公司发布业绩预告，预计2022年归母净利达2.47-2.85亿元，同比+30%-50%；扣非归母净利2.12-2.50亿元，同比+25.45%-47.99%。报告期内公司克服了疫情、高温限电等各类不利因素的影响，聚焦服务主业盈利能力进一步提升。考虑到公司试验设备市场认可度高、竞争力强，试验服务布局完善、服务能力强，新开辟集成电路验证业务市场需求强、规模或将快速扩张，维持“买入”评级。
　　▍聚焦服务主业盈利能力改善，全年业绩预增30%-50%。公司2023年1月17日发布业绩预告，预计2022年归母净利达2.47-2.85亿元，同比+30%-50%；扣非归母净利2.12-2.50亿元，同比+25.45%-47.99%。报告期内公司克服了疫情、高温限电等各类不利因素的影响，聚焦主业实现主营业务的稳步增长，服务板块占比继续提高，进一步提升了公司的盈利能力。根据业绩预告测算，公司2022Q4实现归母净利润0.68-1.06亿元，同比+16.65%-81.54%；实现扣非归母净利0.49-0.87亿元，同比-1.09%-+75.78%。
　　▍变更募集资金用途，抢抓新能源汽车、5G市场机遇。公司2022年12月8日公告，为抢抓新能源汽车行业、第五代移动通信行业市场机遇，进一步提高募集资金使用效率，将定向增发拟投“面向集成电路全产业链的全方位可靠度验证与失效分析工程技术服务平台建设项目”中尚未使用募集资金2.53亿元及其利息收入全部用于“新能源汽车产品检测中心扩建项目”和“第五代移动通信性能检测技术服务平台项目”，其中拟以募集资金投入“新能源汽车产品检测中心扩建项目”1.54亿元，投入“第五代移动通信性能检测技术服务平台项目”1.00亿元。募集资金用途变更后，拟投项目实施将有利于公司扩大产能规模，增强公司新能源产品检测、5G性能检测能力，提升试验服务效率，进一步夯实盈利能力。
　　▍上海宜特或将从疫情影响中快速恢复，集成电路募投项目正稳步推进。公司2019年通过收购上海宜特，拓展业务至集成电路验证分析领域，形成“材料—元器件—零部件—终端产品”的全产业链检测服务能力。子公司上海宜特已具备国内和国际领先的集成电路验证分析实验设备，可提供车规级芯片测试服务、先进封装芯片失效分析服务等，考虑到行业需求旺盛，同时上海宜特产能储备充沛，销售积极拓展新客户，2022年下半年经营或快速恢复。报告期内公司募投项目“面向集成电路全产业链的全方位可靠度验证与失效分析工程技术服务平台建设项目”进展顺利，随着募投项目逐渐达产，公司在晶圆测试及芯片成品测试领域竞争力或将增强。
　　▍实力强劲认可度高，完善布局拐点将至。公司是国内试验设备及服务龙头，主要客户为各大研究院所和知名高校，下游包括电子电器、航空航天、船舶、汽车轨交等领域。公司试验设备技术优势显著，旗下实验室具备多项资质认证；品牌声誉卓著，持续受政府及科研机构高度认可；客户资源优质，与中电科、华为海思、中国中车等各行业头部客户建立稳定关系。公司已初步建立起覆盖全国的实验室网络，内生拓展电磁兼容检测业务，外延收购上海宜特进军芯片验证领域，实现“材料-元器件-产品”的全产业链打通，产业链横向及纵向布局日趋完善。2022年1月公司6亿元定增股份完成上市工作，实验室网络扩充提速，子公司上海宜特开展股权激励，芯片验证业绩有望加速兑现。据此我们认为公司发展或迎向上拐点，未来前景可期。
　　▍风险因素：局部地区新冠疫情反复；市场竞争加剧；公司募投项目效益不及预期；公司实验室建设进度不及预期等。
　　▍盈利预测、估值与评级：考虑到公司试验设备市场认可度高、竞争力强，试验服务布局完善、服务能力强，新开辟集成电路验证业务市场需求强、规模或将快速扩张，维持公司2022/23/24年归母净利润预测2.6/3.6/4.7亿元，对应EPS预测分别为0.68/0.92/1.21元。当前股价分别对应2022/23/24年PE为46/34/26倍。参考可比公司广电计量Wind一致预期2023年29倍PE，并考虑公司国防军工业务占比更高，盈利能力更强，以及公司积极利用资本市场募资扩产，后续产能有望持续释放为公司发展提供动力，给予公司2023年37倍PE，合理目标市值为130亿元，目标价34元，维持“买入”评级。

研究报告全文：全年预增30-50聚焦服务盈利改善苏试试验300416SZ2022年业绩预告点评2023118中信证券研究部核心观点公司发布业绩预告预计2022年归母净利达247-285亿元同比30-50扣非归母净利212-250亿元同比2545-4799报告期内公司克服了疫情高温限电等各类不利因素的影响聚焦服务主业盈利能力进一步提升考虑到公司试验设备市场认可度高竞争力强试验服务布局完善服务能力强新开辟集成电路验证业务市场需求强规模或将快速扩张维持买入评级付宸硕聚焦服务主业盈利能力改善全年业绩预增30-50公司2023年1月17军工行业首席日发布业绩预告预计2022年归母净利达247-285亿元同比30-50分析师扣非归母净利212-250亿元同比2545-4799报告期内公司克服了疫S1010520080005情高温限电等各类不利因素的影响聚焦主业实现主营业务的稳步增长服务板块占比继续提高进一步提升了公司的盈利能力根据业绩预告测算公司2022Q4实现归母净利润068-106亿元同比1665-8154实现扣非归母净利049-087亿元同比-109-7578变更募集资金用途抢抓新能源汽车5G市场机遇公司2022年12月8日公告为抢抓新能源汽车行业第五代移动通信行业市场机遇进一步提高募陈卓集资金使用效率将定向增发拟投面向集成电路全产业链的全方位可靠度验军工分析师证与失效分析工程技术服务平台建设项目中尚未使用募集资金253亿元及其S1010521010004利息收入全部用于新能源汽车产品检测中心扩建项目和第五代移动通信性能检测技术服务平台项目其中拟以募集资金投入新能源汽车产品检测中心扩建项目154亿元投入第五代移动通信性能检测技术服务平台项目100亿元募集资金用途变更后拟投项目实施将有利于公司扩大产能规模增强公司新能源产品检测5G性能检测能力提升试验服务效率进一步夯实盈利能力刘意上海宜特或将从疫情影响中快速恢复集成电路募投项目正稳步推进公司军工分析师2019年通过收购上海宜特拓展业务至集成电路验证分析领域形成材料S1010522050004元器件零部件终端产品的全产业链检测服务能力子公司上海宜特已具备国内和国际领先的集成电路验证分析实验设备可提供车规级芯片测试服务先进封装芯片失效分析服务等考虑到行业需求旺盛同时上海宜特产能储备充沛销售积极拓展新客户2022年下半年经营或快速恢复报告期内公司募投项目面向集成电路全产业链的全方位可靠度验证与失效分析工程技术服务平台建设项目进展顺利随着募投项目逐渐达产公司在晶圆测试及芯片成苏试试验300416SZ品测试领域竞争力或将增强评级买入维持实力强劲认可度高完善布局拐点将至公司是国内试验设备及服务龙头主当前价3122元目标价3400元要客户为各大研究院所和知名高校下游包括电子电器航空航天船舶汽总股本390百万股车轨交等领域公司试验设备技术优势显著旗下实验室具备多项资质认证流通股本388百万股品牌声誉卓著持续受政府及科研机构高度认可客户资源优质与中电科总市值122亿元华为海思中国中车等各行业头部客户建立稳定关系公司已初步建立起覆盖近三月日均成交额147百万元52周最高最低价3554225元全国的实验室网络内生拓展电磁兼容检测业务外延收购上海宜特进军芯片近1月绝对涨幅498验证领域实现材料-元器件-产品的全产业链打通产业链横向及纵向布局近6月绝对涨幅3639日趋完善2022年1月公司6亿元定增股份完成上市工作实验室网络扩充提近12月绝对涨幅2377速子公司上海宜特开展股权激励芯片验证业绩有望加速兑现据此我们认为公司发展或迎向上拐点未来前景可期证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明苏试试验年业绩预告点评300416SZ20222023118风险因素局部地区新冠疫情反复市场竞争加剧公司募投项目效益不及预期公司实验室建设进度不及预期等盈利预测估值与评级考虑到公司试验设备市场认可度高竞争力强试验服务布局完善服务能力强新开辟集成电路验证业务市场需求强规模或将快速扩张维持公司20222324年归母净利润预测263647亿元对应EPS预测分别为068092121元当前股价分别对应20222324年PE为463426倍参考可比公司广电计量Wind一致预期2023年29倍PE并考虑公司国防军工业务占比更高盈利能力更强以及公司积极利用资本市场募资扩产后续产能有望持续释放为公司发展提供动力给予公司2023年37倍PE合理目标市值为130亿元目标价34元维持买入评级项目年度202020212022E2023E2024E营业收入百万元118484150164188648235989294212营业收入增长率YoY5027262525净利润百万元1234119003264563573447204净利润增长率YoY4154393532每股收益EPS基本元032049068092121毛利率4446464647净资产收益率ROE12071109136516001801每股净资产元262439496572671PE976637459339258PB11971635547PS10381655241EVEBITDA441301324238191资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind2023117请务必阅读正文之后的免责条款和声明2苏试试验年业绩预告点评300416SZ20222023118利润表百万元资产负债表百万元指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E营业收入11851502188623602942货币资金4241005113211801236营业成本660810102312711553存货282353442543665毛利率443461457462472应收账款46257583310311277税金及附加767911其他流动资产348284373447525销售费用7996110127149流动资产15172217277932013703销售费用率6664595451固定资产64887297914031405管理费用161186212243282长期股权投资513131313管理费用率13612411210396无形资产109128128128128财务费用3446193026其他长期资产300541791521511财务费用率2930101309非流动资产10621554191120652057研发费用94117158218304资产总计25793771469052665760研发费用率79788492103短期借款46254710021094878投资收益11001应付账款202275359422530EBITDA300439408556694其他流动负债369481592660798营业利润164246344465613流动负债10341303195321762205营业利润率13881639182419692082长期借款140142142142142营业外收入00000其他长期负债270478478478478营业外支出40221非流动性负债410619619619619利润总额161246343463611负债合计14441922257327962825所得税1725354763股本203285390390390所得税率109103103103103资本公积257759653653653少数股东损益2031435877归属于母公司所10221713193822342621归属于母公司股有者权益合计123190265357472东的净利润少数股东权益113136179237313净利率股东权益合计10412714015116011351849211724702935负债股东权益总计25793771469052665760现金流量表百万元主要财务指标指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E税后利润143221308415549增长率折旧和摊销10813089121133营业收入503267256251247营运资金的变化-69-211-278-270-233营业利润391497398350318其他经营现金流67110595759净利润414540392351321经营现金流合计248250177323508利润率资本支出-265-382-445-275-125毛利率443461457462472投资收益1-100-1EBITDAMargin253292216235236其他投资现金流-33344000净利率104127140151160投资现金流合计-598-339-445-275-126回报率权益变化2588000净资产收益率121111136160180负债变化38024245592-216总资产收益率4850566882股利支出-20-31-40-62-84其他其他融资现金流-32-140-19-30-26资产负债率560510549531490融资现金流合计3296603960-326现金及现金等价所得税率109103103103103-205711274856股利支付率物净增加额247225235236232资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5