环境可靠性试验服务需求上行，行业空间广阔。随着工业产品电子化程度提高以及电子电器产品精密度上升，电子部件环境可靠性试验服务需求上升。在国产化、自主可控背景下，下游客户研发端投入增长，驱动试验服务需求增多。我国环境可靠性试验服务的集中度较低，但以苏试试验为代表的龙头市占率上升趋势显著。
　　下游结构性变化，测算我国集成电路检测空间2024年为507亿。集成电路产业链向中国大陆转移，我国集成电路测试行业有望快速增长：（1）设计及制造环节占比不断提升；（2）集成电路国产化率提升催生对国内厂商的测试需求；（3）集成电路产业从封测一体化转向专业分工模式后对于专业第三方检测公司的需求提升。我们测算我国集成电路测试行业规模2024年有望达到507亿元。
　　苏试试验是国内环境可靠性试验设备与服务龙头。公司以制造起家，是国内力学环境设备绝对龙头，此后公司拓展至试验服务领域，逐步形成全国化的实验室布局，成为服务+设备双驱动的试验龙头。
　　增长驱动：产能拓张+爬坡期到来，收入有望加速增长。复盘公司历史，试验服务的产能释放是推动公司收入上升的主要因素。公司现在正处于产能爬坡期，23-25年进入产能加速释放时期，叠加公司在下游高景气领域如集成电路检测、新能源汽车及5G通信检测的产能布局，未来几年收入有望迎来较快增长。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024年归母净利润为2.67/3.76/4.99亿元。参考可比公司估值，考虑到苏试试验业绩稳定性、成长性，以及公司正处于产能爬坡阶段，给予公司2023年40xPE估值，对应合理价值38.56元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济风险；行业政策变化风险；市场竞争加剧的风险；产能扩张不及预期。

研究报告全文：TablePage公司深度研究机械设备证券研究报告苏试试验TableTitle300416SZ公司评级TableInvest买入当前价格3049元因试而新服务设备双驱动试验龙头合理价值3856元报告日期2023-01-17TableSummary核心观点基本数据TableBaseInfo环境可靠性试验服务需求上行行业空间广阔随着工业产品电子化程总股本流通股本百万股3904238788度提高以及电子电器产品精密度上升电子部件环境可靠性试验服务需总市值流通市值百万元1190411826求上升在国产化自主可控背景下下游客户研发端投入增长驱动一年内最高最低元35542250试验服务需求增多我国环境可靠性试验服务的集中度较低但以苏试30日日均成交量成交额百万421277试验为代表的龙头市占率上升趋势显著近3个月6个月涨跌幅2423120下游结构性变化测算我国集成电路检测空间年为亿集成2024507电路产业链向中国大陆转移我国集成电路测试行业有望快速增长1相对市场TablePicQuote表现设计及制造环节占比不断提升2集成电路国产化率提升催生对国内厂商的测试需求3集成电路产业从封测一体化转向专业分工模式后4631对于专业第三方检测公司的需求提升我们测算我国集成电路测试行业17规模2024年有望达到507亿元30122032205220722092211220123苏试试验是国内环境可靠性试验设备与服务龙头公司以制造起家是-12-26国内力学环境设备绝对龙头此后公司拓展至试验服务领域逐步形成苏试试验沪深300全国化的实验室布局成为服务设备双驱动的试验龙头增长驱动产能拓张爬坡期到来收入有望加速增长复盘公司历史试验服务的产能释放是推动公司收入上升的主要因素公司现在正处于分析师TableAuthor代川产能爬坡期23-25年进入产能加速释放时期叠加公司在下游高景气SAC执证号S0260517080007领域如集成电路检测新能源汽车及5G通信检测的产能布局未来几SFCCENoBOS186年收入有望迎来较快增长021-38003678盈利预测与投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润为daichuangfcomcn267376499亿元参考可比公司估值考虑到苏试试验业绩稳定性分析师孙柏阳SAC执证号S0260520080002成长性以及公司正处于产能爬坡阶段给予公司2023年40xPE估值对应合理价值3856元股给予买入评级021-38003680风险提示宏观经济风险行业政策变化风险市场竞争加剧的风险sunboyanggfcomcn请注意孙柏阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注产能扩张不及预期册持牌人不可在香港从事受监管活动盈利预测TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E相关研究TableDocReport营业收入百万元11851502188124513127增长率503267252303276EBITDA百万元307452598783976联系人TableContacts蒲明琪归母净利润百万元123190267376499pumingqigfcomcn增长率414540406408325EPS元股061067069096128市盈率x38615084441531632387ROE121111137161176EVEBITDAx17042034207315861278数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明138TablePageText苏试试验公司深度研究目录索引一苏试试验服务与设备双轮驱动下的试验龙头5二环境可靠性试验服务需求上行行业空间广阔10一应用领域多样下游行业高景气10二试验服务格局分散龙头规模效应逐渐增强18三集成电路测试下游结构性变化需求端显著受益20一集成电路测试壁垒高第三方检测优势显著20二行业处于成长期商业模式转变驱动高增长21三行业集中度低龙头增速加快25四产能扩建爬坡期到来收入有望持续释放27一公司正处于产能爬坡期投入产出比逐步上升27二横向扩张加快下游高景气领域产能投入29三集成电路检测优势显著产能释放后有望加速增长31五盈利预测和投资建议33六风险提示35识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明238TablePageText苏试试验公司深度研究图表索引图1公司产品结构制造与服务协同发展5图2公司各类型产品收入稳定增长营收持续上升亿元6图3苏试试验股权结构截至2022年中报6图4公司发展历程及业务拓展梳理7图5公司营业收入及归母净利润8图6按行业划分公司收入结构2021年8图7近几年公司加权ROE呈现上升趋势8图8公司整体毛利率较为稳定8图9公司近几年期间费用率稳中有降9图10公司费用率与可比公司对比9图11国内检测市场规模及第三方检测市场规模11图12环境试验与可靠性市场规模持续增长12图13我国研究与试验发展经费支出稳步增长12图14我国环境与可靠性试验服务营收及增速13图15我国环境与可靠性试验设备营收及增速13图16试验服务在环境可靠性试验市场中占比提升13图17环境可靠性试验设备与服务市场增速正相关14图18环境可靠性试验设备边际产出比中枢上升14图19我国商用航天市场规模及增速15图20我国新能源汽车销量及增速15图212021年我国新能源汽车渗透率快速增长15图22机械包含汽车行业检测市场规模及增速16图23电子信息行业规模以上工业企业营收及增速16图24电子电器检测市场规模及增速16图25我国城市轨道交通运营数及运营线路网长度持续增长17图26全球造船行业新接订单量万载重吨17图27龙头环境可靠性试验服务收入增速高于行业增速19图28环境与可靠性试验服务市占率变化19图29集成电路测试上下游梳理20图30集成电路封测一体公司与专业分工模式的商业模式对比21图31集成电路设计业占比稳步提升亿元22图32中国集成电路进口金额及进口量23图33中国集成电路出口金额及出口量23图34集成电路从IDM模式转向Fabless模式23图35集成电路测试行业市场规模24图36龙头收入增速与行业增速对比26图37中国大陆集成电路测试企业市占率2021年26图38公司试验服务板块收入及增速27图39公司试验设备板块收入及增速27识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明338TablePageText苏试试验公司深度研究图40公司机械设备原值及增速百万元29图41公司新增设备原值及其占新增固定资产比重百万元29图42近年来公司投入产出比稳步上升29图43按下游行业划分公司营业收入亿元30图44按行业划分公司营收增速30图45新能源汽车及5G通信性能检测项目收入及利润百万元31图46新能源汽车及5G性能检测项目净利率高于集成电路宇航产品及高端制造产品检测项目31表1环境可靠性试验类型10表2环境可靠性试验行业规模测算12表3环境与可靠性实验室分类18表4环境可靠性试验设备行业主要公司情况18表5环境可靠性试验服务行业主要公司情况19表6集成电路测试类型20表7我国集成电路测试行业规模测算25表8集成电路测试行业可比公司26表9公司2018年以来三次募投项目梳理27表10公司募投项目投产进度截至2022年8月15日28表11公司2021年定增募投项目扩产项目梳理及收入贡献百万元30表12集成电路扩产项目进度截至2022年12月8日32表13集成电路检测项目新增设备投入及扩产率32表14苏试试验营业收入拆分百万元33表15可比公司估值截至2023年1月16日35识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明438TablePageText苏试试验公司深度研究一苏试试验服务与设备双轮驱动下的试验龙头一国内环境试验设备与服务领导者苏试试验成立于2007年12月主营业务为试验设备试验服务以及集成电路验证与分析公司是致力于环境试验设备的研发和生产及为客户提供从芯片到部件到终端整机产品全面的全产业链的环境与可靠性试验及验证分析服务作为中国大陆力学环境试验设备与服务行业龙头企业公司业绩持续多年稳定增长客户涵盖航空航天兵器轨道交通船舶汽车制造电子电器等众多行业试验设备主导产品力学气候及综合环境试验设备属于试验机领域内光机电一体化的高端装备制造业用来模拟振动冲击跌落碰撞温度湿度等力学气候及综合环境条件以考核工业产品质量可靠性试验服务使用各种环境试验设备模拟多种物理环境气候环境化学环境电磁环境等试验条件情况加速反应产品在使用环境中的状况以保持产品功能可靠性主要提供力学环境与可靠性气候环境与可靠性高加速寿命试验和高加速应力筛选试验电磁兼容数字仿真试验软件测评等各类试验服务集成电路验证与分析主要提供集成电路一站式分析与验证技术服务服务贯穿集成电路设计制造封装测试整个环节包括1失效分析验证即通过非破坏性分析技术静态电压电路比对实验等技术手段判断集成电路失效的模式查找失效原因及机理从而提高集成电路产品的可靠性2晶圆材料分析验证公司为集成电路行业面板行业太阳能电池行业纳米材料研究等领域的客户提供较为完整的材料分析验证服务分析能力达到5nm3可靠性验证图1公司产品结构制造与服务协同发展数据来源公司向特定对象发行证券募集说明书广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明538TablePageText苏试试验公司深度研究公司各板块收入稳定增长营业收入持续上升2015-2021年公司营业收入复合增长299分板块来看2015-2021年环境可靠性试验服务营业收入复合增速为347设备销售复合增速为186环试服务作为公司制造与服务双轮驱动战略下开拓的第二板块营业收入占比从2015年的351提升至2021年的437且营收增速快于设备销售未来占比有望继续上升图2公司各类型产品收入稳定增长营收持续上升亿元环境可靠性试验服务设备销售集成电路验证与分析服务其他营业收入YoY160060140050120040100080030600204001020000002012201320142015201620172018201920202021数据来源Wind广发证券发展研究中心公司第一大股东为苏试总厂实际控制人为钟琼华公司第一大股东苏试总厂为原国家机械工业局重点企业改制企业截至2022年12月5日占总股本3326钟琼华先生持有苏试总厂3413的股份直接持有公司股份038为公司实际控制人图3苏试试验股权结构截至2022年中报数据来源Wind广发证券发展研究中心注上图数据截至2022年中报苏试试验仪器总厂股权占比为2022年12月5日更新数据二发展历程从设备到服务双轮驱动战略下市场地位领先苏试试验是国内领先国际知名的环境与可靠性试验设备和试验服务及解决方案提供商是我国环境与可靠性试验领域的领导者之一按照公司业务扩张情况可以将公司的发展阶段划分为四个时期1创立探索期1956-2005年公司前身是苏州试验仪器总厂成立于1956年这一阶段是公司建立主业优势的时期公司于1962年制造了第一台电动振动台确立振动台产品为工厂主业1978年公司2t电动振动台获全国科学大会奖1985年识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明638TablePageText苏试试验公司深度研究公司引进日本IMV公司电动振动台设计制造技术振动台产品当年返销日本开启了引进吸收消化再创新之路到了1998年为适应市场经济发展公司成为苏州市首批改制企业这一时期公司确立了在国内环境可靠性试验设备行业的龙头地位成为振动台领域国产品牌的领导者2转型期2006-2010年尝试试验设备与服务双轮驱动转型期公司开始尝试拓展业务领域从制造向服务转型2006年公司成立了广博分公司开始从事环境与可靠性试验服务同年公司成功研制了国内首台20t电动振动试验系统开启试验服务与试验设备双轮驱动2009年公司成为全国试验机标准化技术委员会振动试验设备分技术委员会SACTC122SC2秘书处单位行业地位进一步得到认可2009年苏试试验苏州实验室成立在总部率先建立起服务站点同年国内最大的40t电动振动试验系统研制成功制造与服务业务齐头并进3内生扩张期2011-2017年全国服务网络覆盖在内生扩张期公司在全国各地相继建立实验室网络2011年控股子公司扬州英迈克测控技术有限公司苏试试验北京实验室苏试试验广州实验室相继成立2012年苏试试验重庆实验室上海实验室成立2013年苏试试验南京实验室成立2015年公司在深交所创业板成功上市同年苏试试验成都实验室湖南实验室青岛实验室成立2016年苏试试验广东实验室西安实验室成立至此公司在全国的服务网络已逐渐完善苏试试验已经成为国内领先的试验服务提供商4外延扩张期2018年至今通过收购持续扩展业务领域为了进一步丰富公司的业务条线公司在这一时期进行了几次关键收购2019年7月收购重庆四达拓展公司试验设备产能2019年10月通过收购宜特上海踏入集成电路第三方检测服务领域将公司可靠性试验服务的检测范围向源头拓宽至电子元器件乃至材料的级别填补了公司在电子元器件失效分析以及材料分析领域的空白至此公司已具备材料元器件零部件终端产品全产业链的检测服务能力图4公司发展历程及业务拓展梳理数据来源公司官网Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明738TablePageText苏试试验公司深度研究三收入稳步增长盈利能力较强公司经营稳健收入稳步增长公司营业收入持续增长2015-2021年收入复合增速达到2992021年公司营业收入为1502亿元同比增长268从收入结构来看电子电器行业是公司收入主要来源2021年占比达到45其次为科研及检测机构和航空航天行业分别占21和15公司经营稳健归母净利润增速维持在较高水平2015-2021年归母净利润复合增速为2582021年公司归母净利润为190亿元同比增长545图5公司营业收入及归母净利润图6按行业划分公司收入结构2021年其他行营业收入亿元归母净利润亿元营业收入归母净利润业7YoYYoY船舶31860汽车及轨道1650交通1491240电子电10器30458航空航620天154102科研及检测00机构21数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心近几年公司加权ROE呈现上升趋势销售净利率中枢上升公司加权ROE从2018年108上升至2021年的179从杜邦拆分来看2018-2020年ROE上升主要由于公司权益乘数的上升2021年ROE上升主要由于公司销售净利率的增长从毛利率来看公司整体毛利率较为稳定2022年Q1-Q3毛利率为464其中环境可靠性试验服务业务毛利率高于平均水平2021年为570设备销售毛利率较为稳定但低于平均水平2021年为34集成电路验证与分析服务是公司新业务2021年毛利率为543图7近几年公司加权ROE呈现上升趋势图8公司整体毛利率较为稳定环境可靠性试验服务设备销售加权销售净利率ROE集成电路验证与分析服务其他总资产周转率次右轴权益乘数右轴整体毛利率2530802520602015401510102050500002015201620172018201920202021数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明838TablePageText苏试试验公司深度研究公司费用控制良好期间费用率中枢处于下降趋势公司销售费用率呈现下降趋势从2019年82下降至2022年Q1-3的60公司管理费用率中枢下降从2019年139下降至2022年Q1-3的125下降14个pct公司期间费用率稳中有降从2019年309下降至2022年Q1-3的279对比可比公司广电计量2021年公司期间费用率低于可比公司23个pct其中管理费用率高于可比公司52个pct销售费用率低于可比公司65个pct图9公司近几年期间费用率稳中有降图10公司费用率与可比公司对比销售费用率管理费用率350财务费用率研发费用率300153525030200102520150151005105050000苏试试验广电计量苏试试验广电计量20202021销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明938TablePageText苏试试验公司深度研究二环境可靠性试验服务需求上行行业空间广阔一应用领域多样下游行业高景气1环境可靠性试验的定义与行业特征环境可靠性试验不可或缺贯穿产品全生命周期机器设备在运行中环境对设备会造成各种影响国际电工委员会IEC将影响设备的环境因素具体划分为气候环境因素生物及化学因素机械力学环境因素及综合环境因素产品的可靠性是指产品在各种典型环境条件下及规定的时间内完成规定功能的能力为了保证并提升产品的环境适应性和使用可靠性要求需要在产品的研制及生产阶段对其进行环境与可靠性试验产品的环境试验与可靠性试验是相互联系又彼此独立的两类试验1环境试验考核产品在极值环境条件下正常工作的能力是产品的基本试验主要应用于产品的研制阶段2可靠性试验是验证产品在规定条件下和规定时间内能否实现预定功能而进行的试验贯穿产品从研制到生产出厂的整个生产周期环境试验是可靠性试验的基础和前提而环境试验与可靠性试验所采用的试验设备和试验方法都可以相互借鉴按照试验目的的不同可靠性试验的应用阶段可以分为环境应力试验可靠性研制试验可靠性增长试验可靠性鉴定试验和寿命试验以及可靠性验收试验和寿命试验表1环境可靠性试验类型试验名称应用阶段试验目的研制阶段和生产阶段工艺过程和产品发现和剔除早期故障提高产品使用可靠性或排除早期故障对其他试验的干环境应力试验出厂前扰可靠性研制试验工程研制阶段早期发现产品设计缺陷提高产品固有可靠性水平可靠性增长试验工程研制阶段中后期发现产品设计缺陷将产品可靠性增长到规定的目标值可靠性鉴定试验和寿命试验工程研制阶段结束前定型阶段评估产品的可靠性水平和寿命为设计定型提供决策依据可靠性验收试验和寿命试验批量产品出厂以前评估产品的可靠性和寿命是否保持设计定型水平为验收提供决策依据数据来源苏试试验向特定对象发行证券募集说明书广发证券发展研究中心环境可靠性试验服务属于高技术高附加值行业技术壁垒较高环境可靠性试验单次检测持续时间可高达上千小时此外环境可靠性试验服务涉及的专业范围广且专业性强检测服务过程中需要掌握取样制样样品前处理检测方法检测仪器计算机技术及统计分析等多方面的专业知识同时检测机构对于检测的产品特性及设计过程需要相当熟悉因此环境可靠性试验需要检测机构同时具备综合运用多种技术及多种类产品检测的能力技术壁垒相对较高高质量设备供应保障是竞争力来源之一从产业链上下游来看环境可靠性试验服务可分为上游试验设备及耗材供应商中游试验服务提供商以及下游行业客户环境可靠性试验服务下游应用领域主要可以分为三类1航空航天轨道交通桥梁建筑等基础设施领域2汽车电子电器船舶等工业行业3高效及科研院识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1038TablePageText苏试试验公司深度研究所上游试验设备供应商的生产制造水平对于试验技术水平影响重大因此具有优质设备供应保障的服务提供商具备更显著的竞争优势2环境可靠性试验空间广阔服务与设备各占几何国内检测市场空间持续增长空间广阔根据国家认证认可监督管理委员会数据2021年我国检测市场规模达到4090亿元同比增长1412015-2021年复合增速147保持稳定双位数增长第三方检测市场规模在2020年达到1392亿元占比为3882015-2020年第三方检测市场规模复合增速为141在国内检测市场规模的占比维持在40左右图11国内检测市场规模及第三方检测市场规模国内检测市场规模亿元国内第三方检测市场规模亿元YoY450060400050350030004025003020001500201000105000020082009201020112012201320142015201620172018201920202021数据来源国家认证认可监督管理委员会广发证券发展研究中心研究与试验经费稳步增长驱动环境可靠性试验市场规模提升根据智研咨询数据2018年我国环境可靠性试验市场规模为239亿元我们根据龙头披露的环境可靠性试验服务及设备收入增速结合我国研究与试验发展经费支出增速推算出2019-2021年行业增速具体推算逻辑如下1环境可靠性试验龙头增速广电计量苏试试验信测标准是环境可靠性试验服务行业龙头其中苏试试验还是国内环试设备龙头我们选取这三家环试板块收入增速作为环试行业增速的参照通常来说龙头因具备规模效应增速要快于行业并对风险抵御的能力更强根据这三家试验收入增速可以看出2019年龙头增速下行2020年受疫情影响广电计量收入增速出现较大幅度下降信测标准收入下降2021年疫情影响逐步消退龙头收入快速增长根据苏试试验环试板块收入和环试服务板块收入增速对比可以看出2020-2021年环试服务增速均高于环试设备考虑到苏试试验2019年收购重庆四达后试验设备收入体量增长拉动设备收入增速上行因此19年行业整体依旧延续之前的趋势设备增速慢于行业增速2我国整体研发经费投入增速环境可靠性试验的需求与国家和企业的整体研发经费投入水平具备一定相关性研发经费支出的上升意味着环境可靠性试验需求的上行因此我们在测算行业增速也考虑了我国研发经费的增速情况识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1138TablePageText苏试试验公司深度研究3行业增速我国全社会研发经费投入的持续增长拉动我国环境可靠性试验设备及服务需求的较高增长根据国家统计局数据2021年全国研发经费支出总金额为279万亿元同比增长142结合龙头增速我们预计2021年环境可靠性试验行业增速有所提升预计为13服务增速更高预计为17表2环境可靠性试验行业规模测算201620172018201920202021环境可靠性试验相关收入增速即设备和服务收入之和其中广电计量和信测标准只计入服务收入广电计量337519436320160203苏试试验229300281247164329信测标准51050081-167460环境可靠性试验服务收入增速广电计量337519436320160203苏试试验436481265236265417信测标准51050081-167460我国研发经费支出增速106123118125102142我国环试行业增速15614612711095130我国环境可靠性试验市场规模亿元185212239265290328我国环试服务行业增速224197188151217我国环境可靠性试验服务市场规模亿元7185101116130151我国环境可靠性试验设备市场规模亿元114127138149161177我国环试设备行业增速118114878179102数据来源Wind国家统计局智研咨询广发证券发展研究中心注2019-2021年我国环试行业及环试服务行业增速为我们推算测算结果我们测算2021年我国环境可靠性试验市场规模为328亿元其中环境可靠性试验服务市场规模为151亿元环境可靠性设备市场规模为177亿元环试服务行业增速正在以更快的速度增长未来环试服务的市场规模有望超过环试设备图12环境试验与可靠性市场规模持续增长图13我国研究与试验发展经费支出稳步增长研究与试验发展经费支出亿元环境试验与可靠性试验市场规模亿元YoYRDYoY3503282030000162901830026514239162500025021214121851220000200160101351015011881500086610010000450425000002002015201620172018201920202021数据来源苏试试验向特定对象发行证券募集说明书智研咨询数据来源国家统计局广发证券发展研究中心广发证券发展研究中心注2019-2021年为我们根据龙头披露的环试服务收入增速结合我国研究与试验发展经费支出增速推算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1238TablePageText苏试试验公司深度研究环境可靠性试验服务市场增速高于设备市场将环境可靠性试验分为服务市场和设备市场来看2010年以来我国环境可靠性试验服务市场复合增速高于设备市场根据智研咨询数据2010年环境可靠性试验服务市场营收规模约为22亿元到了2021年服务市场规模已达151亿元2010-2021年复合增速为191而设备市场2010年营收规模约为50亿元2021年达到177亿元2010-2021年复合增速为122从市场规模占比来看服务市场规模在环境可靠性试验市场的占比从2015年的36提升至2021年的46平均每年提升09个pct图14我国环境与可靠性试验服务营收及增速图15我国环境与可靠性试验设备营收及增速中国可靠性与环境试验服务营收亿元YoY中国可靠性与环境试验设备市场规模亿元YoY1603020025140252012015010020158015100601010405020550000数据来源智研咨询广发证券发展研究中心注2019-2021数据来源智研咨询广发证券发展研究中心注2019-2021年数据是我们根据龙头增速推算得出年数据是我们根据龙头增速推算得出图16试验服务在环境可靠性试验市场中占比提升数据来源智研咨询广发证券发展研究中心注2021年数据是我们测算得出试验服务高增速下设备产出比中枢逐渐提升行业效率变高环境可靠性试验服务依托于试验设备的投入因此环境可靠性设备市场的增速和服务市场的增速呈现正相关关系二者基本同向变动为了测算行业设备投入的产出效率我们用每年新增试验服务营收除以每年新增试验设备营收得出设备产出比的边际变化情况根据我们测算2011年设备边际产出比仅为06意味着每新增1元设备投入产出的服务价值仅为06元2021年设备边际产出比达到13意味着每新增1元设备投入产出的服务价值达到13元2020年由于疫情原因设备边际产出比下降但总体来看设备边际产出比中枢呈现上升趋势行业产出效率持续提升识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1338TablePageText苏试试验公司深度研究图17环境可靠性试验设备与服务市场增速正相关图18环境可靠性试验设备边际产出比中枢上升30设备边际产出比环试服务产出增长设备投入增长元1825162014151211008506004020服务增速设备增速数据来源智研咨询广发证券发展研究中心注2019-2021数据来源智研咨询广发证券发展研究中心注2019-2021年数据是我们根据龙头增速推算得出年数据是我们测算得出3环试服务高景气增长驱动源自何方环境可靠性试验服务下游应用领域多样行业景气度高环境与可靠性试验最初是为提高军用电子设备及航天器等设备的可靠性发展而来起初高可靠性大多是军用领域的需求随着工业发展及高端制造业兴起民用领域对于产品性能和质量安全的要求也随之增长因此产品环境可靠性试验的重要性不断提升环境可靠性试验作为提高产品性能稳定性质量及安全性的重要手段之一在民用领域的渗透率迅速提升目前环境可靠性试验服务下游应用领域丰富包括汽车电子电器轨道交通等且各个下游领域对于检测的需求持续增长环境可靠性试验服务的高景气主要来源于两大驱动因素1各行业精密化高端化趋势显著驱动试验服务需求增长随着工业产品电子化程度提高以及电子电器产品精密度上升电子部件的检测需求上升其中环境可靠性试验服务是检测的重要一环此外新能源汽车的兴起带动车规级芯片以及锂电池检测的需求上升拉动环试服务需求上升2国产化自主可控背景下研发端投入增长对于环境可靠性试验需求增多随着各行各业国产化率提升研发端的投入变多在研发过程中会带来对产品的环境试验及可靠性试验需求驱动环试服务景气度增长分行业来看航空航天新能源汽车电子电器及轨道交通等领域的增速均处于较高水平且行业对于试验的需求处于增长状态驱动环境可靠性试验服务景气度高增航空航天航空航天产品可靠性要求高发展速度快航空航天的飞行设备工作环境严酷具有风险高规模大结构复杂成本高技术高度密集等特征对产品可靠性要求非常高因此为保证其能正常工作航空设备升空前需在地面进行环境模拟及可靠性试验我国航空航天市场快速发展是环境试验设备及服务需求的主要市场之一我国空间站建设及载人航天工程等不断推进拉动航天领域研发投入增长驱动试验设备及服务需求上升我国商用航天行业快速发展空间广阔根据苏试试验募集说明书援引头豹研究院识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1438TablePageText苏试试验公司深度研究数据2015-2019年我国商业航天行业市场规模从3764亿元上升至8362亿元复合增速达到221预计2020-2024年复合增速将达到235至2024年市场规模有望突破24万亿元根据中国航空工业发展研究中心公布的20202039年民用飞机中国市场预测年报为满足运量增长和替换退役飞机需求到2039年中国市场需补充7576架客机未来20年中国客机机队规模将达到8854架飞机是将安全性置于首位的精密装备飞机零部件及整机均需进行全方位的检测试验以保证其安全性巨大的客机数量缺口将持续给环境与可靠性试验服务行业带来广阔的市场需求图19我国商用航天市场规模及增速商业航天市场规模亿元YoY300003025000252000020150001510000105000500201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E数据来源苏试试验向特定对象发行证券募集说明书头豹研究院广发证券发展研究中心新能源汽车新能源汽车渗透率提升汽车零部件试验需求上行2016年至2021年我国汽车总产量呈现一定的波动状态新能源汽车销量占比逐年提高2022年1-11月我国汽车销量为243020万辆其中新能源汽车销量为60668万辆渗透率达到24962021年新能源汽车销量的渗透率仅为1340新能源渗透率快速增长随着新能源汽车渗透率提升车企的研发投入不断上升同时消费者对于汽车安全可靠和舒适性的要求也不断提升因此在新车型及现有车型的性能和可靠性上环境可靠性试验需求在提升汽车上几乎每个零部件都需要经过环境试验来确保在不同的力学环境气候环境和综合环境条件下能够正常运行并提供安全保障我国车企的研发投入有望保持高速增长拉动环境可靠性试验服务在汽车市场的需求图20我国新能源汽车销量及增速图212021年我国新能源汽车渗透率快速增长新能源汽车销量万辆YoY渗透率7001803060016014025新能源汽车500120发展新阶段204001008015300601020040205100000-20数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1538TablePageText苏试试验公司深度研究我国机械行业包含汽车检测市场规模增速加快根据国家认监委的数据2019年以来机械行业的检测市场规模持续上升到2021年同比增速达到245市场规模为1674亿元机械行业检测市场规模的快速上升和新能源汽车行业高景气高度相关2021年新能源汽车渗透率的快速上升加快了车企的研发节奏汽车零部件的环境可靠性试验需求因此上升随着车企新车型研发加快叠加高端制造业快速发展机械行业包含汽车检测市场有望保持较高增速图22机械包含汽车行业检测市场规模及增速机械包含汽车亿元YoY1804016035301402512020100158010605040-520-100-152015201620172018201920202021数据来源国家认证认可监督管理委员会广发证券发展研究中心电子信息我国电子信息行业收入加速增长拉动试验需求上行我国制造工艺不断升级电子信息产业规模不断扩大根据国家统计局数据2017年至2021年我国计算机通信和其他电子设备制造业规模以上工业企业营业收入稳步增长截至2021年末规模以上工业企业营收为1413万亿元同比增长168行业规模的增长拉动试验需求上升此外电子产品多功能化小型化高可靠性的趋势显著对于元器件的可靠性要求越来越高因此环境可靠性试验至关重要2021年我国电子电器检测市场规模已经达到223亿元2016-2021年复合增速为192较高增速主要来源于电子产品精密化高端化之后的试验及检测需求上升图23电子信息行业规模以上工业企业营收及增速图24电子电器检测市场规模及增速规模以上工业企业营收计算机通信和其他电子设电子电器亿元YoY备制造业万亿元25040YoY16203514200302512151502010158101001065455002-5000-1020172018201920202021201620172018201920202021数据来源国家统计局广发证券发展研究中心数据来源国家认证认可监督管理委员会广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1638TablePageText苏试试验公司深度研究轨道交通我国城市轨道交通持续扩张带来相关机电设备环境可靠性试验需求我国城市轨道交通运营数持续较高增长截至2021年末我国城市轨道交通运营数达到573万辆市场轨道交通运营总长度达到8736公里2016-2021年轨道交通运营数复合增速为192运营线路网长度复合增速为186轨道交通在开发过程中需要经过大量可靠性试验例如碰撞试验来验证安全性因此持续扩张的城市轨道交通为环境可靠性服务市场注入增量图25我国城市轨道交通运营数及运营线路网长度持续增长城市轨道交通运营数辆城市轨道交通运营线路网长度公里运营数量YoY线路网长度YoY600002550000204000015300001020000100005002015201620172018201920202021数据来源国家统计局广发证券发展研究中心船舶海上风电等领域船舶行业迎来复苏期推动环境可靠性需求上升2021年全球造船行业新接订单量出现显著回升我国造船行业新接订单量也迎来复苏随着船舶自动化程度提高设备结构和功能复杂化零部件可靠性试验需求上升此外船舶工作的江河湖泊和海洋环境恶劣高盐度高温和高湿环境容易腐蚀船舶因此环境试验重要性高除了船舶行业随着海上风电装机量提升海风的环境可靠性试验需求也成为行业新增量图26全球造船行业新接订单量万载重吨箱船散货LNG油轮其他2000018000160001400012000100008000600040002000020122013201420152016201720182019202020212022H1数据来源Clarkson广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1738TablePageText苏试试验公司深度研究二试验服务格局分散龙头规模效应逐渐增强我国环境可靠性实验室可以分为三类服务目标及对象各有不同1第一方实验室主要是负责检测和校准自己组织内生产的产品一般为大型领先企业内部自建的实验室2第二方实验室主要负责检测和校准供应商生产的产品也是大型企业或国家级工程自建的实验室3第三方实验室独立于供求双方主要依靠长期累积的市场公信力为基础承接市场上的检测或试验需求第三方实验室具有市场化立场独立服务领域广泛的特点第三方实验室市场份额集中度低收费也按照市场化原值进行表3环境与可靠性实验室分类试验场所含义代表实验室组织内实验室检测和校准自己生产我国汽车电子航天等行业或系统内的大型领先企业自建的用于产品研发或质量检测等第一方实验室的产品目的的环境与可靠性实验室我国航天汽车等行业或系统内的大型集团企业自建的环境与可靠性实验室主要为特定组织内实验室检测和校准供方生产第二方实验室领域的国家重点工程配套设备或向集团内企业自行采购的供应商产品提供环境与可靠性试的产品验检测服务专业为社会提供环境与可靠性试验服务的市场化实验室这些实验室以独立公正的试验数独立于供求双方为社会提供检测和第三方实验室据长期积累的市场声誉作为基础面向社会公众提供从产品研制到产品生产各环节的环校准服务的专业实验室境与可靠性试验服务数据来源苏试试验向特定对象发行证券募集说明书广发证券发展研究中心我国环境可靠性试验设备国产化率仍有提升空间整体来看我国环境可靠性试验设备市场很大一部分市场由海外品牌占据海外品牌成立时间早在试验设备领域的技术探索时间更长因此产品性能上具有一定优势随着国内品牌持续进行技术突破未来设备国产化率有望提升环境可靠性试验设备整体格局较为分散细分领域格局各不相同环境可靠性设备主要分为三类振动台环境试验箱及综合设备从各细分领域来看振动台设备市场集中度相对较高呈现多寡头格局电动振动台市场空间相对其他设备较小国内龙头主要为苏试试验东菱振动航天希尔其中苏试试验为国内绝对龙头国内品牌产品单价低于海外品牌未来市占率有望稳步上升环境试验箱设备市场空间更大竞争格局也更为分散表4环境可靠性试验设备行业主要公司情况公司成立时间业务范围收入亿元日本IMV公司1957电动振动试验设备及环境试验服务63截至2022930MTS系统公司1966力学性能测试模拟系统和位移传感器564截至2020103德国Weiss1956环境模拟系统-日本爱斯佩克株式会社1947环境可靠性试验仪器-苏试试验1956环境可靠性试验设备及服务双轮驱动150截至20211231北京航天希尔2009力学环境可靠性试验设备环境可靠性试验和技术咨询-苏州东菱振动试验仪器有限公司1995力学环境与可靠性试验设备制造和测试-广州五所环境仪器有限公司1955可靠性与环境适应性试验仪器设备-重庆银河试验仪器有限公司1966环境与可靠性试验设备及定制产品-数据来源苏试试验向特定对象发行证券募集说明书公司官网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1838TablePageText苏试试验公司深度研究我国环境可靠性试验服务的集中度较低龙头市占率呈现上升趋势我国环境可靠性试验服务行业的主要竞争公司包括苏试试验广电计量赛宝SGS和信测标准从环试服务的收入上来看苏试试验和广电计量处于领先地位从增速上来看苏试试验和广电计量的环境可靠性试验服务收入增速均显著高于行业增速龙头的竞争优势凸显行业集中度也进一步提升苏试试验在环试服务的市占率从2015年的19上升至2021年44广电计量市占率从2015年的21上升至2021年的44龙头规模效应的体现和公信力的提升为其未来的增长带来保障我国环境可靠性试验服务的集中度有望持续提升图27龙头环境可靠性试验服务收入增速高于行业增速图28环境与可靠性试验服务市占率变化环试服务市场同比增速广电计量广电计量苏试试验信测标准苏试试验信测标准605040402030020-2010-400020162017201820192020202120152016201720182019E2020E2021E数据来源公司年报智研咨询广发证券发展研究中心数据来源智研咨询广发证券发展研究中心注2019-2021年数据是我们测算得出表5环境可靠性试验服务行业主要公司情况2021年可靠性检测收入亿公司成立时间主营业务元广电计量1964计量校准可靠性与环境试验电磁兼容检测等651从材料到整机设备从硬件到软件直至复杂大系统的认证计量试验检测分析评价等赛宝1955-技术服务SGS1991国际公认的检验鉴定测试和认证机构-服务产品类别包括汽车电子电气产品日用消费品和工业品等领域向客户提供检信测标准2000146测认证标准研发等技术服务和解决方案苏试试验1956环境可靠性试验设备及服务双轮驱动66截至20211231数据来源苏试试验向特定对象发行证券募集说明书Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1938TablePageText苏试试验公司深度研究三集成电路测试下游结构性变化需求端显著受益一集成电路测试壁垒高第三方检测优势显著集成电路测试贯穿全产业链需求面广泛集成电路测试主要对芯片电路等半导体产品功能和性能进行验证从设计制造封装厂商到应用厂商均需要与测试厂商合作以确保交付产品的功能目前大陆地区测试产能主要集中在集成电路制造商的测试车间以及封装企业的测试业务部门其中封装企业拥有国内大部分集成电路测试产能根据集成电路测试类型来划分可以分为芯片设计阶段的设计验证晶圆制造阶段的过程工艺检测封装前的晶圆测试以及封装后的成品测试表6集成电路测试类型检测类型应用阶段检测内容设计验证芯片设计在芯片进入量产之前验证设计是否正确需要进行功能测试和物理验证过程工艺控制测试晶圆制造对缺陷膜厚线宽关键尺寸等进行检测晶圆测试封装前对芯片进行电性测试成品测试封装后按照测试规范对电路成品进行电路性能检测数据来源苏试试验向特定对象发行证券募集说明书广发证券发展研究中心集成电路测试行业上游为测试设备供应商和相关测试辅料的生产商下游是设计晶圆制造及封装行业目前集成电路测试设备供应商主要集中于欧美和日本等国家中高端领域测试设备主要依赖进口PCB探针卡等耗材多从国内采购集成电路测试设备通常价值较高交付周期长采购受国际贸易政策影响较大因此国内集成电路测试行业的发展受到一定影响图29集成电路测试上下游梳理数据来源公司向特定对象发行证券募集说明书广发证券发展研究中心集成电路测试行业技术和人才壁垒高客户粘性较高集成电路行业本身高技术含量随着行业高速发展已经进入了高性能CPUDSP和SoC时代作为配套的测识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2038