本期投资提示：
　　军工行业景气度确定，预计2023年Q1业绩同比增长24.2%-27.1%。我们选取42家分布于军工产业链上下游的重点标的，当前总市值12627.5亿元，约占申万国防军工指数成分股总市值的66.1%。军工行业42家重点标的公司因去年Q1单季度基数较低，且受益于下游旺盛需求，我们预计2023Q1业绩约为79.9-81.8亿元，同比增长24.2%-27.1%，保持稳健增长。
　　受益于军工电子信息化建设及原材料国产替代加快，预计上游电子元器件及高端原材料2023年Q1业绩分别同比增长20.3%-22.8%和22.8%-25.5%。受益十四五军工电子信息化建设，电子元器件板块全年将实现业绩较快增长。展望未来，随着下游精确制导武器、卫星等板块进入高速成长通道，电子元器件还将快速增长，Q1业绩预计增长20.3%-22.8%；受益于新机放量叠加国产化替代需求，碳纤维及钛合金等高端原材料板块有望维持高增长，高端原材料板块Q1业绩预计增长22.8%-25.5%。华秦科技发布Q1业绩预告，预计23Q1实现归母净利润位0.9亿元，同比增长49.1%。
　　受益于下游需求放量及大额订单持续签订，预计中游分系统及零部件板块2023年Q1业绩分别同比增长26.8%-29.8%和30.5%-36.7%。受益于下游需求放量，中游分系统板块率先备产，业绩有望稳健增长，Q1业绩预计增长26.8%-29.8%；受益于下游航空航天大额订单持续落地，中游结构件板块规模效应凸显，业绩有望维持高增长，Q1业绩预计增长30.5%-36.7%。
　　伴随需求释放，国产替代叠加管理改善，下游主机厂Q1业绩预计同比增长29.7%-31.6%。各大主机厂定位及产品不同，而军方对各产品需求迫切程度有差异，导致下游各主机厂业绩释放时点不同，业绩同比增速也较为稳健。展望未来，随着新机放量、国产替代叠加管理改善，我们预计下游主机厂将陆续进入业绩爆发期，Q1业绩预计增长29.7%-31.6%。
　　订单预期+股权激励+国企高质量改革，军工行业景气度确定，有望持续向上。十四五中期订单调整有望落地，叠加产业链大多环节需在一季度确定新的年度排产，大额订单有望持续签订，保障公司业绩增长稳定性；2022年中航沈飞、航天电器、中航西飞相继实施股权激励，中航电子与中航机电吸并，中航电测及中直股份资产重组，国企高质量改革持续深化，有望带动全行业企业业绩稳定兑现。
　　”三大主线“把握2023年国防军工行业投资机会。一、龙头主线：1）航发产业链：装备放量叠加国产替代加速；2）主机厂：未来有望接力进入高速增长阶段。二、成长主线：1）精确制导武器：装备放量带动卫导+惯导+T/R组件高增；2）低轨卫星：星座建设加快，应用领域拓展；3）无人机：国内军用及国际外贸需求旺盛；4）海底观测：海上防卫核心，海洋强国建设加速。三、价值主线：1）高端材料：高温铸造合金、隐身材料等，渗透率提升及国产替代加速；2）电子元器件：估值重构完成，基本面有望迎来拐点。
　　重点关注标的：龙头组合（中航沈飞、中航西飞、航发动力、航发控制、航发科技）+成长组合（盟升电子、佳缘科技、长盈通、航宇科技）+价值组合（中航光电、振华科技、图南股份、中航重机、西部超导、三角防务、中科星图）
　　风险提示：增值税政策或将有变；装备采购不及预期。
　　

研究报告全文：行业及产国防军工业2023年04月13日军工行业景气度有望持续兑现Q1行业研业绩预计稳健增长究行看好国防军工行业2023年一季报业绩前瞻业点评本期投资提示军工行业景气度确定预计2023年Q1业绩同比增长242-271我们选取42家分证布于军工产业链上下游的重点标的当前总市值126275亿元约占申万国防军工指数成券证券分析师分股总市值的661军工行业42家重点标的公司因去年Q1单季度基数较低且受益研韩强A0230518060003究hanqiangswsresearchcom于下游旺盛需求我们预计2023Q1业绩约为799-818亿元同比增长242-271报武雨桐A0230520090001保持稳健增长告wuytswsresearchcom研究支持受益于军工电子信息化建设及原材料国产替代加快预计上游电子元器件及高端原材料穆少阳A02301220700062023年Q1业绩分别同比增长203-228和228-255受益十四五军工电子信musyswsresearchcom息化建设电子元器件板块全年将实现业绩较快增长展望未来随着下游精确制导武器联系人卫星等板块进入高速成长通道电子元器件还将快速增长Q1业绩预计增长穆少阳862123297818203-228受益于新机放量叠加国产化替代需求碳纤维及钛合金等高端原材料板块musyswsresearchcom有望维持高增长高端原材料板块Q1业绩预计增长228-255华秦科技发布Q1业绩预告预计23Q1实现归母净利润位09亿元同比增长491受益于下游需求放量及大额订单持续签订预计中游分系统及零部件板块2023年Q1业绩分别同比增长268-298和305-367受益于下游需求放量中游分系统板块率先备产业绩有望稳健增长Q1业绩预计增长268-298受益于下游航空航天大额订单持续落地中游结构件板块规模效应凸显业绩有望维持高增长Q1业绩预计增长305-367伴随需求释放国产替代叠加管理改善下游主机厂Q1业绩预计同比增长297-316各大主机厂定位及产品不同而军方对各产品需求迫切程度有差异导致下游各主机厂业绩释放时点不同业绩同比增速也较为稳健展望未来随着新机放量国产替代叠加管理改善我们预计下游主机厂将陆续进入业绩爆发期Q1业绩预计增长297-316订单预期股权激励国企高质量改革军工行业景气度确定有望持续向上十四五中期订单调整有望落地叠加产业链大多环节需在一季度确定新的年度排产大额订单有望持续签订保障公司业绩增长稳定性2022年中航沈飞航天电器中航西飞相继实施股权激励中航电子与中航机电吸并中航电测及中直股份资产重组国企高质量改革持续深化有望带动全行业企业业绩稳定兑现三大主线把握2023年国防军工行业投资机会一龙头主线1航发产业链装备放量叠加国产替代加速2主机厂未来有望接力进入高速增长阶段二成长主线1精确制导武器装备放量带动卫导惯导TR组件高增2低轨卫星星座建设加快应用领域拓展3无人机国内军用及国际外贸需求旺盛4海底观测海上防卫核心海洋强国建设加速三价值主线1高端材料高温铸造合金隐身材料等渗透率提升及国产替代加速2电子元器件估值重构完成基本面有望迎来拐点重点关注标的龙头组合中航沈飞中航西飞航发动力航发控制航发科技成长组合盟升电子佳缘科技长盈通航宇科技价值组合中航光电振华科技图南股份中航重机西部超导三角防务中科星图风险提示增值税政策或将有变装备采购不及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表1国防军工行业重点标的2023年Q1业绩前瞻归母净利润亿元产业链位子版块股票代码股票名称2023Q1E同比增速2023E同比增速置下限上限下限上限下限上限下限上限603678SH火炬电子2324209227130132625650603267SH鸿远电子2930138157123125526551000733SZ振华科技6869123131303305290299电子元002179SZ中航光电9497271311316326162198器件002025SZ航天电器22223583918385393427300726SZ宏达电子2020146167109111277300合计25726220322810631083310334300699SZ光威复材2525204223125127337358300395SZ菲利华11111982327072396436上游600456SH宝钛股份23231742028486304335688122SH西部超导2626209226138140273292300777SZ中简科技11111762097173237271高端原600399SH抚顺特钢11123173527577908958材料300034SZ钢研高纳08093604125254443498600862SH中航高科3536210234101103315341300855SZ图南股份05052533493436349453688281SH华秦科技09094914914345293353合计164168228255792813357392002013SZ中航机电3233212225186188205218600372SH中航电子2626269289122124395418600562SH国睿科技11112242557880221252603712SH七一二0303211234104106343369002985SZ北摩高科17181291666163284326600879SH航天电子1819971277375196229分系统688002SH睿创微纳0505227723895961902967000738SZ航发控制26272352638890278307000547SZ航天发展2021407447727455455727688311SH盟升电子0101扭亏扭亏262886669407中游688375SH国博电子12121972336769281320301117SZ佳缘科技001001扭亏扭亏12148331128合计171175268298947971428464600765SH中航重机2628260324157165306372300775SZ三角防务20203944278486344376300696SZ爱乐达08081542124042317384605123SH派克新材15153724156567380422零部件002651SZ利君股份09092483313032362452688510SH航亚科技0000327115703055941590300900SZ广联航空02021742882123470612688239SH航宇科技07084085122729475584请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共5页简单金融成就梦想行业点评合计8791305367427449348418600760SH中航沈飞6364237246288290247256600038SH中直股份0506380239805456398449600316SH洪都航空0102214524951820278420下游主机厂000768SZ中航西飞2323468494114116335359600893SH航发动力07074863145147141157600967SH内蒙一机2424164188100102168191合计124126297316718730236257重点标的合计79981824227139484046335369资料来源Wind申万宏源研究注标为已披露2023年Q1业绩预报标的标为申万预测其余为Wind一致预期表2国防军工行业重点标的估值表产业链子版2023412归母净利润亿元PE证券代码证券简称位置块总市值亿元2021A2022AE2023E2024E2021A2022AE2023E2024E603678SH火炬电子1883968013116820231411603267SH鸿远电子2351838012415128291916电子000733SZ振华科技594514923530439240252015元器002179SZ中航光电942119927231737547353025件002025SZ航天电器299949608411162503627300726SZ宏达电子1818828511013222211714合计244166578121069132937302318300699SZ光威复材3745769312615149403025300395SZ菲利华27883750719675563929600456SH宝钛股份195256658511335302317688122SH西部超导43947410813917359413225高端300777SZ中简科技216120587293107383023原材600399SH抚顺特钢282278397611336723725料300034SZ钢研高纳22283036537473624230600862SH中航高科3105597710213653413123300855SZ图南股份14131825344578574132688281SH华秦科技266023334462114806043合计27268473584802105658473426002013SZ中航机电390412715418722531252117600372SH中航电子3079808712314839352521600562SH国睿科技210553647910240332721603712SH七一二2696697710513439352620002985SZ北摩高科14974247627835322419分系中游600879SH航天电子18495561748534302522统688002SH睿创微纳16594631608936542819000738SZ航发控制337249698911369493830000547SZ航天发展150664117390231372117688311SH盟升电子93413032737703463425688375SH国博电子383237526888104745743请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共5页简单金融成就梦想行业点评301117SZ佳缘科技73209071324791085430合计27165644664959121342412822600765SH中航重机45778912016421051382822300775SZ三角防务189741638511646302216300696SZ爱乐达7782630415330261915605123SH派克新材16103047669053342418零部002651SZ利君股份6762022314034302217件688510SH航亚科技41102020416920598300900SZ广联航空60804142230158432820688239SH航宇科技11091418284380604026合计1166622631744158352372620600760SH中航沈飞1149517023028936768504031600038SH中直股份27369139559330715029600316SH洪都航空1806151419191191289593主机下游000768SZ中航西飞70466585115155108836245厂600893SH航发动力1127011912714617595897764600967SH内蒙一机1408758610111919161412合计3576153558172492867624939重点标的合计126275253529573995510950433225资料来源Wind申万宏源研究注标标的业绩为已披露的快报或年报数据标标的业绩为申万预测其他为Wind一致预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共5页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共5页简单金融成就梦想