2022年归母净利润预计同比增长30%-50%。公司发布2022年度业绩预告，预计实现归母净利润2.47-2.85亿元，同比增长30.00%-50.00%；扣非归母净利润2.12-2.50亿元，同比增长25.45%-47.99%。2022年公司克服疫情、高温限电等不利因素影响，仍旧完成了主营业务稳步增长、服务板块占比持续提高、盈利能力进一步提升的发展目标。单季度看，2022年第四季度实现归母净利润0.68-1.06亿元，同比增长16.65%-81.54%，环比变动-5.75%至+46.68%；实现扣非归母净利润0.49-0.87亿元，同比变动-1.09%至+75.78%，环比变动-26.09%至+31.35%。
　　主要下游持续高景气态势，产能陆续投放支撑业绩稳健增长。公司下游客户类型众多，占比较高的如军工、新能源车、集成电路等行业需求旺盛。根据认监委数据，2021年我国国防相关检测收入32.46亿元，同比+119%；电子电器检测收入222.96亿元，同比+29.49%，下游需求旺盛下公司环境与可靠性试验服务订单饱满、收入占比持续提升。在苏州半导体芯片检测扩建、子公司宜特拟增资3.8亿元扩产，以及成都、西安、南京等地实验室扩产的产能支持下，公司收入、业绩有望实现快速提升。
　　子公司宜特拟增资3.8亿元，核心员工持股人数增至70人。2022年12月8日，公司公告称子公司上海宜特拟增资3.8亿元，引进长三角产业创新基金等外部投资者，并由母公司/母公司实控人钟总/母公司高管持股平台/宜特员工持股平台分别以自有资金出资1亿元（增资后持股比例为69.49%）/2000万元（对应持股比例1.69%）/2100万元（对应持股比例1.78%）/2900万元（对应持股比例2.46%）。增资完成后，公司持有上海宜特的股权比例将由90%下降至69.49%，子公司宜特员工持股数量由此前24人增至70人。我们认为此次增资有利于公司集成电路验证与分析服务业务的长期可持续发展，实控人及母公司高管参与充分彰显公司重点发展这一业务的决心。本次增资一方面为公司购买设备、扩充产能提供资金支持，另一方面加强核心人员团队绑定，有望充分调动公司管理层及核心员工的积极主动性。
　　风险提示：军工业务不及预期；芯片检测业务发展不及预期；行业竞争加剧。
　　投资建议：公司是国内环境与可靠性试验龙头，主业稳健向好，宜特业务快速增长且盈利能力显著提升，充分受益下游军工+新能源车+芯片检测需求向好。我们预计2022-24E年归母净利润分别为2.69/3.71/4.82亿元，对应PE42/30/23倍，维持“买入”评级。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年01月19日苏试试验300416SZ买入2022年归母净利润预计同比增长3050下游高景气持续兑现核心观点公司研究财报点评2022年归母净利润预计同比增长30-50公司发布2022年度业绩预告机械设备通用设备预计实现归母净利润247-285亿元同比增长3000-5000扣非归母证券分析师吴双证券分析师李雨轩净利润212-250亿元同比增长2545-47992022年公司克服疫情0755-819813620755-81981140wushuang2guosencomcnliyuxuanguosencomcn高温限电等不利因素影响仍旧完成了主营业务稳步增长服务板块占比持S0980519120001S0980521100001续提高盈利能力进一步提升的发展目标单季度看2022年第四季度实现基础数据归母净利润068-106亿元同比增长1665-8154环比变动-575至投资评级买入维持4668实现扣非归母净利润049-087亿元同比变动-109至7578合理估值收盘价3039元环比变动-2609至3135总市值流通市值1186511788百万元52周最高价最低价36392205元主要下游持续高景气态势产能陆续投放支撑业绩稳健增长公司下游客户近3个月日均成交额14672百万元类型众多占比较高的如军工新能源车集成电路等行业需求旺盛根据市场走势认监委数据2021年我国国防相关检测收入3246亿元同比119电子电器检测收入22296亿元同比2949下游需求旺盛下公司环境与可靠性试验服务订单饱满收入占比持续提升在苏州半导体芯片检测扩建子公司宜特拟增资38亿元扩产以及成都西安南京等地实验室扩产的产能支持下公司收入业绩有望实现快速提升子公司宜特拟增资38亿元核心员工持股人数增至70人2022年12月8日公司公告称子公司上海宜特拟增资38亿元引进长三角产业创新基金等外部投资者并由母公司母公司实控人钟总母公司高管持股平台宜特员工持股平台分别以自有资金出资1亿元增资后持股比例为69492000资料来源Wind国信证券经济研究所整理万元对应持股比例1692100万元对应持股比例1782900万元相关研究报告对应持股比例246增资完成后公司持有上海宜特的股权比例将由苏试试验300416SZ-22年前三季度归母净利润同比增长90下降至6949子公司宜特员工持股数量由此前24人增至70人我们36下游高景气态势持续2022-10-26认为此次增资有利于公司集成电路验证与分析服务业务的长期可持续发展苏试试验300416SZ-下游需求高景气22H1归母净利润同比增长30322022-08-16实控人及母公司高管参与充分彰显公司重点发展这一业务的决心本次增资苏试试验300416SZ-2022年一季报点评高毛利率环试业务占比提升一季度业绩同比增长802022-04-29一方面为公司购买设备扩充产能提供资金支持另一方面加强核心人员团苏试试验300416SZ-下游需求持续高景气业绩提速增长队绑定有望充分调动公司管理层及核心员工的积极主动性2022-04-01苏试试验-300416-2021年业绩预告点评传统主业稳增宜特风险提示军工业务不及预期芯片检测业务发展不及预期行业竞争加剧逆势成长2022-01-18投资建议公司是国内环境与可靠性试验龙头主业稳健向好宜特业务快速增长且盈利能力显著提升充分受益下游军工新能源车芯片检测需求向好我们预计2022-24E年归母净利润分别为269371482亿元对应PE423023倍维持买入评级盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元11851502184124133068-503267226311271净利润百万元123190269371482-414540418377300每股收益元061067073100130EBITMargin156191194202206净资产收益率ROE121111143156181市盈率PE501455417303233EVEBITDA288272289217177市净率PB605505598473421资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1苏试试验2022年前三季度营业收入同比1921图2苏试试验2022年前三季度归母净利润同比3595资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3苏试试验2022年前三季度净利率水平有所提升图4苏试试验2022年前三季度期间费用率有所降低资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图5苏试试验研发投入显著增长图6苏试试验ROE趋势向好资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告表1可比公司估值表收盘价EPSPE证券简称投资评级总市值亿元2023011821A22E23E24E21A22E23E24E华测检测买入2325391090450540670845213431734842770国检集团买入125991810420400500612998314825182064广电计量买入1853106590320480680925791386027252014平均值4667377529092283苏试试验买入3039118650610731011304982416330092338资料来源Wind国信证券经济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物4241005644682768营业收入11851502184124133068应收款项52265892711121434营业成本66081099012761606存货净额282353512590765营业税金及附加76101214其他流动资产209201284374453销售费用7996118154195流动资产合计15172217237027593422管理费用161186220287364固定资产7671006138016351865研发费用94117147197257无形资产及其他109128125123121财务费用3446000投资性房地产181407407407407投资收益11001资产减值及公允价值变长期股权投资513131313动00000资产总计25793771429549375828其他收入81110147197257短期借款及交易性金融负债502636560583765营业利润164246356486631应付款项203275351427556营业外净收支40221其他流动负债329391723731968利润总额161246354484630流动负债合计10341303163317412289所得税费用1725405368长期借款及应付债券393410410410410少数股东损益2031446179其他长期负债18209209209209归属于母公司净利润123190269371482长期负债合计410619619619619现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计14441922225323612909净利润123190269371482少数股东权益113136163200248资产减值准备311977股东权益10221713187923772671折旧摊销80101111141166负债和股东权益总计25793771429549375828公允价值变动损失00000财务费用3446000关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动3039885260205每股收益061067073100130其它151883041每股红利025026028040051经营活动现金流88213322289492每股净资产503602508642722资本开支0333501401401ROIC1515151921其它投资现金流8080200ROE1211141618投资活动现金流85261503401401毛利率4446464748权益性融资158802730EBITMargin1619192021负债净变化992000EBITDAMargin2226252626支付股利利息5174104147188收入增长5027233127其它融资现金流821847623182净利润增长率4154423830融资活动现金流1786281801506资产负债率6055565254现金净变动55803603786息率0609121722货币资金的期初余额4204241005644682PE501455417303233货币资金的期末余额4241005644682768PB6050604742企业自由现金流07216086124EVEBITDA288272289217177权益自由现金流011423663306资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032