事件
　　统计局：我国3月CPI同比涨0.7%，预期涨1.0%，前值涨1.0%；3月PPI同比降2.5%，预期降2.3%，前值降1.4%。
　　CPI继续下行引发通缩担忧
　　3月国内CPI当月同比增速录得0.7%，较前值下降0.3个百分点，同时低于预期值0.3个百分点。CPI当月环比增速录得-0.3%，已连续两个月环比负增长。剔除食品和能源扰动的核心CPI当月同比增速录得0.7%，较前值上升0.1个百分点，核心CPI当月环比增速录得零增长，较前值上升0.2个百分点。我们在上个月的报告中预测“国内通胀或维持低位”，本月的通胀数据也印证了这一判断。当前连续低走的CPI数据或许也表明宏观经济复苏的根基尚不牢固，也加剧了市场对于通缩的担忧。分项上看，除了CPI服务同比增速小幅上涨外，CPI食品项和非食品项，以及消费品价格均处于持续的下行通道。
　　全球需求收缩致PPI继续下行
　　3月PPI当月同比增速录得-2.5%，降幅较前值进一步扩大1.1个百分点，弱于万得一致预期。PPI环比零增长，与上月持平。今年一季度PPI累计同比增速为-1.6%。PPI的持续下行也是当前全球需求进一步恶化的反映，PPI生产资料中，采掘工业、原材料工业和加工工业当月同比增速均录得负增长，且较前值进一步恶化，分别录得-4.7%、-4.2%和-2.8%。在去年大放异彩的上游采掘业在今年也整体遇冷，意味着工业品价格的下行可能是全局性的，而非结构性的。展望二季度，我们认为伴随海外衰退预期愈演愈烈，以国际定价的商品受全球需求收缩影响，价格有继续下行的压力，但同时国内开工预期和稳增长预期较强，或许可以对冲一部分压力，PPI正处于探底过程。
　　风险提示
　　消费回暖不及预期，全球经济衰退超预期。