研究报告全文：展望系列2023年浙江省城投公司信用风险展望公用事业二部赵迪摘要近年来浙江省城投债券发行规模稳居全国第二为我国城投债市的重要构成受到业界各方格外关注和青睐发行利差持续走低净融规模居全国之首同时蒸蒸日上的浙江省城投债却是暗流涌动新增融资主体集中出现债务集中融资和到期与苏北山东的历史发展轨迹大为相似还需警惕和关注而从城投公司个体信用状况来看得益于发达而活跃的地区经济以及旺盛的投融资需求深度参与社会经济发展过程中的浙江省城投公司资产总量快速积累业务多元化程度高转型力度深营收和获现水平处于全国高位整体实力雄厚浙江省城投公司债务端表现同样不俗有息债务量率双高短期来看在马太效应加持之下投资人对浙江省城投公司格外青睐而自身获现能力良好短期有息债务的保障程度整体很高信用风险可控中长期看浙江省城投公司化债之路任重道远还需依赖于地区经济发展和外部支持从外部支持的过往表现来看作为实控人和股东的浙江省各级政府支持能力强支持意愿高实际操作中以业务回款和现金注入等方式给予浙江城投公司大力支持十四五期间浙江省积极推动新一轮的产业升级向着科技创新含量更高的先进制造和智能制造转型或将实现经济体量全国前三的夙愿在良好的经济发展预期之下浙江省城投公司面临的机遇大于挑战仍将被赋予更多期待继续获得较大力度的外部支持目录一城投债发行概况1二城投个体信用状况分析4一城投公司资本实力4二城投公司业务及盈利获现6三债务负担和保障程度8三外部支持9一支持能力9二支持意愿20四总结与展望211东方金诚展望系列一城投债发行概况1浙江城投债蒸蒸日上丨稳居第二仍有较大的发债空间自2017年以来浙江城投债发行规模连续稳居全国第二截至2022年末浙江城投累计发行债券4178只发行规模合计328万亿占全国总量的11排名第二江苏第一7万亿山东第三19万亿涉及发债城投主体共计471家位列全国第二江苏第一706家山东第三294家2022年受城投债融资监管持续强化影响浙江省城投债券发行规模同比有所回落浙江城投发债势头猛后劲足自2017年以来浙江城投债增速高于江苏和全国平均水平而2020年以来浙江新增发债主体已超越江苏成为全国第一其中浙江近三年合计新增196家占全国新增21而江苏新增140家山东新增117家新增发债主体短期内持续新增发行债券的能力较强为浙江省后续发债提供稳定的支撑力量图表1截至2022年末全国重点省份和浙江城投债发行概况单位亿元家资料来源wind东方金诚整理浙江城投主体级别中枢较高区县级是主力军浙北各市发债更为积极浙江城投主体级别向上迁移幅度较大中枢较高从发债主体数量看AA占比最大为53AA及以上占比37从发行规模看AA占比最大为54AAA占比17以最高主体级别来看浙江11个地市中杭州宁波温州绍兴嘉兴台州金华湖州均为AAA其余地市均为AA而已发债区县中AA及以上占比高达57行政层级来看浙江城投发债下沉明显无论是从发行规模或发债主体数量来看区县级城投均遥遥领先其次为地级和园区级省级发行规模最少地级城投发债呈现单家发债规模大的特点园区级城投发债起步晚但增速快不容忽视1本文样本为截至2022年末已发行债券的城投公司财务数据为截至2021年末数据来源与wind2东方金诚展望系列图表2截至2022年末浙江城投债发行情况分主体级别行政层级单位家亿元主体级别发债主体家发行规模亿元行政层级发债主体家发行规模亿元AAA255445地级669022AA15317775区县级28917190AA2509229省级3327其他43316园区1136227总计47132765总计47132765注其他包括主体级别为AA-及以下未披露级别资料来源wind东方金诚整理与全国地市相比浙江各城市城投债发行更为活跃杭州绍兴宁波嘉兴湖州均是城投发债大市在全国313个发债城市中位列第5-15位之间金华温州台州舟山城投发行规模亦处于全国上游水平衢州丽水处中游水平图表3截至2022年末浙江11地市城投债发行情况分城市单位亿元家资料来源wind东方金诚整理浙江城投偏爱以担保人增信方式发行以城投公司担保为主截至2022年末浙江共有730只城投债以担保人增信方式发行仅次于江苏1687只位列全国第二浙江带担保人发行比例达1747高于全国平均水平1532江苏1509山东1467在东部各省份中最高浙江带担保人发行主要集中在近三年2020年136只2021年202只2022年160只浙江城投债担保人主要为城投公司以金融机构担保的仅有64只而江苏金融机构担保债券则有395只湖南222只四川175只安徽172只湖北131只重庆126只均以各自省属担保机构为主图表4截至2022年末全国31省城投债以担保人增信发行情况单位只资料来源wind东方金诚整理3东方金诚展望系列浙江城投百丈冰上花枝俏丨融资成本和净融优势突出是投资人重点关注对象随着中央政策对于剥离政府平台融资职能的力度逐渐加大自2019年以来城投债负面事件频发已经由债务高企的贵州云南青海等中西部地区逐渐向苏北山东等东南沿海发达省份蔓延在此背景下近年来浙江城投却更加受到投资人的青睐具体表现为融资成本一路走低同级别的债券发行成本优势明显净融规模全国第一是第二江苏的两倍融资成本自2017年以来城投债发行利差总体呈震荡下降走势而浙江的融资成本优势更加明显浙江发行利差处于全国较低水平逐年下降到2022年浙江已与此前成本优势显著的北京广东福建趋同明显优于江苏和山东融资规模与融资活动最为活跃的江苏省相比浙江在净融方面表现更为优异2021年浙江城投公司融入规模32万亿与全国第一的江苏43万亿仍有一定差距但浙江净融优势明显2021年浙江城投公司净融入8903亿元是第二江苏4475亿的两倍图表5重点省份城投债发行利差和城投公司融资活动情况单位BP亿元注左图例中括号内数字为2022年该省份发行利差全国排名排名按倒序排列即第一为最低的上海最末为最高的吉林资料来源wind东方金诚整理江苏城投公司长期处于债务高压山东城投公司负面消息频出等城投公司债务风险逐渐暴露在此大环境之下浙江是为数不多的政府实力超强而又能维持着良好的信用环境和融资能力的地区实属百丈冰上花枝俏展望与关注聚融集兑峰年难渡丨债务管理能力面临考验随着疫情放开经济复苏成为政策主基调基建领域投资作为稳增长重要抓手同时中央有关部门亦强调了要按市场化原则保障融资平台公司合理融资需求保障在建项目顺利实施支持地方政府适度超前开展基础设施投资在此背景下浙江省城投债发行规模有望恢复性增长而政府实力强劲信用环境良好的浙江城投债仍将是投资人持续重点关注的对象同时需要关注的是浙江城投债未来或将面临较大的集中到期压力20242025年是兑付高峰年而新融资主体集中出现债务集中融资老融资主体逐渐进入偿债期浙江城投债和城投公司发展轨迹与江苏山东大有相似之处浙江还需格外警惕目前债务高压省份的前车之鉴在目前城投公司借新还旧为主要偿债方式的背景下更加考验浙江城投公司债务管理能力4东方金诚展望系列图表6苏浙鲁城投债发行和城投公司融资情况单位亿元资料来源wind东方金诚整理二城投个体信用状况分析个体信用状况主要考察在不考虑外部支持情况下受评主体自身的信用风险程度主要从经营规模业务运营盈利与获现能力债务负担和保障程度四个维度进行考评外部支持主要考察支持方对受评主体的支持意愿和支持能力一城投公司资本实力得益于发达而活跃的地区经济以及旺盛的投融资需求浙江城投公司资产总量快速攀升整体资本实力雄厚城投公司是伴随九十年代我国分税制改革而产生的一类特殊的国有企业由地方政府作为实际控制人主要职责为通过融资筹集地方建设所需资金随着2008年四万亿货币刺激政策及主管部门监管放松城投公司由幕后转到台前此后随着经济发展城镇化推进城投公司得到了蓬勃发展累积了大规模的国有资产聚焦浙江省来看纵观这十多年的发展之路浙江城投公司确实在提升地区基础设施条件促进产业发展等方面发挥了显著作用有力地推动了地方经济和社会发展发达而活跃的地区经济以及旺盛的投融资需求亦造就了超大体量的浙江省城投公司资产截至2022年末浙江省已发债城投公司资产总额累计达1168万亿占全国城投公司资产的比重达102位列全国第二而2011年浙江城投资产总额合计仅有122万亿占全国6十年间增长了一个量级增量惊人同期末浙江省城投公司净资产合计已达到474万亿位列全国第二整体看浙江城投公司资本实力雄厚浙江城投公司呈现小散的特点单体来看资产和净资产规模并不占优尽管浙江省整体城投资产规模很大但从平均水平来看浙江城投公司单体规模并不占优呈现小散的特点即城投公司家数多单家平均资产规模相对较小同期末浙江省城投公司平均单家资产总5东方金诚展望系列额47482亿元净资产19283亿元分列1617名浙江单体资产规模最大的为浙江省国资但也与北京国资四川省投资集团上海城投广西投资集团天津城投集团等巨无霸城投相距甚远浙江城投资产超千亿的仅有25家图表7全国和浙江省城投公司资产总额和净资产情况单位万亿亿元资料来源wind东方金诚整理浙江城投公司资产结构仍符合传统城投特点以项目建设成本为主货币现金和两类应收水平相对较优但经营性资产偏少存在项目资金占用多回款周期长的问题2021年浙江城投公司存货和在建工程合计占比488全国第三高仅次于湖北545贵州537符合传统城投的特点但与传统城投相较浙江城投公司存在自身的优势即货币资金水平较高两类应收占比小浙江城投两类应收占比仅有52大幅优于江苏和山东排全国第七低上海最低19广东为47其次比浙江低的为青海宁夏海南广西等发债小省但与广东和上海城投公司相比浙江城投公司经营性资产相对偏少粤沪城投公司经营性资产占比更高金融类股权类投资性房地产类资产占比较高6东方金诚展望系列图表8全国和浙江省城投公司资产构成情况单位资料来源wind东方金诚整理二城投公司业务及盈利获现浙江城投公司主营业务仍以传统城投类为主营收和获现情况在全国处于高位浙江城投公司主营业务多元化程度高但以收入结构来看仍以传统城投类为主包括基础设施建设土地一级开发保障房建设公用事业等除此以外还涉及商业地产开发金融贸易旅游产业投资等浙江省城投公司的营业收入增长快速较2011年增幅显著相较于平均单家资产规模浙江平均单家城投公司的营收水平较高位列全国第七在浙江之前的主要为北京福建甘肃广东广西云南等拥有较多的省级或者地级巨无霸的省份在获现方面尽管浙江城投公司传统城投业务占比较大但整体现金回款情况较好从现金收入比指标来看浙江排在广东上海之后位列全国第七大幅优于全国平均以及江苏和山东的平均水平图表9全国和浙江省城投公司盈利及获现情况单位亿元资料来源wind东方金诚整理凭借地处长三角战略政策汇集经济活跃度高的优势浙江城投公司深度参与地区经济和社会发展7东方金诚展望系列中业务不断外延以产业类投资为主在转型方面做了诸多实践正在经由城投20版本向城市运营商等30版本探索部分城投公司已初见成效自2014年开始中央政策不断加码推进城投公司的去融资平台化和转型工作浙江城投公司在此方面也做了诸多努力和实践也为全国城投转型探索贡献了力量和方案城投转型其中一个重要目标是增强自身的造血能力而地处长三角的浙江战略政策汇集制造业和服务业优势显著经济高度活跃为城投转型探索提供良好的环境和更多的机遇上述优势是部分中西部省份可遇不可求的从而导致其城投公司转型的方向和途径大为受限正是深度参与到地区的经济和社会发展过程中我们看到浙江城投公司已经不再局限在传统业务或者与建设相关的上下游业务而是依托于当地的优势产业积极参与到实体经营业务种类和范围不断外延比如海宁市资产经营公司运营的海宁皮革城义乌市国有资本运营有限公司运营的中国小商品城等而更多的浙江城投公司则是借道产业基金股权直投资金拆借等方式参与到当地产业的扶持和培育当中整体来看目前浙江城投公司已经脱离了早期只有投融资职能的10版本进阶到20版本正在向着城市运营商等30版本探索部分城投公司已初见成效随着城投公司业务转型和资产整合还需避免掉入规模即是转型的陷阱目前浙江个别区县城投公司已经面临船大难掉头局面融资能力急剧下降从内出发的转型已是大势所趋重塑城投公司与地方政府关系是城投转型本质和成败的关键除收购形式的业务外拓外我们也看到浙江城投公司转型更多是以国资体系内的整合为主这也是导致2020年以来浙江城投公司股权变动频繁新增发债主体数量庞大的原因在此过程中还需特别注意避免进入到规模为王规模即是转型的陷阱做大不是目的做强才是根本不考虑资产质量实控能力和经营能力单纯整合资产城投公司只会变得愈加臃肿和冗余而传统痛点并不会解决反而财务经营管理的风险和负担加大的可能性却很高目前浙江个别区县级体量庞大的城投公司已经身处困局融资能力急剧下降但同时又面临船大难掉头局面上述企业的破局还需从自身做起即业务重构资产重组加强建设现代化管理制度等同时随着转型的不断探索和推进部分城投公司经营能力不强行业风险认识不够的弊端逐渐暴露如开展贸易业务但下游客户长期占用资金严重回收困难在产业投资和扶持过程中标的项目投产和经营情况不如预期面临投资损失和担保代偿的风险参与商业地产开发但近两年房地产严控合作房企资金链断裂合资项目后续投入存在较大困难又或者商业地产去化困难出租出售情况不如预期随着城投转型认识的不断纠偏从内出发的转型是大势所趋目前来看城投转型在报表等外功方面已经耕耘多年内功欠缺良多长期一腿长一腿短最终转型结果很难达到预期无论是选择哪条转型道路哪种转型方向重塑城投公司与地方政府关系都是城投转型的本质和转型成败的关键而对于城投个体来讲外界的形式越来越复杂试错的机会并不多新一轮的大浪淘沙转型还需结合政策和行业发展规律进行行稳致远三债务负担和保障程度浙江城投公司有息债务量率双高以债券融资为主2021年非标融资规模有所反弹经济稳步复苏预期下或将被赋予更多期待8东方金诚展望系列从城投公司自身来看浙江城投公司有息债务和资产负债率均处于中等水平短债集中度一般2021年浙江城投公司平均单家有息债务149亿元全国第15第1为北京5819亿元最后内蒙古221亿元资产负债率平均565全国第十与全国平均水平553基本持平第1为西藏731第2北京673第8江苏577债务构成方面与全国对比浙江城投公司更加偏好债券融资非标占比与全国平均水平相近银行借款占比相对较低其中债券融资以银行间和交易所发行各占一半而银行间以公募发行为主交易所以私募发行为主非标方面浙江城投公司非标借款占全部债务的比重最高为2016年2018年之间占比11122019年以来非标占比不断下降而从规模上看浙江城投公司非标借款总规模2021年反弹至较高水平分地市看台州丽水城投公司非标借款占比超过10温州绍兴宁波非标借款占比不到5债务期限方面浙江城投公司短债集中度一般浙江城投短期债务占比248低于全国平均273分地市看宁波台州金华的短期债务占有息债务的比重超过了30衢州温州湖州嘉兴占比小于20图表10全国和浙江城投公司有息债务情况单位亿元倍注左图中省份以城投公司全部债务从高到低排列即江苏城投公司全部债务总额全国第1资料来源wind东方金诚整理对短期债务保障方面浙江城投公司近年来货币资金对短期债务的保障倍数呈现波动下降态势但是在全国排名中名次不断上升相对情况有所转好2017年浙江城投公司货币资金对短期债务的保障倍数334是近年来最高水平但在全国排名中仅排25位保障程度不及全国平均水平2021年保障倍数为183位列全国第七第1上海70245倍最后青海037分地级市来看浙江11个地市中仅湖州和台州的城投公司货币资金对短期债务的保障倍数小于1而湖州则是近四年保障倍数均小于1其余地市均大于1而舟山丽水嘉兴的货币对短债的保障情况较优9东方金诚展望系列图表11浙江11地市城投公司货币资金短期债务平均单位倍注上图各地市以2021年货币资金短期债务由大到小排列资料来源wind东方金诚整理总的来看基础设施建设水平关乎到十四五期间经济和社会发展未来五年浙江重点规划了千项万亿工程世界一流强港和交通强省建设工程千村示范万村整治工程乡镇土地综合整治工程文旅深度融合工程等而近期来看基建亦是支撑疫情放开后经济稳步复苏的重要手段同时2022年中央政府亦强调要按市场化原则保障融资平台公司合理融资需求保障在建项目顺利实施支持地方政府适度超前开展基础设施投资预期城投公司或将被赋予更多期待和职责保持较为活跃的融资活动全部有息债务规模继续攀升三外部支持一支持能力1区位资源浙江省地处中国东南沿海长江三角洲南翼东临东海南接福建西与江西安徽相连北与上海江苏接壤浙江省总面积1055万平方千米下辖11个地级市37个市辖区20个县级市33个县其中一个自治县浙江的区位资源条件有得有失首先从地理条件来看浙江省域面积小位列全国第25名仅占全国的11同时浙江还是著名的七山一水两分田山地占比媲美云贵川全国前五的水平浙江省域面积仅排全国第25位省域面积小山地多导致浙江省建筑用地非常紧俏132万公顷2017年末位列全国第14名而第一的山东拥有建筑用地288万公顷资源禀赋方面浙江人均拥有量综合指数115不及苏粤鲁一半全国倒数第三仅比沪津高煤炭资源贫乏陆域尚未发现油气资源10东方金诚展望系列图表12浙江区位及地理条件示意图资料来源公开信息东方金诚整理在劳动力交通文化旅游水资源等方面浙江表现优异人口方面浙江省近十年人口增加970万增量排全国第二是山东江苏增量的近一倍浙江增量人口主要是外来流入尽管在抢人政策白热化的长三角依然保持了很强的虹吸能力但由于基数较小浙江省人口总量位列全国第八总得来看浙江在土地能源等重要生产要素方面匮乏与GDP前三的粤苏鲁相比浙江完全不是天胡牌交通方面经过多年建设浙江省交通得到极大发展陆海空交通体系完善陆运方面浙江省高速路网密度全国第五高铁路网密度全国第六一横两纵国家干线铁路穿过浙江航空运输方面浙江省拥有7座民用机场在建机场2座其中萧山机场货物吞吐量全国第五不光是国内通达浙江省在全球联通方面也很紧密宁波舟山港连续14年全球货物吞吐量第一拥有300多条国际航线是海上丝绸之路的三大主港之一另一条国际通道则是陆上丝路义新欧班列义新欧从义乌出发到达中东和欧洲是所有中欧班列中途经最多省份和国家线路最长的班列浙江是交通资源大省内畅外达枢纽地位不断提升是我国重要的出海门户全国性综合交通枢纽未来以建成国际性交通枢纽为远景目标但省内来看受地形限制浙北地区交通条件相对优秀浙南仍有提升空间11东方金诚展望系列图表13浙江综合交通运输通道示意图资料来源公开信息东方金诚整理浙江自然风光与人文景观交相辉映具有历史和现实交汇的独特韵味以杭州西湖为中心纵横交错的风景名胜遍布全省有22个国家级风景名胜区4个国家级旅游度假区10个国家级自然保护区30个国家园林城市11个国家级湿地公园39个国家森林公园5个国家级城市湿地公园9座国家历史文化名城20个中国历史文化名镇28个中国历史文化名村现有国家级风景名胜区22个国家级旅游度假区4个4A级以上高等级景区197家数量分别居全国首位和第二位2经济和产业发展改革开放四十年浙江经济发展一路高歌成绩亮眼实力强劲正是有得有失的区位资源条件造就现今强大的浙江建国初期作为资源小省作战前线浙江的发展之路起步艰难但也是正是如此浙江对于改革开放的嗅觉更为敏锐凭借民营经济和轻工业另辟蹊径经济一路追赶进入21世纪更是借由入世的东风产业升级和长三角的一体化加速起飞改革开放四十年浙江经济发展一路高歌成绩亮眼2022年浙江省经济总量已达777万亿位于全国第四位较1978年上升8个名次属全国名次晋升第二快省份而从全球角度来看浙江的经济体量已达到全球各国中第17位的水平人均GDP方面浙江已经达到1188万元全国第五迈入了高收入的门槛12东方金诚展望系列图表14浙江省GDP及排名情况单位亿元资料来源统计年鉴统计公报东方金诚整理经济增速方面2008年之前浙江一直保持两位数增长此后基本上维持在7到9的水平而受疫情影响2020年和2022年增速下滑至3但从全国来看2022年31个省市区经济增速普遍下行严重甚至多个省份出现负增长但浙江仍能维持31高于上海-09广东19江苏28产业韧性和经济实力不可小觑分城市看浙江11个地市可分为三个梯队头部2个万亿城市杭州宁波GDP合计占全省45为全省经济增长核心引擎腰部6市温州绍兴嘉兴台州金华湖州GDP合计占全省48为全省经济发展的中坚力量上述6市均是全国排名前20的城市尾部3市衢丽舟GDP处于2000亿元以下与一般性西南地市水平相当GDP合计只占全省的7整体来看浙北城市群经济实力显著优于浙南图表15浙江省11地市GDP和人均GDP情况单位亿元万元资料来源统计年鉴统计公报东方金诚整理13东方金诚展望系列浙江经济外向程度较高民营经济实力强对促增长稳就业保财力方面贡献很大浙江为外贸大省高水平开放促高质量发展在我国疫情防控尚未全面放开时浙江省政府开展千团万企拓市场抢订单项目行动通过包机拼机航班等形式分阶段分行业组织企业赴境外参与经贸活动2022年浙江省进出口总值实现创新高的468万亿居全国第三占全国的111对全国出口增长贡献率居全国首位同时商品结构转型升级高新技术和自主品牌产品出口占比持续提升民营经济是浙江经济社会发展的中流砥柱实力很强在促增长稳就业保财力方面贡献很大2021年浙江省民营经济创造了67的经济总量贡献了734的税收收入出口了816的货物完成了588的固定资产投资提供了875的就业岗位虽然规模体量上稍逊于广东和江苏但是民营浙企质量较优2021年浙江入选中国民营企业500强107家连续24年居全国首位是唯一一个过百的省份而第二江苏入榜92家第三广东入榜51家阿里巴巴华三通信海康威视聚光科技等已成为国内外知名的独角兽龙头企业在浙江的制造业和服务业等细分领域发挥了极大的带动作用改革开放以来浙江积极调整优化产业结构已由二三一调整为三二一改革开放四十年间浙江产业结构中一产占比从接近40持续快速下降至2021年的3而二产占比在前二十年呈现缓慢上升并在1998年达到巅峰547进入21世纪后二产占比缓慢下降2021年已降回1978年40的水平随着信息技术网络平台的普及批发零售物流交通等服务业得到极大发展浙江三产占比持续快速提升2015年三产占比首次超过二产2021年已达到546图表16浙江省产业结构情况单位资料来源统计年鉴统计公报东方金诚整理浙江工业经济旧貌换新颜已构建雁阵式发展格局和完善的工业体系得益于强劲的产业韧性疫后工业首先带动经济快速复苏工业是经济发展的压舱石制造业是立国之本强国之基国家经济命脉2021年浙江工业增加值270万亿列全国第四与第三的山东差距已缩小到近年最低仅差229亿元尽管近年来浙江省工业占比持续下降但工业仍是浙江经济的压舱石2022年上半年浙江工业对全省GDP增长贡献率近6成14东方金诚展望系列图表17浙江省工业发展情况单位亿元资料来源统计年鉴统计公报东方金诚整理浙江工业结构和重点行业自改革开放40年来已经旧貌换新颜从轻重产业结构来看1978年浙江省轻工业与重工业占比为6020和398但到2021年已变为3210和6790在改革开放前20年中浙江GDP排名从全国第12升至第4也主要依靠于轻工业主要为纺织服装日化家用电器等但经济发展到一定程度生产成本要素价格上升劳动密集和附加值低的轻工业已无法有效促进经济继续高速增长浙江开启了第一次产业转型轻工业方面浙江主动出清双低产业向利润率更高的上下游拓展提质升级此外努力加重更是浙江产业转型的重要手段经过多年工业产业内部调整2021年浙江工业占比前列的行业大多都为重工业占比前列的行业分别为石油化工142电气制造110电子制造85纺织服装84通用设备73汽车64而浙江的A股上市企业中机械设备91家化工56家汽车52家电力设备48家浙江仪器仪表金属切削机床电动机化纤等重工业产品的产量达到全国第一或前列水平发展到现今浙江工业已经构建了雁阵发展的格局覆盖了全部的38类大项70多个产业集群国内市占率超30拥有9家世界500强企业拥有46家中国500强企业单项冠军和小巨人企业数量全国第1也正是得益于完善的工业体系和强劲的产业韧性疫后工业首先带动经济快速复苏浙江正在加快构建415X产业集群重点打造新一代信息技术高端装备现代消费与健康绿色石化与新材料等4个万亿级先进产业群15个千亿级特色产业群超前布局未来产业从加工到智造打造先进制造业高地在经历过加工制造时代后浙江再一次开启产业转型升级向着科技创新含量更高的先进制造智能制造转型在浙江省十四五规划和政府工作报告中明确提出加快构建以先进制造业为骨干以数字经济为核心以现代化交通物流体系为动脉以现代化基础设施为支撑现代服务业与先进制造业现代农业深度融合数字经济和实体经济深度融合的现代化产业体系全方位全链条推进质量强省知识产权强省品牌强省标准强省建设扎实推动制造业高端化智能化绿色化发展大力培育415X先进制造业集群打造新一代信息技术高端装备现代消费与健康绿色石化与新材料等4个万亿级先进产业群新能源汽车及零部件智能光伏智能电气等15个千亿级特色产业群第三代半导体基因工程前沿新材料等一批具有技术领先性和国际竞争力的百亿级新兴产业群前瞻谋划布局引领发展的未来产业基本建成全球先进制造业基地凭借对上述产业转型升级的自信浙江省将其2027年的经济总量规模目标设定为12万亿同时也15东方金诚展望系列看到山东省亦将2027年人均GDP目标设定为11万元以目前人口总量换算相当于GDP12万亿浙江或将在2027年与山东真正一决高下完成进军榜三的夙愿浙江省构建了双核一带一廊的产业布局以杭甬为引领融合浙北逐鹿长三角浙南城市积蓄能量蓄势待发浙江省构建了双核一带一廊的产业布局即以杭州宁波为两大核心引领极联动环湾区沿海产业带金衢丽绿色经济走廊其中杭州宁波作为产业规划中的核心对全省经济发展的支撑和带动能力很强改革开放四十年间杭甬的经济增速大多高于全省平均2021年杭甬GDP合计占浙江省的45杭州是全省服务业核心以数字经济为主三产实力浙江第一三产增加值占全省306工业智能制造水平高宁波是全省制造业核心工业增加值排全国第七优于GDP排名和浙江第一占全省工业增加值31环湾区沿海产业带即为以杭甬双城为引领贯通温州湖州嘉兴绍兴舟山台州等设区市发挥湾区临港优势强化海陆联动港产城湾一体化发展努力打造具有影响力的湾区经济而金衢丽绿色经济走廊则要突出金义都市区辐射带动作用联动金华衢州丽水等设区市依托义甬舟开放大通道加强贸工联动发挥生态优势强化山海协作拓宽绿水青山就是金山银山转化通道打造制造业新增长极图表18浙江省产业规划布局资料来源十四五规划公开信息东方金诚整理未来发展来看浙江省的发展重心再次北归开启钱塘江时代从浙江省近年规划的七大产业集群的地理位置定位打造标准层级的设定来看浙江省对浙北的重视程度优于浙南而杭甬更是重中之重随着多年磨合调整浙北城市逐渐找准自己定位一体化和差异化发展杭甬带领浙北是浙江逐鹿长三角的重要抓手而浙南城市凭借各自特色产业和优势积蓄能量蓄势待发3财政实力浙江是财政优等生贡献者产业韧性助夯实财力疫情放开促财力增长杭甬税强质优腰部城市土地财政依赖大需关注财力的稳定性经济和产业发展是面子财政是里子浙江省财政实力相对于GDP表现更为优秀2021年16东方金诚展望系列浙江可用财力超过2万亿仅次于江苏广东位列第3超过了GDP排名第三的山东这主要得益于浙江的产业创税能力强和民营经济发达浙江税收占比达到87仅次于北京位列全国第二浙江不光是财政的优等生更是贡献者浙江财政自给率高达75仅次于上海北京广东同时浙江更是全国第五大税收贡献省份之一2021年净上缴税收和中央转移支付合计6564亿元占全国的12浙江养老金净上缴金额更是位列全国第4图表19浙江省财政收支情况单位亿元资料来源统计年鉴预算执行情况和决算报告东方金诚整理分地市来看浙江省11地市综合财政实力与经济水平排序存在差别其中一般预算收入与GDP排序基本相当但是政府性基金收入对可用财力排序影响很大也是金华财力排名大幅提前的主要原因但无论从一般预算基金创税能力税收质量来看杭州宁波财政实力省内最强而腰部城市尤其是金绍温嘉湖对土地财政涉房涉地税种依赖较大需要关注财力的稳定性其中金湖嘉绍丽温台房地税种占比超过20金绍温对土地依赖明显基金占比重超过6017东方金诚展望系列图表20浙江11地市财政收支情况单位亿元注宁波舟山税种数据公开有限上图中房地产相关税种占比存在偏差数据来源统计年鉴预算执行情况和决算报告东方金诚整理总的来看随着疫情管控放开经济发展成为重心浙江省财力有望进一步大幅恢复性增长2023年浙江省一般预算收入预计增速5税收增速6而在房地产市场松绑之下浙江政府性基金收入有望恢复支出方面在中央倡导下预计浙江亦将推行积极的财政政策保持必要的财政支出强度优化组合赤字专项债贴息等工具以财政发力助经济稳步复苏4政府债务浙江省政府显性债务总量增长较快债务弹性降低但债务率处于绿色档位全国很低水平后疫情时代地方政府债将发力助投资信心恢复近年来浙江省政府债务增长较快同时债务弹性降低2021年末浙江政府债务余额174万亿较2014年末增长6850亿元政府债务限额与余额的差额从2015年的2763亿元大幅缩小至607亿元18东方金诚展望系列浙江省政府债务增长的同时也带来了可观的可用财力增长2021年末浙江省政府债务可用财力821全国倒数第四低较2015年末的759有所上升在政府债务投向方面主要为交通市政棚改水利生态等资金利用效率好目前浙江政府债以再融资为主2021年浙江省再融资债券发行规模162478亿元用于偿还到期政府债务而土地出让收益盘活国有资产等也是偿债资金来源分城市看浙江11个地市的政府债务可用财力2均介于5090其中舟山市最高1309排全国第94名温州市最低444排全国第251名而债务弹性方面除宁波为计划单列市自行发行政府债券外其他地市债务弹性普遍较弱图表21浙江11个地市政府债务和债务率情况政府债务可用财力政府负债率债务弹性地级市比值全国排名比值全国排名比值全国排名舟山市13099433096986652湖州市1074154281142990536衢州市80922038463998311丽水市105516148635995025绍兴市763226212224991932杭州市658240186253976189嘉兴市737232208230992830台州市1040166241189986454金华市517249218217994727宁波市7612271752689324185温州市444251280143997914注政府负债率政府债务GDP债务弹性地方政府债务余额地方政府债务限额均以降序排列数据来源统计年鉴统计公报预算执行情况和决算报告东方金诚整理发行地方政府债券是财政发力的主要工具2023年浙江省亦安排了较为积极的政府债发行计划中央地方政府债额度提前下达浙江省计划2023年1月发行政府债券约560亿元在严控债务风险之下重视利用地方债资金带动社会投资信心恢复浙江城投有息债务总量规模庞大与可用财力的比值居全国第二高浙江省城投有息债务规模大与可用财力比值很高截至2022年末浙江城投公司有息债务合计507万亿居全国第二高占全国城投公司有息债务的114较第一的江苏772万亿和第三山东的362万亿均有一定差距而从债务率来看浙江地方政府债务可用财力为82全国排名27位第1为黑龙江2402而城投公司有息债务可用财力则骤增至239全国排名第4高颜色档位3也由绿色变为橙色2可用财力一般公共预算收入政府性基金收入上级补助收入3根据地方政府法定债务风险评估和预警办法政府债务率的风险进一步被划分为红橙黄绿四档债务风险依次递减其中红色代表债务率300橙色代表300债务率200黄色代表200债务率120绿色代表债务率12019