A股观点：公募基金年报持仓向中小盘倾斜，大幅加仓计算机、减仓新能源
　　截止到上周五（2023年3月31日），绝大多数公募基金年报已经披露完毕。从风格角度来看，相比2022年中报，2022年报权益基金和固收+基金均增持中小盘风格股票、减仓大盘风格股票。从行业配置角度分析，相比2022年中报，2022年报权益基金和固收+基金在计算机行业上的仓位显著增加，在基础化工、电力设备及新能源等行业上的仓位显著降低。通过净值回归模拟的行业仓位则显示，相比年报持仓，一季度公募权益基金加仓电新产业链以及医药、消费者服务、通信等行业，减仓机械和国防军工等行业。
　　港股观点：右肩底部确认或可轻仓进场，连续五周南向净流入约100亿元
　　恒生指数头肩底形态的右肩底部基本确认，本轮回调或已充分。从最新数据来看，我们对港股仍保持谨慎乐观的态度。从均线形态来看，恒生指数5日均线已上穿10日和20日均线，或可开始轻仓进场，累积相对便宜的筹码。从资金面来看，南向资金已连续五周每周净流入100亿元左右，市场情绪较为乐观。从基本面来看，国内增长因子已度过底部拐点重拾升势，对分子端形成支撑。海外流动性因子边际改善在短期内对分母端形成一定支撑。行业层面，近期南向资金净流入较多且估值分位数较低的资讯科技业或可作为较好的进攻标的，破净状态的电讯业和能源业或可作为防守标的。
　　海外观点：海外增长因子下行，商业银行存款加速减少或带来信贷收缩风险
　　美国2月PCE与核心PCE同比增速超预期放缓，2月CPI符合预期，但通胀仍显著高于美联储的通胀目标，核心服务价格也继续加速上涨，通胀问题或将持续带来负面扰动。海外经济增长因子继续下行，再创2008年以来的新低。加之银行业暴雷事件的影响仍在蔓延，信任危机导致商业银行存款总额加速下降，资金紧缩或使得银行系统收缩信贷，3月22日当周，美国商业银行工商业贷款增速为-1.06%，创2021年7月以来新低。若信贷增速持续下滑，美国经济衰退风险或继续增加。从估值角度来看，标普500的股权风险溢价（ERP）处于负值区间，综上美股当前配置价值较低。
　　景气投资进攻信号：持有食品、建筑、传媒、通信、电力及公用事业行业景气投资模型的进攻端包括中观视角和微观视角。中观视角使用中观基本面数据实时预测行业的财务状况，并基于预测的财务状况构建中观景气度因子；微观视角使用真实财报和分析师预期数据构建财务指标得分，使用北向资金加仓持续性和仓位乖离度构建北向资金得分。根据2023-03的建模结果，中观视角下，食品、传媒、建筑、通信、电力及公用事业等行业排名靠前；微观视角下，农林牧渔、汽车等行业的财务指标得分较高，北向资金看好建筑、传媒、商贸零售、酒类、工业金属等行业。两个视角按70%:30%权重综合后，推荐食品、建筑、传媒、通信、电力及公用事业。
　　景气投资防御信号：石油石化PB_LF分位数最高，TMT行业拥挤度最高
　　以估值和拥挤度作为防御信号，融入行业景气投资模型，来规避一部分景气投资失效的风险。其中，估值选用PB_LF滚动1000日分位数，拥挤度选用超额收益净值乖离率、超额收益动量、流通市值换手率、换手率乖离度等四个指标进行打分。截至2023-03-31，石油石化、商贸零售、传媒等行业的高估水平位居前三，传媒、计算机、通信行业提示交易拥挤（最近5个交易日中有两天的拥挤度得分达到3分及以上）。
　　风险提示：周度观点基于数据和逻辑推演，无法保证永远正确；相关模型均根据历史规律总结，历史规律可能失效。