小儿豉翘清热颗粒放量，二线品种逐步接力：我国儿科药物稀缺，小儿豉翘清热颗粒为儿科专有产品，对儿童风热感冒疗效好，而且中药药效平和，副作用小，处于持续放量阶段。新冠疫情结束后，我国流感进入高发期，预计流感和新冠将长期共存，呼吸系统疾病发病率很可能增加，对发热咳嗽、鼻塞流涕等对症治疗药物的需求也会持续增长，小儿豉翘清热颗粒有望延续快速放量趋势。蒲地蓝消炎口服液由于退出地方医保，院内市场销售乏力，但院外需求仍然旺盛，预计有望保持稳定增长。二线品种健胃消食片、蛋白琥珀酸铁、硫酸镁钠钾口服液、甘海胃康、黄龙止咳颗粒军均处于高速增长期。
　　战略布局创新药，BD产品持续引入：公司战略布局创新药，自2021年起不断通过合作方式获得创新药商业化权益，股权激励考核就明确要求2022-2024每年BD引进产品不少于4个。2021年BD引入天境生物的长效重组人生长激素，产品上市后借助公司销售渠道有望实现快速放量。2022年BD引入恒翼生物的PDE4抑制剂，用于治疗银屑病和特应性皮炎，国内仅有进口产品上市，国产均处于研发阶段，恒翼生物产品上市后有望实现国产替代。
　　投资建议：我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为21.85/24.54/27.67亿元，增速分别为27%/12%/13%，对应PE分别为13/12/11倍。公司业绩保持稳定增长，BD产品持续引入将丰富公司研发管线，首次覆盖，给予“买入”建议。
　　风险提示：产品研发失败风险；药品降价风险；销量低于预期风险。

研究报告全文：2023年03月17日公司研究证券研究报告济川药业600566SH公司快报医药中成药业绩稳健增长新产品持续引入投资评级买入-B首次股价2023-03-163157元投资要点小儿豉翘清热颗粒放量二线品种逐步接力我国儿科药物稀缺小儿豉翘清热颗交易数据粒为儿科专有产品对儿童风热感冒疗效好而且中药药效平和副作用小处于总市值百万元2910193持续放量阶段新冠疫情结束后我国流感进入高发期预计流感和新冠将长期共流通市值百万元2891017存呼吸系统疾病发病率很可能增加对发热咳嗽鼻塞流涕等对症治疗药物的需总股本百万股92182求也会持续增长小儿豉翘清热颗粒有望延续快速放量趋势蒲地蓝消炎口服液由流通股本百万股91575于退出地方医保院内市场销售乏力但院外需求仍然旺盛预计有望保持稳定增12个月价格区间32502192长二线品种健胃消食片蛋白琥珀酸铁硫酸镁钠钾口服液甘海胃康黄龙止一年股价表现咳颗粒军均处于高速增长期战略布局创新药BD产品持续引入公司战略布局创新药自2021年起不断通过合作方式获得创新药商业化权益股权激励考核就明确要求2022-2024每年BD引进产品不少于4个2021年BD引入天境生物的长效重组人生长激素产品上市后借助公司销售渠道有望实现快速放量2022年BD引入恒翼生物的PDE4抑制剂用于治疗银屑病和特应性皮炎国内仅有进口产品上市国产均处于研发阶段恒翼生物产品上市后有望实现国产替代资料来源聚源投资建议我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为218524542767亿元升幅增速分别为271213对应PE分别为131211倍公司业绩保持稳定增长1M3M12M相对收益BD产品持续引入将丰富公司研发管线首次覆盖给予买入建议-224-975997绝对收益-1074-1102557风险提示产品研发失败风险药品降价风险销量低于预期风险分析师周平财务数据与估值SAC执业证书编号S0910523020001zhoupinghuajinsccn15310622991会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元616576318995991810833相关报告YoY-11223817910392净利润百万元12771719218524542767YoY-213346271123127毛利率817833841839836EPS摊薄元139186237266300ROE165188198191185PE倍228169133119105PB倍3832272320净利率207225243247255数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn14请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报中成药财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产6576812397641171614030营业收入616576318995991810833现金29593819630881999982营业成本11301277142815971781应收票据及应收账款19372111266126013147营业税金及附加100121144159173预付账款2847425651营业费用30103714422745624875存货278376356462450管理费用290317360397433其他流动资产13721770397397400研发费用244523630694758非流动资产39404008439145134601财务费用-48-89-151-216-271长期投资1213131313资产减值损失-6-8000固定资产27762708304231753270公允价值变动收益21115303030无形资产284280355376394投资净收益147505560其他非流动资产8681007982949924营业利润14691933245728303193资产总计1051612131141551622918631营业外收入2120903030流动负债19672801240926582929营业外支出73101010短期借款00000利润总额14841950253728503213应付票据及应付账款76194696311721210所得税206233355399450其他流动负债12061855144614861719税后利润12771717218224512763非流动负债786199244245239少数股东损益0-2-2-3-3长期借款6030444539归属母公司净利润12771719218524542767其他非流动负债183199199199199EBITDA17232139264529263267负债合计27533000265229023168少数股东权益0141296主要财务比率股本436436922922922会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积31143148314831483148成长能力留存收益411254317111903511266营业收入-11223817910392归属母公司股东权益77639117114901331815457营业利润-209316271152128负债和股东权益1051612131141551622918631归属于母公司净利润-213346271123127获利能力现金流量表百万元毛利率817833841839836会计年度2020A2021A2022E2023E2024E净利率207225243247255经营活动现金流17821894190926272465ROE165188198191185净利润12771717218224512763ROIC148166186176168折旧摊销288303259292325偿债能力财务费用-48-89-151-216-271资产负债率262247187179170投资损失-1-47-50-55-60流动比率3329414448营运资金变动165-9-301185-262速动比率3127394246其他经营现金流10119-30-30-30营运能力投资活动现金流-1481-673813-329-322总资产周转率0607070706筹资活动现金流374-361-234-407-359应收账款周转率3338383838应付账款周转率1515151515每股指标元估值比率每股收益最新摊薄139186237266300PE228169133119105每股经营现金流最新摊薄193205207285267PB3832272320每股净资产最新摊薄831978118313811613EVEBITDA148113857158资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn24请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报中成药公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明周平声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn34请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报中成药本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn44请务必阅读正文之后的免责条款部分