本报告导读：
　　公司2022年业绩符合预期，环试设备+服务协同发展，把握下游军工+汽车+电子高景气，23年募投项目实验室产能陆续释放打开增长空间。
　　投资要点：
　　业绩符合预期。公司公告2022年度实现归母净利2.47-2.85亿元/+30%~50%。单四季度实现归母净利0.68-1.06亿元/同比+16.7%-81.5%。维持22-24年EPS为0.72、0.92、1.14元，根据可比公司23年平均40倍PE，上调23年目标价至36.8（+0.94）元。增持。
　　环试服务占比提升，设备端发货逐渐恢复。预计公司22年环试服务同比增速约40%。目前实验室陆续扩充产能，23年实现产能的集中释放。需求端军工，民品的新能源汽车、风电、储能、光伏、医疗器械等均有上升空间，预计23年服务需求好于22年。全年看环试服务业务受疫情影响有限。环试设备三四季度发货同比增速超过30%，22年新增订单增速约10%。
　　集成电路、第三方检测服务领域打开新增长空间。22H1宜特产能利用率受到影响，三季度开始宜特需求及确认收入均表现亮眼。需求端宜特大客户包括车规级IC设计公司，需求呈现较好态势。未来重点方向在车规级芯片的检验检测，拓展芯片制程相关业务，预计23年宜特业绩依旧坚挺。公司持续进行资本开支投入，扩充实验室规模。23-24年增资3.8亿元用做宜特产能扩充及新实验室能力建设，主要为上海、深圳、苏州的实验室设备投入，预计23年下半年到四季度设备陆续到位并带来业务收入。
　　催化剂：募投项目实验室达产、集成电路获得大单
　　风险提示：募集资金投资项目效益不及预期、业务开拓不达预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest苏试试验300416评级增持上次评级增持业绩符合预期环试服务占比继续提升目标价格3680上次预测3586公苏试试验2022年报预告点评当前价格2961司徐乔威分析师曾大鹏研究助理鲁悦研究助理20230119021-386767790755-23976738021-38031651更交易数据xuqiaowei023970gtjascozengdapenggtjascomluyuegtjascomTableMarket新52周内股价区间元2250-3554证书编号mS0880521020003S0880121120056S0880121060025报总市值百万元11560本报告导读总股本流通A股百万股390388告流通股股百万股公司2022年业绩符合预期环试设备服务协同发展把握下游军工汽车电子高景BH00流通股比例99气23年募投项目实验室产能陆续释放打开增长空间日均成交量百万股467投资要点日均成交值百万元14799TableSummary业绩符合预期公司公告2022年度实现归母净利247-285亿元TableBalance资产负债表摘要3050单四季度实现归母净利068-106亿元同比167-股东权益百万元1877815维持22-24年EPS为072092114元根据可比公司23每股净资产481年平均40倍PE上调23年目标价至368094元增持市净率62净负债率1076环试服务占比提升设备端发货逐渐恢复预计公司22年环试服务同比增速约40目前实验室陆续扩充产能23年实现产能的集中TableEpsEPS元2021A2022E释放需求端军工民品的新能源汽车风电储能光伏医疗器Q1004010Q2017017械等均有上升空间预计23年服务需求好于22年全年看环试服务证Q3013019券业务受疫情影响有限环试设备三四季度发货同比增速超过3022Q4015026年新增订单增速约10全年049072研集成电路第三方检测服务领域打开新增长空间22H1宜特产能利究TablePicQuote报用率受到影响三季度开始宜特需求及确认收入均表现亮眼需求端52周内股价走势图宜特大客户包括车规级IC设计公司需求呈现较好态势未来重点苏试试验深证成指告方向在车规级芯片的检验检测拓展芯片制程相关业务预计23年41宜特业绩依旧坚挺公司持续进行资本开支投入扩充实验室规模2723-24年增资38亿元用做宜特产能扩充及新实验室能力建设主要13-1为上海深圳苏州的实验室设备投入预计23年下半年到四季度-15设备陆续到位并带来业务收入-29催化剂募投项目实验室达产集成电路获得大单2022-012022-052022-092023-01风险提示募集资金投资项目效益不及预期业务开拓不达预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入11851502186222752758绝对升幅2024-5027242221相对指数-4-740经营利润EBIT199294429533647-4948462421TableReport相关报告净利润归母123190280358445-4154482824业绩符合市场预期检测多领域拓展打开新增每股净收益元032049072092114长空间20220818每股股利元015015015015015设备服务双轮驱动内生外延业绩可期20220530TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E经营利润率168196230234235净资产收益率121111144155162投入资本回报率8885113124132EVEBITDA17042034207816351426市盈率93676083412332252595股息率0505050505请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage苏试试验300416TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230119财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入11851502186222752758工业营业成本66081098111891434税金及附加7691012资本货物销售费用7996121147179管理费用161186242289354EBIT199294429533647公允价值变动收益00000TableStock投资收益1-10-1-1苏试试验300416财务费用3446232526营业利润164246364465578所得税1725384861少数股东损益2031455872净利润123190280358445评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产50410058381151863上次评级增持其他流动资产5358585858长期投资513192733目标价格3680固定资产合计64887296310741143上次预测3586无形及其他资产109128136150161资产合计25793771449049235782当前价格2961流动负债10341303173917552097非流动负债410619619619619股东权益11351849213225483066投入资本IC20303091338738534401TableWebsite公司网址现金流量表wwwchinasticomNOPLAT178264383478579折旧与摊销108157148183197流动资金增量-35065-212166-583资本支出-265-382-395-497-447公司简介自由现金流-330105-75330-253TableCompany经营现金流248250291798166公司是一家工业产品环境与质量可靠投资现金流-598-339-402-505-454性试验验证与综合分析服务解决方案融资现金流329660-57200现金流净增加额-20571-167313-288提供商致力于环境试验设备的研发和财务指标生产及为客户提供从芯片到部件到终成长性端整机产品全面的全产业链的环境与收入增长率503267240222212EBIT增长率488475456244213可靠性试验验证及分析服务公司是中净利润增长率414540476278243国仪器仪表行业协会仪器仪表协会试利润率验仪器分会的副理事长单位及全国试毛利率443461473477480EBIT率168196230234235验机标准化技术委员会振动试验设备净利润率104127151158162分技术委员会秘书处单位收益率净资产收益率ROE121111144155162总资产收益率ROA4850627377投入资本回报率ROIC8885113124132运营能力存货周转天数15671412171315641563应收账款周转天数13861243143113541343总资产周转周转天数73467612798774476986净利润现金含量2013102204TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入223254212218162偿债能力1m资产负债率5605105254824703m净负债率127210391106932886估值比率12mPE93676083412332252595PB466523592501420-505914192428EVEBITDA17042034207816351426PS508520621508419股息率0505050505周内价格范围TableRange522250-3554市值百万元11560股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债501669572716127155044442462119133030372207112111730121953104-832410169896-27-101791444892022-012022-062022-1120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万苏试试验价格涨幅收入增长率净资产收益率苏试试验相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of31160821TablePage苏试试验300416本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607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