◆绝对收益策略
　　随着固收加类产品蓬勃发展，绝对收益类策略地位日益提升。权益市场上绝对收益有两种打法：一种是多空对冲的思路，国内主要是股票多头与股指期货空头对冲，海外用股票空头对冲也很多，也就是配对交易策略；另一种逐渐流行开来是权益CTA策略，这类策略从技术上讲更简单、实用。这类策略思路就是“在不确定中找确定”，其实就希望能够找到这一类指标，能够做到“不出手则已，一出手就能获利”，当然每次都确定获利是不可能的，但是尽量做到多数时间获利，且每次交易都力求做到“赚大钱亏小钱”。
　　◆传统均线与“ICU”均线
　　CTA策略中，占比最高的就是趋势策略，这类策略主要用一些趋势指标，最简单的就是均线，当然普通均线效果不够好，我们找到了新的均线，叫“ICU均线”，之所以叫这个名字，是因为这个数据处理方法来自与重症监护中的信号处理方法。普通均线的问题来自于，对于极值或者异常值处理不够稳健，容易受到异常值的影响，比如五日均线，前四日是趋势下跌，但是第五日突然大幅反弹，导致均线看不出这期间的下跌，其问题就是第五日数据相对其四日数据来讲，是异常值，一般的均线或者回归方法，都对这类问题没有很好的处理。需要更稳健的算法，这类更稳健的算法在统计学中叫稳健回归。
　　◆ICU绝对收益策略绩效
　　我们ICU均线下的绝对收益策略非常简洁：价格线上穿5日ICU均线，则买入，下穿则卖出平仓。我们用2005年以来的沪深300指数做回测，年化收益高达14%左右，夏普比1.7左右，2013年以来最大回撤8%。策略累积收益曲线如下。
　　风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；模型均基于历史数据得到的统计结论且模型自身具有一定局限性并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；模型根据历史规律总结，历史规律可能失效；模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考。本报告提到的任何基金产品不构成任何投资收益的保证或投资建议。
　　

研究报告全文：证券研究报告金融工程报告2023年04月12日均线才是绝对收益利器ICU均线下的择时策略分析师包赞报告摘要电话18017505196绝对收益策略执业编号S0740522070001Emailbaozan01ztscomcn随着固收加类产品蓬勃发展绝对收益类策略地位日益提升权益市场上绝对收益有两种打法一种是多空对冲的思路国内主要是股票多头与股指期货空头对冲海外用股票空头对冲也很多也就是配对交易策略另一种逐渐流行开来是权益CTA策略这类策略从技术上讲更简单实用这类策略思路就是在不确定中找确定其实就希望能够找到这一类指标能够做到不出手则已一出手就能获利当然每次都确定获利是不可能的但是尽量做到多数时间获利且每次交易都力求做到赚大钱亏小钱传统均线与ICU均线CTA策略中占比最高的就是趋势策略这类策略主要用一些趋势指标最简单的就是均线当然普通均线效果不够好我们找到了新的均线叫ICU均线之所以叫这个名字是因为这个数据处理方法来自与重症监护中的信号处理方法普通均线的问题来自于对于极值或者异常值处理不够稳健容易受到异常值的影响比如五日均线前四日是趋势下跌但是第五日突然大幅反弹导致均线看不出这期间的下跌其问题就是第五日数据相对其四日数据来讲是异常值一般的均线或者回归方法都对这类问题没有很好的处理需要更稳健的算法这类更稳健的算法在统计学中叫稳健回归ICU绝对收益策略绩效我们ICU均线下的绝对收益策略非常简洁价格线上穿5日ICU均线则买入下穿则卖出平仓我们用2005年以来的沪深300指数做回测年化收益高达14左右夏普比17左右2013年以来最大回撤8策略累积收益曲线如下风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计测算文中部分数据有一定滞后性同时存在第三方数据提供不准确风险模型均基于历史数据得到的统计结论且模型自身具有一定局限性并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来模型根据历史规律总结历史规律可能失效模型结论基于统计工具得到在极端情形下或存在解释力不足的风险因此其结果仅做分析参考本报告提到的任何基金产品不构成任何投资收益的保证或投资建议113请务必阅读正文之后的声明部分金融工程报告正文目录1引言32传统均线的问题43ICU均线64ICU均线策略9图表目录图1均线对比4图2离群值带偏原有数据趋势示意图5图3稳健回归关于异常值的处理5图4稳健回归优点8图5策略累积收益表现9图6策略每个月收益情况展示10图7ICU均线策略与沪深300指数收益对比11表1风险收益统计上面一行20050104-2023040610表2几轮较大回撤情况10213请务必阅读正文之后的声明部分金融工程报告1引言金融投资中时常讲在不确定中找确定其实就希望能够找到这一类策略能够做到不出手则已一出手就能获利当然每次都确定获利是不可能的但是尽量做到多数时间获利且每次交易都力求做到赚大钱亏小钱这类策略在策略范畴中就是量化投资中的CTA策略目前市场上对这类策略需求很大尤其是随着固收加类产品的蓬勃发展这类策略的地位日益提升未来我相信在财富管理与投顾领域这类策略也有着很好的应用场景辅助基金投资者进行自动化交易提升风险收益比我们首先简单介绍下CTA的情况CTA策略并不是量化领域的分支主动也可以做只是量化更擅长这个领域随着量化交易的兴起全球CTA基金规模已经从2005年的1306亿美元到2015年已经超过3000多亿美元并且CTA策略也成为全球对冲基金较为主流的投资策略之一与规模同时上升的是CTA基金的业绩巴莱克CTA指数是全球商品交易顾问具有代表性的行业基准自1979年末至2016年末巴莱克CTA基金指数累积收益高达2895倍年化收益率为959夏普比率为037最大回撤为1566在产品工具角度看由于在资产配置组合中CTA策略通常与其他策略都保持着极低的相关性所以这类产品有着很强的配置工具价值在20002002年全球股票熊市以及2008年全球次贷危机时期巴莱克CTA基金指数不仅没有下跌还实现了正收益当股票市场和债券市场发生危机时CTA可以提供强劲的收益从交易策略上来看CTA策略也是多元化的它可以是趋势策略也可以是套利策略可以是大周期中长线策略也可以是日内短线策略策略逻辑可以基于技术分析也可以基于基本面分析可以是主观交易也可以是系统交易CTA策略有不同的分类方法根据交易方法可以分为主观交易和系统交易国外的CTA策略发展的比较先进系统交易的CTA策略已经接近100根据分析方法可以分为基本面分析和技术分析根据收益来源可以分为趋势交易和震荡交易总体来看CTA策略在整个交易市场上趋势策略占比约70均值回归策略占25左右反趋势或趋势反转占5左右其中占比最大的趋势策略根据持仓周期又可以分为高频交易日内交易中短线交易中长线交易我们这篇报告介绍的策略基于技术分析采用全新算法下的均线指标中短线交易用在沪深300指数上能够获取年化收益14左右夏普比高达17模型思路简介算法稳健我们这个全新均线指标取名为ICU均线是因为我们用的算法来自生物统计学中重症监护中生命参数信号处理方法313请务必阅读正文之后的声明部分金融工程报告2传统均线的问题下图展示的是沪深300指数收盘价黑线以及普通的5日均线红线与我们的5日ICU均线绿线从这个图可以看出普通均线反应较慢底部反弹很久后才出信号顶部反转一段时间后才出现卖出信号这是传统均线共同的问题图1均线对比资料来源Wind中泰证券研究所从上图能够看出来五日均线容易受到异常值或者突变值的影响以上图第一个圈为例当时黑线处于下行趋势然后开始反弹上行对于之前的下行趋势来讲反弹的上行趋势就是前面较低价格的异常值这个反弹的异常值导致了导致红色均线被抬升在平均意义上就忽略掉了这次下跌所以普通均线甚至都没有反映出当前的小跌所以普通均线的问题来自于对于极值或者异常值处理不够稳健容易受到异常值的影响这类信号处理方法都有相同的问题需要更稳健的算法我们下面介绍的ICU均线其背后算法为稳健回归方法其对异常值的处理就更加妥当具体算法在下文描述413请务必阅读正文之后的声明部分金融工程报告我们下图展示的就是稳健回归的优点下面右边图可以看出来即便有一个异常值稳健回归依然能够按照已有的趋势来拟合运用在均线上就是即便有某个时点价格不遵循整体规律稳健回归依然能够按照总体规律来画出均线图2离群值带偏原有数据趋势示意图资料来源中泰证券研究所我们看看Chatgpt对稳健回归的介绍图3稳健回归关于异常值的处理资料来源Chatgpt中泰证券研究所513请务必阅读正文之后的声明部分金融工程报告3ICU均线31重症监护上的信号提取重症监护中生命参数的在线分析需要快速和可靠的方法因为一个小的故障可能会对病人带来生命危险他们的方法需要能够处理高水平的噪音并对离群值提供稳健监测科学谨慎处理离群值这个目标恰好与我们需求匹配DaviesFried和Gather2004最早将稳健回归应用于移动的时间窗口以提取包含周期单调的趋势与随时间变化的斜率以及突然的水平变化由于没有公认的稳健回归的标准他们比较了流行的L1重复中位数RM和最小中位数LMS回归他们发现重复中位数回归在大多数方面都优于L1而LMS回归倾向于不稳定而且速度较慢我们算法采用的就是重复中位数RM下的稳健回归为了展示这类算法我们分析了RMLMS和另外两种回归方法因为它们已经在统计学文献中引起了相当大的关注在RousseeuwVanAelstandHubert1999p425Rousseeuw指出LMS的表现没有LTS好因为LTS的目标函数更平滑从而导致更高的效率LMS的唯一优势是它在所有基于残差的估计中偏差最小这里的一个问题是LTS是否会在稳定性方面超过LMS此外我们还研究了深度回归DeepestRegression它能很好地处理不对称和异方差误差Rousseeuw和Hubert1999同时将其与RM回归比较后者在延迟信号提取方面表现最佳第2小节介绍了回归方法并讨论了它们的一些特性32ICU中的在线信号提取技术考虑一个时间序列ytt1N为了稳健回归法的可行性我们假设数据在局部上可以很好地被线性趋势模拟这也就是说在一个长度固定为n2m1的时间窗口内我们有如下模型yiimmtimbtteti-613请务必阅读正文之后的声明部分金融工程报告这里mt表示潜在的水平thesignal信号bt是t时刻的斜率eti是中间值为0的独立误差项下面会考虑eti的不同分布假设对于只有一个时间窗口的情况我们可以去掉下标t因此对于一个以t为中心的时间窗口我们考虑yiimmiimbe-321稳健回归的方法yy-mmy表示一个宽度为n的时间窗口让ryii-mbiimm-表示对应的残差考虑下面四个稳健回归1LeastMedianofSquaresRousseeuw19842TrimmLMSymbLMSLMSargminmbmedi-2LeastTrimmedSquaresRousseeuw1983h2TrLTSymbLTSLTSargminmbk1kn这里代表目前时间窗口的排序后第k个残差项平方即对于任意kn1222rrr这里h代表着调整比例trimmingproportion我们将h设置为n211nknnn3RepeatedMedianSiegel1982重复中位数MedianPolish是一种非参数统计方法通常用于多元数据的分析该方法通过多轮的中位数调整逐步减小数据中的离群点对结果的影响重复中位数的优点在于不需要对数据进行正态分布等假设并且对于离群点比较鲁棒713请务必阅读正文之后的声明部分金融工程报告TRMymbRMRMyy-ijwithbRM-medimedjiijmmij-andmbRM--mediyiimmiRM对于样本容量是偶数的情况中位数被定义为最中间两个值的平均值4DeepestRegressionRousseeuwandHubert1999TDRyymbDRDRargmaxmbrdepthmb这里回归深度depth被定义为--rdepthmbymin-mimminLiRiRiLiwithLi-Lijmirmb0mbj--andRiRimbji1mrjmb0应用这四个回归我们可以预测窗口中心的水平和斜率我们更感兴趣的是最近的时间点的水平也就是时间窗口的最后所以我们会研究在线估计onlineestimates的水平mmbonlinem我们下面看Chatgpt对于稳健回归优点的描述813请务必阅读正文之后的声明部分金融工程报告图4稳健回归优点资料来源Chatgpt中泰证券研究所4ICU均线策略41策略开仓条件策略原理非常简单当价格上穿短期ICU均线则买入当价格从上往下穿均线时卖出平仓符号语言就是BuyttifPriceICUMvgtandPricet--11ICUMvgtSellifPriceICUMvgandPriceICUMvgtttt--11t我们这里价格一律用收盘价当日收盘时刻附近出现买入信号则以收盘价买入对应标的913请务必阅读正文之后的声明部分金融工程报告我们以沪深300绝对收益择时策略为例展示计算流程1获取历史收盘价2利用过去5个交易日数据滚动计算ICU均线3每日临近收盘计算交易信号出现信号立刻以收盘价买入ICU均线策略的优点就是简单稳健模型参数很少也不存在过拟合的问题而且策略以中短期为主回撤可控且无需高频交易可用于机构的实战投资42策略效果我们用沪深300指数2005年以来的数据建模运用我们简洁的ICU均线策略获得如下累积收益表现图5策略累积收益表现资料来源Wind中泰证券研究所1013请务必阅读正文之后的声明部分金融工程报告表1风险收益统计CumulativeAnnualAnnualizedWinAnnualizedMaximumMaxLengthReturnReturnSharpeRatioVolatilityDrawdownDrawdown2005-01-042023-04-069009613981645948853140412102014-01-042023-04-062019213151695703777815484资料来源中泰证券研究所表2几轮较大回撤情况FromTroughToDepthLengthToTroughRecovery2009-07-292012-10-232014-07-24140412107864242021-01-082022-05-242023-01-058154843301542007-05-302007-07-192007-07-26678423752019-04-082019-08-262020-07-06584303972062005-02-172005-04-052005-08-115721213487资料来源Wind中泰证券研究所图6策略每个月收益情况展示资料来源Wind中泰证券研究所1113请务必阅读正文之后的声明部分金融工程报告图7ICU均线策略与沪深300指数收益对比资料来源Wind中泰证券研究所风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计测算文中部分数据有一定滞后性同时存在第三方数据提供不准确风险模型均基于历史数据得到的统计结论且模型自身具有一定局限性并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来模型根据历史规律总结历史规律可能失效模型结论基于统计工具得到在极端情形下或存在解释力不足的风险因此其结果仅做分析参考本报告提到的任何基金产品不构成任何投资收益的保证或投资建议1213请务必阅读正文之后的声明部分金融工程报告投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改1313请务必阅读正文之后的声明部分