海外聚焦：非农就业有所放缓。美国3月非农新增人数录得23.6万人，已连续两个月回落。供给仍占据劳动市场主导。在需求方面，职位空缺数自2021年1月以来一直保持上升趋势，需求保持旺盛，但2月明显回落。在供给方面，劳动力供给有所上升。仓储运输改善较大。运输仓储业由2月的-2.1万人上升至1.0万人。时薪同比下降、环比上升。3月美国非农就业平均时薪同比增速较1月下降0.4个百分点，录得4.2%。同时环比增速录得0.3%，较上月小幅上升0.1%。各行业平均时薪增速整体下降。3月美国除制造业外其他行业时薪增速均有所显著下降。加息仅剩一次。3月新增就业维持高位，失业率持续下行，而薪资增速继续回落，反映出劳动力供给涌入市场填补职位缺口。我们仍然坚持此前观点，市场对劳动力指标反映较为钝化，而鉴于通胀数据以及时薪增速在持续回落，考虑到银行业危机未解，联储或于5月再度加息25bp后停止加息进程。
　　疫情：全球疫情持续降温。截至4月5日，全球新冠肺炎一周新增确诊病例录得约55万，相较前一周下降23.6%；近一个月新增死亡病例约2万人，较上周同期下降13.2%。欧洲本周新增约18万，较上周大幅下降45.5%。德国本周新增约1.5万例，较上周大幅下降47.6%。美国疫情持续反弹。美国本周新增约18万例，较上周上升15.3%；近一个月新增死亡约7450人，较上周同期下降5.7%。部分国家更改防疫政策。日本自4月5日零时起，取消来自中国的直飞航班乘客的新冠检测阴性要求。Gohibic药物获新批准。美国食品及药品管理局对药品Gohibic紧急授权许可，将被用于治疗新冠病毒感染。猴痘新增数上升，截至4月4日，全球猴痘病例报告数一周新增约100例，较上周上升8.7%。
　　海外：欧佩克+减产超百万桶，欧央行加息步伐坚定。美国PMI持续回落。美国3月制造业、服务业的景气度均下滑。美国衰退概率增加。3月份的纽约联储衰退概率预测模型显示未来12个月的经济衰退可能性为57.8%。欧元区3月通胀放缓。3月份欧元区调和CPI指数同比增加6.9%，较上月下降1.65%。欧美消费者信心稳定。3月美国及欧元区OECD消费者信心指数小幅度波动。原油价格大幅度上升。沙特为首的多个欧佩克以及非欧佩克参与国宣布实施自愿石油减产，导致油价短期有所上行。
　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。

研究报告全文：证券研究报告宏观周度报告2023年4月9日海外聚焦非农如期放缓加息仅剩一次TableMain分析师TableTitle李迅雷投资要点TableSummary执业证书编号S0740517010007海外聚焦非农就业有所放缓美国3月非农新增人数录得236万人研究助理马骏已连续两个月回落供给仍占据劳动市场主导在需求方面职位空缺数自2021年1月以来一直保持上升趋势需求保持旺盛但2月明显回落在供给方面劳动力供给有所上升仓储运输改善较大运输仓储业由2月的-21万人上升至10万人时薪同比下降环比上升3月美国非农就业平均时薪同比增速较1月下降04个百分点录得42同时环比增速录得03较上月小幅上升01各行业平均时薪增速整体下降3月美国除制造业外其他行业时薪增速均有所显著下降加息仅剩一次3月新增就业维持高位失业率持续下行而薪资增速继续回落反映出劳动力供给涌入市场填补职位缺口我们仍然坚持此前观点市场对劳动力指标反映较为钝化而鉴于通胀数据以及时薪增速在持续回落考虑到银行业危机未解联储或于5月再度加息25bp后停止加息进程相关报告疫情全球疫情持续降温截至4月5日全球新冠肺炎一周新增确诊病例录得约55万相较前一周下降236近一个月新增死亡病例约2万人较上周同期下降132欧洲本周新增约18万较上周大幅下降455德国本周新增约15万例较上周大幅下降476美国疫情持续反弹美国本周新增约18万例较上周上升153近一个月新增死亡约7450人较上周同期下降57部分国家更改防疫政策日本自4月5日零时起取消来自中国的直飞航班乘客的新冠检测阴性要求Gohibic药物获新批准美国食品及药品管理局对药品Gohibic紧急授权许可将被用于治疗新冠病毒感染猴痘新增数上升截至4月4日全球猴痘病例报告数一周新增约100例较上周上升87海外欧佩克减产超百万桶欧央行加息步伐坚定美国PMI持续回落美国3月制造业服务业的景气度均下滑美国衰退概率增加3月份的纽约联储衰退概率预测模型显示未来12个月的经济衰退可能性为578欧元区3月通胀放缓3月份欧元区调和CPI指数同比增加69较上月下降165欧美消费者信心稳定3月美国及欧元区OECD消费者信心指数小幅度波动原油价格大幅度上升沙特为首的多个欧佩克以及非欧佩克参与国宣布实施自愿石油减产导致油价短期有所上行风险提示政策变动经济恢复不及预期请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观周度报告内容目录1海外聚焦非农如期放缓加息仅剩一次-4-2疫情全球疫情持续降温-6-3海外欧佩克减产超百万桶欧央行加息步伐坚定-9--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观周度报告图表目录图表1美国新增非农就业人数万人-4-图表2美国居民超额储蓄情况-4-图表3美国职位空缺情况-4-图表4美国各行业新增非农就业人数万人-5-图表5非农就业平均时薪同比和环比增长-5-图表6各行业平均时薪同比增长-6-图表7市场预期美联储加息次数次-6-图表8各经济体每日新增确诊病例数量七日移动平均万例-7-图表9各经济体每日新增死亡数量七日移动平均例-7-图表10近两周各国送检样本中各变种毒株比例-8-图表11各经济体每日加强针接种量七日移动平均万剂-8-图表12各国猴痘每日新增确诊七日移动平均例-9-图表13主要经济体制造业PMI-9-图表14主要经济体服务业PMI-9-图表15纽约联储预测美国衰退概率-10-图表16欧元区HICP当月同比-10-图表17欧元区HICP环比-10-图表18OECD消费者信心指数-11-图表19布伦特及WTI原油期货价格美元桶-11--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观周度报告1海外聚焦非农如期放缓加息仅剩一次非农就业有所放缓数据显示美国3月非农新增人数录得236万人上月录得326万人已连续两个月回落非农就业总人数持续上升3月录得156亿上月录得155亿人指向美国劳动力市场供给有所增强图表1美国非农新增就业人数和总就业人数万人600新增非农就业非农就业总人数160004001550020015000014500-20014000-40013500-60013000203209213219223229233来源BLSWind中泰证券研究所供给仍占据劳动市场主导地位在需求方面职位空缺数自2021年1月以来一直保持上升趋势1月录得10563万但2月有所回落录得9931万但较疫情前仍多出200多万缺口需求保持旺盛短期内略有减弱在供给方面由于收入增速回落财政补贴退潮后居民超额储蓄持续下滑叠加经济衰退预期下劳动力供给有所上升3月劳动人数上升48万分母扩大后3月失业率从前值36下降至35处于历史低位我们坚持此前观点目前劳动力市场中供给仍占主导地位劳动力涌入市场填补职位缺口图表2美国居民超额储蓄情况图表3美国职位空缺情况累计超额储蓄十亿美元300030疫前平均储蓄率右轴1400职位空缺数万人职位空缺率右轴8超额储蓄率右轴2525001200720100062000158005150010600451000400305002002-50-1001202205208201121221521821112222252282211232182192202212222232来源CEIC中泰证券研究所来源BLSWIND中泰证券研究所仓储运输改善较大分行业看和上月相比新增非农就业改善主要集中于仓储运输业和信息业但两者新增的就业人数绝对水平仍处低位服务业中的休闲酒店和教育保健新增就业人数在主要行业中靠前可能源于疫后服务业需求的恢复运输仓储业较上月增幅改善最大由2月的-21万人上升至10万人-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观周度报告图表4美国各行业新增非农就业人数万人122023年2月2023年3月1086420-2休教政商零建批其制金公信运闲育府业售筑发他造融用息输酒保服业业业服业活事业仓店健务务动业储业来源BLSWind中泰证券研究所时薪同比回落环比上升3月美国非农就业平均时薪同比增速较1月下降04个百分点录得42前值修正为46环比增速录得03较上月小幅上升01前值修正为02薪资数据印证当前美国劳动力市场仍具韧性图表5非农就业平均时薪同比和环比增长5平均时薪环比平均时薪同比右轴9487362514302-11-20193199203209213219223229233来源BLSWIND中泰证券研究所各行业平均时薪增速整体下降分行业来看3月美国除了制造业平均时薪增速相对稳定仅下跌002个百分点外其他行业时薪增速均显著下降其中零售业和休闲酒店业时薪增速下降最大较上月分别下跌08和07个百分点-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观周度报告图表6各行业平均时薪同比增长92023年2月2023年3月876543210休公建零商金教批运制闲用筑售业融育发输造酒事业业服业医业仓业店业务疗储业来源BLSWIND中泰证券研究所加息仅剩一次3月失业率有所下降劳动参与率录得626但较疫情前仍低07个百分点新增就业维持高位失业率持续下行而薪资增速继续回落反映出劳动力供给涌入市场填补职位缺口CME利率观察工具最新数据显示市场预计美联储5月加息25个基点的可能性由492上升至707我们仍然坚持此前观点市场对劳动力指标反映较为钝化而鉴于通胀数据以及时薪增速在持续回落考虑到银行业危机未解且因统计时点原因银行业危机的影响未在3月非农数据中充分体现联储或于5月再度加息25bp后停止加息进程图表7市场预期美联储加息次数次162305E2306E2307E2309E12080400-04-08-12-1622422622822102212232234来源CME中泰证券研究所单次加息25bp2疫情全球疫情持续降温全球疫情持续降温截至4月5日全球新冠肺炎一周新增确诊病例录得约55万相较前一周下降236欧洲本周新增约18万较上周大幅下降455其中德国本周新增约15万例较上周大幅下降476日本本周新增约28万例相较前一周大幅下降461美国新增感染数继续上升美国本周新增约18万例较上周上升153-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观周度报告图表8各经济体每日新增确诊病例数量七日移动平均万例180欧洲美洲西太平洋385地中海中部东南亚非洲世界右轴15033528512023590185601353085035211222222422622822102212232234来源CEIC中泰证券研究所主要经济体疫情死亡数多数回落截至4月5日全球新冠肺炎近一个月新增死亡病例约2万人较上周同期下降132美国死亡数下降近一个月新增死亡约7450人较上周同期下降57欧洲疫情持续降温近一个月新增死亡约1万人较上周同期下降147印度死亡人数增加印度近一个月新增死亡约126例相较上周同期上升615图表9各经济体每日新增死亡数量七日移动平均例500法国日本泰国5000韩国世界右轴欧洲右轴美国右轴巴西右轴印度右轴40040003003000200200010010000021421821122242282212234来源CEIC中泰证券研究所部分国家更改防疫政策日本内阁官房长官松野表示自4月5日零时起取消来自中国的直飞航班乘客的新冠检测阴性要求哥伦比亚取消入境出示新冠疫苗接种证书等防疫措施-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观周度报告图表10近两周各国送检样本中各变种毒株比例BA5BA275BQ1XBBXBB15others1009080706050403020100日韩德意加美法英澳比南印新本国国大拿国国国大利非尼加利大利时坡亚来源GISAID中泰证券研究所Gohibic药物获新批准截至4月4日全球加强针已累计接种约27亿剂全球加强针接种率为345持平上周美国食品及药品管理局对制药公司InflaRx开发的药品Gohibic紧急授权许可将被用于治疗新冠病毒感染日本盐野义制药公司表示新冠口服药Xocova可缩短无症状或轻度感染者转阴时间抗病毒药物奈玛特韦已被证明能够显著降低长新冠和急性期后死亡风险图表11各经济体每日加强针接种量七日移动平均万剂80美国英国德国150日本巴西俄罗斯联邦12060欧盟右轴90406020300022422622822102212232234来源CEIC中泰证券研究所猴痘新增数上升截至4月4日全球猴痘病例报告数一周新增约100例较上周上升87猴痘病毒或产生突变近期法国接种猴痘疫苗的人群中出现群发病例-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观周度报告图表12各国猴痘每日新增确诊七日移动平均例10加拿大法国德国100意大利葡萄牙西班牙英国世界右轴美国右轴880660440220000110012402070221030703210404来源CDC中泰证券研究所3海外欧佩克减产超百万桶欧央行加息步伐坚定美联储加息或将放缓关于加息巴尔金表示如果通胀风险持续美联储可能进一步加息如果过早在通胀问题上退缩通胀就会卷土重来美联储将不得不采取更多行动造成更大的伤害对于通胀布拉德表示美联储可以继续采取货币政策对抗通胀预计通胀将更具粘性纽约联储主席威廉姆斯表示预计通胀率将在2023年降至约325左右美国PMI持续回落美国3月制造业PMI录得463较上月下降14为2020年5月以来新低服务业PMI录得512较上月下降39数据表明美国在经历银行业危机后导致信贷环境收缩制造业服务业的景气度均下滑日本3月制造业PMI录得492较上月上升15服务业PMI录得55较上月上升10为自13年10月份起新高表明日本服务业经济向好消费者信心大幅度提升图表13主要经济体制造业PMI图表14主要经济体服务业PMI70美国制造业PMI欧元区制造业PMI70美国服务业PMI欧元区服务业PMI65日本制造业PMI英国制造业PMI65日本服务业PMI英国服务业PMI60605555505045454040193199203209213219223229233193199203209213219223229233来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所美国衰退概率增加纽约联储衰退概率预测模型显示未来12个月的经济衰退可能性为578经济衰退可能性达到1980年代初以来最高该模型表示硅谷银行倒闭引发的银行业危机对金融市场的稳定产生巨大冲击使得银行信贷收紧或将加剧美国经济衰退的可能性-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观周度报告图表15纽约联储预测美国衰退概率706050403020100163173183193203213223233243来源WIND中泰证券研究所欧央行加息步伐坚定对于加息欧洲央行管委Kazaks表示借贷成本仍需上升为应对消费价格的高增长为了降低通胀有必要继续加息欧洲央行首席经济学家连恩表示央行5月可能需要再次加息对于通胀欧洲央行管委马赫鲁夫表示必须对货币政策向经济增长和通胀传导的较长滞后性保持警惕对于金融稳定马赫鲁夫表示金融市场的短期波动不会转化为宏观经济前景的风险欧元区3月通胀放缓3月份欧元区调和CPI指数同比增长69较上月下降16环比增加09数据表明欧元区3月份整体通胀放缓但仍处于较高水平欧洲央行管委Vujcic表示可能需要进一步加息来应对核心通胀问题图表16欧元区HICP当月同比图表17欧元区HICP环比11食品20商品不包含能源商品不包含能源服务9服务15食品7能源能源HICP10HICP5053001-1-05193199203209213219223229233193199203209213219223229233来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所欧美消费者信心稳定3月美国OECD消费者信心指数录得973较上月下降01欧元区OECD消费者信心指数录得977较上月上升02德国OECD消费者信心指数录得985较上月上升02法国OECD消费者信心指数录得985较上月持平数据表明在受到银行业冲击后欧美的消费者信心较为稳定但需要警惕信贷条件持续紧缩对消费者信心的冲击-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观周度报告图表18OECD消费者信心指数104美国欧元区日本德国法国意大利英国1021009896949290193199203209213219223229233来源WIND中泰证券研究所原油价格大幅度上升4月2日以沙特为首的多个欧佩克以及俄罗斯等非欧佩克参与国宣布实施自愿石油减产减产幅度累计达165万桶日将从5月生效并持续至2023年底截至4月7日布伦特原油期货价格已涨至8499美元桶WTI期货原油价格已涨至8051美元桶欧佩克宣布自愿减产主因对冲银行业危机所带来的潜在需求回落这可能导致油价短期有所上行使得美联储在内各国央行抗击通胀的任务复杂化图表19布伦特及WTI原油期货价格美元桶140期货结算价连续布伦特原油期货结算价连续WTI原油13012011010090807060224225226227228229221022112212231232233234来源WIND中泰证券研究所风险提示政策变动经济恢复不及预期-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观周度报告投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分