北交所定位于服务创新型中小企业，聚焦“专精特新”。展望2023年，随着投资者结构的丰富，北交所流动性将逐步改善，北证优质公司有望迎来估值修复。北证50成份指数是首个表征北交所整体表现的指数，涵盖了北交所的优质公司，“专精特新”含量远高于科创50、创业板指，估值已处于相对低位，投资性价比凸显。
　　▍北交所概览：聚焦“专精特新”，服务创新型中小企业。我国经济进入“新常态”，从要素驱动、投资驱动转向创新驱动。在此背景下，党中央已经把创新的重要性提升到前所未有的高度，政策上持续鼓励“专精特新”。成立北交所就是我国支持创新型中小企业，推进“科技—产业—金融”高水平循环的重要举措。北交所聚焦“专精特新”，重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，契合创新型中小企业“更早、更小、更新”的特点，形成了创投基金和股权投资基金—区域性股权市场—新三板—交易所市场的全链条服务体系。横向比较而言，北交所“专精特新”含量高，科创板、北交所、创业板、中证1000的专精特新“小巨人”占比分别为44%、36%、20%、11%。开市一年多以来，北交所经历了大幅上涨、充分回调，目前整体估值水平处于历史低位，2021年1-7月、2021年8月-2022年3月、2022年4-9月、2022年10-12月、2023年1-3月，北交所成分股PE（TTM）中位数分别为19.5X、25.1X、19.4X、18.3X、17.6X。
　　▍北交所展望：流动性持续改善，有望迎来估值修复。第一，在制度层面，北交所逐步完善制度规则，有望提升流动性水平，激发市场活力。第二，就公司回购而言，2022年1-4月、2022年5-12月、2023年1-3月，北交所的月均回购额分别为0.08、1.25、1.94亿元；2022年12月，北交所共有9家公司发布了股份回购预案，创年度新高，我们预计2023年在回购新规及低估值加持下，北交所公司回购仍将保持高位。第三，就募投项目而言，北交所首发募资额3亿元以上的公司有31家，其中4家的募投项目在2022年达产，我们预计11家的募投项目将于2023年达产，有望带动公司业绩高增。展望2023年，随着投资者结构逐渐丰富，北交所流动性将逐步改善，北证优质公司有望迎来估值修复。
　　▍北证50成份指数投资价值分析：“专精特新”含量高，估值已处于相对低位，投资性价比凸显。北证50成份指数由北交所规模大、流动性好的50只上市公司证券组成，是首个表征北交所整体表现的指数。分行业来看，电力设备、基础化工、医药生物占北证50的权重分别为28.6%、21.7%、14.9%。横向对比来看，第一，北证50、创业板指、中证1000、科创50当前PE（TTM）分位数分别为0%、2.6%、35.3%、37.9%，北证50估值水平已处于低位；第二，就2022-2024年归母净利润复合增速预测而言，创业板指、北证50、科创50、中证1000分别为35.4%、23.2%、22.3%、21.6%，北证50业绩有望保持较快增速；第三，北证50、科创50、中证1000、创业板指的专精特新“小巨人”占比分别为38%、18%、11%、10%。总之，北证50汇聚了我国先进制造领域的“专精特新”型中小企业，当下估值已处于相对低位，具备较高的投资性价比。
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　　▍风险因素：北交所制度规则落地节奏不确定的风险；北交所流动性不足的风险；募投项目实施风险；“专精特新”相关政策不及预期；中小企业经营风险。