2023年一季报前瞻：受价格上涨影响，Q1基本金属企业业绩普遍环比增长。2023Q1业绩环比增长个股：金力永磁(Q1归母净利润1.0亿，同比下降39.0%，环比增长526.8%)，厦门钨业(Q1归母净利润4.0亿，同比增长5.5%，环比增长161.7%)，贵研铂业(Q1归母净利润1.8亿，同比下降5.5%，环比增长119.9%)，云海金属(Q1归母净利润0.7亿，同比下降77.0%，环比增长116.7%)，金钼股份(Q1归母净利润8.5亿，同比增长209.2%，环比增长104.0%)，紫金矿业(Q1归母净利润65.0亿，同比增长6.1%，环比增长92.6%)，赤峰黄金(Q1归母净利润1.0亿，同比下降42.6%，环比增长81.9%)，湖南黄金(Q1归母净利润1.5亿，同比增长60.2%，环比增长72.4%)，洛阳钼业(Q1归母净利润12.0亿，同比下降33.0%，环比增长57.7%)，云铝股份(Q1归母净利润12.0亿，同比增长6.7%，环比增长49.0%)，星源材质(Q1归母净利润1.8亿，同比增长7.4%，环比增长26.6%)，横店东磁(Q1归母净利润5.8亿，同比增长58.5%，环比增长25.7%)，金诚信(Q1归母净利润1.8亿，同比增长13.4%，环比增长13.8%)，华友钴业(Q1归母净利润9.0亿，同比下降25.4%，环比增长13.6%)。2023Q1业绩环比明显下降个股：盛达资源(Q1归母净利润0.5亿，同比增长28.0%，环比下降68.9%)，亚太科技(Q1归母净利润1.6亿，同比增长95.5%，环比下降57.9%)。
　　周期投资分析意见：首选黄金白银，滞胀环境下金价迎来大周期上涨（紫金矿业、赤峰黄金、湖南黄金），投资属性与工业属性共振下白银价格上涨(盛达资源)，看好铜2023-2024年的持续成长机会（紫金矿业、金诚信、洛阳钼业等），工业硅龙头（合盛硅业），2023年钼价持续高位(金钼股份)。黄金：美联储加息周期末期，美债长短利率持续倒挂，未来经济预期悲观，展望未来两年名义利率下行速度超过通胀，美国实际利率下行带动金价进入上涨周期。白银：货币属性、工业属性、金银比三维共振，预期2023年有望进入降息通道，叠加高银浆单耗的Topcon光伏组件进入大规模投产期，白银价格有望进入高弹性上行周期。铜：看好2023-2024年铜上涨，2022-2024年全球铜矿新增供给有限，需求端新能源需求持续高增长，预期铜供需有望维持紧平衡，铜价有望迎来长上涨周期。工业硅：预计2022年8月至2023年6月国内新增多晶硅产能104.7万吨+，有机硅持续扩产将带动工业硅需求快速增长，工业硅供给端有效增量不足，夏天供给最旺季节已经出现涨价，冬季淡季可以期待供需进一步紧缺。钼：22年下游新增500万吨，300系不锈钢产能，钼终端消费受化工/石化/天然气行业资本支出上行周期拉动维持高景气，供需紧张下23年钼价有望维持高位。紫金矿业(全球铜金龙头，布局能源金属，矿铜/矿金产量复合增速11%/17%，预计公司2023-2025年归母净利润分别为253.6/289.1/335.4亿元，对应PE分别为14/12/11倍)，金诚信(中国工程队走向世界的标杆，铜业新贵，预计2022-2024年归母净利润分别为6.0/10.0/20.5亿元，PE分别为33/20/10倍)，盛达资源（低实际利率预期、金银比高位、光伏需求拉动驱动银价上行，预计2022-2024年分别实现归母净利润3.65/4.7/5.6亿元，PE分别为35/27/23倍），湖南黄金(全球金锑资源龙头，光伏拉动锑供需持续趋紧，刚需+下游成本占比极低锑价上涨空间可期，预计2023-2025年公司实现归母净利润7.8/9.23/13.59亿元，对应PE分别为25/21/14倍)，合盛硅业（需求端：未来一年多晶硅产能翻倍，对应工业硅需求增长20%+；供给端：冬季枯水期缺电工业硅季节性减产。剪刀差下工业硅涨价概率极高，工业硅历史最高价6万元/吨，当前价格1.7万元/吨，合盛硅业四季度开始年化130万吨工业硅产量，涨价1万利润增厚95亿，弹性极大，预计2023-2024年归母净利润分别为112.1/124.7亿元，PE分别9/8倍），金钼股份(业务集中钼矿采选，旗下矿山品味、储量双高，充分受益本轮钼价上行周期，预计2022-2024年分别实现归母净利润14.4/22.1/22.2亿元，对应PE分别为25/16/16倍)。
　　成长周期投资分析意见：推荐23年供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、东阳光、博威合金、横店东磁。华峰铝业（全球汽车铝热管理材料龙头，受益新能源需求高增长，预计2022年新能源营收占比达40%，预计2022-2024年归母净利润分别为7.3/10.0/13.0亿元，PE分别19/14/11倍），东阳光(电极箔及电容器、电池铝箔、PVDF高成长龙头，预计2022-2024年归母净利润分别为11.75/21.7/34.5亿元，对应PE分别为22/12/7倍)，博威合金（特殊铜合金龙头，高端产能扩张迎量价齐升，预计2022-2024年归母净利润分别为5.5/8.4/10.1亿元，PE分别22/14/12倍），横店东磁（受益钢铁冶炼行业成本下行，磁材原材料成本下降，光伏+小动力电池持续扩产，预计2023-2025年分别实现归母净利润21.2/26/34.2亿元，PE分别为16/13/10倍）。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化。

研究报告全文：行业及产有色金属业2023年04月13日有色大宗价格上涨一季度业绩普行业研遍环比增长究行看好有色金属2023年一季报前瞻业点评2023年一季报前瞻受价格上涨影响Q1基本金属企业业绩普遍环比增长2023Q1业绩环比增长个股金力永磁Q1归母净利润10亿同比下降390环比增长5268厦门钨业Q1归母净利润40亿同比增长55环比增长1617贵研铂业Q1归母净利润18亿同比下降55证环比增长1199云海金属Q1归母净利润07亿同比下降770环比增长1167金钼股券证券分析师份Q1归母净利润85亿同比增长2092环比增长1040紫金矿业Q1归母净利润650亿研王宏为A0230519060001同比增长61环比增长926赤峰黄金Q1归母净利润10亿同比下降426环比增长究wanghwswsresearchcom819湖南黄金Q1归母净利润15亿同比增长602环比增长724洛阳钼业Q1归母报联系人净利润120亿同比下降330环比增长577云铝股份Q1归母净利润120亿同比增长告王宏为67环比增长490星源材质Q1归母净利润18亿同比增长74环比增长266横862123297818店东磁Q1归母净利润58亿同比增长585环比增长257金诚信Q1归母净利润18亿wanghwswsresearchcom同比增长134环比增长138华友钴业Q1归母净利润90亿同比下降254环比增长1362023Q1业绩环比明显下降个股盛达资源Q1归母净利润05亿同比增长280环比下降689亚太科技Q1归母净利润16亿同比增长955环比下降579周期投资分析意见首选黄金白银滞胀环境下金价迎来大周期上涨紫金矿业赤峰黄金湖南黄金投资属性与工业属性共振下白银价格上涨盛达资源看好铜2023-2024年的持续成长机会紫金矿业金诚信洛阳钼业等工业硅龙头合盛硅业2023年钼价持续高位金钼股份黄金美联储加息周期末期美债长短利率持续倒挂未来经济预期悲观展望未来两年名义利率下行速度超过通胀美国实际利率下行带动金价进入上涨周期白银货币属性工业属性金银比三维共振预期2023年有望进入降息通道叠加高银浆单耗的Topcon光伏组件进入大规模投产期白银价格有望进入高弹性上行周期铜看好2023-2024年铜上涨2022-2024年全球铜矿新增供给有限需求端新能源需求持续高增长预期铜供需有望维持紧平衡铜价有望迎来长上涨周期工业硅预计2022年8月至2023年6月国内新增多晶硅产能1047万吨有机硅持续扩产将带动工业硅需求快速增长工业硅供给端有效增量不足夏天供给最旺季节已经出现涨价冬季淡季可以期待供需进一步紧缺钼22年下游新增500万吨300系不锈钢产能钼终端消费受化工石化天然气行业资本支出上行周期拉动维持高景气供需紧张下23年钼价有望维持高位紫金矿业全球铜金龙头布局能源金属矿铜矿金产量复合增速1117预计公司2023-2025年归母净利润分别为253628913354亿元对应PE分别为141211倍金诚信中国工程队走向世界的标杆铜业新贵预计2022-2024年归母净利润分别为60100205亿元PE分别为332010倍盛达资源低实际利率预期金银比高位光伏需求拉动驱动银价上行预计2022-2024年分别实现归母净利润3654756亿元PE分别为352723倍湖南黄金全球金锑资源龙头光伏拉动锑供需持续趋紧刚需下游成本占比极低锑价上涨空间可期预计2023-2025年公司实现归母净利润789231359亿元对应PE分别为252114倍合盛硅业需求端未来一年多晶硅产能翻倍对应工业硅需求增长20供给端冬季枯水期缺电工业硅季节性减产剪刀差下工业硅涨价概率极高工业硅历史最高价6万元吨当前价格17万元吨合盛硅业四季度开始年化130万吨工业硅产量涨价1万利润增厚95亿弹性极大预计2023-2024年归母净利润分别为11211247亿元PE分别98倍金钼股份业务集中钼矿采选旗下矿山品味储量双高充分受益本轮钼价上行周期预计2022-2024年分别实现归母净利润144221222亿元对应PE分别为251616倍成长周期投资分析意见推荐23年供需格局稳定的新能源制造业推荐华峰铝业东阳光博威合金横店东磁华峰铝业全球汽车铝热管理材料龙头受益新能源需求高增长预计2022年新能源营收占比达40预计2022-2024年归母净利润分别为73100130亿元PE分别191411倍东阳光电极箔及电容器电池铝箔PVDF高成长龙头预计2022-2024年归母净利润分别为1175217345亿元对应PE分别为22127倍博威合金特殊铜合金龙头高端产能扩张迎量价齐升预计2022-2024年归母净利润分别为5584101亿元PE分别221412倍横店东磁受益钢铁冶炼行业成本下行磁材原材料成本下降光伏小动力电池持续扩产预计2023-2025年分别实现归母净利润21226342亿元PE分别为161310倍风险提示国际地缘政治变化宏观经济变化下游需求不及预期大宗商品价格变化请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表1重点公司2023年一季报前瞻归母净利润亿元代码公司2023Q1E同比增速2023Q1E环比增速2023Q1E2022Q1603260SH合盛硅业70205-66-17600459SH贵研铂业1819-5120603993SH洛阳钼业120179-3358601899SH紫金矿业650612693600219SH南山铝业79729-7000970SZ中科三环17172-27600549SH厦门钨业40385162000807SZ云铝股份120112749603799SH华友钴业90121-2514002182SZ云海金属0730-77117601702SH华峰铝业1610590603979SH金诚信18161314600110SH诺德股份0713-45-30600516SH方大炭素3503938-18600673SH东阳光332915-38002709SZ天赐材料70150-53-48601137SH博威合金1314-4-13300568SZ星源材质1817727002056SZ横店东磁58375926002540SZ亚太科技160895-58600988SH赤峰黄金1017-4382002532SZ天山铝业25110-771300748SZ金力永磁1016-39527601958SH金钼股份8527209104002155SZ湖南黄金15096072300811SZ铂科新材0430333-33000603SZ盛达资源0450428-69资料来源wind公司公告申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共4页简单金融成就梦想行业点评表2申万有色重点公司估值表股价EPSPEPB代码名称20234132021A2022E2023E2022E2023ELF603260SH合盛硅业814069545794818932600459SH贵研铂业1677051073079232121603993SH洛阳钼业617024028056221126601899SH紫金矿业1355060076096181440600219SH南山铝业34802903603910909000970SZ中科三环1338033066091201525600549SH厦门钨业2043083103127201630000807SZ云铝股份14260961561829822603799SH华友钴业5498244238413231338002182SZ云海金属2539076139139181842601702SH华峰铝业1378050073100191438603979SH金诚信3282078100166332034600110SH诺德股份780023049069161121600516SH方大炭素651027022037291717600673SH东阳光853029039072221226002709SZ天赐材料4209115297313141366601137SH博威合金1517039070106221420300568SZ星源材质1893022058104331829002056SZ横店东磁2075069103130201644002540SZ亚太科技606037055053111115600988SH赤峰黄金1894035027052703761002532SZ天山铝业75308205711513715300748SZ金力永磁2938054089126332336601958SH金钼股份1116015045068251628002155SZ湖南黄金1592030036065442533300811SZ铂科新材9121000178272513489000603SZ盛达资源1870061053068352745资料来源wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共4页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本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