核心观点
　　中船和达飞集团签订210多亿元的甲醇、LNG双燃料集装箱船。对此我们解读如下：（1）头部船东仍在下单，无需担忧集运景气下降导致的在手订单大规模违约；（2）船舶环保技术路线逐渐清晰，甲醇燃料快速发展，有望成为中长期主流；（3）中国船舶在手订单进一步充实，业绩更有保障。
　　最新高频数据跟踪来看，1-3月船厂在手订单、新船价格继续向上，新接订单总体仍弱，其中油轮有所回暖。
　　重点推荐：中国船舶、中船防务。
　　行业动态信息
　　行业动态：中船与达飞集团签订2型16艘大型箱船，金额210多亿元，包括12艘甲醇双燃料、4艘LNG双燃料，创下中国造船业一次性签约集装箱船最大金额新纪录。一方面，中国船舶的在手订单将进一步增长，未来业绩更有保障；另一方面，从下单行为可以看出虽然集运景气低迷，但船东仍在下单环保船，无需担忧大规模撤单，另外甲醇燃料发展迅速。
　　高频数据跟踪：新接订单仍低迷，船价持续提升。3月全球新接订单243.6万CGT，同比-49.0%，相比1-2月降幅略有扩大；1-3月累计订单707.1万CGT，同比-45.7%。分船型来看，集装箱船、散货船、LNG船有较大同比下滑，3月油轮订单同比+9.2%，1-3月累计订单同比+150.1%；金额层面，23年3月新接订单66.4亿美元，同比-43.7%，1-3月新接订单累计209.5亿美元，同比-34.9%，降幅小于修正总吨。新船价格继续走强，3月新船价格指数为165.5，同比+6.0%，环比+1.0%，存在钢材价格上涨影响，除散货船外均实现同比增长。
　　重点推荐：中国船舶、中船防务。
　　风险分析：原材料价格大幅上涨；汇率波动；下游航运需求大幅萎缩
　　

研究报告全文：证券研究报告行业动态中船与达飞签订210亿大单新接订单有望回暖船舶船舶行业系列报告核心观点维持强于大市吕娟中船和达飞集团签订多亿元的甲醇双燃料集装箱210LNGlyujuancsccomcn船对此我们解读如下头部船东仍在下单无需担忧集运1021-68821610景气下降导致的在手订单大规模违约船舶环保技术路线逐2SAC编号s1440519080001渐清晰甲醇燃料快速发展有望成为中长期主流中国船3SFC编号BOU764舶在手订单进一步充实业绩更有保障研究助理陈宣霖chenxuanlincsccomcn最新高频数据跟踪来看1-3月船厂在手订单新船价格继续向上新接订单总体仍弱其中油轮有所回暖发布日期2023年04月10日重点推荐中国船舶中船防务市场表现100行业动态信息-10-20-30行业动态中船与达飞集团签订2型16艘大型箱船金额210多亿元包括12艘甲醇双燃料4艘LNG双燃料创下中国造船20222920223920224920225920226920227920228920229920231920232920221192022129业一次性签约集装箱船最大金额新纪录一方面中国船舶的在2022109机械设备上证指数手订单将进一步增长未来业绩更有保障另一方面从下单行为可以看出虽然集运景气低迷但船东仍在下单环保船无需担相关研究报告忧大规模撤单另外甲醇燃料发展迅速中信建投机械设备中国船舶高频数据跟踪新接订单仍低迷船价持续提升月全球新接600150毛利率环比持续改善行32022-11-03订单2436万CGT同比-490相比1-2月降幅略有扩大1-3业维持高景气船舶行业系列报告月累计订单7071万CGT同比-457分船型来看集装箱船中信建投机械设备中国船舶600150Q2营收受疫情影响在手散货船LNG船有较大同比下滑3月油轮订单同比921-32022-09-07订单依旧饱满船舶行业系列月累计订单同比1501金额层面23年3月新接订单664亿报告美元同比-4371-3月新接订单累计2095亿美元同比-349中信建投国防军工中船防务降幅小于修正总吨新船价格继续走强3月新船价格指数为2022-09-06600685军民船需求持续向好盈利改善拐点将至1655同比60环比10存在钢材价格上涨影响除散货中信建投机械设备拥抱趋势船外均实现同比增长2022-09-01新一轮造船上行周期已至船舶行业系列报告深度重点推荐中国船舶中船防务风险分析原材料价格大幅上涨汇率波动下游航运需求大幅萎缩本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明目录一行业动态中船与达飞集团签订210亿元箱船大单1二高频跟踪油轮新订单回暖新船价格持续提升221新接订单总体仍下滑油轮PCTC订单正增长222在手订单总体持续增长油轮散货船占运力比重触及历史低点423新船价格显著走强油轮散货船价格环比向上5三投资建议7四风险分析8一行业动态中船与达飞集团签订210亿元箱船大单事件4月6日中国船舶集团与法国达飞海运集团在北京正式签订合作协议协议包括建造2型16艘大型集装箱船金额达210多亿元创下中国造船业一次性签约集装箱船最大金额新纪录此次订单包括12艘15000TEU甲醇双燃料动力大型集装箱船和4艘23000TEU液化天然气LNG双燃料动力超大型集装箱船15000TEU甲醇双燃料动力大型集装箱船由江南造船和大船重工分别建造6艘4艘23000TEULNG双燃料动力超大型集装箱船由沪东中华建造集运景气下行但环保船新下单仍在持续无需担忧大规模撤单2022年以来集运景气有所下行CCFI指数从高点的约3500下行到2023年3月的900点左右市场会担忧运价下行造成集装箱船在手订单的大规模违约我们认为本轮集运下单较为理性与2008年金融危机后的撤单大潮相比本轮下单主体大部分为船东且以置换需求为主环保燃料船型占比高达飞作为集运头部船东之一仍给中船集团下出大量环保燃料集装箱船订单说明船东对IMO新规的高度重视未来将继续对现有运力进行置换升级技术路线正逐步清晰甲醇成为近两年发展最迅速的替代燃料IMO新规下航运业脱碳之路任重道远而船舶使用时间长价格昂贵选择合适的替代燃料非常重要也会影响船东的下单决策从目前全球的在手订单结构来看LNG甲醇成为两大重要技术路线且甲醇燃料占比从2022年下半年以来大幅提升根据Alphaliner数据2022H12022H22023H1实际截至2月24日全球船舶在手订单中甲醇燃料占比分别为84862已超过一半相比LNG甲醇燃料拥有更低的碳排放更低的改造成本更好的安全性等优势受到马士基达飞中远海运HMM等航运公司的青睐预计未来将逐渐成为主流替代燃料本次大订单也是中船集团首次批量承接甲醇燃料动力箱船订单彰显其在新型清洁能源动力船舶领域的全球竞争力图表12022年以来集运运价下行较多图表2全球船舶在手订单中甲醇燃料占比迅速提升中国出口集装箱运价指数CCFI燃油LNG甲醇4000100817123500268030002437486225006020001008340741500643855100020305001480015031509160316091703170918031809190319092003200921032109220322092303资料来源Clarksons中信建投资料来源Alphaliner中信建投23H1数据截至2月24日请参阅最后一页的重要声明1图表3甲醇燃料的改装与运行成本相对较低资料来源EffshipProjectSummaryReport中信建投二高频跟踪油轮新订单回暖新船价格持续提升21新接订单总体仍下滑油轮PCTC订单正增长全球船舶新接订单同比下滑2023年3月全球船舶新接订单2436万CGT同比-490相比1-2月降幅略有扩大1-3月全球船舶新接订单7071万CGT同比-457分船型来看油轮PCTC表现较好3月集装箱船散货船LNG船新接订单同比分别为-700-786-425对比1-2月LNG船同比降幅收窄集装箱船散货船的同比降幅略有扩大1-3月集装箱船散货船LNG船累计订单同比分别为-654-756-5683月油轮新接订单同比92对比1-2月订单同比增幅减缓1-3月累计订单同比1501随着下游船东报表持续修复以及全球石油海运结构变化2023年油轮需求前景较为乐观后续有望迎来大规模下单以修正总吨口径计3月集装箱船散货船油轮LNG船新接订单占比分别为235741083171-3月累计订单占比分别为24187169209其他船型中3月份PCTC船表现较好新接订单为65万车同比36711-3月累计新接订单218万车同比1777分国家来看中国船厂接单暂时落后3月份中国船厂新接订单同比-516占比为3891-3月累计新接订单同比-558占比为3663月韩国船厂新接订单同比-612占比3291-3月累计新接订单同比-402占比为441请参阅最后一页的重要声明2图表43月全球新接订单同比-490图表5新接订单中集装箱船LNG船油轮占比高集装箱船散货船油轮1万DWTLNG其他集装箱船散货船油轮1万DWTLNG其他万CGT10010008080060x10000x6004040020020009703990301030303050307030903110313031503170319032103230319039903010303030503070309031103130315031703210323039703资料来源Clarksons中信建投资料来源Clarksons中信建投图表63月中国船厂新接订单同比-516图表73月中国船厂新接订单占比389中国韩国日本其他万CGT中国韩国日本其他1200100100080x10000x800606004040020020009703990301030303050307030903110313031503170319032103230397039903010303030503070309031103130315031703190321032303资料来源Clarksons中信建投资料来源Clarksons中信建投从金额口径来看3月份全球新接订单664亿美元同比-4371-3月全球新接订单累计2095亿美元同比-349降幅小于修正总吨图表83月全球新接订单金额同比-437亿美元全球350300250200150100500资料来源Clarksons中信建投请参阅最后一页的重要声明322在手订单总体持续增长油轮散货船占运力比重触及历史低点全球船舶在手订单持续增长截至2023年3月底全球船舶在手订单11亿CGT同比57分船型来看集装箱船LNG船仍是主力散货船油轮触及历史低点集装箱船散货船油轮LNG船在手订单同比分别89-156-248582占比分别为31114972244从在手订单占运力比重来看集装箱船散货船油轮LNG船分别为2947240489散货船油轮均已接近甚至创下历史低点需求端由于下游订单未集中爆发供给端船位被集装箱船和LNG船占据过多船厂接单意愿弱导致新接订单表现不亮眼但后续增长动力充足分国家来看中国仍稳居全球第一中国船厂在手订单同比76占比441韩国船厂在手订单同比167占比351图表9截至3月底全球在手订单同比57图表10截至3月底集装箱船LNG船仍是主力集装箱船散货船油轮1万DWTLNG其他集装箱船散货船油轮1万DWTLNG其他万CGT10025000802000060x10000x1500010000405000200099040104030405040704090411041304150417041904210423049704资料来源Clarksons中信建投资料来源Clarksons中信建投图表11截至3月底中国在手订单同比76图表12截至3月底中国在手订单占比441万CGT中国韩国日本其他中国韩国日本其他25000100200008015000601000040500020000104150497049904030405040704090411041304170419042104230499040104030405040704090411041304150417041904210423049704资料来源Clarksons中信建投资料来源Clarksons中信建投请参阅最后一页的重要声明4图表13截至3月底散货船油轮在手订单运力比重触及历史低点集装箱船散货船油轮LNG船100806040200资料来源Clarksons中信建投从金额口径来看截至2023年3月底全球在手订单为32797亿美元同比153图表14截至2023年3月底全球在手订单同比153亿美元全球7000百6000500040003000200010000资料来源Clarksons中信建投23新船价格显著走强油轮散货船价格环比向上3月船价明显走强存在钢材价格上涨影响2023年3月新船价格指数为1655同比60环比10分船型来看散货船价格止跌向上3月LNG船新船价格为25亿美元同比155环比16集装箱船油轮散货船新船价格指数分别为101719601606同比1270-09环比分别-030320散货船虽同比下滑但环比增长价格开始回暖值得注意油轮的二手船价格新船价格比例已接近历史高点3月阿芙拉型苏伊士型VLCC的二手船价格新船价格分别为977851833接近2007-2008年水平预计油轮新船订单将迎来复苏请参阅最后一页的重要声明5图表153月新船价格指数同比60图表163月四大船型价格环比相对稳定散货船回暖明显集装箱船新船价格指数散货船新船价格指数新船价格指数中国20mm钢板价格油轮新船价格指数LNG船新船价格元吨2006000百万美元55003003001805000450016040002002001403500300010010012025002000100150000资料来源Clarksons中信建投资料来源Clarksons中信建投图表17油轮二手船价格新船价格接近07-08年繁荣期阿芙拉型115KDWT5年期二手船价格113-115KDWT新船价格苏伊士型160KDWT5年期二手船价格156-158KDWT新船价格VLCC310KDWT5年期二手船价格315-320KDWT新船价格1201008060402002303930395039703990301030303050307030903110313031503170319032103资料来源Clarksons中信建投请参阅最后一页的重要声明6三投资建议行业层面中长期来看更新换代环保政策驱动行业大周期向上短期来看受益于下游油运企业报表持续修复我们判断Q2开始油轮有望迎来大规模下单带动新一轮新接订单行情LNG船PCTC船预计也将有不错的表现近期干散货也有复苏迹象船厂有望迎来多重共振公司层面随着低价订单的消化船厂Q3有望迎来显著业绩改善另外船舶为我国优势产业截至2023年1月中国船舶集团在手订单全球第一份额18CGT口径中国船舶集团承诺解决同业竞争问题资产重组方案落地将是重大催化重点推荐中国船舶中船防务请参阅最后一页的重要声明7四风险分析1原材料价格大幅上涨风险船舶制造行业的原材料成本占比较高包括船用原材料及配套设备如果原材料价格上涨幅度较大将压缩行业内企业的盈利空间2汇率大幅波动风险船舶市场具有高度国际化的特点利率变化对船厂的盈利水平影响较大3下游航运需求大幅萎缩风险船舶制造行业的景气度与下游航运业需求紧密相关如果航运需求出现大幅萎缩可能会导致船企订单量下降等情况对船企业绩产生不利影响请参阅最后一页的重要声明8吕娟分析师介绍董事总经理高端制造组组长机械建材首席分析师复旦大学经济学硕士法国EDHEC商学院金融工程交换生河海大学机械工程及自动化学士200707-201612曾就职于国泰君安证券研究所201701-201907曾就职于方正证券研究所曾获新财富金牛IAMAC水晶球第一财经WIND最佳分析师第一名陈宣霖研究助理chenxuanlincsccomcn请参阅最后一页的重要声明9评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明10