本期投资提示：
　　医美：线下概念复苏叠加切入医美赛道玩家增加，医美赛道预计迎来需求端、供给端双重爆发。需求端长期逻辑：渗透率提升+国民消费能力提升+国货概念；短期逻辑：23Q1相对正常基数之下，已充分展现环比改善之态，预计23Q2低基数之下，将创业绩高峰。供给端：高粘性、高频次、低单价的轻医美项目，供给端呈千帆竞发之势。药械龙头爱美客在研管线规划完善，华东医药、江苏吴中跨界布局，复锐医疗科技稳坐光电龙头力争全线开发，巨子生物、锦波生物携重组胶原蛋白技术为药械添彩。供给端、需求端双重利好成就医美赛道关注度与消费偏好。
　　化妆品：短期电商流量趋于见顶，疫情监管放开打破既有围绕大型电商购物节产生囤货复购周期，国货龙头需积极探索疫后消费新节奏。2023年限额以上化妆品零售额在去年同期+7pct的相对高基数下，累计同比增长3.8%，高于社零整体0.3pct，说明化妆品整体需求仍在，但复苏势态偏弱。行业弱复苏，既有优势电商渠道流量见顶，直播等销售方式成本高企，公司业绩分化在所难免。回归化妆品的快速消费品本质，积极探索常态化社会下客群消费偏好和促销节奏为重点。看好国货龙头的本土适应能力和消费者洞察力。
　　医美Q1前瞻：1）爱美客：预计公司23年Q1营收同比增长35%，归母净利润同比增长40%。濡白天使针持续放量，纵享广阔空间。行业监管持续加码，清出非合规产品，长远利好龙头。肉毒、体重管理产品在研，轻医美产品矩阵之王者。2）朗姿股份：预计公司23年Q1营收同比增长20%，归母净利润扭亏为盈。疫情影响逐渐消除助力线下医美机构客流量、新开医美机构进度复苏，未来持续医美业务外延扩张有望推进业绩回升。体外孵化能力强，体外双位数的医美机构成熟后有望陆续并入。
　　化妆品Q1前瞻：1）珀莱雅：预计公司23年Q1营收同比增长28%，归母净利润同比增长32%。23Q1电商平台最大赢家之一，逆势增长印证产品高粘性与品牌强心智。品牌升级+彩妆孵化，珀莱雅多次证明自身管理能力，穿越行业景气度变迁。2）华熙生物：预计公司23 Q1营收基本持平，归母净利润同比增长5%左右。去年同期高基数，新品Q2蓄势待发。相信华熙生物研发实力带来的产品力与消费者粘性，静候流量-产品力-高粘性-复购闭环完善。3）贝泰妮：预计公司23Q1营收基本持平，归母净利润同比增长5%。23年主品牌薇诺娜聚焦高毛利、高粘性精华类产品，缩减长尾产品降本增效。子品牌重点培育，薇诺娜Baby、抗衰新品牌AOXMED23年将逐步承担重任。23Q1团队调整期，静候花开。4）上海家化：预计公司23Q1营收同比下滑5%，归母净利润同比下滑5%。22年公司受疫情影响业绩承压，转战抖音平台助力品牌挖掘新渠道增长点，业绩修复进行时，23Q2将迎低基数，期待业绩拐点。5）丸美股份：预计公司23Q1营收同比增长30%，归母净利润同比增长10%。23Q1护肤彩妆双品牌为电商双娇，老牌国货成功转型，线上业绩成功兑现，已掌握成熟渠道切换方法论。
　　行业观点与投资分析意见：渗透率叠加国货崛起概念持续发力，坚定看好化妆品医美板块。重点推荐：1）业绩确定性高+前景光明：爱美客、珀莱雅、巨子生物；2）复苏拐点带来价值弹性：贝泰妮、华熙生物、上海家化；3）享受复苏红利：丸美股份、朗姿股份。
　　风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；复苏不及预期。
　　
　　

研究报告全文：行业及产业美容护理2023年04月11日行业医美供给需求齐发化妆品业绩持续分化研究行看好化妆品医美行业2023年Q1季报业绩前瞻业点评相关研究本期投资提示线上见顶关注线下复苏寻找新流量主医美线下概念复苏叠加切入医美赛道玩家增加医美赛道预计迎来需求端供给端双重题永恒-化妆品医美行业月报爆发需求端长期逻辑渗透率提升国民消费能力提升国货概念短期逻辑23Q1证202304092023年4月9日相对正常基数之下已充分展现环比改善之态预计23Q2低基数之下将创业绩高峰券38线上不及预期探索疫后消费新节供给端高粘性高频次低单价的轻医美项目供给端呈千帆竞发之势药械龙头爱美奏为新考验-化妆品医美行业周报研客在研管线规划完善华东医药江苏吴中跨界布局复锐医疗科技稳坐光电龙头力争全究202303122023年3月12日线开发巨子生物锦波生物携重组胶原蛋白技术为药械添彩供给端需求端双重利好报告成就医美赛道关注度与消费偏好证券分析师化妆品短期电商流量趋于见顶疫情监管放开打破既有围绕大型电商购物节产生囤货-王立平A0230511040052复购周期国货龙头需积极探索疫后消费新节奏2023年限额以上化妆品零售额在去年wanglpswsresearchcom同期7pct的相对高基数下累计同比增长38高于社零整体03pct说明化妆品整联系人王立平体需求仍在但复苏势态偏弱行业弱复苏既有优势电商渠道流量见顶直播等销售方862123297818式成本高企公司业绩分化在所难免回归化妆品的快速消费品本质积极探索常态化社wanglpswsresearchcom会下客群消费偏好和促销节奏为重点看好国货龙头的本土适应能力和消费者洞察力医美Q1前瞻1爱美客预计公司23年Q1营收同比增长35归母净利润同比增长40濡白天使针持续放量纵享广阔空间行业监管持续加码清出非合规产品长远利好龙头肉毒体重管理产品在研轻医美产品矩阵之王者2朗姿股份预计公司23年Q1营收同比增长20归母净利润扭亏为盈疫情影响逐渐消除助力线下医美机构客流量新开医美机构进度复苏未来持续医美业务外延扩张有望推进业绩回升体外孵化能力强体外双位数的医美机构成熟后有望陆续并入化妆品Q1前瞻1珀莱雅预计公司23年Q1营收同比增长28归母净利润同比增长3223Q1电商平台最大赢家之一逆势增长印证产品高粘性与品牌强心智品牌升级彩妆孵化珀莱雅多次证明自身管理能力穿越行业景气度变迁2华熙生物预计公司23Q1营收基本持平归母净利润同比增长5左右去年同期高基数新品Q2蓄势待发相信华熙生物研发实力带来的产品力与消费者粘性静候流量-产品力-高粘性-复购闭环完善3贝泰妮预计公司23Q1营收基本持平归母净利润同比增长523年主品牌薇诺娜聚焦高毛利高粘性精华类产品缩减长尾产品降本增效子品牌重点培育薇诺娜Baby抗衰新品牌AOXMED23年将逐步承担重任23Q1团队调整期静候花开4上海家化预计公司23Q1营收同比下滑5归母净利润同比下滑522年公司受疫情影响业绩承压转战抖音平台助力品牌挖掘新渠道增长点业绩修复进行时23Q2将迎低基数期待业绩拐点5丸美股份预计公司23Q1营收同比增长30归母净利润同比增长1023Q1护肤彩妆双品牌为电商双娇老牌国货成功转型线上业绩成功兑现已掌握成熟渠道切换方法论行业观点与投资分析意见渗透率叠加国货崛起概念持续发力坚定看好化妆品医美板块重点推荐1业绩确定性高前景光明爱美客珀莱雅巨子生物2复苏拐点带来价值弹性贝泰妮华熙生物上海家化3享受复苏红利丸美股份朗姿股份风险提示宏观不确定性加剧市场需求变动行业竞争加剧复苏不及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表1化妆品医美行业2023年一季度业绩前瞻亿元营业收入归母净利润营业收入归母净利润行业证券代码公司简称YOYYOY与预期相比21Q122Q123Q1E23Q1E21Q122Q123Q1E23Q1E603605SH珀莱雅911251612811162132符合预期688363SH华熙生物7812512501520215符合预期化妆300957SZ贝泰妮51818100815155略低于预期品600315SH上海家化211212201-5172019-5符合预期603983SH丸美股份4038503010070710符合预期300896SZ爱美客2643583517283940略超预期医美002612SZ朗姿股份898910720040004扭亏为盈超预期资料来源Wind申万宏源研究表2化妆品医美行业估值比较表股价市值净利润亿元PE行证券代码公司简称亿评级业202341022E23E24E25E22E23E24E25E元300896SZ爱美客5745012430-193277385-654532买入688363SH华熙生物114215494-127162205-433427买入美300957SZ贝泰妮127475400-135171213-403225买入容603605SH珀莱雅1738949307595117-665242-买入护600315SH上海家化29482001577184-352824-买入理002612SZ朗姿股份28041241-1625--7950-增持603983SH丸美股份36031446212325-686458-增持2367HK巨子生物47654741-130166214-322519买入资料来源Wind申万宏源研究注巨子生物股价市值采用港币盈利预测采用人民币人民币港币汇率115请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想