事件：2023年4月11日，北路智控公布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入7.56亿元，比上年同期增长30.70%，实现归母净利润1.98亿元，同比增长34.43%。
　　业绩增长符合预期，营收和净利润延续高增长。公司着力构建智能矿山信息系统，专耕通信、集控、监控、装备配套四大产品体系，其产品能够有效提升煤矿生产作业智能化、信息化、自动化水平，形成了独特竞争优势，业绩水平和营收能力保持优良增长态势。2022年公司实现营业总收入7.56亿元，同比增长30.70%，归母净利润/扣非归母净利润达到1.98亿元/1.86亿元，同比增长34.43%/33.42%，营业收入和净利润保持高速增长。其中，通信系统与监控系统业务为营收业务主体，2022年通信系统业务营收2.88亿元，同比增长36.83%，监控系统业务营收2.53亿元，同比增长40.73%，集控系统业务营收0.69亿元，同比增长10.5%，装备配套业务营收1.45亿元，同比增长16.11%。
　　研发投入持续加大，深度布局煤矿AI产品。公司高度重视新产品、新技术的自主研发工作，通过自驱型研发聚焦前沿尖端技术成果，保持产品的先进性与时效性，同时，深度挖掘客户动态性与深层次需求，积极开发对应产品，保持产品的实用性与高效性。经由两种研发路径，2022年公司研发投入达7291.73万元，同比增长32.94%，研发人员238人，同比增长47.83%，研发投入占营业收入比例较为稳定，三年来整体保持在10%左右。2022年，公司已完成2个研发项目，在研项目10项，其中，公司深度布局AI在煤矿领域的产品应用，着力打造智能视频分析系统平台、AI分析矿用智能摄像仪2个重点产品，并已完成智能视频分析系统平台项目研发，该平台可通过机器视觉、AI分析实现视频监控中异常行为的智能识别、提前发现和自动报警，提升煤矿安全监测效率。
　　毛利率短期波动，股权激励彰显发展信心。公司2022年实现毛利润3.75亿，同比增加24.4%；毛利率达到49.66%，但同比却减少了2.52%。具体分业务而言，2022年公司实现通信系统业务毛利润1.3亿元，毛利率达45.6%，同比减少0.49%；集控系统业务毛利润0.29亿元，毛利率达42.1%；监控系统业务毛利润1.2亿元，毛利率达47.5%，同比减少5.18%；装备配套业务毛利润0.94亿元，毛利率65.1%，同比减少2.39%，公司四大主要业务毛利润与毛利率均出现了小幅波动，主要原因系行业下游市场竞争加剧及公司原材料采购成本上升所致，但整体毛利率依旧保持较高水平。2023年4月11日，公司发布《限制性股票激励计划（草案）》，预计将股本总额的1.9%共计166.5万股限制性股票分多次授予给公司的董事、高管及技术骨干，实现对公司长效激励机制的完善和对人才的吸引鼓励，也彰显了公司对发展前景长期看好的信心。
　　赛道景气度持续，三年销售收入CAGR超30%。作为能源安全的基石，当前我国煤矿仍处于智能化建设的初级阶段，仅有少量煤矿实现了局部生产环节的智能分析及决策控制。2020年以来，全国煤矿智能化采掘工作面从494个增加到1019个，智能化煤矿由242处增加到572处，全国智能化煤矿建设投资累计达到1000亿元，井下用工数量大幅下降，劳动效率、安全水平大幅提升，智能矿山建设已驶入快车道，行业高高景气度特征显著。公司在智能矿山领域深耕多年，积累了丰富的行业经验，充分受益于行业的加速蓬勃发展，2020至2022年，公司销售收入年均复合增长率达31.69%，展现了作为智能矿山领域领先企业过硬的研发能力、强健的产品质控能力以及完善的经营能力。
　　投资建议：北路智控深耕矿山智能化多年，着力构建多元化产品及业务格局，在通信、集控、监控、装备配套等多个细分领域业务突破较快。我们预测公司2023-2025年收入10.16/13.47/17.57亿元，同比增长34.5% /32.5% /30.5%，公司归母净利润分别为2.68/3.28/4.50亿元，同比增长35.3%/30.0%/29.1%，对应EPS为3.06/3.97/5.13元，PE为28.7/22.1/17.1，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：业务发展不及预期；智能矿山建设不及预期；政策落地不及预期

研究报告全文：2023年04月12日公司研究证券研究报告北路智控301195SZ公司快报营收净利润双高增加码AI巩固核心竞争力投资评级增持-B首次股价2023-04-128789元投资要点交易数据事件2023年4月11日北路智控公布2022年年度报告2022年公司实现营业收总市值百万元770630入756亿元比上年同期增长3070实现归母净利润198亿元同比增长3443流通市值百万元187939总股本百万股8768业绩增长符合预期营收和净利润延续高增长公司着力构建智能矿山信息系统流通股本百万股2138专耕通信集控监控装备配套四大产品体系其产品能够有效提升煤矿生产作12个月价格区间86126690业智能化信息化自动化水平形成了独特竞争优势业绩水平和营收能力保持一年股价表现优良增长态势2022年公司实现营业总收入756亿元同比增长3070归母净利润扣非归母净利润达到198亿元186亿元同比增长34433342营业收入和净利润保持高速增长其中通信系统与监控系统业务为营收业务主体2022年通信系统业务营收288亿元同比增长3683监控系统业务营收253亿元同比增长4073集控系统业务营收069亿元同比增长105装备配套业务营收145亿元同比增长1611研发投入持续加大深度布局煤矿AI产品公司高度重视新产品新技术的自主研发工作通过自驱型研发聚焦前沿尖端技术成果保持产品的先进性与时效性资料来源聚源同时深度挖掘客户动态性与深层次需求积极开发对应产品保持产品的实用性升幅1M3M12M与高效性经由两种研发路径年公司研发投入达万元同比增长2022729173相对收益-22513932356研发人员人同比增长研发投入占营业收入比例较为稳定32942384783绝对收益1031612349三年来整体保持在10左右2022年公司已完成2个研发项目在研项目10李宏涛项其中公司深度布局AI在煤矿领域的产品应用着力打造智能视频分析系统分析师SAC执业证书编号S0910523030003平台AI分析矿用智能摄像仪2个重点产品并已完成智能视频分析系统平台项lihongtao1huajinsccn目研发该平台可通过机器视觉AI分析实现视频监控中异常行为的智能识别提前发现和自动报警提升煤矿安全监测效率相关报告毛利率短期波动股权激励彰显发展信心公司2022年实现毛利润375亿同比增加244毛利率达到4966但同比却减少了252具体分业务而言2022年公司实现通信系统业务毛利润13亿元毛利率达456同比减少049集控系统业务毛利润029亿元毛利率达421监控系统业务毛利润12亿元毛利率达475同比减少518装备配套业务毛利润094亿元毛利率651同比减少239公司四大主要业务毛利润与毛利率均出现了小幅波动主要原因系行业下游市场竞争加剧及公司原材料采购成本上升所致但整体毛利率依旧保持较高水平2023年4月11日公司发布限制性股票激励计划草案预计将股本总额的19共计1665万股限制性股票分多次授予给公司的董事高管及技术骨干实现对公司长效激励机制的完善和对人才的吸引鼓励也彰显了公司对发展前景长期看好的信心赛道景气度持续三年销售收入CAGR超30作为能源安全的基石当前我国煤矿仍处于智能化建设的初级阶段仅有少量煤矿实现了局部生产环节的智能分析及决策控制2020年以来全国煤矿智能化采掘工作面从494个增加到1019httpwwwhuajinsccn15请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报个智能化煤矿由242处增加到572处全国智能化煤矿建设投资累计达到1000亿元井下用工数量大幅下降劳动效率安全水平大幅提升智能矿山建设已驶入快车道行业高高景气度特征显著公司在智能矿山领域深耕多年积累了丰富的行业经验充分受益于行业的加速蓬勃发展2020至2022年公司销售收入年均复合增长率达3169展现了作为智能矿山领域领先企业过硬的研发能力强健的产品质控能力以及完善的经营能力投资建议北路智控深耕矿山智能化多年着力构建多元化产品及业务格局在通信集控监控装备配套等多个细分领域业务突破较快我们预测公司2023-2025年收入101613471757亿元同比增长345325305公司归母净利润分别为268328450亿元同比增长353300291对应EPS为306397513元PE为287221171首次覆盖给予增持评级风险提示业务发展不及预期智能矿山建设不及预期政策落地不及预期财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元578756101613471757YoY327307345325305净利润百万元147198268348450YoY382344353300291毛利率522497522526528EPS摊薄元168226306397513ROE29793112127141PE倍523389287221171PB倍15536322824净利率255262264259256数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn25请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产7672218283133934150营业收入578756101613471757现金11750984511191461营业成本277380486638829应收票据及应收账款3864516758181131营业税金及附加6791215预付账款611121921营业费用506587115150存货189266315449544管理费用37476484110其他流动资产69980983988993研发费用557398129169非流动资产68255274291309财务费用3-50711长期投资00000资产减值损失-51000固定资产3035537189公允价值变动收益03111无形资产1516181818投资净收益02011其他非流动资产23204203202201营业利润161215293382494资产总计8352473310536834459营业外收入55555流动负债3243377019301255营业外支出00000短期借款370304443670利润总额166220298387499应付票据及应付账款8390131159218所得税1822293849其他流动负债204248266329367税后利润147198268348450非流动负债152334少数股东损益00000长期借款150122归属母公司净利润147198268348450其他非流动负债02222EBITDA172212292388505负债合计3393397049341259少数股东权益00000主要财务比率股本6688888888会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积1431560156015601560成长能力留存收益28748675411021552营业收入327307345325305归属母公司股东权益4962133240127503200营业利润347336362304294负债和股东权益8352473310536834459归属于母公司净利润382344353300291获利能力现金流量表百万元毛利率522497522526528会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率255262264259256经营活动现金流623555165150ROE29793112127141净利润147198268348450ROIC2688695107115折旧摊销786810偿债能力财务费用3-50711资产负债率406137227253282投资损失-0-2-0-1-1流动比率2466403633营运资金变动-107-177-218-197-319速动比率1636262423其他经营现金流1214-1-1-1营运能力投资活动现金流-6-1015-24-23-26总资产周转率0805040404筹资活动现金流-3813671-6-10应收账款周转率1818181818应付账款周转率3944444444每股指标元估值比率每股收益最新摊薄168226306397513PE523389287221171每股经营现金流最新摊薄071040063188171PB15536322824每股净资产最新摊薄5662433273931363649EVEBITDA445327237175132资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn35请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李宏涛声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn45请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn55请务必阅读正文之后的免责条款部分