研究报告全文：道氏转02投资价值分析2023-04-12概要道氏技术公告转债发行道氏转02规模260亿元T日定在2023年4月7日星期五根据我们的新券定价模型结合当前市场情况其转债上市定位可能在132元附近假设原股东配售70网上申购10万亿元则中签率大约在00078关键申购信息1发行规模260亿元当前债项评级为AA-期限60年2原股东可按照每股配售44699元转债即一手转债需223股折合约035万元3原股东配售代码为道氏配债380409网上申购代码为道氏发债370409正股分析发行人道氏技术立足于陶瓷材料业务目前形成了碳材料锂电材料陶瓷材料共同发展的新格局三板块收入规模占比约为958231H2022产品结构较为稳定公司2019-2021年的三年营收净利润CAGR分别为228436671-3Q2022实现营收为529亿元YoY1488同期归母净利润为15亿元YoY-6609公司最新销售毛利率净利率分别为17292772021年以来下降幅度较大据公司公告公司预计2022年实现净利润约850011050万元YoY-85-80系原材料钴镍产品下跌幅度滞后于产品销售价格下跌幅度以及公司计提了部分存货跌价我们认为公司主要看点如下动力电池扩产加速带动三元前驱体需求增长发行转债加码锂电产业链公司锂电材料板块主要产品包括钴盐三元前驱体铜产品等三元前驱体的下游客户覆盖华新材贝特瑞瑞翔新材等公司积极扩展海外市场2022年11月与POSCOCHEMICALCOLTD签订购买合同约为59亿元2022年公司的钠离子前驱体产品已经有批量出货目前已经形成英德龙南芜湖三大三元前驱体生成基地本次发行转募集资金用于芜湖年产10万吨三元前驱体项目和道氏新能源循环研究院项目有助于公司继续深耕新能源材料领域加速锂电产业链一体化建设正股估值在同行业中偏高市场热度较低弹性一般当前股价动能趋缓公司当前PETTM为3408x位于自身历史中等水平PBMRQ为171x位于自身历史较低水平正股总市值规模9121亿元流通盘占比8219股权质押比例为895公司实控人为荣继华个人性质截至2022年9月30日第一大股东荣继华持有公司股份219正股机构关注度较低公募持有455近180日波动率为4093弹性一般正股当前动能趋缓条款及定价转债规模中等债底保护一般三大条款保持主流形式本期转债规模260亿元初始转股价为1546元转股期起点2023年10月13日最新平价约10142元期限60年票面利率分别为030510152025到期赎回价格1150元面值对应的YTM为318债底约为8284元债底保护一般下修条款为851530净资产和面值为底强赎条款为1301530回售条款为703030定价层面公司正股机构关注度较低弹性一般估值偏高当前股价动能趋缓转债规模中等债底保护一般根据我们的新券定价模型结合当前市场情况其转债上市定位可能在132元附近假设原股东配售70网上申购10万亿元则中签率大约在00078风险原材料价格波动汇率波动风险美元加息风险市场波动风险