美元购买力加速下降，实物商品价值可能逐渐凸显
　　美国圣路易斯联邦储备银行发布的美国城市平均消费美元购买力指数显示，2021年10月开始，美元购买力下降速度有所加快，下降速度最快时已经超过过去40年的极值，接近美国1970年至1980年大通胀时代的水平。购买力的加速下降可能会影响大众持有美元的意愿，甚至有可能出现“通胀-货币购买力下降-加剧通胀”的恶性循环。过去一年美元资产的大幅下跌也会影响投资者持有美元的信心，在此环境下持有实物资产的吸引力在上升。
　　美元资产收益率的下降可能削弱美元的持有意愿
　　美元的价值，来自于基于美元的生产体系的效率，以美元计价资产的实际回报，是其重要的衡量指标。长期表现稳健的美国股债风险平价策略在2022年下跌9.75%，创造了历史最大回撤11.16%。如此长时间、大幅度的回撤是该类型策略在2000年以来未曾发生过的。与美国股债风险平价策略相比，在同等目标波动率情况下的黄金持有策略在2022年以来会获得更好的持有体验，其保值能力会更强。2022年以来黄金持有策略可以获得1.35%的总收益，而美国股债风险平价策略则是下跌8.54%。这体现了以黄金为代表的实物资产在较为复杂的宏观环境下的稳健收益能力。
　　3月份避险资产显著反弹，能源指数录得较大跌幅
　　3月份受欧美银行风险事件影响，海外债券反弹明显，美国10年期国债期货和德国10年期国债期货分别上涨2.92%、2.84%，日本10年期国债期货上涨1.86%，中国10年期国债期货依然表现稳健，上涨0.65%。股票方面，多数资产先跌后涨，其中沪深300指数下跌0.46%，标普500上涨3.51%，日经225上涨2.17%，欧洲斯托克50指数上涨1.81%。商品方面，贵金属指数大涨8.77%，能源指数下跌7.33%，工业金属指数小幅下跌0.72%，农业指数小幅上涨0.63%。从调整后风险收益来看，3月份避险资产显著强于风险资产。
　　欧美制造业景气度持续低迷，通胀正在趋势性下降
　　3月中国制造业与服务业PMI保持在荣枯线以上，显示出了较强的经济复苏动力。美国、日本、欧洲制造业PMI持续低迷，美国和日本制造业PMI已经连续5个月低于50%，欧洲制造业PMI已经连续9个月低于50%。通胀方面，2月中国、美国、欧洲、日本通胀水平均出现下行，中国CPI从2.1%下降至1.0%、PPI从-0.8%下降至-1.4%，美国CPI从6.4%下降至6.0%、PPI从7.7%下降至5.2%，欧洲CPI小幅下降至8.5%、PPI下降至13.2%，日本CPI从4.3%下降至3.3%、PPI从9.51%下降至8.16%。欧美通胀处于下降趋势中，但绝对水平依然不低。
　　风险提示：研究观点基于历史规律总结，历史规律可能失效；市场的短期波动与政策可能会干扰对经济周期的判断；市场可能会出现超预期波动。