2022年营收/归母净利润同比+20.21%/+41.84%。公司2022年实现营业收入18.05亿元，同比增长20.21%；归母净利润2.70亿元，同比增长41.84%；扣非归母净利润2.39亿元，同比增长41.69%。2022年公司克服疫情、高温限电等不利因素影响，仍旧完成了主营业务稳步增长、试验服务板块占比持续提高、盈利能力进一步提升的发展目标。单季度看，22Q4公司实现营收5.45亿元，同比增长22.59%；归母净利润0.91亿元，同比增长51.78%。
　　盈利能力持续提升，现金流情况显著改善。2022年公司毛利率/净利率为46.66%/17.26%，同比变动+0.60/+2.56个pct。期间费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为6.35%/12.59%/1.87%/7.45%，同比变动-0.07/+0.22/-1.17/-0.33个pct，期间费用率整体下降1.35个pct。现金流方面，公司经营性现金净额4.68亿元，同比+87.31%。
　　环试占比提升至46.5%以上，业务结构持续优化。分业务看，试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务收入分别为：6.12 /8.40 /2.51亿元，同比分别变动+15.11%/+27.93%/+14.67%，环试服务收入占比提高至总收入的46.52%；试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务毛利率分别为33.77%/56.94%/57.07%，同比变动-0.15/-0.17/+2.81个pct。设备及服务业务毛利率基本稳定，集成电路毛利率水平显著提升。
　　主要下游持续高景气态势，产能陆续投放支撑业绩稳健增长。公司下游客户类型众多，占比较高的如军工、新能源车、集成电路等行业需求旺盛。根据认监委数据，2021年我国国防相关检测收入32.46亿元，同比+119%；电子电器检测收入222.96亿元，同比+29.49%，下游需求旺盛下公司环境与可靠性试验服务订单饱满、收入占比持续提升。在苏州半导体芯片检测扩建、子公司宜特拟增资3.8亿元扩产，以及成都、西安、南京等地实验室扩产的产能支持下，公司收入、业绩有望实现快速提升。
　　风险提示：经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。
　　投资建议：公司是国内环境与可靠性试验龙头，主业稳健向好，宜特业务快速增长且盈利能力持续提升。充分受益于下游军工+新能源车+芯片检测需求向好，公司有望加速发展。我们上调2023-25年归母净利润为3.74/5.06/6.72亿元（23-24年前值为3.71/4.82亿元），对应PE29/21/16倍，维持“买入”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年04月12日苏试试验300416SZ买入2022年归母净利润同比增长4184下游高景气持续兑现核心观点公司研究财报点评2022年营收归母净利润同比20214184公司2022年实现营业收入机械设备通用设备1805亿元同比增长2021归母净利润270亿元同比增长4184证券分析师吴双证券分析师李雨轩扣非归母净利润239亿元同比增长41692022年公司克服疫情高温0755-819813620755-81981140wushuang2guosencomcnliyuxuanguosencomcn限电等不利因素影响仍旧完成了主营业务稳步增长试验服务板块占比持S0980519120001S0980521100001续提高盈利能力进一步提升的发展目标单季度看22Q4公司实现营收基础数据545亿元同比增长2259归母净利润091亿元同比增长5178投资评级买入维持合理估值盈利能力持续提升现金流情况显著改善2022年公司毛利率净利率为收盘价2761元46661726同比变动060256个pct期间费用方面销售管理总市值流通市值1080110730百万元52周最高价最低价36392205元财务研发费用率分别为6351259187745同比变动近3个月日均成交额12394百万元-007022-117-033个pct期间费用率整体下降135个pct现金市场走势流方面公司经营性现金净额468亿元同比8731环试占比提升至465以上业务结构持续优化分业务看试验设备环境可靠性试验服务集成电路验证与分析服务收入分别为612840251亿元同比分别变动151127931467环试服务收入占比提高至总收入的4652试验设备环境可靠性试验服务集成电路验证与分析服务毛利率分别为337756945707同比变动-015-017281个pct设备及服务业务毛利率基本稳定集成电路毛利率水平显著提升主要下游持续高景气态势产能陆续投放支撑业绩稳健增长公司下游客户类型众多占比较高的如军工新能源车集成电路等行业需求旺盛根据资料来源Wind国信证券经济研究所整理认监委数据2021年我国国防相关检测收入3246亿元同比119电子相关研究报告电器检测收入22296亿元同比2949下游需求旺盛下公司环境与可靠苏试试验300416SZ-2022年归母净利润预计同比增长30性试验服务订单饱满收入占比持续提升在苏州半导体芯片检测扩建子50下游高景气持续兑现2023-01-19苏试试验300416SZ-22年前三季度归母净利润同比增长公司宜特拟增资38亿元扩产以及成都西安南京等地实验室扩产的产36下游高景气态势持续2022-10-26苏试试验300416SZ-下游需求高景气22H1归母净利润同能支持下公司收入业绩有望实现快速提升比增长30322022-08-16苏试试验300416SZ-2022年一季报点评高毛利率环试业风险提示经济下行公信力受不利事件影响业务增速不及预期务占比提升一季度业绩同比增长802022-04-29苏试试验300416SZ-下游需求持续高景气业绩提速增长投资建议公司是国内环境与可靠性试验龙头主业稳健向好宜特业务快2022-04-01速增长且盈利能力持续提升充分受益于下游军工新能源车芯片检测需求向好公司有望加速发展我们上调2023-25年归母净利润为374506672亿元23-24年前值为371482亿元对应PE292116倍维持买入评级盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元15021805234930493852-267202301298263净利润百万元190270374506672-540420387353327每股收益元067070097131174EBITMargin191198210217228净资产收益率ROE111123154168196市盈率PE413396285211159EVEBITDA252261212162129市净率PB459485439355312资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1苏试试验2022年营业收入同比2021图2苏试试验2022年归母净利润同比4184资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3苏试试验净利率水平稳步提升图4苏试试验期间费用率基本稳定资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图5苏试试验研发投入持续增长图6苏试试验ROE基本稳定资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告表1可比公司估值表收盘价EPSPE证券简称投资评级总市值亿元202304112021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E华测检测买入19983362204505506608345363024国检集团买入1256916304204005006130322521广电计量买入21141216003203206308766663424谱尼测试未评级36981061407711113818248332720平均值47422922苏试试验买入27611080106106909612945402921资料来源Wind国信证券经济研究所整理及预测注未评级公司采用Wind一致性预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物10051060847917934营业收入15021805234930493852应收款项658924118314051801营业成本810963123315761945存货净额353396645737937营业税金及附加69121518其他流动资产201172363472569销售费用96115150194245流动资产合计22172551303935324242管理费用186227280362456固定资产10061157151517551970研发费用117134180239310无形资产及其他128123121119117财务费用4634000投资性房地产407418418418418投资收益13001资产减值及公允价值变长期股权投资1329292929动01000资产总计37714279512258536775其他收入110119180239310短期借款及交易性金融负债636494560566587营业利润246337494662878应付款项275373442534681营业外净收支02221其他流动负债3914719139161193利润总额246335492660876流动负债合计13031338191420162461所得税费用2523567295长期借款及应付债券410334334334334少数股东损益31426182109其他长期负债209204204204204归属于母公司净利润190270374506672长期负债合计619538538538538现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计19221876245225542999净利润190270374506672少数股东权益136201239289355资产减值准备141967股东权益17132201243130113421折旧摊销101123126157182负债和股东权益总计37714279512258536775公允价值变动损失01000财务费用4634000关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动98114169321262每股收益067070097131174其它1825184360每股红利026021037052068经营活动现金流213308369391658每股净资产602569628778884资本开支0269501401401ROIC1515182225其它投资现金流800200ROE1112151720投资活动现金流72285503401401毛利率4647474850权益性融资010202730EBITMargin1920212223负债净变化2135000EBITDAMargin2627262728支付股利利息7480144200262收入增长2720303026其它融资现金流43918066621净利润增长率5442393533融资活动现金流296337979240资产负债率5549534950现金净变动580552127017息率0707141924货币资金的期初余额42410051060847917PE413396285211159货币资金的期末余额10051060847917934PB4649443531企业自由现金流07310625302EVEBITDA252261212162129权益自由现金流0284131323资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提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