核心观点
　　1）证券：结算备付金比例调降，提高市场资金使用效率；2）保险：2022年寿险公司业绩普遍承压，财险公司业绩较为亮眼，看好2023年寿险行业复苏背景下上市险企NBV增速转正；3）节日效应下成交有所放缓，IPO管线充足后续复苏可期；4）金融科技：消金机构资产质量恢复，ABS产品发行加速。
　　摘要
　　证券：结算备付金比例调降，提高市场资金使用效率。4月7日，中国结算为顺应资本市场发展需要，配合货银对付（DVP）改革的落地实施，拟正式启动股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化调降工作，即根据各结算参与人的资金收付时点，差异化设定最低结算备付金缴纳比例，将股票类业务最低缴纳比例由16%调降至平均15%左右。结算备付金指作为结算参与人存放于其在中国结算开立的资金交收账户中，用于完成证券交易及非交易结算的资金。股票类业务最低结算备付金缴纳比例的下调，有望减少全市场资金占用，提高资金使用效率。截至22年Q3，上市券商的结算备付金合计达到4730亿元，占总资产比例为5.2%，其中客户备付金为3398亿元，占总体备付金比例为72%。假设客户备付金均为股票类业务产生，且券商此前按照最低结算备付金缴纳比例缴纳，测算此次调低缴纳比例有望释放约212亿元。
　　保险：上市险企披露2022年度业绩，其中寿险公司业绩普遍承压，财险公司业绩较为亮眼。寿险方面，行业仍处深度转型期，资产、负债两端均有压力。负债端来看，寿险公司NBV同比仍在下降，主因NBVM下滑。从产品结构角度来看，2022年储蓄型产品保费占比有所提升，导致整体NBVM有所下降。从渠道结构角度来看，价值率较低的银保渠道占比在2022年普遍有所提升，也对NBVM产生一定压力。NBVM下滑带动下，2022年国寿/平安/太保/新华/人保（包括人保寿险和人保健康）/太平/友邦（中国内地）NBV分别同比-19.6%/-24.0%/-31.4%/-59.5%/-7.2%/-18.1%/-15%（固定汇率）。财险方面，头部险企盈利能力突出，强者恒强延续。2022年，中国财险/平安/太保分别实现净利润266.5/88.8/82.9亿元，同比分别+19.2%/-45.2%/+30.4%，其中平安财险净利润同比减少主因保证保险赔付增加，若剔除保证保险，其他业务实现承保利润81.25亿元，同比+249.3%，其中车险承保利润同比+292.4%至80.3亿元。
　　港交所：节日效应下成交有所放缓，IPO管线充足后续复苏可期。4月第一周，港股市场小幅微跌，恒生指数-0.34%，跑输MSCIWorldIndex的1.10%；恒生科技指数-1.54%。资产端，截至4月6日港股整体市值为36.71万亿港元，较3月底-0.53%；资金端，受4月初清明节、耶稣受难节、复活节假期密集休市影响，港股成交有所放缓；ADT为1138.34亿港元，环比-3.66%；其中南向资金ADT环比+9.64%，占比达17.54%。衍生品成交量亦明显收缩，期货ADV25万张，环比-60.45%，同比-58.44%；期权ADV38万张，环比-57.32%，同比-43.37%。
　　消费金融：消金机构资产质量恢复，ABS产品发行加速。2023年4月4日，深交所通过了顺丰旗下小贷机构——深圳顺丰小贷发行的“中信证券-顺丰小贷第1-X期资产支持专项计划”，其拟发行金额为20亿元，超过了2021年3月、2018年12月和2017年10月发行的前三期ABS项目总额（13.5亿元），其资产质量提升获市场认可。此外同年3月31日，京东小贷和360小贷分别提交了50亿ABS项目申请，已处于受理状态。年初以来，360小贷、京东小贷和度小满小贷等小贷机构均成功发行了ABS项目，发行金额在20亿到100亿之间，发行时间逐渐缩短。其他ABS发行方面，4月3日至4月7日内，共有2只融资租赁债权发行，发行额为8.24亿元，占总额16.36%；共有1只银行/互联网消费贷款ABS发行，合计发行额为3.00亿元，占总额2.31%；共有2只供应链应收账款ABS合计15.49亿元，占总额11.94%。综上所述，在消费金融行业竞争加剧的背景下，资金成本和获客成本的控制能力成为头部与尾部公司的分水岭，推荐关注信贷风控技术领先的360数科（QFIN）和专注小微企业主市场的信也科技（FINV）。
　　风险提示：宏观经济剧烈波动，资本市场成交活跃度低迷，政策发生重大变化。