分析师点评
　　总量研究
　　【宏观】大超预期后，出口还能维持韧性吗？——2023年3月进出口数据点评
　　2023年3月出口（以美元计）同比增长14.8%，主因对欧美出口增速大幅改善，指向欧美供需缺口短期走阔，及国内复工复产加快推进。受内需回暖驱动，2023年3月进口降幅也如期收窄。向前看，全球总需求下行压力仍将持续，但外贸保稳提质政策的不断出台和RCEP等协议红利的持续释放有望缓解出口下行压力。在中国份额优势的支撑下，2023年我国出口仍有望维持韧性。
　　【宏观】美国通胀下行之路仍存波折——2023年3月美国CPI数据点评
　　3月美国通胀超预期回落，主要受能源价格下跌影响，出现“暂时性”降温，而核心通胀粘性依旧偏高。我们预计较难改变美联储原定的加息路径，大概率在5月继续加息25BP，此后停止加息。向前看，考虑到OPEC+减产支撑下能源价格再度回升，核心通胀放缓趋势尚未确立，预计未来美国通胀下行之路仍存波折。因此，预计5月加息结束后，高利率环境仍将持续一段时间，年内降息仍需观察。
　　

研究报告全文：2023年4月14日晨会速递分析师点评市场数据A股市场总量研究收盘涨跌上证综指331836-027宏观大超预期后出口还能维持韧性吗2023年3月进出口数据点评沪深300406898-0692023年3月出口以美元计同比增长148主因对欧美出口增速大幅改善指深证成指1173984-121向欧美供需缺口短期走阔及国内复工复产加快推进受内需回暖驱动2023年3中小板指7741-156创业板指240576-097月进口降幅也如期收窄向前看全球总需求下行压力仍将持续但外贸保稳提质政策的不断出台和RCEP等协议红利的持续释放有望缓解出口下行压力在中国份额股指期货优势的支撑下2023年我国出口仍有望维持韧性收盘涨跌IF2304409720-003宏观美国通胀下行之路仍存波折2023年3月美国CPI数据点评IF2305410260000IF23064094000043月美国通胀超预期回落主要受能源价格下跌影响出现暂时性降温而核心IF2309405900-005通胀粘性依旧偏高我们预计较难改变美联储原定的加息路径大概率在5月继续加商品市场息25BP此后停止加息向前看考虑到OPEC减产支撑下能源价格再度回升核收盘涨跌心通胀放缓趋势尚未确立预计未来美国通胀下行之路仍存波折因此预计5月加SHFESHFE黄金44882000息结束后高利率环境仍将持续一段时间年内降息仍需观察SHFESHFE燃油3184051SHFESHFE铜69170045SHFESHFE锌21995018公司研究SHFESHFE铝18490041SHFESHFE镍181290-064房地产去杠杆效果显著商业提升经营韧性新城控股601155SH2022海外市场年年报点评买入收盘涨跌22年公司实现营收1155亿元同比-31归母净利润139亿元同比-89恒生指数2034448017业绩压力充分释放商业经营韧性好资金高效回笼维持财务基本面安全预测国企指数687545013道琼斯23-25年公司EPS为182266元343元当前价对应23-25年PE分别为966651标普500409195-041倍公司围绕住宅商业双轮驱动稳步发展去杠杆效果显著财务稳健维纳斯达克1192934-085持买入评级德国DAX1570360031法国CAC739694009日经2252815697026房地产业务结构优化核心经营不断夯实融创服务1516HK2022年业绩台湾加权1580476-080点评增持韩国综合2561660432022年营收同比-98归母净利润亏损48亿元关联方融创中国受房地产下行影外汇市场中间价涨跌响较大应收账款减值损失154亿元关联方经营逐步回暖关联交易缩减预计人民币对美元68854-004应收减值将逐步得到控制预计2023-2025年归母净利润为62亿73亿86亿元人民币对欧元7515804EPS为020024028元公司经营相关指标表现稳健向好独立发展能力不断提升人民币对日元00515-016维持增持评级人民币对港币08771-005利率市场回购市场前加权平均利率涨跌BP基础化工特种助剂需求疲弱业绩承压光刻胶产品放量显著成长可期彤程新DR00113624-59材603650SH2022年年报点评买入DR0071988103622年公司实现营收250亿元同比增长77实现归母净利润298亿元同比下DR01420311-282滑87虽然公司光刻胶等电子材料放量显著但由于传统业务特种橡胶助剂产品二级市场YTM涨跌BP一年期国债22066-025需求疲弱公司经营情况仍旧承压预计23-25年公司归母净利润分别为五年期国债26793103386502657亿元公司作为国内半导体光刻胶龙头外加新增产能的逐步落地十年期国债28277119公司仍具有广阔的成长空间维持买入评级数据来源WindBloomberg敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告晨会速递建材期待业绩底部反转成长趋势明确东方雨虹002271SZ2022年年报点评买入东方雨虹当前需求压力仍在我们下调公司23-24年EPS预测分别至147200元新增25年预测为243元伴随下游需求和成本压力的缓解公司业绩有望重回成长通道维持买入评级建材数字化业务成长明显接棒传统业务推动增长深城交301091SZ2022年度报告点评增持22年公司数字化业务快速增长我们看好深城交在智慧交通领域的先行优势更看好智慧交通业务的持续发展考虑到22年疫情压力下公司项目推动有所滞后我们下调公司2324年EPS至095元117元分别下调158114新增25年EPS为155元维持增持评级电新现金流显著改善持续推进光伏电站建设太阳能000591SZ2022年年报点评买入公司2022年营业收入为9236亿元同比增长3144调整后口径实现归母净利润1387亿元同比增长166调整后口径我们下调2023-2024年的归母净利润预测为21982810亿元分别下调147新增2025年归母净利润预测为3404亿元公司受益于碳中和背景下绿电需求提升维持买入评级纺服22年业绩明显超预期经营质量持续提升看好多品牌矩阵继续发力珀莱雅603605SH2022年业绩快报点评买入珀莱雅22年业绩快报点评122年收入归母净利润同比增3842业绩明显超预期22Q4同比增505222年12月销售势头向好同比增25左右33左右213月珀莱雅彩棠淘系销售额累计同比增294均跑赢大盘38大促珀莱雅成交额在天猫美妆排名第1多款明星单品在李佳琦38美妆节售罄3我们期待公司多品牌矩阵继续发力考虑22年业绩好于预期上调2224年EPS为288362451元23年PE47倍维持买入纺服22年业绩表现靓丽23年关注下游需求恢复情况鲁泰A000726SZ2022年年报点评增持鲁泰22年年报点评122年收入归母净利润同比增32177利润增速快于收入系毛利率提升以及汇兑收益增加贡献2内销收入占33收入同比降5外销收入增64面料服装产能利用率为8088同比提升418PCT3短期国内外需求存不确定性长期公司坚持国际化战略功能性和针织面料有望贡献产能增量且注重面料和成衣纵向一体化建设向大客户倾斜我们暂维持公司2324年EPS为104115元新增25年EPS为130元23年PE7倍维持增持旅游疫情影响消散看好未来业绩逐渐修复锦江酒店600754SH2022年年报点评增持2022年公司实现营收11008亿元同比-344实现归母净利润113亿元同比1867扣非后归母净利润-204亿元同比增亏082亿元考虑到目前疫情影响逐渐减弱我们上调23-24年EPS为061093元分别上调7524新增25年EPS为136元维持增持评级食品饮料业绩再超预期23年实现开门红燕京啤酒000729SZ23Q1业绩预告点评增持燕京啤酒预计23Q1实现归母净利润6200-6600万元同比增长7077-7540预计实现扣非归母净利润540657-580657万元同比扭亏为盈利润大超预期变革红利持续释放23Q1U8增长势能持续上半年公司产品继续推陈出新携手草莓音乐节拉近年轻消费者距离我们维持公司22-24年EPS预测分别为012018022元对应PE分别为109x76x62x维持增持评级敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司Ever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