研究报告全文：北路智控3011952022业绩符合预期2023期待核心业务加速2023-04-12业绩回顾2022年业绩符合我们预期公司公布2022年业绩公司2022年实现收入756亿元同比增长307归母净利润198亿元同比增长344扣非归母净利润186亿元同比增长334公司收入和利润符合我们预期单季度来看公司4Q22实现收入213亿元同比增长210归母净利润059亿元同比增长259扣非归母净利润054亿元4Q22疫情影响下公司交付有所延后单季度业绩有所承压公司同日发布2023年限制性股票激励计划草案拟授予限制性股票1665万股约占公司股本总额190业绩考核目标为2023-2025年实现20的归母净利润年化复合增速发展趋势2022年回顾拓展客户覆盖实现高增长竞争加剧致毛利率承压分产品来看通信系统实现收入288亿元同比增长368监控系统实现收入253亿元同比增长407煤矿风险防控政策推动下公司核心产品实现高增速集控系统实现收入069亿元同比增长105智能矿山装备配套实现收入145亿元同比增长161两大新兴业务平稳有增2022年公司加强销售网络建设提升客户覆盖销售人员数量同比327中大型煤矿覆盖客户数实现了20-30的同比增速2022年行业竞争有所加剧公司毛利率不扣除税金及附加同比下降251ppts至497我们认为未来竞争格局稳定后公司毛利率有望企稳2023年展望通信监控业务有望维持高增速期待化工通信新业务落地我们预计各省有望出台煤矿风险防控建设相关政策细则或将对公司的智能矿山通信和监控系统两大核心业务有所催化新场景方面公司正在积极推进化工通讯设备新业务北元化工项目已于2022年底完成初验我们认为2023年有望在标杆项目牵引下实现化工行业更多订单落地我们预计公司2023年有望实现30-35左右收入同比增速考虑到竞争加剧和毛利率下降我们预计利润端或实现25左右的同比增速盈利预测与估值考虑到行业竞争加剧我们下调2023年收入预测68至1008亿元下调2023年归母净利润预测75至248亿元引入2024年收入归母净利润预测1325312亿元维持跑赢行业评级和107元目标价基于38倍2023年PE目标价较当前股价有205上行空间当前股价对应313249倍20232024年PE风险煤炭行业景气度回落客户拓展进度不及预期行业竞争加剧