事件：10月25日，苏试试验（300416）公布三季报：2022前三季度实现营收12.6亿元（+19.2%），归母净利润1.79亿元（+36%）；其中22Q3单季营收4.61亿（+20.7%），环比+1.3%；归母净利润7249万（+45%），环比-6.3%。
　　点评：
　　2022Q3单季业绩同比增长45%，符合市场预期，重申“买入”评级。我们判断，随着下游“新半军”高景气+国产替代加速，作为试验隐形冠军与半导体检测龙头，公司“设备+环试+半导体检测”三大成长曲线共振，业绩有望持续超预期。我们上调公司盈利预测：2022-2024年归母净利润2.81/4.01/5.47亿，CAGR42%，对应PE为46/33/24倍，维持“买入”评级。
　　三季报业绩亮眼：1）2022Q3单季创下2015年以来最好的Q3业绩表现：2015-2021年公司业绩贡献往往集中于Q2和Q4，Q3单季较Q2均呈现环比下滑态势，而22Q3营收4.6亿（+20.7%，环比+1.3%）首次实现三季度环比正增长，归母净利润也与Q2接近，同比增速高达45%，我们认为，这是公司业务多点开花、下游更均衡的体现。2）服务占比提升，业务结构持续优化：2022Q3毛利率46.41%（+1.1pct），净利率14.2%（+1.7pct），我们预计，随着环试服务占比持续提升，公司盈利能力仍将不断提升。3）费用率持续降低：2022Q3期间费率20.67%（-2.09pct），三项费率均有所下降，体现成本管控能力增强。
　　“军”：航空航天领域高景气，第三方检测方兴未艾：1）“加快国防现代化”+“竞争性研制”催生第三方检测需求增加：近期重大会议提出“加速科技向战斗力转化”，重大武器装备研发与生产加速、比测试验等因素有望刺激第三方检测需求进一步增加。2）公司初步完成全国网络布局，实验室陆续步入收获期：截至21年底，公司已在14个城市建立16个实验室，覆盖苏州、北京、成都、西安、青岛等地，缩短服务半径，充分把握行业景气浪潮。3）“设备+服务”双轮驱动，打造综合平台型服务商：公司环试设备与服务相辅相成，巩固龙头优势，并积极拓宽元器件筛选、宇航产品检测、材料性能测试、软件测评等领域。
　　“半”：挺入新蓝海，受益于半导体国产化进程加速：1）公司拥有“材料-元器件-零部件-终端产品”全产业链检测能力：上海宜特是大陆半导体检测的领跑者，业务贯穿IC设计、晶圆制造和封装全流程，客户涵盖大多数主流厂商。2）美国芯片禁令或将倒逼芯片国产化，利好第三方检测：据路透社报道，10月7日美国公布全面出口管制措施，我们认为这可能将倒逼中国芯片国产化提速，相关检测需求有望加速释放。3）公司产能储备充足，业绩有望加速增长：上海宜特2022年以来持续进行人员扩充，部分新设备到位；上海疫情逐步消除后，宜特22年6月起全面复工，6-7月接单量再创新高。4）紧密围绕汽车电子，全面扩充EMC测试产能：公司21年在上海、苏州、西安开展EMC业务，2022年在成都、长沙、广州等新建EMC暗室，预计武汉、北京也将布局。
　　“新”：切入新能源车领域，挖掘新的业绩增长极：1）公司率先推出综合类设备，更能满足新能源行业更严格的环境试验要求：新能源汽车的电动化、智能化程度高，对环境敏感度也更强，综合设备能更好地模拟实现复杂环境。2）新能源汽车试验需求旺盛：据证券日报数据，2021年中国新能源汽车上市公司研发投入合计2551亿元，较2012年增长299.8%；新车型的开发、现有产品性能/可靠性的提升都需要对几乎每个零部件进行环境试验。3）公司设备与环试业务已覆盖新能源汽车研发&生产端：公司抓住新能源车发展契机，加强市场开拓，宁德时代、比亚迪、理想等主流厂商均是公司客户。
　　风险提示：疫情反复影响实验室正常经营；公司新领域不及预期的风险。