CPI同比为何再超预期走低？我们认为一是食品项是主要拖累，其中鲜菜和猪肉贡献了CPI食品项环比降幅的近8成；二是非食品项中，车企降价使得交通工具价格环比降幅创历史新低，亦是超预期走低的贡献。
　　 PPI环比仍持平，结构有什么变化？与2月生产资料是主要支撑不同，3月生活资料环比回升是主要贡献。分行业看，以下几点值得关注：1）计算机、通信和其他电子设备制造业环比转正，且环比回升幅度居首，或因3月生成式AI在应用层面有重大突破带来相关行业的高景气；2）与CPI家用器具环比增速创同期新高相对应，金属制品、通用设备等与家电制造相关行业的环比增速也有上行；3）受国际市场的传导，3月国内石油、有色金属相关行业价格下跌，其中石油开采、黑色金属采选、有色、燃气、电力热力行业的价格环比跌幅较大，均超过1个百分点；4）项目施工推进，非金属行业价格环比由降转平，环比上行幅度居前，其中水泥制造业价格环比上涨1.3%，钢铁行业价格环比涨幅放缓，不过环比增速仍在各行业中居前。
　　 2023年3月CPI和PPI的同比都继续回落，受汽车降价促销、房租低迷和高基数的影响较大。从物价数据中，我们可以看到内需继续恢复的信号：一是出行类服务景气恢复，带动CPI交通工具使用及维修和旅游环比增速逆势上行，且处历年同期高位；二是生成式AI在应用方面取得重大突破，国内算力需求提升，带动计算机、通信和其他电子设备行业高景气和价格回升；三是地产保交楼加快推进，水泥和钢材的价格涨幅在各行业中居前，也带动家电需求，体现在CPI中家用器具价格环比增速创同期新高，以及家电对应的中游行业比如金属制造和通用设备制造业价格环比增速均有上行。往后看，服务业、计算机电子行业的景气度短期仍有支撑，地产销售高增长面临压力，但保交楼有望带动地产后周期消费回暖。
　　往后看，核心CPI同比将缓慢回升，今年Q3可能升破1%；高基数CPI同比Q2-Q3仍将低迷，四季度后或再升破1%；PPI同比今年四季度才有望转正。
　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。