1-3Q22归母净利同比增长35.9%
　　苏试试验1-3Q22营业收入/归母净利12.60/1.79亿元，同比+19.2%/+35.9%，3Q22营业收入/归母净利4.61/0.72亿元，同比+20.7%/+45.1%。三季度环境与可靠性试验服务业务快速增长，在主营业务中占比提升，驱动归母净利显著增长。根据设备订单和服务下游客户拓展情况，我们下调试验设备和集成电路验证与分析服务收入预测，上调环境可靠性试验服务毛利率，预计22-24年归母净利为2.70/3.57/4.50亿元（前值：2.80/3.56/4.41亿元），给予2022年服务58.3xPE/设备49.2xPE（可比公司均值：43.2x/49.2x），目标价41.19元，重申“买入”评级。
　　规模效应显现，1-3Q22净利率同比提升2.0个百分点
　　公司1-3Q22毛利率为46.4%，同比提升1.1个百分点，净利率为16.3%，同比提升2.0个百分点；3Q22毛利率为49.7%，同比提升3.0个百分点，净利率为17.6%，同比提升2.8个百分点。公司积极拓展军工、半导体和新能源汽车等高景气度下游行业，环境与可靠性试验服务业务量增加，而其成本变动相对较小，带动利润率明显提升，规模效应显现。同时毛利率较高的环境与可靠性试验服务收入占比持续提高，1H22达到46.8%，3Q22继续上升，我们认为随着下游需求增长，公司试验服务收入占比或将持续提升，业务结构进一步优化，利润率仍有提升空间。
　　费用管控能力持续优化，业绩考核彰显发展信心
　　公司1-3Q22期间费用率为27.9%，同比下降1.8个百分点，其中，销售/管理/研发/财务费用率6.0%/12.5%/7.3%/2.1%，同比-0.5/-0.6/+0.2/-0.9个百分点，费用管控能力持续优化。上海宜特于6月开始恢复运营，持续保持投入，积极增加员工，三季度业务量饱满，考虑到订单充足、产能利用率提升，我们预计四季度上海宜特收入有望快速增长。公司于2022年3月发布第二期员工持股计划，业绩考核目标为22-23年营业收入和归母净利复合增速达到20%，彰显发展信心。
　　维持“买入”评级，目标价41.19元/股
　　我们预计公司22年服务/设备归母净利2.15/0.55亿元。参考服务/设备可比公司22年Wind一致预期PE均值43.2x/49.2x，考虑到公司检测服务22-24年归母净利CAGR 38.3%高于可比公司22-24年归母净利CAGR均值31.5%，给予公司22年服务58.3xPE/设备49.2xPE（前值52x/39x）PE，对应目标价为41.19元（前值37.56元），重申“买入”评级。
　　风险提示：客户研发经费增长低于预期、疫情对实验室订单处理的负面影响超预期、市场竞争加剧导致利润率提升进度不及预期。