公司2022年业绩高增符合预期，运营效率提升明显
　　公司披露2022年年报，2022年苏试试验实现营收18.1亿，同比增长20.2%，实现归母净利润2.7亿，同比增长42.0%；拆分单季度，2022Q4收入5.5亿，同比增长20.7%；归母0.9亿，同比增长55.7%。
　　公司2022年运营效率提升明显，其中2022年毛利率46.7%，同比提升0.6pcts；净利率为17.3%，同比+2.6pcts；拆分单季度，2022Q4毛利率47.2%，同比下降0.6pcts；净利率19.4%，同比提升3.8pcts。
　　试验服务成为增长主引擎，电子电器板块体量及增速双双领先拆分业务板块观察，试验服务是公司收入与利润增长的主要动力来源，2022年公司试验收入为8.4亿，同比增长27.9%，毛利率达到56.9%；2022年公司设备销售收入为6.1亿，同比增长15.1%，毛利率33.8%；集成电路验证与分析服务收入2.5亿，同比增长14.7%，毛利率达到57.1%。
　　拆分下游行业观察，电子电器行业收入占比与营收增速均位于领先地位。2022年公司主要下游行业中，电子电器行业营收7.66亿，同比增长21.63%，占比为42.4%；科研及检测机构营收3.33亿，同比增长10.26%，占比18.4%；航空航天营收2.39亿，同比增长10.74%，占比为13.22%；汽车及轨道交通营收1.41亿，同比增长14.02%，占比为7.82%。
　　外部因素扰动下多个子公司实现稳定增长，彰显经营韧性2022年受到外部因素影响，公司多个子公司及实验室运营受阻，但公司通过合理排期以及提升效率等方式，使得多个子公司保持稳定增长。2022年公司苏州子公司实现营收3.04亿元，同比增加31.64%，净利润0.82亿元，同比增加48.46%；北京子公司实现营收1.34亿元，同比增加24.78%，净利润0.41亿元，同比增加63.37%；成都子公司实现营收1.01亿元，同比增加18.61%，净利润0.22亿元，同比增加38.01%；西安子公司实现营收0.84亿元，同比增加25.38%，实现净利润0.24亿元，同比增加44.95%；上海宜特实现营收3.00亿元，同比+13.83%，实现净利润0.55亿元，同比+0.11%;业绩高增源于产能释放，远期布局或将提供长期发展动力公司于2022年实现了业绩高速增长，主要系公司于前期积极扩大设备生产场地，重要实验室均实现了面积、设备及人员的全面升级，苏州、西安、青岛、成都等实验室实现了产能稳步释放。在服务网络建设上，2022年公司在泸州、绵阳等地设立了专项实验室，细化试验服务网络建设，进一步提升了规模优势。着眼未来，公司已在深圳设立第五代移动通信性能测试实验室，并加快新能源汽车产品检测中心扩建项目、宇航产品检测实验室扩建项目的建设进度，公司当前对新能源汽车、光伏、风电、储能等景气产业的布局，有望为公司提供持续的发展动力。
　　集成电路业务募资3.8亿元，2023有望加速发展
　　2022年公司引入了多名战略投资者，并由公司、实际控制人、高管团队持股平台及上海宜特持股平台共同对上海宜特增资3.8亿元，用于上海、深圳和苏州三地集成电路测试能力的扩建。当前国内芯片行业发展迅速，相关检测需求正持续溢出，上海宜特有望借本次增资扩大业务规模，从而进一步提升市场竞争力及品牌影响力。2022年公司的芯片检测业务主要由上海团队开展，受疫情影响较大，随着三地检测能力的建设以及不利因素的消散，2023年公司集成电路检测业务营收有望进一步提升。
　　投资建议：
　　我们预测公司2023-2025年营业收入分别为22.92/29.61/37.07亿元，同比增长26.99%/29.15%/25.23%；2022-2024年净利润分别为3.69/4.78/6.23亿元，同比增长46.1%/31.3%/31.1%；EPS分别为0.71/0.93/1.22元。我们认为苏试试验兼具生产及服务属性，在当前的设备以及环试领域已打好坚实基础；未来在集成电路、消费品以及EMC板块仍将持续获得发展空间，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：新业务及新版块拓展不及预期、行业竞争加剧、假设不及预期
　　

研究报告全文：2023年04月12日公司快报苏试试验300416SZ证券研究报告业绩符合预期试验服务发展加速仪器仪表投资评级买入-A公司2022年业绩高增符合预期运营效率提升明显维持评级公司披露2022年年报2022年苏试试验实现营收181亿同比增6个月目标价3735元长202实现归母净利润27亿同比增长420拆分单季度股价2023-04-112761元2022Q4收入55亿同比增长207归母09亿同比增长557公司2022年运营效率提升明显其中2022年毛利率467同比提交易数据升06pcts净利率为173同比26pcts拆分单季度2022Q4总市值百万元1080077毛利率472同比下降06pcts净利率194同比提升38pcts流通市值百万元1073043试验服务成为增长主引擎电子电器板块体量及增速双双领先总股本百万股39119拆分业务板块观察试验服务是公司收入与利润增长的主要动力来流通股本百万股3886412个月价格区间2253554元源2022年公司试验收入为84亿同比增长279毛利率达到5692022年公司设备销售收入为61亿同比增长151毛利率338集成电路验证与分析服务收入25亿同比增长147股价表现毛利率达到571苏试试验沪深300拆分下游行业观察电子电器行业收入占比与营收增速均位于领先地6454位2022年公司主要下游行业中电子电器行业营收766亿同比4434增长2163占比为424科研及检测机构营收333亿同比增2414长1026占比184航空航天营收239亿同比增长10744-6占比为1322汽车及轨道交通营收141亿同比增长1402占-16比为7822022-042022-082022-112023-03资料来源Wind资讯外部因素扰动下多个子公司实现稳定增长彰显经营韧性升幅1M3M12M2022年受到外部因素影响公司多个子公司及实验室运营受阻但相对收益-110-137-08公司通过合理排期以及提升效率等方式使得多个子公司保持稳定增绝对收益-77-115-08长2022年公司苏州子公司实现营收304亿元同比增加3164郭倩倩分析师净利润082亿元同比增加4846北京子公司实现营收134亿SAC执业证书编号S1450521120004元同比增加2478净利润041亿元同比增加6337成都子guoqqessencecomcn公司实现营收101亿元同比增加1861净利润022亿元同辛泽熙分析师比增加3801西安子公司实现营收084亿元同比增加2538SAC执业证书编号S1450523020001实现净利润024亿元同比增加4495上海宜特实现营收300xinzxessencecomcn亿元同比1383实现净利润055亿元同比011相关报告业绩高增源于产能释放远期布局或将提供长期发展动力苏试试验300416SZ深度2023-03-05公司于2022年实现了业绩高速增长主要系公司于前期积极扩大设报告设备强中手环试备生产场地重要实验室均实现了面积设备及人员的全面升级苏新龙头乘复苏东风享蓬勃需求州西安青岛成都等实验室实现了产能稳步释放在服务网络建设上2022年公司在泸州绵阳等地设立了专项实验室细化试验服务网络建设进一步提升了规模优势着眼未来公司已在深圳设立第五代移动通信性能测试实验室并加快新能源汽车产品检测中心扩建项目宇航产品检测实验室扩建项目的建设进度公司当前对新能本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报苏试试验源汽车光伏风电储能等景气产业的布局有望为公司提供持续的发展动力集成电路业务募资38亿元2023有望加速发展2022年公司引入了多名战略投资者并由公司实际控制人高管团队持股平台及上海宜特持股平台共同对上海宜特增资38亿元用于上海深圳和苏州三地集成电路测试能力的扩建当前国内芯片行业发展迅速相关检测需求正持续溢出上海宜特有望借本次增资扩大业务规模从而进一步提升市场竞争力及品牌影响力2022年公司的芯片检测业务主要由上海团队开展受疫情影响较大随着三地检测能力的建设以及不利因素的消散2023年公司集成电路检测业务营收有望进一步提升投资建议我们预测公司2023-2025年营业收入分别为229229613707亿元同比增长2699291525232022-2024年净利润分别为369478623亿元同比增长461313311EPS分别为071093122元我们认为苏试试验兼具生产及服务属性在当前的设备以及环试领域已打好坚实基础未来在集成电路消费品以及EMC板块仍将持续获得发展空间维持买入-A评级风险提示新业务及新版块拓展不及预期行业竞争加剧假设不及预期TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入1501618051229232960537075净利润19002699368847776233每股收益元0507071013每股净资产元47617386103盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍568400370285219市净率倍6349524538净利润率127150161161168净资产收益率111123141158174股息收益率0400040404ROIC186223247317344数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报苏试试验财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025E营业收入1501618051229232960537075成长性减营业成本81009629119261529419067营业收入增长率267202270291252营业税费5887109132173营业利润增长率497368414295304销售费用9641146151318502373净利润增长率540420366295305管理费用18582272279735824505EBITDA增长率453237283230245研发费用11681345182023092781EBIT增长率531245407283289财务费用456338236245221NOPLAT增长率478317301283289资产减值损失03-11-35-20-21投资资本增长率9917501187136加公允价值变动收益--203-4666净资产增长率629299193172197投资和汇兑收益-13-32000101营业利润24623367476261668043利润率461467480483486加营业外净收支-00-180001-05毛利率164187208208217利润总额24613349476261678038营业利润率127150161161168减所得税253233489633825净利润率257265268255254净利润19002699368847776233EBITDA营业收入190197218217223EBIT营业收入资产负债表运营效率18218915210574百万元202120222023E2024E2025E固定资产周转天数123119106116136货币资金1004810596104251183015415流动营业资本周转天数448475421380382交易性金融资产--203157223流动资产周转天数128141130125132应收帐款5896828282891232514920应收帐款周转天数7675746971应收票据68495475115941425存货周转天数761803675556511预付帐款1003894207115752773总资产周转天数354335285242224存货35303959548259048803投资资本周转天数其他流动资产1008829915917887111123141158174可供出售金融资产-----投资回报率597399115127持有至到期投资-----ROE186223247317344长期股权投资129293293293293ROA投资性房地产-----ROIC6464666364固定资产872410219917881377095费用率124126122121122在建工程13411352135213521352销售费用率7875797875无形资产1277123211331034935管理费用率3019100806其他非流动资产40744176308231282792研发费用率296283278270266资产总额3771342787431734824656914财务费用率短期债务54704217---四费营业收入510438336304294应付帐款28424308423258897588偿债能力1039781506436416应付票据-73333577资产负债率170191253310329其他流动负债47134785687651515860负债权益比143161203256264长期借款14162769---流动比率6251050211826173739其他非流动负债47792608336335833185速动比率负债总额1922018760145041465916709利息保障倍数011-012012012少数股东权益13582013259233404313分红指标2250015612794股本28463870493649364936DPS元0400040404留存收益1424518030211412531130956分红比率267202270291252股东权益1849324027286693358740204股息收益率497368414295304现金流量表业绩和估值指标百万元202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025E净利润22093116368847776233EPS元049069075097126加折旧和摊销13021622114011401140BVPS元438563528613727资产减值准备218261---PEX568400370285219公允价值变动损失--203-4666PBX6349524538财务费用481451236245221PFCF534-494-6761079465投资损失1332-00-01-01PS7260594637少数股东损益308417585757980EVEBITDA246236209169133营运资金的变动-1591-865-67-4591-3744CAGR358323440358323经营活动产生现金流量24994681578522814896PEG1612080807投资活动产生现金流量-3389-3645-40693-131ROICWACC1822243133融资活动产生现金流量6603-239-5550-970-1180REP3429301915资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报苏试试验公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券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