镍人民币元吨185250332636433636-1110-2015-1725沪铅人民币元吨15305-010013043013033-389-010沪锡人民币元吨197880060-510754-510-1082-661-4167资料来源Wind华泰研究图表15近期黑色系品种涨跌幅2022414-2023414本月以来近一月本季度以来近三月本年以来近一年报价单位最新点位上周涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅螺纹钢人民币元吨3896-233-637-1091-637-664-509-2214铁矿石人民币元吨7685-339-1527-1647-1527-1277-1095-1475热轧卷板人民币元吨3986-211-713-1077-713-514-379-2275硅铁人民币元吨7866100015090015-794-731-2481锰硅人民币元吨7132-008-138-302-138-730-718-1789不锈钢人民币元吨15205305326-431326-1000-960-2332焦煤人民币元吨15505-485-1664-2121-1664-1788-1684-5217焦炭人民币元吨2344-437-1456-1806-1456-1746-1221-4465资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6金工研究图表16近期能源化工品种涨跌幅2022414-2023414本月以来近一月本季度以来近三月本年以来近一年报价单位最新点位上周涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅ICE布油美元桶86631998381162838140074-2242原油美元桶82682769221567922326270-2240LPG人民币元吨4734314591-0175912711170-2305低硫燃料油人民币元吨4130-108764900764408-010-2001PTA人民币元吨5960150-418620-418681758-168甲醇人民币元吨2447137-282-501-282-776-776-1477纯碱人民币元吨2348-349-467-1694-467-2057-1431-2518沥青人民币元吨3932309708242708309173256聚丙烯人民币元吨7599-003-112-107-112-377-289-1287塑料人民币元吨8158039-042006-042-133-001-825乙二醇人民币元吨4106096-101012-101-600-200-1471短纤人民币元吨7618270095775095467534-216橡胶人民币元吨11640013-243-263-243-1046-831-1352纸浆人民币元吨5422-380-283-1161-283-1622-1939-2279苯乙烯人民币元吨8623-055123346123-110199-1134尿素人民币元吨2037-268-1572-1740-1572-2240-1993-2478PVC人民币元吨6018-354-420-503-420-697-391-3416玻璃人民币元吨1704228371519371143265-1564资料来源Wind华泰研究图表17近期农产品品种涨跌幅2022414-2023414本月以来近一月本季度以来近三月本年以来近一年报价单位最新点位上周涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅玉米人民币元吨2756103117-272117-421-241-654苹果人民币元吨8127028-138-791-138-750313-773鸡蛋人民币元500千克4237-149-228-459-228-410-206-1188生猪人民币元吨15710-502421-329421601-2692375粳米人民币元吨3449153219314219302244302玉米淀粉人民币元吨3033188288-159288040320-889红枣人民币元吨9575-124063-304063-762-604-1556棉花人民币元吨14795-070328393328271375-3135棉纱人民币元吨21580-101-053211-053-178-046-2157豆粕人民币元吨3551-155114-568114-932-978-960豆一人民币元吨5070-136-594-805-594-504-210-1811豆二人民币元吨4164-005186-569186-1761-1963-1891豆油人民币元吨8110-198-034-311-034-497-888-2503棕榈油人民币元吨7634-111053-134053-150-844-3008花生人民币元吨10226-190-006-300-006-164240863菜粕人民币元吨2897183535-489535-1053-1011-2318菜油人民币元吨8642-149-020-532-020-1270-1953-3419资料来源Wind华泰研究附录期货对应的现货数据指标图表18黑色系期货对应现货数据指标交易所品种基准现货指标名称上期所不锈钢价格3042B卷板20mm太钢无锡上期所热轧卷板价格热轧板卷Q235B475mm上海上期所螺纹钢价格螺纹钢HRB40020mm上海大商所焦炭到厂价含税二级冶金焦A13507S唐山大商所焦煤出厂价炼焦煤柳林郑商所动力煤市场价动力煤Q5500山西产秦皇岛郑商所硅铁市场价硅铁FeSi75-B青海西宁大商所铁矿石车板价青岛港澳大利亚PB粉矿615资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7金工研究图表19贵金属期货对应现货数据指标交易所品种基准现货指标名称上期所沪金上海金交所黄金收盘价AuTD上期所沪银上海金交所白银现货收盘价AgTD资料来源Wind华泰研究图表20工业金属期货对应现货数据指标交易所品种基准现货指标名称上期所沪铅长江有色平均价铅1上期所沪铜长江有色市场平均价铜1上期所沪铝长江有色市场平均价铝A00上期所沪锌长江有色市场平均价锌0上期所沪锡平均价锡1上期所沪镍平均价镍1资料来源Wind华泰研究图表21农产品期货对应现货数据指标交易所品种基准现货指标名称大商所棕榈油现货价棕榈油24度广东大商所玉米现货价玉米大连大商所玉米淀粉出厂报价玉米淀粉长春大商所生猪价格生猪外三元河南开封大商所粳米出厂价粳米普通黑龙江佳木斯大商所豆一现货价大豆国产三等大连大商所豆二进口大豆港口分销价青岛港大商所豆油现货价四级豆油张家港大商所豆粕现货价豆粕张家港大商所鸡蛋平均价鸡蛋山东青岛郑商所强麦现货价平均价小麦郑商所早籼稻收购价早稻九江郑商所晚籼稻出库价中晚稻九江郑商所普麦现货价平均价小麦郑商所棉纱中国纱线价格指数CYIndexC32S郑商所白糖现货合同价柳糖郑商所红枣批发价灰枣一级阿拉尔郑商所花生现货价油料花生米河南安阳郑商所苹果批发价富士苹果江苏无锡朝阳市场郑商所菜油现货价菜油江苏郑商所菜粕出厂价普通菜籽粕福建漳州郑商所郑棉现货价棉花新疆资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8金工研究免责声明分析师声明本人林晓明陈烨李聪刘志成韩晳源洁莹兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9金工研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师林晓明陈烨李聪刘志成韩晳源洁莹本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10金工研究法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11