事件：苏试试验发布2022业绩预告，维持快速增长态势：1）公司预计2022年实现归母净利润2.47-2.85亿，同比增长30-50%；实现扣非净利润2.12-2.5亿，同比增长25%-48%；2）预计22Q4单季实现归母净利润0.68-1.06亿，同比增长17%-82%，环比增长-6%至47%；3）预计非经常性损益对净利润的影响为3550万，相比2021年的2141万增加1409万。
　　点评：
　　苏试试验2022业绩预计增长30-50%，符合市场预期，我们重申“买入”评级。市场可能担心公司未来业绩增速放缓，但我们认为，公司作为“专精特新”的环境试验与芯片领域的第三方检测龙头，深耕“新半军”高景气赛道，市场空间广阔，公司亦持续加大全国网点布局、丰富服务类型，随着防疫政策优化，2023年公司“设备+环试+半导体检测”三大成长曲线共振，业绩有望持续超预期。考虑到宜特增资后持股比例变化，我们预计2022-2024年公司归母净利润为2.68/3.67/5.37亿，CAGR42%，对应PE为43/32/22倍，维持“买入”。
　　2023年实验室新产能释放，服务广度与深度加深，将带动盈利能力持续向上：1）成都广博于2023年1月8日乔迁新址，规模与能力实现国内“双一流”：试验场地自6000余平方米提至3.2万余平方米，专业覆盖环境可靠性、电磁兼容、材料检测、结构静力学、整车整机及新能源等领域。2）苏州广博新能源产品检测中心现已初具规模：可提供动力电池、储能电池、消费品用电池和超级电容器检测服务，客户包括蔚来、比亚迪、特斯拉、宁德时代等主流厂商。3）前期扩产的实验室陆续进入收获期：北京创博、青岛海测新场地投产后，开始逐步释放产能；宇航产品检测中心和元器件检测中心已有订单。4）我们认为，22年疫情、限电等因素对实验室产能释放造成了一定的影响，随着不利因素的消退、扩建项目陆续完工，公司试验服务业务占比与盈利能力有望持续提升。
　　上海宜特增资扩股，把握半导体国产替代带来的发展良机。1）半导体检测行业领跑者，检测能力覆盖全产业链：公司于2019年底收购宜特，具备了“材料元器件-零部件-终端产品”检测能力，业务贯穿IC设计、晶圆制造和封装全流程，客户涵盖大多数主流厂商。2）推动宜特增资扩股，提升半导检测能力：公司于22年12月引入外部投资者，对宜特增资3.8亿，以增强宜特资本实力，扩大产业规模，进一步提升公司市场竞争力和品牌影响力。3）夯实人才基础，推动宜特长期稳健发展：本次增资引入高管团队和上海宜特员工持股平台，充分调动上海宜特管理层和核心员工的积极性、主动性。
　　变更募集资金用途，拥抱新能源与5G行业高景气。1）公司于22年12月8日发布公告，拟将尚未使用的募集资金2.53亿元及其利息全部用于“新能源汽车产品检测中心扩建项目”（1.54亿）和“第五代移动通信性能检测技术服务平台项目”（1亿）。2）新能源汽车与5G技术发展迅猛，检测需求旺盛：随着车龄增长&强制检测频次增加，汽车检测已成刚需，新能源汽车动力电池检测、EMC测试、电机及控制器检测、充电系统测试等均为从0到1的增量市场；5G测试难度较高，为迎接5G技术大规模应用浪潮，通信设备厂商、天线厂商、模块厂商均加大对测试服务的采购。3）积极抢占市场份额，打造新的业绩增长极：我们认为，通过拟投项目建设，公司试验服务的专业门类、下游领域或将持续增加，不断匹配客户需求，业绩有望加速增长。
　　风险提示：公司新领域业务发展不及预期的风险。

研究报告全文：证券研究报告苏试试验2022业绩符合预期2023有望更上一层楼公司研究2023年01月19日公司点评报告事件苏试试验发布业绩预告维持快速增长态势1公司预计20222022苏试试验300416年实现归母净利润247-285亿同比增长30-50实现扣非净利润212-25亿同比增长25-482预计22Q4单季实现归母净利润068-106亿投资评级买入同比增长17-82环比增长-6至473预计非经常性损益对净利润的影响为3550万相比2021年的2141万增加1409万上次评级买入点评苏试试验2022业绩预计增长30-50符合市场预期我们重申买入评级苏试试验沪深300市场可能担心公司未来业绩增速放缓但我们认为公司作为专精特新的10环境试验与芯片领域的第三方检测龙头深耕新半军高景气赛道市场空0间广阔公司亦持续加大全国网点布局丰富服务类型随着防疫政策优化-102023年公司设备环试半导体检测三大成长曲线共振业绩有望持续超预-20期考虑到宜特增资后持股比例变化我们预计2022-2024年公司归母净利润-30为268367537亿CAGR42对应PE为433222倍维持买入-40年实验室新产能释放服务广度与深度加深将带动盈利能力持续向上220122052209230120231成都广博于2023年1月8日乔迁新址规模与能力实现国内双一流试验场地自6000余平方米提至32万余平方米专业覆盖环境可靠性电磁兼资料来源万得信达证券研发中心容材料检测结构静力学整车整机及新能源等领域2苏州广博新能源产张润毅军工行业首席分析师品检测中心现已初具规模可提供动力电池储能电池消费品用电池和超级电容器检测服务客户包括蔚来比亚迪特斯拉宁德时代等主流厂商3执业编号S1500520050003前期扩产的实验室陆续进入收获期北京创博青岛海测新场地投产后开始联系电话15121025863逐步释放产能宇航产品检测中心和元器件检测中心已有订单4我们认为邮箱zhangrunyicindasccom22年疫情限电等因素对实验室产能释放造成了一定的影响随着不利因素的消退扩建项目陆续完工公司试验服务业务占比与盈利能力有望持续提升上海宜特增资扩股把握半导体国产替代带来的发展良机半导体检测行业任旭欢军工行业研究助理1领跑者检测能力覆盖全产业链公司于2019年底收购宜特具备了材料-联系电话18701785446元器件-零部件-终端产品检测能力业务贯穿IC设计晶圆制造和封装全流邮箱renxuhuancindasccom程客户涵盖大多数主流厂商2推动宜特增资扩股提升半导检测能力公司于22年12月引入外部投资者对宜特增资38亿以增强宜特资本实力扩大产业规模进一步提升公司市场竞争力和品牌影响力3夯实人才基础推动宜特长期稳健发展本次增资引入高管团队和上海宜特员工持股平台充分调动上海宜特管理层和核心员工的积极性主动性变更募集资金用途拥抱新能源与5G行业高景气1公司于22年12月8日发布公告拟将尚未使用的募集资金253亿元及其利息全部用于新能源汽车产品检测中心扩建项目154亿和第五代移动通信性能检测技术服务平台项目1亿2新能源汽车与5G技术发展迅猛检测需求旺盛随着车龄相关研究增长强制检测频次增加汽车检测已成刚需新能源汽车动力电池检测EMC苏试试验试验隐形冠军测试电机及控制器检测充电系统测试等均为从0到1的增量市场5G测试难度较高为迎接5G技术大规模应用浪潮通信设备厂商天线厂商模开启三大成长曲线20225块厂商均加大对测试服务的采购3积极抢占市场份额打造新的业绩增长极苏试试验三大曲线共振我们认为通过拟投项目建设公司试验服务的专业门类下游领域或将持续增加不断匹配客户需求业绩有望加速增长新半军高景气支撑高成长风险提示公司新领域业务发展不及预期的风险202210重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元11851502193525173351增长率YoY503267288301332信达证券股份有限公司归属母公司净利润百万元123190268367537增长率YoY414540410369463CINDASECURITIESCOLTD毛利率443461465479493北京市西城区闹市口大街9号院1号楼净资产收益率ROE121111135156185邮编100031EPS摊薄元032049069094137市盈率PE倍93676083431331512154市净率PB倍1131675582491399资料来源信达证券研发中心预测股价为年月日收盘价Wind2023119请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1图表公司财务数据资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产15172217250427963663营业总收入11851502193525173351货币资金营业成本4241005474850340660810103413121698应收票据营业税金及附加4168911191647691215应收账款销售费用462575106098717537996116154208预付账款管理费用118100153190242161186239302401存货研发费用28235361653699094117139181247其他财务费用1891161101141733446567585非流动资产减值损失合计1062155419712439286800-35-32-29长期股权投资投资净收益5131925311-10-1-1固定资产合计其他648872108114061702136455772无形资产营业利润109128143157172164246350505740其他营业外收支300541729852963-40000资产总计利润总额25793771447552356531161246350506740流动负债所得税103413031667197426021725385479短期借款净利润462547493711841143221312451660应付票据少数股东损益005-2720314485124应付账款归属母公司净利202275438451709123190268367537其他3694817318131046EBITDA3074526528601170非流动负债当年元410619643640644EPS047072069094137长期借款140142161158162其他270478482482482现金流量表单位百万元负债合计14441922231026143247会计年度2020A2021A2022E2023E2024E少数股东权益113136180264388经营活动现金流248250163916145归属母公司股东权益净利润10221713198623562896143221312451660负债和股东权益折旧摊销25793771447552356531108157208245312财务费用3448363944投资损失重要财务指标单位百万元-1-1101会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变动-52-195-430146-905营业总收入11851502193525173351其它1617373432投资活动现金流同比503267288301332-598-339-627-716-745归属母公司净利润123190268367537资本支出-265-382-603-709-738长期投资同比414540410369463-254-38-1-6-6毛利率443461465479493其他-7981-23-1-1筹资活动现金流ROE121111135156185329660-6817690EPS摊薄元032049069094137吸收投资25884200借款PE936760834313315121541019778-35215135PB1131675582491399支付利息或股息-51-74-79-39-44现金流净增加额EVEBITDA17042034188714111092-21572-531376-510资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2研究团队简介张润毅S1500520050003信达证券军工中小盘首席分析师上海交通大学硕士证券从业经验10年2020年4月加盟信达证券2013-2020年先后供职于国泰君安证券国盛证券担任军工首席分析师曾荣获2014年新财富最佳分析师第4名金牛奖第1名2015年新财富第2名金牛奖第3名2016年新财富第4名金牛奖第1名第一财经最佳分析师第1名多次入围新财富水晶球等奖项具备扎实的航空航天金融数学复合专业背景机械能源军工等行业研究经验善于把握行业发展趋势和重大拐点任旭欢S1500121120018信达证券军工中小盘研究助理同济大学硕士西北工业大学学士CMA中级会计师COMAC注册系统工程师曾供职中国商飞公司从事成本工程工作5年产业工作经验2021年11月加入信达证券研究开发中心从事军工中小盘行业研究工作祝小茜S1500122080010信达证券军工中小盘研究助理本硕均就读于中央财经大学经济学硕士具备扎实的国防军工经济学基础曾在国家财政部有关军人事务财政支持的委托性课题中承担重要角色2022年7月加入信达证券研究开发中心侧重军工电子研究机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆1357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