截至2023年4月10日，存量信用债估值及利差分布特征如下：
　　城投债：
　　公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在4.1%以下；收益率超过10%的城投债出现在贵州地级市及区县级、广西地级市、云南地级市、甘肃地级市、青海地级市；其余区域中，天津、东北三省等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率基本下行，1年内品种平均下行幅度约7BP。其中，收益率下行幅度超10BP的包括1年内江苏省级非永续、1年内四川区县级非永续、2-3年重庆区县级非永续、1年内河北区县级非永续城投债等。
　　私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在4.8%以下；收益率高于10%的品种出现在贵州地级市及区县级、广西地级市、吉林区县级、甘肃地级市、青海地级市及区县级；其余的天津、云南、陕西等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率同样多下行。其中，下行较大的有1年内山西省级非永续、2-3年江苏区县级永续、1-2年四川区县级非永续、1年内天津省级非永续，分别下行26.62BP、18.44BP、14.77BP、12.79BP。
　　产业债：民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率以下行为主，1年内民企非永续债下行幅度较大，平均在18-22BP之间，1年内国企私募永续债也下行不少，而收益率上行较明显的品种为1-2年民企私募非永续债。国企地产债收益率基本下行，1年内国企公募永续及私募非永续地产债收益率下行超10BP，2-5年民企地产债收益率有所上行。
　　金融债：估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具。与上周相比，除普通商金债之外，其余金融债收益率基本下行。具体来看，租赁公司债收益率均下行，1-2年私募品种下行幅度较大；1-3年普通商金债收益率均上行，不过幅度偏小，基本在5BP以内；二永债收益率多下行，2年内股份行二级资本债、1-2年城商行二级资本债下行幅度超7BP，1-2年国股行永续债同样下行较多；此外，证券公司及其次级债收益率均下行，尤其是证券公司次级债1-3年品种。
　　风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年4月11日拥挤的度量债券市场定期报告票息资产热度图谱2023年4月第2周截至2023年4月10日存量信用债估值及利差分布特征如下城投债公募城投债中江浙两省加权平均估值收益率均在41以下收益率超过10的城投债出现在贵州地级市及区县级广西地级市云南地级市甘肃地级市青海地级市其余区域中天津东北三省等地的利差也较高与上周相比公募城投债收益率基本下行1年内品种平均下行幅度约7BP其中收益率下行幅度超10BP的包括1年内江苏省级非永续1年内四川区县级非永续2-3年重庆区县级非永续1年内河北区县级非永续城投债等私募城投债中上海浙江广东福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在48以下收益率高于10的品种出现在贵州地级市及区县级广西地级市吉林区县级甘肃地级市青海地级市及区县级其余的天津云南陕西等地的利差也较高与上周相比私募城投债收益率同样多下行其中下行较大的有1年内山西省级非永续2-3年江苏区县级永续1-2年四川区县级非永续1年内天津省级非永续分别下行2662BP1844BP1477BP1279BP产业债民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种与上周相比非金融非地产类产业债收益率以下行为主1年内民企非永续债下行幅度较大平均在18-22BP之间1年内国企私募永续债也下行不少而收益率上行较明显的品种为1-2年民企私募非永续债国企地产债收益率基本下行1年内国企公募永续及私募非永续地产债收益率下行超10BP2-5年民企地产债收益率有所上行金融债估值收益率和利差较高的品种有城商行农商行资本补充工具与上周相比除普通商金债之外其余金融债收益率基本下行具体来看租赁公司债收益率均下行1-2年私募品种下行幅度较大1-3年普通商金债收益率均上行不过幅度偏小基本在5BP以内二永债收益率多下行2年内股份行二级资本债1-2年城商行二级资本债下行幅度超7BP1-2年国股行永续债同样下行较多此外证券公司及其次级债收益率均下行尤其是证券公司次级债1-3年品种风险提示统计出现遗漏高估值个券出现信用风险尹睿哲S1090518110001yinruizhecmschinacomcn李豫泽S1090518080001liyuzecmschinacomcn胡依林研究助理huyilincmschinacomcn敬请阅读末页的重要说明固定收益研究截至2023年4月10日存量信用债中民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种与上周相比非金融非地产类产业债收益率以下行为主1年内民企非永续债下行幅度较大平均在18-22BP之间1年内国企私募永续债也下行不少而收益率上行较明显的品种为1-2年民企私募非永续债国企地产债收益率基本下行1年内国企公募永续及私募非永续地产债收益率下行超10BP2-5年民企地产债收益率有所上行金融债中估值收益率和利差较高的品种有城商行农商行资本补充工具与上周相比除普通商金债之外其余金融债收益率基本下行具体来看租赁公司债收益率均下行1-2年私募品种下行幅度较大1-3年普通商金债收益率均上行不过幅度偏小基本在5BP以内二永债收益率多下行2年内股份行二级资本债1-2年城商行二级资本债下行幅度超7BP1-2年国股行永续债同样下行较多此外证券公司及其次级债收益率均下行尤其是证券公司次级债1-3年品种表1存量信用债加权平均估值收益率取值时间为4月10日单位发行方式存量规1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型模亿元永续非永续或二级资本债私募债66710400367441-445485481512城投债公募债76876326351374382375398404415非金融非地产产私募债5273488438447539416444515519业债国企公募债92288296336351377274307318324非金融非地产产私募债152----394724420-业债民企公募债3509476456687-450444432461私募债1218----389409409487地产债国企公募债9752284335335-298341347337私募债57----1074862--地产债民企公募债1465----765795513952私募债499----393461451-租赁公司债公募债5046357416391-318340367364国有商业银行5700----251274282298商业银行普通金股份制商业银行12565----257279284304融债城市商业银行6994----258287297300农商行984----266294301-国有商业银行32145288310326353272290314344股份制商业银行12685-355357437289293365351银行资本补充债城市商业银行7280-373527486427345409438农商行1976-382463493449421571520私募债2220----280323359332证券公司债公募债16506----254290309316私募债1245-319332347306350425-证券公司次级债公募债4292--337369274313337356资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1含权债剩余期限选择为行权前剩余期限2含权债估值收益率为行权前剩余期限3剔除估值收益率在20以上的存量券4平均估值收益率计算以个券存量规模为权重5因样本原因可能造成短期限品种收益率大于长期限品种收益率非永续品种收益率大于永续品种收益率敬请阅读末页的重要说明2固定收益研究表2存量信用债加权平均利差取值时间为4月10日单位BP发行方式存量规1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型模亿元永续非永续或二级资本债私募债66710179321133017779-22478233072159823249城投债公募债76876108119815110121020915926146711394413633非金融非地产产私募债52732837618460183902581820058192142501323808业债国企公募债9228882598323869896306625558054034491非金融非地产产私募债152----188514742615772-业债民企公募债3509279882062942222-24017193301686918054私募债1218----17741157771444920776地产债国企公募债9752930785737132-8074894982285693私募债57----8432461235--地产债民企公募债1465----54870542032482467754私募债499----184822106518624-租赁公司债公募债5046138051658912611-103419061102528418国有商业银行5700----2922233516831583商业银行普通金股份制商业银行12565----4118250119782182融债城市商业银行6994----4409338832291962农商行984----362943673686-国有商业银行3214551525818630775595045425949616404股份制商业银行12685-1044292101623563094561100907209银行资本补充债城市商业银行7280-1163926178207712022694261442315823农商行1976-12257196272178322756171553060024034私募债2220----6224709595095063证券公司债公募债16506----4244378944443852私募债1245-64856858762110154973816212-证券公司次级债公募债4292--714089834273612972477688资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1信用利差计算采用个券加权平均权重为对应个券存量规模2利差计算基准为同期限国开债剩余期限匹配采用插值法进行3因样本原因可能造成短期限品种利差高于长期限品种利差非永续品种利差高于永续品种利差敬请阅读末页的重要说明3固定收益研究表3存量信用债加权平均估值收益率较上周变动取值时间为4月10日单位BP发行方式1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型永续非永续或二级资本债私募债-234-080-662--534-351-435-259城投债公募债-662020-123-308-701-158-268-382非金融非地产产私募债-1585-348-337-2282034029-655-247业债国企公募债-467-110-033-231-410-202-212-123非金融非地产产私募债-----185615753-152-业债民企公募债-787008-110--2195-231-347181私募债-----1088-267-416-532地产债国企公募债-1224-243088--417-285-571-125私募债-----326092--地产债民企公募债----056-55211202767私募债-----480-1873-277-租赁公司债公募债-301-043-261--568-148-228-404国有商业银行----035271101-168商业银行普通金股份制商业银行-----311237155-474融债城市商业银行-----305198085-400农商行----064309020-国有商业银行-300-447-359-310-344-115-006-021股份制商业银行--536-411-364-752-769-027-256银行资本补充债城市商业银行--345-177-253-459-715-281-327农商行--1290-239-232-560-336-342私募债-----357-278-319-201证券公司债公募债-----495-159-102-222私募债--831-513-205-601-830-705-证券公司次级债公募债---457-201-202-848-642-182资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均估值收益率变动本周加权平均估值收益率-上周加权平均估值收益率100本周和上周取值时间分别为4月10日4月3日敬请阅读末页的重要说明4固定收益研究表4存量信用债加权平均利差较上周变动取值时间为4月10日单位BP发行方式1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型永续非永续或二级资本债私募债-056-309-862--383-587-638-251城投债公募债-786-231-320-288-534-397-477-394非金融非地产产私募债-995-569-537-1822210-241-866-221业债国企公募债-218-348-239-205-177-447-420-117非金融非地产产私募债-----160015266-354-业债民企公募债-381-246-306--1893-477-545193私募债-----911-526-612-491地产债国企公募债-563-555-112--312-527-775-126私募债-----244-162--地产债民企公募债----255-8349142634私募债-----020-1915-472-租赁公司债公募债-074-253-459--350-362-424-378国有商业银行-----202-193-091-134商业银行普通金股份制商业银行-----338-033-052-440融债城市商业银行-----484-071-109-356农商行-----074-028-175-国有商业银行-283-686-555-327-232-325-203003股份制商业银行--767-608-416-659-994-227-226银行资本补充债城市商业银行--554-375-251-371-946-476-319农商行--955-282-414-790-531-321私募债-----249-510-514-166证券公司债公募债-----227-402-308-240私募债--1057-713-343-183-1040-902-证券公司次级债公募债---646-194-157-1081-845-257资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均利差变动本周加权平均利差-上周加权平均利差本周和上周取值时间分别为4月10日4月3日敬请阅读末页的重要说明5固定收益研究公募城投债中江浙两省加权平均估值收益率均在41以下收益率超过10的城投债出现在贵州地级市及区县级广西地级市云南地级市甘肃地级市青海地级市其余区域中天津东北三省等地的利差也较高与上周相比公募城投债收益率基本下行1年内品种平均下行幅度约7BP其中收益率下行幅度超10BP的包括1年内江苏省级非永续1年内四川区县级非永续2-3年重庆区县级非永续1年内河北区县级非永续城投债等表5公募城投债加权平均估值收益率取值时间为4月10日单位1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年公募债行政层级永续非永续省级----259---江苏省地级市317347341406295322349339区县级313368399-320353379395省级----260293303-浙江省地级市288334363-275304332343区县级299367--291332364394省级298329371-355376321333山东省地级市334361370406315374379401区县级343374451-442504604663省级305330351400268294317329四川省地级市294336361380354406413368区县级316339367-370432455446省级288358356-278302314329湖南省地级市363319386-374402431418区县级----457518503514省级321338348385288330355372湖北省地级市323335334360331348354363区县级306356--368413413464省级----271299314332重庆市地级市--------区县级345420443-414480532481省级-326346345259293308322江西省地级市307344462-347382377404区县级----414488568548省级-481--276303315339安徽省地级市----314349377365区县级----337412444451省级288---299313346346河南省地级市386437--359420429377区县级----444519563553省级--356-265291312322广东省地级市320340352363267303321320区县级324378384-282342331363省级----574775561896天津市地级市--------区县级----693748712-省级----260285305320福建省地级市329439--285315345354区县级----299340415435省级----304353399476贵州省地级市--676-6621116848978区县级----1246121211881143省级283-343380276328325333陕西省地级市----412386431399区县级495517544-491541479598省级302318331-263289303321北京市地级市--------区县级288326--286316339334敬请阅读末页的重要说明6固定收益研究省级----310351374377广西壮族地级市----1073782507697自治区区县级463615757-402603562679省级----268298310328上海市地级市--------区县级318-348-265298318328省级-332340-282307315328河北省地级市----348393374410区县级----538541368760省级778---688659679490云南省地级市----8357481101-区县级----806691868739省级--------新疆维吾地级市-327--319343374376尔自治区区县级----317365391535省级----306358382-吉林省地级市510---408497586817区县级----490566641715省级390---386373375-山西省地级市315345--385367416383区县级-------623省级500---401416438-甘肃省地级市----11361095813622区县级--------省级--------辽宁省地级市--481-436429403472区县级----560683768725省级--484--609--黑龙江省地级市----468473548684区县级----595-361-省级361---318346--内蒙古自地级市-----431734667治区区县级----554---省级----266327347-宁夏回族地级市----724738644-自治区区县级-------633省级--------西藏自治地级市--418-295340379373区区县级--------省级--------青海省地级市----10381121--区县级--------省级----255311329-海南省地级市-----435447-区县级----374401--资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1含权债剩余期限选择为行权前剩余期限2含权债估值收益率为行权前剩余期限3剔除估值收益率在20以上的存量券4平均估值收益率计算以个券存量规模为权重5因样本原因可能造成短期限品种收益率大于长期限品种收益率非永续品种收益率大于永续品种收益率敬请阅读末页的重要说明7固定收益研究表6公募城投债加权平均利差取值时间为4月10日单位BP1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年公募债行政层级永续非永续省级----6807---江苏省地级市8254100948016126277858701484826112区县级101391132613500-10188102551151111608省级----422536713859-浙江省地级市760585459836-5959519466936376区县级1010611461--72038106984411504省级7112799410586-152291240355435695山东省地级市1137710699108631246510145121111135612347区县级148381227118512-22617252773394538587省级737077228609118585296440850304948四川省地级市72668161967099501371615340147868937区县级8514849610345-15080180541892516760省级7960103269334-5772505850885194湖南省地级市13380666012522-15993150801670413893区县级----23821266862383623493省级911385418466104325928749891999288湖北省地级市964182566731791011125968488498415区县级893510390--15239162561474218426省级----5698478651205303重庆市地级市--------区县级116241612418031-19568228042676620362省级-7620825869514716428443004592江西省地级市8602908819587-12422129841126112501区县级----19110237943035526883省级-23371--6993533850525724安徽省地级市----95049694113708666区县级----12164160501811017086省级7931---7558613481436565河南省地级市1802219057--1450116862165309864区县级----23033267582982427523省级--8897-4996411547034461广东省地级市89318474885781175282525957024306区县级112801212812410-7199882367078367省级----36047524392996462177天津市地级市--------区县级----477224979944927-省级----3358330142434031福建省地级市1009718687--7643639179647495区县级----792186621497015555省级----8686102691355620540贵州省地级市--41017-44410867065816069958区县级----103869961159222486495省级9832-8084102326086740564245330陕西省地级市----20114135711698711961区县级287692661728290-27036288592165931817省级652766966669-4722372138874164北京市地级市--------区县级124907633--6524642773175499省级----91139650111249772广西壮族地级市----85486531062419141656自治区区县级260633649348767-18319347572950939870省级----4465453445854697上海市地级市--------区县级8072-8558-5496465953574890省级-74547775-6712576549935281河北省地级市----13307138971091813045区县级----33437289951018049059省级60637---48830405144183120835云南省地级市----621514982183661-区县级----59280436436011646034敬请阅读末页的重要说明8固定收益研究省级--------新疆维吾地级市-8430--104619194111089657尔自治区区县级----9729111551269925497省级----77161060511932-吉林省地级市33966---19783243033220654651区县级----27072313493770443253省级19154---173641217610963-山西省地级市90549866--17200114571521410411区县级-------34542省级30588---184881651217406-甘肃省地级市----96943845835437834143区县级--------省级--------辽宁省地级市--21838-21936176341389419006区县级----35279435025019445190省级--21799--35290--黑龙江省地级市----25327214092834240492区县级----35970-9527-省级17899---79229476--内蒙古自地级市-----181644700639003治区区县级----33665---省级----673773498071-宁夏回族地级市----535964815938157-自治区区县级-------35799省级--------西藏自治地级市--15541-92778484114609401区区县级--------省级--------青海省地级市----8361287640--区县级--------省级----853960096823-海南省地级市-----1767318452-区县级----1533515806--资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1信用利差计算采用个券加权平均权重为对应个券存量规模2利差计算基准为同期限国开债剩余期限匹配采用插值法进行3因样本原因可能造成短期限品种利差高于长期限品种利差非永续品种利差高于永续品种利差敬请阅读末页的重要说明9固定收益研究表7公募城投债加权平均估值收益率较上周变动取值时间为4月10日单位BP1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年公募债行政层级永续非永续省级-----1144---江苏省地级市-224-073-012-594-515-220-257-296区县级-451-091-508--488-195-244-446省级-----305-019024-浙江省地级市-156074-177--386-151-075-344区县级-369-050---289-116-246-364省级-397-562044--701-304-218133山东省地级市196090-145-607-477-135-101070区县级2062171-097--581-2751434-1517省级-108032-123-552-540-142-006-242四川省地级市-247075-018-353-835-531-627-382区县级-041013-269--1105-524-790-185省级-193-082-067--246-176-085-200湖南省地级市-390256-756--647-338-071-499区县级-----114-589-322-605省级-182-133016-181092460-225-057湖北省地级市-401201305-361-222-307-415-071区县级-457-488---683-243-355-560省级-----515-151-074-175重庆市地级市--------区县级-470-722-916--733-214-1206188省级-149-046104-674-149-032-158江西省地级市161517-574-195-269-201-333区县级-----590-717-224-810省级-020---906-183079660安徽省地级市-----481-226-362-296区县级-----858-502-496-437省级-193---132-121-104-233河南省地级市-849-273---856-541-663-216区县级-----1151-139-638-403省级---185-371146-201-090广东省地级市-186118232-419-428-193-118-193区县级-536-657-753--465-114-170-269省级-----1495593-63086847天津市地级市--------区县级-----582-1340-933-省级-----299-077-226-044福建省地级市-449-166---576-058-298-276区县级-----327-301-416-333省级-----387-452-3511005贵州省地级市---850--903-135365-278区县级-----3275082662-5125省级-411--018-693-243-104-081-232陕西省地级市-----402-291-210-311区县级-556-330-1069--234012-633-568省级583754342--448-062013-314北京市地级市--------区县级-728043---460-140-307-046省级-----484-108-069-334广西壮族自地级市-----782-177-614-555治区区县级-1106042-503--566-1081-570-552省级-----444-066-185-326上海市地级市--------区县级-254--013--389-058-129-234省级-083076--384039-261006河北省地级市-----250-315-326-340区县级-----1333-891-501-614省级722----1114-1322-1186-604云南省地级市-----43119341076-区县级-----1390-1028-451-638敬请阅读末页的重要说明10固定收益研究省级--------新疆维吾尔地级市--539---601-431-636-671自治区区县级-----526166-650-581省级-----1309-1679-2139-吉林省地级市1526----4892139482-185区县级-----950-1244-544-625省级-887----647-521-600-山西省地级市-303-281---815-11671241-388区县级--------550省级743----899-097-451-甘肃省地级市-----2430-1933-715-501区县级--------省级--------辽宁省地级市---1066--51894949-659-608区县级-----3480-1341-685-626省级---088---060--黑龙江省地级市-----8356771-061-584区县级-----1006--464-省级-1554----434-251--内蒙古自治地级市------665-499-471区区县级-----1613---省级-----730-103-113-宁夏回族自地级市-----17801203-690-治区区县级--------524省级--------西藏自治区地级市---729--336-090-297-287区县级--------省级--------青海省地级市-----2411-3330--区县级--------省级-----1641-079-100-海南省地级市------612-689-区县级-----221-120--资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均估值收益率变动本周加权平均估值收益率-上周加权平均估值收益率100本周和上周取值时间分别为4月10日4月3日敬请阅读末页的重要说明11固定收益研究私募城投债中上海浙江广东福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在48以下收益率高于10的品种出现在贵州地级市及区县级广西地级市吉林区县级甘肃地级市青海地级市及区县级其余的天津云南陕西等地的利差也较高与上周相比私募城投债收益率同样多下行其中下行较大的有1年内山西省级非永续2-3年江苏区县级永续1-2年四川区县级非永续1年内天津省级非永续分别下行2662BP1844BP1477BP1279BP表8私募城投债加权平均估值收益率取值时间为4月10日单位1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年私募债行政层级永续非永续省级--------江苏省地级市396366--339381418383区县级365427473-389413459452省级------345-浙江省地级市----309356371407区县级397346366-340377413428省级----310439--山东省地级市330385--373419444495区县级448-491-581608526571省级----285383-402四川省地级市----497545611560区县级289---475546555666省级----282373400-湖南省地级市----409452484419区县级----529558556682省级----341420453-湖北省地级市--512-400394413483区县级----457464429457省级----407---重庆市地级市--------区县级----507558586632省级--------江西省地级市----396427421436区县级----490578532639省级-----313--安徽省地级市----367392430468区县级----436472496459省级----301341370-河南省地级市----427448486412区县级----529567493711省级----282---广东省地级市----297364396408区县级----326377415529省级----991343--天津市地级市--------区县级----719776609741省级-----351--福建省地级市360405--319367394396区县级----363410430414省级----311-429-贵州省地级市----92712481224917区县级----8701186854755省级----401421-774陕西省地级市----525623373-区县级----518601608-省级------491-北京市地级市--------区县级----319360357439敬请阅读末页的重要说明12固定收益研究省级----332418497-广西壮族自地级市----9331061876753治区区县级----548703669697省级----276324337-上海市地级市--------区县级----290339356398省级-----332--河北省地级市----377461415-区县级----639578522-省级----781705754-云南省地级市----851736897-区县级----839761772665省级-----420452-新疆维吾尔地级市----333399418-自治区区县级----430497431-省级--------吉林省地级市----685781759-区县级----1206-747-省级567580621-361430418-山西省地级市----397436378410区县级----636---省级589---411600635467甘肃省地级市----1267810839-区县级----621---省级--------辽宁省地级市----723612731703区县级----630621719739省级--------黑龙江省地级市----678718611798区县级--------省级----323357428-内蒙古自治地级市----515---区区县级----596---省级--------宁夏回族自地级市----652865905-治区区县级--------省级----335--419西藏自治区地级市----352364407-区县级--------省级--------青海省地级市----11801247--区县级-----11081119-省级-----351382-海南省地级市-----391--区县级--------资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1含权债剩余期限选择为行权前剩余期限2含权债估值收益率为行权前剩余期限3剔除估值收益率在20以上的存量券4平均估值收益率计算以个券存量规模为权重5因样本原因可能造成短期限品种收益率大于长期限品种收益率非永续品种收益率大于永续品种收益率敬请阅读末页的重要说明13固定收益研究表9私募城投债加权平均利差取值时间为4月10日单位BP1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年私募债行政层级永续非永续省级--------江苏省地级市1849810827--11715129171532910329区县级137121747320853-16937161681944517109省级------8182-浙江省地级市----8887104571062112546区县级15731935210318-11990125711473714797省级----1059219179--山东省地级市992112914--15448166321798121585区县级22867-22733-35917357142618629415省级----801912827-12050四川省地级市----27818294703464728002区县级9510---25422293812895338786省级----91511257314039-湖南省地级市----18746200032193614237区县级----30901306322913440457省级----101411645618980-湖北省地级市--24970-17692141441490420250区县级----23775214271634117672省级----21601---重庆市地级市--------区县级----29086305983216935342省级--------江西省地级市----17247175021578015408区县级----26926327312667035911省级-----6591--安徽省地级市----14460138041648918866区县级----21623219192307018277省级----11125891810552-河南省地级市----20780196432226613258区县级----30740315452300243134省级----5938---广东省地级市----9136114891320213048区县级----9753124871499424752省级----761249657--天津市地级市--------区县级----50383524403438246090省级-----10293--福建省地级市1302115182--9795116251301311930区县级----14569157251647013242省级----9672-16142-贵州省地级市----71080996879599263806区县级----65267933595890547792省级----1738416359-49221陕西省地级市----305423734710863-区县级----298413479934370-省级------22525-北京市地级市--------区县级----897310674942315879省级----123531693122966-广西壮族地级市----71245808846106647421自治区区县级----32193453504036241575省级----626467857162-上海市地级市--------区县级----70138910929811765省级-----7798--河北省地级市----164402089815189-区县级----420723310825869-省级----556994543049211-云南省地级市----632024864263180-区县级----61477511955060239444敬请阅读末页的重要说明14固定收益研究省级-----1664119002-新疆维吾地级市----127101458915384-尔自治区区县级----207302445316915-省级--------吉林省地级市----458595272349511-区县级----98869-48078-省级325903291935476-132871780815258-山西省地级市----16974183401120812950区县级----40269---省级41695---17817350113698518581甘肃省地级市----1071365516057561-区县级----39869---省级--------辽宁省地级市----50889363924661342836区县级----40794370474568345946省级--------黑龙江省地级市----45769466893473352052区县级--------省级----111391126416430-内蒙古自地级市----28723---治区区县级----36257---省级--------宁夏回族地级市----438796183163809-自治区区县级--------省级----9566--13750西藏自治地级市----118451151713963-区区县级--------省级--------青海省地级市----9484299596--区县级-----8569985758-省级-----953011566-海南省地级市-----14702--区县级--------资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1信用利差计算采用个券加权平均权重为对应个券存量规模2利差计算基准为同期限国开债剩余期限匹配采用插值法进行3因样本原因可能造成短期限品种利差高于长期限品种利差非永续品种利差高于永续品种利差敬请阅读末页的重要说明15固定收益研究表10私募城投债加权平均估值收益率较上周变动取值时间为4月10日单位BP1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年私募债行政层级永续非永续省级--------江苏省地级市-1064007---642-325-532-274区县级-734-501-1844--672-407-492-371省级-------277-浙江省地级市-----124-211-356-321区县级-813006-024--490-377-362-397省级-----545-112--山东省地级市412233---349-071-319761区县级956--666--604-017-012-1644省级-----390006--152四川省地级市-----661-410-448-333区县级-867---471-1477-433-316省级-----1056179-369-湖南省地级市-----515-415-474-246区县级-----776-458-380-241省级-----029020-580-湖北省地级市---1058--220-840-380-370区县级-----569-501-904-351省级-----1233---重庆市地级市--------区县级-----828-486-454-207省级--------江西省地级市-----282-381-511-422区县级-----865-058-930-277省级------032--安徽省地级市-----429-398-489-438区县级-----715-608-506-419省级-----787065-115-河南省地级市-----762035-452-334区县级-----681-644-357-242省级-----213---广东省地级市-----930-714-574-334区县级-----149-052-545-990省级-----1279446--天津市地级市--------区县级-----791-916-526-067省级------168--福建省地级市-492-478---167192-766-302区县级-----136-441-568-282省级----108--247-贵州省地级市----094-186-371-029区县级-----967-549-742-190省级-----543-324-7885陕西省地级市----169-205-330-区县级-----146-1156-018-省级-------238-北京市地级市--------区县级-----205-098-244-373省级-----803369-709-广西壮族自地级市-----245524241222-425治区区县级-----899-874-271-243省级-----104049-114-上海市地级市--------区县级-----314-151-266-227省级-----014--河北省地级市-----732-100-410-区县级-----936-776-714-省级-----18710651726-云南省地级市----3419-5301993-区县级----543-800-068-518敬请阅读末页的重要说明16固定收益研究省级------529-768-新疆维吾尔地级市-----899-666-800-自治区区县级-----822-850-872-省级--------吉林省地级市-----886-1126-096-区县级-----2775--093-省级-056-1464-322--26622094-650-山西省地级市-----421-360-191-375区县级-----569---省级-1385----1219-18921242-372甘肃省地级市-----1429-403-101-区县级-----746---省级--------辽宁省地级市-----930-1241-411-418区县级-----1294-813-696-192省级--------黑龙江省地级市-----931-942-567-033区县级--------省级-----781-358-721-内蒙古自治地级市-----714---区区县级-----512---省级--------宁夏回族自地级市-----1294-636921-治区区县级--------省级-----196---085西藏自治区地级市-----418-235-256-区县级--------省级--------青海省地级市-----2460-2972--区县级-----002-550-省级------227-241-海南省地级市------289--区县级--------资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均估值收益率变动本周加权平均估值收益率-上周加权平均估值收益率100本周和上周取值时间分别为4月10日4月3日敬请阅读末页的重要说明17固定收益研究分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关尹睿哲招商证券首席固定收益分析师中国人民大学国际货币研究所研究员2021年新财富最佳分析师第四名21世纪最佳分析师第三名研究方向包括经济周期机构行为市场微观结构等擅长从定量视角理解债市运行规律李豫泽同济大学产业经济学硕士2017年加入招商证券现任招商证券研发中心债券分析师曾为新财富水晶球金牛奖固收团队成员胡依林厦门大学世界经济学硕士2021年加入招商证券现任招商证券研发中心债券研究员招商证券债券信用评分符号和定义等级符号定义A3偿债主体还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响信用风险极低投资A2偿债主体偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响较小信用风险很低档A1偿债主体偿还债务的能力较强较易受不利经济环境的影响信用风险较低B3偿债主体偿还债务的能力一般受不利经济环境影响较大信用风险一般B2偿债主体偿还债务的能力较弱受不利经济环境影响很大有较高信用风险投B1偿债主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境信用风险很高机档C3偿债主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境信用风险极高C2偿债主体在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务C1偿债主体不能偿还债务注债项符号含义与主体符号含义一致重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资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