A股观点：传媒行业触发高拥挤，电子或成TMT行情持续性的关键
　　上周，TMT行情如火如荼，尤其是传媒行业，全周收涨10.48%；市场主线强度进一步提升。TMT行情的持续性是市场普遍关心的热点。周五，传媒触发4分高拥挤。传媒市值不大，对热钱的容纳能力较弱，加上周线存在跳空缺口、浮盈筹码不稳固，若本周持续触发高拥挤，建议投资者适当规避短期交易风险。TMT行情能否持续的关键或在于电子行业能否接力。电子暂不拥挤，市值较大，对热钱的容纳能力较强；过去一个月公募基金仓位尚未显著变化，还有加仓空间；中观景气模型提示景气度拐点或已出现。若电子行业的景气度拐点能够被一季报验证，那么有望接力本轮TMT行情。
　　港股观点：短期仍需提防欧美市场风险发酵，中长期性价比较优
　　上周，港股恒生指数反弹2.03%，南向资金已连续三周净流入。虽然短期仍需提防欧美市场风险发酵，但中长期性价比较优。技术面来看，恒生指数在头肩底形态右肩底部出现反弹，最新收盘价站上20日均线，若本周5日均线能上穿20日均线，或是右侧进场信号。基本面来看，国内增长因子重拾升势，运行在新一轮基钦周期上行区间，对港股分子端形成支撑；海外流动性因子边际大幅改善、接近0轴，流动性收紧或已接近尾声，对港股分母端形成支撑。行业层面，港股初现进攻队形。资讯科技业南向资金净流入远大于其他港交所行业，且受益于A股市场TMT主线行情，建议继续关注。
　　海外观点：市场风险偏好仍较低，海外衰退风险或加剧
　　上周，反映美联储货币政策预期的2年期美债收益率继续下行，暗示流动性收紧或已接近尾声。受益于海外流动性边际改善，美股美债双双反弹。但我们依然对美股维持谨慎态度。第一，市场风险偏好仍然较低。反映美元信用风险的FRA-OIS仍在高位，反映避险情绪的COMEX黄金一度突破2000美元/盎司。第二，流动性收紧接近尾声不等于流动性即将宽松。上个月美国CPI仍高达6.0%，远高于美联储的政策目标2%，高通胀或仍将对美联储货币政策形成制约。第三，海外衰退风险或加剧。海外增长因子最新得分创2008年以来新低，同时10Y-3M期限利差再创2008年以来新低。
　　景气投资进攻信号：持有银行、传媒、农林牧渔、食品、电力及公用事业
　　行业景气投资模型的进攻端包括中观视角和微观视角。中观视角使用中观基本面数据实时预测行业的财务状况，并基于预测的财务状况构建中观景气度因子；微观视角使用真实财报和分析师预期数据构建财务指标得分，使用北向资金加仓持续性和仓位乖离度构建北向资金得分。根据2023-02的建模结果，中观视角下，银行、传媒、食品、农牧、电力等行业排名靠前；微观视角下，农牧、汽车、电新、电力、家电等行业的财务指标得分较高，北向资金看好商贸零售、酒类、传媒、工业金属、计算机等行业。两个视角按70%:30%权重综合后，推荐银行、传媒、农牧、食品、电力。
　　景气投资防御信号：石油石化PB_LF分位数最高，TMT行业拥挤度最高
　　以估值和拥挤度作为防御信号，融入行业景气投资模型，来规避一部分景气投资失效的风险。其中，估值选用PB_LF滚动1000日分位数，拥挤度选用超额收益净值乖离率、超额收益动量、流通市值换手率、换手率乖离度等四个指标进行打分。截至2023-03-24，石油石化、建筑、商贸零售等行业的高估水平位居前三，传媒、通信、计算机行业提示交易拥挤（最近5个交易日中有两天的拥挤度得分达到3分及以上）。
　　风险提示：周度观点基于数据和逻辑推演，无法保证永远正确；相关模型均根据历史规律总结，历史规律可能失效。