研究报告全文：证券研究报告公司点评报告中药济川药业600566年报点评同贝等基本盘稳固二线20222023年04月12日BD带来成长动力证券分析师朱国广买入维持执业证书S0600520070004zhuggdwzqcomcn证券分析师周新明TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600520090002营业总收入百万元899698511079412216Zhouxmdwzqcomcn同比18101013证券分析师徐梓煜归属母公司净利润百万元2171240826523052执业证书S0600522080001同比26111015xuzydwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股235261288331股价走势PE现价最新股本摊薄129911711063924济川药业沪深300关键词TableTag业绩符合预期44383226TableSummary20投资要点1482事件公司发布年报年实现营收亿元同-4202220228996179-10-16比增速下同归母净利润2171亿263扣非归母净利润202920224122022811202212102023410亿303业绩符合预期小儿豉翘领衔增长二线多产品开始放量小儿豉翘清热颗粒是未来业市场数据绩核心之一随着渠道的拓展且2023年有望纳入儿科基药目录进收盘价元一步打开销售空间未来3年收入增速有望保持25-30左右蛋白琥3031珀酸铁三拗片川穹清脑颗粒等二线品种持续放量摆脱对单一品种一年最低最高价20453525依赖业绩稳定性和成长性大幅增加市净率倍246流通A股市值百费用率控制良好研发不断发力从费用率上看公司通过对销售团队2775633的优化2022年销售费用率同比下滑295pct至4572未来有望进一万元步压缩销售费用率研发费用率为615不断加大研发力度2022年总市值百万元2794043公司获得硫酸镁钠钾雷贝拉唑盐酸奥普力农孟鲁司特钠注册证书芪风颗粒七味刺榆颗粒注册备案盐酸罗哌卡因一致性评价批件产基础数据品进入收获期支撑长期发展每股净资产元LF1230销售渠道是公司核心能力之一BD带动第二成长曲线公司拥有全国资产负债率LF2422领先的销售能力尤其在儿科消化科等优势科室公司近年不断加强总股本百万股92182BD团队建设优质BD项目不断增加公司和天境合作的伊坦长效生流通A股百万股91575长激素处于III期临床公司拥有中国大陆地区开发生产和商业化独家许可上市后配合公司销售能力将快速放量此外公司在股权激励相关研究中加入BD项目量的考核2022-2024每年将增加不少于4个BD项目支撑公司长期成长济川药业600566小儿豉翘盈利预测与投资评级考虑到公司订单交付节奏我们将2023-2024年引领二线放量BD项目未来可归母净利润由233260亿元上调为241265亿元预计2025年归母净期利润为305亿元对应2023-2025PE估值为12119倍基于公司12022-11-01小儿豉翘有望进入儿科基药加速放量2二线品种持续放量3BD和销售能力强有望形成大品种代销维持买入评级济川药业600566流感过后公司收入与利润持续保持高速风险提示集采风险BD品种存在不确定性产品销售不及预期研发不及预期等增长Q2业绩同比提升291符合预期2018-07-3013东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告济川药业三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产11177136671706820790营业总收入899698511079412216货币资金及交易性金融资产7863100711313216292营业成本含金融类1537170720362275经营性应收款项2889311233503860税金及附加139156169191存货391452552600销售费用4113440347065326合同资产0000管理费用364404443501其他流动资产32323437研发费用553571594672非流动资产3805377636323490财务费用-86-24-46-77长期股权投资14141516加其他收益20172425固定资产及使用权资产2504251423902252投资净收益66677385在建工程352338329332公允价值变动-7000无形资产321316326341减值损失-36100商誉167167167167资产处置收益5445长期待摊费用4444营业利润2423272229933443其他非流动资产443423401378营业外净收支84394757资产总计14981174432070024280利润总额2508276130403500流动负债3427348140884616减所得税336353389448短期借款及一年内到期的非流动负债400400400400净利润2172240826513052经营性应付款项1505136217091984减少数股东损益1-1-10合同负债49314454归属母公司净利润2171240826523052其他流动负债1472168819342177非流动负债201201201201每股收益-最新股本摊薄元235261288331长期借款0000应付债券0000EBIT2274261028463251租赁负债0000EBITDA2592295331983615其他非流动负债201201201201负债合计3629368342894817毛利率8291826781148138归属母公司股东权益11337137461639719450归母净利率2413244524572499少数股东权益15151414所有者权益合计11353137601641119463收入增长率17909509571317负债和股东权益14981174432070024280归母净利润增长率2627109510101511现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流2621243631703260每股净资产元1230149117792110投资活动现金流-1503-205-84-75最新发行在外股份百万股922922922922筹资活动现金流-118-24-24-24ROIC1830175616021546现金净增加额1000220730623160ROE-摊薄1915175216171569折旧和摊销318343352365资产负债率2422211120721984资本开支-191-273-158-162PE现价最新股本摊薄129911711063924营运资本变动127-44523-273PB现价249205172145数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn