投资要点
　　公司是技术基础深厚的环境与可靠性试验专家，业绩实现多年稳定增长，业务范围不断拓展。公司始建于1956年，前身是苏州实验仪器总厂，具有深厚的设备制造基础，自主研发的多项设备填补国内空白，具有行业领先地位。目前公司形成了设备制造+环试服务两大业务板块，下游客户涵盖国防军工、航空航天、船舶汽车等多个领域。近年来，公司通过并购，不断拓展业务范围：收购重庆四达，进入气候试验设备领域；收购上海宜特，实现检测范围拓宽至电子元器件乃至材料级别。2017-2021年，公司营收从4.91亿增长至15.02亿，复合增长率为32.25%。毛利率和归母净利率随着高毛利业务占比提升不断改善，2020-2022Q3公司毛利率由44.33%上升至46.41%，归母净利率由10.42%上升至14.19%，由于环试服务占比的不断提升，2021年-2022Q3，归母净利润增速超过营收增速。
　　打造“设备+服务”双引擎，民营第三方检测机构重要性凸显。依托于多年试验设备制造的扎实基础，公司积极向环试服务行业拓展，此块业务收入于2020年超过设备业务，公司所属行业也由“仪器仪表制造业”（C40）变更为“专业技术服务业”。我们认为公司业务重心的改变更有助于长期增长：（1）第三方检测机构更具独立性、公正性和规模效应，是未来实验室领域的重要发展方向；（2）检验检测行业市场化程度加深，行业集中化趋势凸显，头部民营机构迎来春天：根据国家市场监督管理总局数据，我国检验检测行业民营企业占比由2013年的26.62%提升为2021年的59.15%，重要性不言而喻，而从市场集中度看，规模以上检测机构以13.52%的数量占比占据了行业78.93%的营收，检验业务齐全、技术基础扎实以及实验室网络布局完善的头部民营机构有望更快提升市场份额。
　　前瞻性布局集成电路测试领域，收购宜特后已显示良好协同效应。公司2019年收购上海宜特，正式进入集成电路第三方检测服务领域。上海宜特拥有高功率老化、SMT验证产线等国内/国际先进的集成电路验证分析试验设备优势，能够实现与公司原有业务协同发展。得益于公司与宜特的业务协同发展效应以及较好的资源整合和成本优化，2020-2021年上海宜特分别实现净利润同比高增106.24%、147.17%。2021年公司出让上海宜特10%的股权用做股权激励，2022年12月公告增资3.8亿元，并引入高管团队和上海宜特员工持股平台事项，彰显公司在集成电路测试领域长期发展的决心。
　　投资建议：公司是国内领先的环境试验与可靠性试验设备和服务公司，产品下游应用领域广泛且多为新兴高成长性行业，随着我国对科研投入的持续加强，下游领域的需求增加有望带动环试服务与设备行业规模扩大。公司作为行业龙头，具有深厚技术基础和行业优势，并且不断扩大业务范围和实验室网络，未来成长性较高。我们预计公司2022-2024年分别实现销售收入为18.76/24.28/30.75亿元，同比增加24.9%、29.45%、26.65%。实现归母净利润为2.6/3.64/4.81亿元，同比增长36.66%/40.33%/32.08%。首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，行业竞争加剧风险，新建项目拓展不及预期风险。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司首次覆盖苏试试验300416SZ年月日20221223买入首次苏试试验300416SZ设备所属行业机械当前价格元2756服务双引擎多元布局向前进证券分析师投资要点郭雪资格编号S0120522120001公司是技术基础深厚的环境与可靠性试验专家业绩实现多年稳定增长业务范邮箱guoxueteboncomcn围不断拓展公司始建于1956年前身是苏州实验仪器总厂具有深厚的设备制研究助理造基础自主研发的多项设备填补国内空白具有行业领先地位目前公司形成了卢璇设备制造环试服务两大业务板块下游客户涵盖国防军工航空航天船舶汽车等多个领域近年来公司通过并购不断拓展业务范围收购重庆四达进入气邮箱luxuanteboncomcn候试验设备领域收购上海宜特实现检测范围拓宽至电子元器件乃至材料级别2017-2021年公司营收从491亿增长至1502亿复合增长率为3225毛市场表现利率和归母净利率随着高毛利业务占比提升不断改善2020-2022Q3公司毛利率苏试试验沪深300由4433上升至4641归母净利率由1042上升至1419由于环试服务57占比的不断提升2021年-2022Q3归母净利润增速超过营收增速432914打造设备服务双引擎民营第三方检测机构重要性凸显依托于多年试验设0-14备制造的扎实基础公司积极向环试服务行业拓展此块业务收入于2020年超过-29设备业务公司所属行业也由仪器仪表制造业C40变更为专业技术服务-43业我们认为公司业务重心的改变更有助于长期增长1第三方检测机构更具2021-122022-042022-082022-12独立性公正性和规模效应是未来实验室领域的重要发展方向检验检测行2沪深300对比1M2M3M业市场化程度加深行业集中化趋势凸显头部民营机构迎来春天根据国家市绝对涨幅-1533-1562-483场监督管理总局数据我国检验检测行业民营企业占比由2013年的2662提升为2021年的5915重要性不言而喻而从市场集中度看规模以上检测机构相对涨幅-1689-1790-377资料来源德邦研究所聚源数据以1352的数量占比占据了行业7893的营收检验业务齐全技术基础扎实以及实验室网络布局完善的头部民营机构有望更快提升市场份额相关研究前瞻性布局集成电路测试领域收购宜特后已显示良好协同效应公司2019年收购上海宜特正式进入集成电路第三方检测服务领域上海宜特拥有高功率老化SMT验证产线等国内国际先进的集成电路验证分析试验设备优势能够实现与公司原有业务协同发展得益于公司与宜特的业务协同发展效应以及较好的资源整合和成本优化2020-2021年上海宜特分别实现净利润同比高增10624147172021年公司出让上海宜特10的股权用做股权激励2022年12月公告增资38亿元并引入高管团队和上海宜特员工持股平台事项彰显公司在集成电路测试领域长期发展的决心投资建议公司是国内领先的环境试验与可靠性试验设备和服务公司产品下游应用领域广泛且多为新兴高成长性行业随着我国对科研投入的持续加强下游领域的需求增加有望带动环试服务与设备行业规模扩大公司作为行业龙头具有深厚技术基础和行业优势并且不断扩大业务范围和实验室网络未来成长性较高我们预计公司2022-2024年分别实现销售收入为187624283075亿元同比增加24929452665实现归母净利润为26364481亿元同比增长366640333208首次覆盖给予买入投资评级风险提示宏观经济波动风险原材料成本上涨风险行业竞争加剧风险新建项目拓展不及预期风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖苏试试验300416SZTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股36997202020212022E2023E2024E流通A股百万股36742营业收入百万元1185150218762428307552周内股价区间元1835-3554-YOY503267249295266净利润百万元123190260364481总市值百万元1019625-YOY414540367403321总资产百万元397885全面摊薄EPS元047072070099130每股净资产元492毛利率443461461471477资料来源公司公告净资产收益率121111126150166资料来源公司年报2020-2021德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润230请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖苏试试验300416SZ内容目录1深耕试验设备领域六十余载业务拓展焕发生机611公司是环境与可靠性试验领域领军者612业绩实现多年稳健增长试验服务占比不断加大72振动设备专家到综合设备龙头行业地位不断提高921环境与可靠性试验对产品性能测试至关重要922环试设备市场空间不断扩大具备较高技术壁垒1023公司深耕环试设备多年由点到面推动设备业务高端化发展113成功实现设备到服务领域拓展两大业务相辅相成1531检测行业快速发展民营机构重要性日渐凸显1532环试服务对提高产品性能意义重大1633依托多年设备基础公司打造设备服务双轮驱动战略164服务网络布局全国产能扩张有望带来规模效应1841复盘国际龙头发展历程多元化发展广泛地域布局是必经之路18411国际检测龙头业务特点实验室和业务领域涉及广泛18412我国检测行业仍以服务本省范围的小微企业为主需进一步提升品牌知名度1942全国化网络布局进行时产能扩充放量可期205积极外延并购拓展产业链至集成电路领域2251公司通过收购上海宜特进入集成电路检测服务领域2252集成电路行业规模扩大有望带动测试业务不断增长256盈利预测与估值2661盈利预测2662可比公司估值277风险提示28图表目录图1公司发展历程6图2公司主营业务结构6图3公司股权结构图截至2022年12月7日7图42017-2022Q3公司营业收入亿元及增速右轴7图52017-2022Q3公司归母净利润亿元及增速右轴7图62017-2022H1年公司分产品占比8330请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖苏试试验300416SZ图72017-2022H1年公司分产品毛利率8图82017-2022H1年公司毛利结构8图92021年开始公司归母净利润同比增速超过营收同比增速8图102017-2022Q3公司毛利率和归母净利率9图112017-2022Q3公司经营现金流净额和净现比9图122017-2022Q3公司费用率情况9图132017-2022Q3公司资产负债率9图142008-2022Q1年我国环境与可靠性试验设备市场规模及增速右轴10图15重庆四达主营模拟温度湿度光照等气候条件的气候类环境试验设备12图16设备销售业务近十年营收及增速右轴14图172011-2022H1试验设备业务毛利率14图18公司下游主要客户14图192013-2021民营检验检测机构占机构总量比重15图202014-2021年全行业和民营检验检测机构数量增速15图212021年检验检测行业各细分领域按营收计占比15图222012-2021年我国研究与试验发展经费支出及增速右轴16图232017-2022H1试验服务收入同比增速占营收比重17图24试验服务业务毛利率显著高于试验设备业务17图252016-202211我国新能源汽车产销量万辆及增速右轴18图26SGS发展历程18图272014-2021我国小微检验检测机构数量及占比变化19图28公司获得专利数量增加明显19图292016-2021年有效发明专利量占有效专利总数比重情况和获得科研项目机构比重情况19图30公司实验室网络布局情况21图312018-2022H1上海宜特营收百万元及增速右轴23图322018-2022H1上海宜特净利润万元及增速右轴23图332017-2021年我国集成电路产业销售额及增速右轴25图342011-2021年我国集成电路测试市场规模及增速右轴26表1可靠性试验的名称及应用阶段划分10表2公司试验设备制造领域主要竞争玩家情况11表3公司主要产品11430请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖苏试试验300416SZ表4公司代表性试验设备截至202263013表5公司参与制定的部分国家及行业标准的目录13表6我国不同类型实验室16表7公司募投项目变更后情况17表8国际国内检测龙头基本情况对比2021年年报数据20表92018年非公开发行股票项目资金分配情况截至2021年年报21表102020年可转债募投项目原计划资金分配情况截至2022年半年报21表11公司2021年募投项目资金分配情况截至2022年12月8日22表12公司主要实验室财务数据百万元22表13上海宜特主要服务项目23表14首次授予上海宜特处长及以上职级人员的限制性股权解锁安排23表15首次授予上海宜特处长以下职级人员的限制性股权解锁安排24表16上海宜特2021-2025年业绩考核指标万元24表17本次增资前后股权结构24表18近期国家层面集成电路行业政策梳理25表19公司盈利预测27表20苏试试验可比公司估值28530请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖苏试试验300416SZ1深耕试验设备领域六十余载业务拓展焕发生机11公司是环境与可靠性试验领域领军者深耕试验设备行业六十余载业务布局持续完善集团前身苏州试验仪器总厂创建于1956年集团以试验设备制造为基础积极向制造服务业战略转型从2006年起逐步在苏州北京广州上海成都西安武汉等地建设环境与可靠性实验室为航空航天船舶核电通信汽车轨交电子家电等领域产品进行了大量的环境与可靠性试验2015年1月22日苏州苏试试验仪器股份有限公司在深圳证券交易所创业板上市2019年10月成功收购宜特上海检测技术有限公司进军集成电路检测领域为客户提供集成电路供应链验证分析解决方案具备了从集成电路元器件级产品部件级到系统级的全产业链可靠性试验验证分析能力图1公司发展历程收购宜特上海检测技术公司被评为江苏省年民引入战略投资者组建苏在深圳证券交易所创业板上市有限公司进军集成电路检2022集团前身苏州试州苏试试验仪器有限公司300416成为业内首家上市公司测领域提供集成电路供应营企业创新百强通过第一验仪器总厂成立链验证分析解决方案批专精特新小巨人复核195620062008201120152017201920212022研发国内先进的快温变多应力综合开始逐步在苏州北京广州正式成立苏州苏试试验集团同时苏变更为苏州苏试试验环境试验系统和清洁能源可靠性综上海成都西安武汉等地州苏试试验仪器股份有限公司更名为仪器股份有限公司合试验系统被列入工信部第四批建设环境与可靠性实验室苏州苏试试验集团股份有限公司产业技术基础公共服务平台名录资料来源公司公告公司官网德邦研究所公司是工业产品环境与质量可靠性试验验证与综合分析服务解决方案提供商能够为客户提供从芯片到部件到终端整机产品全面的全产业链的环境与可靠性试验验证及分析服务公司主要有试验设备和试验服务两大业务试验设备业务下涵盖了电动振动试验系统到综合环境试验系统等多项设备试验服务业务涵盖环境可靠性集成电路等多项服务图2公司主营业务结构苏试试验试验设备试验服务电综气动合候分析机械电材可集成技术振环环测试液压环磁料软靠电路咨询动境境系统振动境兼性件性FA及其试试试及传冲击试容能测试RA他服验验验感器试验验试试评验MA务系系系制造系统验验统统统资料来源公司官网德邦研究所630请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖苏试试验300416SZ股权结构清晰实际控制人行业经验丰富公司实际控制人为钟琼华先生现任苏试试验董事长总经理苏试总厂董事自1985年进入苏州试验仪器厂深耕环境试验行业近四十年具有丰富的行业和管理经验公司2022年12月7日发布苏试总厂减持完成公告减持完成后公司第一大股东苏试试验仪器总厂持股比例变为3326钟琼华先生通过直接和间接共持有公司1177的股份截至2022年H1公司下属有上海众博苏州科虹重庆广博青岛海测等7家全资子公司图3公司股权结构图截至2022年12月7日钟琼华0383373413长信国防军工鹏华新兴产业混平安资产鑫创金合信数字经济第二期员国投瑞银优化苏州试验仪量化灵活配置鹏华汇智优选混合华夏人寿保险合型证券投资基享3号资产主题股票型发起式工持股计增强债券型证其他器总厂混合型证券投型证券投资基金股份有限公司金管理产品证券投资基金划券投资基金资基金332620513712412121040920895645苏试试验集团300416SZ100100100100100上海苏试众博重庆苏试广博苏州苏试广博青岛苏试海苏州市科虹电环境试验技术环境可靠性技环境可靠实验测检测技术其他气有限公司有限公司术有限公司室有限公司有限公司资料来源wind公司公告德邦研究所12业绩实现多年稳健增长试验服务占比不断加大公司业绩稳步提升归母净利润增长显著2017-2021年公司营收从491亿增长至1502亿复合增长率为3225归母净利润从061亿增长至190亿复合增长率为32702022Q1-Q3公司实现营业收入1260亿元同比增长率为1921实现归母净利润179亿元同比增长率为3595营收及归母净利润增速在2022年前三季度下滑的主要原因系公司位于武汉上海和苏州的主要实验室上半年受疫情管控影响较大随着疫情管控政策放松公司业绩增速有望回升图42017-2022Q3公司营业收入亿元及增速右轴图52017-2022Q3公司归母净利润亿元及增速右轴2006016006014005050120015040100040800301003060020204005020010100000营业收入yoy归母净利润yoy资料来源wind公司公告德邦研究所资料来源wind公司公告德邦研究所成功实现设备业务向环试服务领域拓展高毛利环试服务占比提升带动净利润增速快于营收增速公司致力于打造设备制造双轮驱动的业务格局不断730请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖苏试试验300416SZ推动环试服务业务发展2020年环试服务业务营收占比首次超过设备业务成为公司第一大收入来源并且占比继续提升2022H1公司试验服务设备销售集成电路验证与分析服务和其他业务分别占营收比为467935771208和537试验服务业务由于具有较高的毛利率水平其占比提升带动公司归母净利润增速高于营收增速分业务毛利率方面2018-2021年试验服务业务的毛利率维持在58左右2022H1有所下滑主要系疫情影响了部分试验任务设备业务方面2021-2022H1毛利率有所下滑主要系原材料价格上涨上海宜特被公司收购后毛利率增长明显2021年较2020年提升1044pct图62017-2022H1年公司分产品占比图72017-2022H1年公司分产品毛利率801008060604040202000201720182019202020212022H1201720182019202020212022H1试验服务设备销售试验服务设备销售集成电路验证与分析服务其他业务集成电路验证与分析服务资料来源wind公司公告德邦研究所资料来源wind公司公告德邦研究所图82017-2022H1年公司毛利结构图92021年开始公司归母净利润同比增速超过营收同比增速1006080504060304020201000201720182019202020212022H120182019202020212022Q1-Q3试验服务设备销售集成电路验证与分析服务其他业务营收同比增速归母净利润同比增速资料来源wind公司公告德邦研究所资料来源wind公司公告德邦研究所近三年毛利率和归母净利率稳中有升2017-2021年公司毛利率稳定在46左右归母净利率在11左右波动2020-2022Q3公司毛利率由4433上升至4641归母净利率由1042上升至1419主要系高毛利业务占比提升经营现金流净额在2020年由于上海宜特并表以及销售回款较前期增加较2019年有上涨近200净现比也达到近五年的最高值830请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖苏试试验300416SZ图102017-2022Q3公司毛利率和归母净利率图112017-2022Q3公司经营现金流净额和净现比6030020050250150402003015010020100050105000000毛利率归母净利率经营现金流净额百万元净现比右轴资料来源wind公司公告德邦研究所资料来源wind公司公告德邦研究所公司费用管控能力较强期间费用率稳中有降2017-2022Q3公司的期间费用率由2995下降至2793其中销售费用率和管理费用率稳步下降研发费用率较为稳定2021年财务费用涨同比增长3319主要是使用权资产对应的未确认融资费用当期摊销增加所致公司专注于自主研发研发费用率近年来维持在75左右并且形成了较为完整的具有自主知识产权的技术链条多项业务研发取得成果弥补国内空白资产负债率三年来有所下降由2019年的584下降至2022Q3的4844图122017-2022Q3公司费用率情况图132017-2022Q3公司资产负债率706050403020100资产负债率资料来源wind公司公告德邦研究所资料来源wind公司公告德邦研究所2振动设备专家到综合设备龙头行业地位不断提高21环境与可靠性试验对产品性能测试至关重要环境及可靠性试验贯穿产品全生命周期根据国际电工委员会IECTC75环境条件分类委员会颁布的标准影响设备的环境因素划分为气候环境生物及化学机械力学环境和综合环境因素四大类机械设备在其全生命周期可能经历各种环境因素考验为保证并提升产品的环境适应性和使用可靠性要求需要在产品的研制及生产阶段对其进行环境与可靠性试验930请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖苏试试验300416SZ表1可靠性试验的名称及应用阶段划分试验名称应用阶段试验目的发现和剔除早期故障研制阶段和生产阶段工艺过程和产品环境应力试验提高产品使用可靠性或出厂前排除早期故障对其他试验的干扰发现产品设计缺陷可靠性研制试验工程研制阶段早期提高产品固有可靠性水平发现产品设计缺陷可靠性增长试验工程研制阶段中后期将产品可靠性增长到规定的目标值工程研制阶段结束前评估产品的可靠性水平和寿命可靠性鉴定试验和寿命试验定型阶段为设计定型提供决策依据评估产品的可靠性和寿命是否保持设计定型水可靠性验收试验和寿命试验批生产产品出厂以前平为验收提供决策依据资料来源公司招股说明书德邦研究所环境试验与可靠性试验相互联系又彼此独立环境试验是考核产品在极值环境条件下正常工作的能力即环境适应性的试验可靠性试验是按可靠性要求设计和进行的有可靠性目标并在典型环境条件下的试验是验证产品在规定条件下和规定时间内能否实现预定功能而进行的试验从某种意义上来说可靠性试验也可以看作是环境试验但二者在目的试验类型试验设备等方面具有一定差异环境试验是可靠性试验的基础和前提22环试设备市场空间不断扩大具备较高技术壁垒环境与可靠性试验设备市场规模稳定增长较高技术壁垒形成稳定市场格局根据智研咨询和智研瞻产业研究院数据我国环境与可靠性试验市场规模多年来持续增长2008-2021年复合增速为1572已形成百亿市场规模2021年整个环境与可靠性试验市场规模包含设备和服务达320亿元市场格局方面由于环试设备行业具有技术密集型特点形成了较高的进入壁垒市场格局相对稳定内外资企业分占中低端和高端市场内资代表性企业有北京航天希尔测试技术有限公司苏州东菱振动试验仪器有限公司等外资有BK美国UD公司日本IMV公司等图142008-2022Q1年我国环境与可靠性试验设备市场规模及增速右轴35032017303002525020200151501010050500环境与可靠性试验市场规模亿元yoy资料来源智研咨询智研瞻产业研究院德邦研究所1030请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖苏试试验300416SZ表2公司试验设备制造领域主要竞争玩家情况公司名称成立日期主要业务伦敦证券交易所上市公司思百吉Spectris子公司是世界领先的提供噪声与振动解决方案的测BrelKjr公司1942量仪器制造企业主要为航空航天国防汽车机械电子电气行业提供产品验证解决方案并提供相应配套的培训支持和服务全世界最大的电动振动设备制造企业之一客户涵盖航空航天飞行器制造汽车通讯电子美国Unholtz-DickieCorp公司1959等行业的国际知名企业提供80余种标准化的试验系统设备和定制化的设备制造服务主要业务包括电动振动试验设备及环境试验服务提供的主要产品包括振动测试装置振动试验日本IMVCorporation1957装置地震试验装置等并在东京名古屋大阪等地建有实验室公司在信号处理噪声和振动领域为客户提供解决方案生产振动试验设备涵盖动态信号分析仪美国迪飞公司1984振动控制系统振动台及附件等振动试验系统产品MTS系统公司1966全球化的高性能和高精度力学性能测试模拟系统和位移传感器的制造商北京航天希尔测试技术有限公司2009提供力学环境试验设备主要产品包括电动振动试验系统及控制仪设备等国内振动试验设备的主要生产企业之一主要产品包括电动振动试验台系列伺服仿真试验系苏州东菱振动试验仪器有限公司1995统冲击碰撞试验台系列等客户广泛分布于航天航空船舶轨交汽车电子等领域主要的产品包括振动系列冲击碰撞系列稳态加速度离心系列倾斜摇摆系列等西安捷盛电子技术有限责任公司2000客户分布于电子工业航天工业航空工业核工业船舶工业等我国试验机行业的大型企业之一其主要的产品包括万能试验机系列压力试验机系列疲劳试天水红山试验机有限责任公司1966验机系列电液伺服地震模拟振动台及传感器等资料来源企查查BK公司官网公司招股说明书德邦研究所23公司深耕环试设备多年由点到面推动设备业务高端化发展局部到综合公司环境试验设备不断高端化发展公司设备制造业务主营产品主要用于模拟力学气候及综合环境条件以考核工业产品质量可靠性经过多年技术积累公司已实现从单因素环境试验设备向高端化综合环境测试设备生产的升级主要分为力学环境试验设备可模拟振动冲击跌落碰撞等力学环境条件气候环境试验设备可模拟温度湿度高度光照盐雾雨雪沙尘等气候环境条件综合环境试验设备可综合温度温湿度振动摇摆等多因素进行环境试验模拟分析测试系统及传感器主要用于状态监测故障诊断和振动测试随着下游应用领域智能化电动化程度不断提高对环境敏感度提升和环试设备的要求也相应升级公司有望充分发挥综合设备优势提升市场份额表3公司主要产品产品分类代表性产品产品图示通用型电动振动试验系统DC系列高加速度电动振动试验系统DH系列大位移电动振动试验系统DL系列力学环境试验设备大台面电动振动试验系统DT系列多激励多轴电动振动试验系统振动离心综合试验系统高低温湿热试验系统温度冲击试验系统步入式试验系统气候环境试验设备整车试验系统高加速寿命试验和应力筛选系统热真空试验系统低气压试验系统1130请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖苏试试验300416SZ日照模拟试验系统复合盐雾试验系统淋雨试验系统沙尘系统一体化振动-温度二综合系统一体化振动-温度-湿度三综合环境试验系统综合环境试验设备一体化振动-温度-湿度低气压四综合环境试验系统大型多综合多功能整车舱可吸收电磁波综合环境可靠性试验系统振动速度传感器振动位移传感器电荷放大器振动加速度计分析测试系统及传感器冲击加速度计振动校准仪振动信号测试与分析系统模态激振器资料来源公司公告公司官网德邦研究所收购重庆四达拓宽环试设备产品线公司2019年6月发布收购重庆四达试验设备有限公司78股权的公告重庆四达主要设计和生产气候类环境试验设备空间环境模拟设备和实验室仪器是多项气候类环境试验设备和实验室仪器国家标准的主要起草单位之一收购完成后公司实现了环试产品线向气候试验设备的进一步扩充图15重庆四达主营模拟温度湿度光照等气候条件的气候类环境试验设备资料来源重庆四达官网德邦研究所试验设备具有长生命周期特性产品升级能力是企业竞争关键环境与可靠性试验设备产品使用周期较长除新领域扩展带来的产品新需求之外设备升级和试验技术发展是巩固行业竞争的关键公司深耕行业60余年奠定了扎实的研发基础和建立了完善的产品开发体系完成了单台推力从98N到392kN全系列电动振动试验设备及其他力学环境试验设备研制了最大推力可达1176kN的多台同步电动振动试验系统国内推力最大的多自由度振动试验系统及国内首创的三轴同振电动振动试验系统等产品填补了国内相关领域空白1230请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖苏试试验300416SZ表4公司代表性试验设备截至2022630年度产品奖项或经鉴定的产品领先性单位2003年5t推力电动振动试验系统国内首创国际先进苏试总厂2006年10t推力电动振动试验系统国际先进苏试总厂2008年温度湿度低气压和振动四综合试验系统国内首创国际先进苏试总厂列入国家重点新产品计划获中国机械工业2009年DC-20000电动振动试验系统科学技术二等奖苏州市科学技术进步二等苏试总厂及苏试有限奖2010年大型多综合环境试验系统列入2010年度国家火炬计划项目苏试有限获江苏省经济和信息化委员会颁发的江苏省2011年平面静压轴承式三轴同振电动试验系统产品苏试有限首台套重大装备产品证书2012年高加速寿命试验和应力筛选设备列入江苏省科技支撑计划工业苏试试验2013年电动式高加速寿命和应力筛选设备国内首创苏试试验2016年高加速寿命试验和应力筛选系统中国机械工业科学技术进步奖二等奖苏试试验2017年高加速寿命试验和高加速应力筛选试验系统苏州市科学技术奖三等奖苏试试验获江苏省工业和信息化厅颁发的江苏省首台2018年三轴六自由度电动振动试验系统苏试试验套重大装备产品证书2018年THV系列智能型综合环境应力筛选试验系统列入江苏省科技成果转化专项资金项目苏试试验2019年倒置40吨振动试验系统国内首创国际先进苏试试验2019年振动复合转动三轴系统国内首创国际先进苏试试验2019年CTS-1000整车环境试验系统国内首创苏试试验2019年可吸收电磁波综合环境可靠性试验系统国内首创苏试试验2020年振动离心综合试验系统国内首创苏试试验2020年20t三轴同振试验系统国内首创苏试试验2020年120t大推力振动系统国内先进苏试试验2020年四综合试验系统国内首创苏试试验2021年快温变多应力综合环境试验系统国内先进苏试试验2021年清洁能源可靠性综合试验系统国内先进苏试试验资料来源公司公告德邦研究所公司及子公司是行业相关标准主要起草者行业地位构筑显著优势公司是中国仪器仪表行业协会及仪器仪表协会试验仪器分会的副理事长单位全国试验机标准化技术委员会振动试验设备分技术委员会秘书处单位和全国振动冲击转速计量技术等多家委员会的会员单位下属子公司重庆四达扬州英迈克苏州广博是多家行业协会标准化技术委员会的理事单位或会员单位是相关国家标准行业标准的主要起草者之一表5公司参与制定的部分国家及行业标准的目录标准编号标准名称备注GBT13310-2007电动振动台第一起草单位GBT13309-2007机械振动台技术条件第一起草单位GBT21116-2007液压振动台第一起草单位环境试验第2部分试验方法试验和导GBT242361-2018第一起草单位致大型试件砂尘试验移动式平台及海上设施用电工电子产GBT13951-2017第二起草单位品环境试验一般要求JJG638-2015液压式振动试验台检定规程第二起草单位JJF1566-2015倾斜摇摆试验台校准规范第二起草单位包装运输包装件基本试验第15部GBT485715-2017第二起草单位分可控水平冲击试验方法试验机词汇第三部分振动试验系统GBT364163-2018第二起草单位与冲击试验机GBT37143-2018电工电子产品成熟度试验方法第二起草单位JJG948-2018电动振动试验系统参加起草单位1330请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖苏试试验300416SZ移动式平台及海上设施用电工电子产GBT13952-2017第三起草单位品环境条件参数分级资料来源公司官网德邦研究所设备销售额十年来实现稳健增长毛利率整体稳定近年受原材料上涨有所下滑2011-2021年公司试验设备销售额CAGR达1469连续十年实现稳健增长试验设备业务毛利率多年来维持在35左右2021年以来有所下滑主要系上游原材料价格涨幅较大我们认为随着公司产品业务线不断扩展良好协同效应有望实现毛利率修复图16设备销售业务近十年营收及增速右轴图172011-2022H1试验设备业务毛利率60035505003040254003020300201520010100100500试验设备毛利率试验设备收入百万元yoy资料来源公司公告wind德邦研究所资料来源公司公告wind德邦研究所数千家优质客户覆盖多个关键行业在环试设备和服务领域的多年深耕公司积淀了一批涵盖航天航空特殊行业汽车轨道交通船舶电子电器高校科研所等众多领域的优质客户航空航天领域有中国航空工业集团航天科工等汽车领域有比亚迪东风日产大众汽车等轨交领域有中国中车等船舶领域有中船重工等在电子电器领域有中国电子科技集团华为等客户高校客户有清华大学浙江大学等依托于公司多个关键领域深厚的客户积淀公司能够实现新产品快速推广和试验服务的深度绑定提供长久业绩支撑图18公司下游主要客户高校汽车工业航天船舶电子电器资料来源公司官网德邦研究所1430请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖苏试试验300416SZ3成功实现设备到服务领域拓展两大业务相辅相成31检测行业快速发展民营机构重要性日渐凸显我国检验检测行业规模持续扩大民营检测机构快速发展根据国家市场监督管理总局出具的2021年度全国检验检测服务业统计简报截至2021年底我国共有检验检测机构51949家yoy619全年实现营业收入409022亿元yoy1406民营检验检测机构数量和收入占比提升截至2021年底全国取得资质认定的民营检验检测机构共30727家yoy1254民营企业占比由2013年的2662提升为2021年的5915图192013-2021民营检验检测机构占机构总量比重图202014-2021年全行业和民营检验检测机构数量增速706050403020100201320142015201620172018201920202021民营检验检测机构占机构总量比重资料来源国家市场监督管理总局德邦研究所资料来源国家市场监督管理总局德邦研究所环境监测细分赛道占比较大新兴领域高速增长按收入计2021年检验检测领域收入占比前三的为建筑工程1744环境监测1015和建筑材料897其中环境监测领域营业收入为41507亿元yoy1107新兴领域包括电子电器机械含汽车材料测试医学电力包含核电能源和软件及信息化保持高速增长2021年共实现收入73771亿元yoy2348增幅同比增加1735pct随着汽车电子等行业元器件精密度提高将对组件检测提出更高要求有望带动相关检测业务进一步扩大图212021年检验检测行业各细分领域按营收计占比建筑工程1744环境监测建筑材料10155146机动车检验897电子电器653其他545资料来源国家市场监督管理总局德邦研究所全社会研发经费支出不断增长带动下游需求扩容根据国家统计局数据2012-2021年我国全社会研究与试验发展经费投入由103万亿元增加至2791530请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖苏试试验300416SZ万亿元CAGR为11692021年同比增长1423延续了十三五以来两位数的增长态势国家大力推进基础研究和关键核心技术攻关重视重点实验室和实验设备对高水平科研的支撑作用有望持续推动环境与可靠性试验设备及服务需求的高速增长图222012-2021年我国研究与试验发展经费支出及增速右轴30000161425000122000010150008610000450002002012201320142015201620172018201920202021研究与试验发展经费支出亿元yoy资料来源国家统计局德邦研究所32环试服务对提高产品性能意义重大环境与可靠性试验服务下游应用领域广泛对产品性能影响重大环试服务广泛应用于航空航天轨道交通电子电器汽车等行业用于提高设备的可靠性试验服务过程贯穿于产品研制各个环节因此试验需求和实施方式广泛分布于企业内第一方第二方实验室及独立第三方实验室与第一方和第二方实验室相比第三方实验室立场独立服务领域不局限于某一特定组织或行业性质随着环试服务下游应用领域不断发展扩张拥有综合测试能力的第三方实验室或更加具有竞争力表6我国不同类型实验室试验场所含义代表实验室我国汽车电子航天等行业或系统内的大型领先企业组织内实验室第一方实验室自建的用于产品研发或质量检测等目的的环境与可靠性检测和校准自己生产的产品实验室我国航天汽车军工等行业或系统内的大型集团企业组织内实验室自建的环境与可靠性实验室主要为特定领域的国家重第二方实验室检测和校准供方生产的产品点工程配套设备或向集团内企业自行采购的供应商产品提供环境与可靠性试验检测服务专业为社会提供环境与可靠性试验服务的市场化实验独立于供求双方为社会提供室这些实验室以独立公正的试验数据长期积累的市第三方实验室检测和校准服务的专业实验室场声誉作为基础面向社会公众提供从产品研制到产品生产各环节的环境与可靠性试验服务资料来源公司公告德邦研究所33依托多年设备基础公司打造设备服务双轮驱动战略良好设备制造基础助力公司发力环试服务行业收入占比不断提升2017-2022H1得益于公司试验服务业务拓展至从芯片到终端整机全产业链公司试验服务业务收入占比不断增加于2020年超过设备业务成为公司第一大业务来1630请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖苏试试验300416SZ源公司所属行业也由仪器仪表制造业C40变更为专业技术服务业与设备业务相比环试服务业务具有更高的毛利率且随着公司实验室服务网络不断扩大环试服务有望长期支撑公司业绩发展提高盈利能力图232017-2022H1试验服务收入同比增速占营收比重图24试验服务业务毛利率显著高于试验设备业务70700606060050505004040040303003020020201001010000201720182019202020212022H1201720182019202020212022H1试验服务收入百万元占营收比yoy环境可靠性试验服务试验设备销售资料来源公司公告wind德邦研究所资料来源公司公告wind德邦研究所拟变更募投资金用途为新能源汽车检测及移动通信性能检测添砖加瓦2022年12月公司发布公告拟将2021年部分募投资金用途变更为新能源汽车产品检测中心扩建项目和第五代移动通信性能检测技术服务平台项目1新能源汽车产品检测中心扩建项目计划形成包括新能源汽车产品部件及整车级的环境可靠性测试能力新能源汽车零部件的电磁兼容测试能力新能源汽车零部件的电性能测试能力等测试能力项目总投资约为155亿元建设期15年2第五代移动通信性能检测技术服务平台项目包括电磁辐射测试SAR系统空中性能测试OTA系统射频性能兼容性测试Conformance系统及电磁兼容测试EMC系统四大子系统项目总投资12亿元计划建设期15年表7公司募投项目变更后情况投资金额募投资金投入正常年营业收入净利润税后投资回收期项目名称建设期万元万元万元万元含建设期新能源汽车产品检测中心扩建项目15500153608418个月16054360453482年第五代移动通信性能检测技术服务120001000018个月1048944222345544年平台项目资料来源公司公告德邦研究所新能源汽车及通信领域发展潜力巨大根据中国汽车工业协会数据2015年至今我国新能源汽车产销量实现快速增长2022年1-11月新能源汽车产销分别完成6253万辆和6067万辆同比均增长1倍市场占有率达到25公司新能源产品检测中心已初具规模具备新能源动力电池储能电池消费品用电池和超级电容器检测能力核心客户包括蔚来华晨宝马比亚迪等而通信领域由于5G技术的大规模推广预计将会对设备性能测试提出更高要求我们认为此次募投项目变更有助于公司向下游延伸产业链完善新领域检测业务提升盈利水平1730请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖苏试试验300416SZ图252016-202211我国新能源汽车产销量万辆及增速右轴7001801606001405001204001008030060200402010000-2020162017201820192020202120221-11产量销量产量yoy销量yoy资料来源wind国家统计局中汽协德邦研究所4服务网络布局全国产能扩张有望带来规模效应41复盘国际龙头发展历程多元化发展广泛地域布局是必经之路411国际检测龙头业务特点实验室和业务领域涉及广泛全球范围看第三方检测领域国外厂商由于发展历史悠久布局完善依旧处于主要地位我们复盘了国际检测龙头SGS的发展历程后认为对于第三方检测企业而言于细分赛道深耕布局建立品牌认知度后不断拓展测试服务领域和地域范围由点及面涵盖下游客户更能够形成产业链协同效应是检测企业长足发展关键SGS于1878年创立于法国最初主要业务是为法国鲁昂船运进行谷物检测1915年受到一战影响公司总部由巴黎迁至日内瓦1939年通过收购欧洲的实验室将业务扩展至原材料矿产和金属的检测与分析领域1955年进入工业机械产品检验领域1965年进入石油天然气与化学品服务领域1980年公司业务比例已由1950年的80来自于农产服务变为50来自新业务1980-1990年间公司通过收购建立了生命科学服务业务和国际认证业务并形成独立的汽车服务业务截至目前公司建立了9大业务板块服务于11条行业主线图26SGS发展历程收购欧洲实验业务比例已由室业务拓展1950年的80来通过收购建立了创立于法国至原材料矿自于农产服务生命科学服务业鲁昂主营产和金属检测变为50来自新务和国际认证业谷物检测领域业务务并形成独立的汽车服务业务1878年1939年1980年2020年1915年1955年-1965年1980-1990年完成了对以环境食品卫生制药和产品的分析总部由巴黎相继进入工业机械测试为主营业务的迁至日内瓦产品检验领域和石SYNLABAnalytics油天然气与化学Services的收购品服务领域资料来源SGS官网德邦研究所1830请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖苏试试验300416SZ412我国检测行业仍以服务本省范围的小微企业为主需进一步提升品牌知名度我国检验检测机构种类仍以服务半径局限于本省的小型企业为主但行业集中化趋势凸显2021年度全国检验检测服务业统计简报显示截至2021年就业人数在100人以下的检验检测机构数量占比达到9631从服务半径来看7316的机构服务范围局限于本省但2021年我国规模以上检验检测机构仅以1352的数量占比占据了行业内7893的营业收入份额行业集约化趋势发展明显我们认为随着检验检测行业集约化程度提升检验业务完善实验室网络范围广泛的企业更具优势图272014-2021我国小微检验检测机构数量及占比变化600009660965050000964040000963030000962096102000096001000095900958020142015201620172018201920202021小微型机构数量占比资料来源国家市场监督管理总局德邦研究所我国检验检测全行业科研参与度有待提高根据国家市场监管总局数据2021年我国检验检测全行业仅有3614家企业参与科研项目占总企业比重仅为696共参与科研项目38845项户均仅为075件多数小微型检验检测机构基本上不具备科研和创新能力相关投入也十分不足专利数量方面截至2021年底全国检验检测机构拥有有效专利1141万件平均每家机构220件行业共有有效发明专利476万件户均092件有效发明专利中境外授权专利仅527件有效发明专利量占有效专利总数比重为4168同比下降141pct技术含量高的发明专利比重不高创新能力偏弱仍然是制约行业技术创新能力提升的重要因素之一图292016-2021年有效发明专利量占有效专利总数比重情况和图28公司获得专利数量增加明显获得科研项目机构比重情况1206010050408030602040102000201620172018201920202021201620172018201920202021有效发明专利量占有效专利总数比重新增专利数量件获得科研项目机构比重资料来源公司公告德邦研究所资料来源国家市场监督管理总局德邦研究所我国主要检测企业与国外公司对比依旧有较大差距对比国内外检测龙头基1930请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖苏试试验300416SZ本情况后可以发现我国检测行业主要企业基本已实现在多领域的业务布局具备较为完善的检测能力但是在地域实验室数量上依旧具有较大差距国际龙头采取广泛新建实验室和并购的方式不断扩大业务范围是第三方检测机构的重要内生增长途经之一我国各企业近年来也加大了建设实验室的步伐随着实验室布局进一步完善国内相关企业有望提高市场份额表8国际国内检测龙头基本情况对比2021年年报数据地区公司名称业务范围实验室数量覆盖地区营业收入汽车生命科学环境农业SGS2600125个国家64亿瑞士法郎工业消费品能源等国外纺服食品零售环境BV1600包含办公室140个国家50亿欧元林业交运能源化工等食品制药环境Eurofins90054个国家6718亿欧元消费重金属等环境监测集成电路轨交苏试试验16个规模以上实验室全国14个城市1502亿人民币航空航天电子电器汽车等生命科学与健康环保150实验室北京上海苏州谱尼测试汽车及其他消费品安全保障2007亿人民币30大型实验基地武汉4大区域总部电子电气等纺服电子电器医学食品国内华测检测能源化工环境建筑轨交150全球70多个城市4329亿人民币航空汽车芯片半导体等特殊行业汽车航空航天广电计量通信轨道交通电力--2247亿人民币船舶石化医药环保食品环保化工电力汽车制造皖仪科技--562亿人民币新能源锂电池制冷生物医药科研资料来源各公司公告各公司官网德邦研究所42全国化网络布局进行时产能扩充放量可期大力扩张实验室网络目标实现全国化布局公司自2006年起逐步在苏州北京广州上海成都西安武汉等地建设环境与可靠性实验室为用户提供第三方环境与可靠性试验服务截至2021年在全国14个城市拥有苏州广博南京广博青岛海测等16个规模以上的实验室实现周边客户就近快速服务并为相关具有研发需求的大型企业提供完善的配套服务2030请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明