核心观点：
　　经营表现稳步恢复，23Q1收入业绩符合预期。绝味食品发布23年一季报预告，预计公司23Q1收入18亿元-18.5亿元，同比增长6.63%-9.59%，符合预期。开店层面：公司23Q1仍保持较快开店，全年开店有望超预期。单店层面：23年以来随着线下客流恢复，Q1单店稳步复苏。预计Q2后随着天气转暖、休闲卤味消费旺季临近，有望进一步带动单店表现恢复。业绩方面，预计23Q1归母净利润1.28亿元-1.38亿元，同比增长43.71%-54.94%，符合预期。归母净利润同比高增主要得益于公司对加盟商补贴减少。成本方面，23年以来鸭副价格超预期上行，Q1综合成本仍处于历史高位，预计短期成本端仍存在压力。
　　线下门店持续扩张，期待业绩弹性释放。展望未来，预计随着休闲卤味消费旺季临近，后续门店复苏趋势向好。开店层面，随着疫后经营情况回暖，加盟商开店意愿有望持续恢复，预计23-24年绝味仍有望维持10%左右门店增速。业绩方面，23-24年公司业绩弹性有望释放，主要源于（1）费用端：23年公司对加盟商补贴下降，对成本和销售费用影响减弱，带动业绩弹性释放；（2）成本端：3月下旬以来鸭副价格高位回落，考虑到下游需求回暖，有望带动上游养殖和屠宰开工意愿，从供给端缓解鸭副产品价格上行压力；同时22年以来公司通过几轮直接提价上调部分品类价格应对原材料上涨，成本压力有望得到一定程度的缓解，预计23-24年后毛利率有望逐步回升至疫情前水平。
　　盈利预测与投资建议。预计绝味22-24年收入67.03/79.20/92.93亿元，同比+2.36%/+18.15%/+17.34%；归母净利润2.49/8.54/11.91亿元，同比-74.59%/+242.64%/+39.49%，对应PE估值108/32/23倍。参考可比公司，考虑到绝味规模优势强、龙头地位突出，给予23年35倍PE估值，对应合理价值47.35元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。疫情影响门店经营；门店扩张不及预期；成本上涨风险等。