市场表现回顾
　　3月份中信银行指数下跌1.6%，跑输沪深300指数1.2个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.56x，平均PE(TTM)收于4.6x。首推组合月算术平均收益率-6.4%。
　　行业重要动态
　　目前已有24家银行披露2022年报，显示上市银行资产质量稳定，拨备计提压力没有明显增加。从已披露年报银行数据来看，行业营收和净利润增速回落：（1）受净息差下降和手续费净收入减少影响，银行营业收入增速回落。LPR下降以及存款竞争激烈是净息差下降的主要原因，资本市场不景气导致代销业务收入下滑是手续费净收入减少的主要原因；（2）上市银行资产质量比较稳定，风险可控，在此基础上，银行拨备计提压力不大，普遍通过减少信用减值损失计提来平滑利润，使得净利润增速下降幅度相对较少。
　　主要盈利驱动因素跟踪
　　（1）行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行2023年2月份总资产同比增长11.5%，其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为13.6%/7.5%/11.9%。
　　（2）市场利率保持稳定。1）上月十年期国债收益率月均值2.87%，环比下降3bps；Shibor3M月均值2.48%，环比上升9bps。拉长时间来看，近几个月利率保持平稳；2）最新LPR1Y报价3.65%，5Y4.30%。
　　（3）工业企业偿债能力大致平稳。2023年2月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）环比小幅回落至904%，工业企业亏损面略则继续上升。我们认为银行整体不良生成率边际上可能会有波动，但仍将处于较高水平。
　　投资建议
　　银行基本面虽然继续承压，但当前低估值反映了市场的悲观预期，后续随着经济进入复苏通道，银行板块存在估值修复机会，维持行业“超配”评级。个股方面，继续推荐常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行以及宁波银行、成都银行等。
　　风险提示
　　若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年04月11日银行业2023年4月投资策略超配资产质量稳定拨备反哺利润核心观点行业研究行业投资策略市场表现回顾银行3月份中信银行指数下跌16跑输沪深300指数12个百分点月末银行超配维持评级板块平均PBMRQ收于056x平均PETTM收于46x首推组合月算术平证券分析师陈俊良证券分析师王剑均收益率-64021-60933163021-60875165chenjunliangguosencomcnwangjianguosencomcn行业重要动态S0980519010001S0980518070002证券分析师田维韦目前已有24家银行披露2022年报显示上市银行资产质量稳定拨备计提021-60875161压力没有明显增加从已披露年报银行数据来看行业营收和净利润增速回tianweiweiguosencomcnS0980520030002落1受净息差下降和手续费净收入减少影响银行营业收入增速回落LPR下降以及存款竞争激烈是净息差下降的主要原因资本市场不景气导致市场走势代销业务收入下滑是手续费净收入减少的主要原因2上市银行资产质量比较稳定风险可控在此基础上银行拨备计提压力不大普遍通过减少信用减值损失计提来平滑利润使得净利润增速下降幅度相对较少主要盈利驱动因素跟踪1行业总资产规模同比增速维持平稳商业银行2023年2月份总资产同比增长115其中大行股份行城商行总资产增速分别为136751192市场利率保持稳定1上月十年期国债收益率月均值287环比下资料来源Wind国信证券经济研究所整理降3bpsShibor3M月均值248环比上升9bps拉长时间来看近几个相关研究报告月利率保持平稳2最新LPR1Y报价3655Y430银行业点评-近期存款利率回落为市场自发行为2023-04-113工业企业偿债能力大致平稳2023年2月份全国规模以上工业企业利银行理财业务3月月报-封闭式产品带动规模增长2023-03-31息保障倍数12个月移动平均环比小幅回落至904工业企业亏损面略银行业专题-大小行小微金融逐步达到新均衡则继续上升我们认为银行整体不良生成率边际上可能会有波动但仍将处2023-03-17硅谷银行大跌事件点评-期限错配引发利率风险于较高水平2023-03-10银行业2023年3月投资策略-关注经济复苏中的小微银行投资建议2023-03-07银行基本面虽然继续承压但当前低估值反映了市场的悲观预期后续随着经济进入复苏通道银行板块存在估值修复机会维持行业超配评级个股方面继续推荐常熟银行瑞丰银行张家港行苏农银行以及宁波银行成都银行等风险提示若宏观经济大幅下行可能从多方面影响银行业重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级元亿元2023E2024E2023E2024E002142SZ宁波银行买入278718403464208066601528SH瑞丰银行买入7161081211425951603323SH苏农银行增持464840921035045601128SH常熟银行买入7602081221456253002839SZ张家港行增持445971021184438601838SH成都银行买入13635093093634438资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告市场表现回顾3月份中信银行指数下跌16跑输沪深300指数12个百分点月末银行板块平均PBMRQ收于056x平均PETTM收于46x首推组合月算术平均收益率-64行业重要动态目前已有24家银行披露2022年报从已披露年报银行数据来看行业营收和净利润增速回落1受净息差下降和手续费净收入减少影响银行营业收入增速回落LPR下降以及存款竞争激烈是净息差下降的主要原因资本市场不景气导致代销业务收入下滑是手续费净收入减少的主要原因2上市银行资产质量比较稳定风险可控在此基础上银行拨备计提压力不大普遍通过减少信用减值损失计提来平滑利润使得净利润增速下降幅度相对较少主要盈利驱动因素跟踪行业总资产规模同比增速维持平稳商业银行2023年2月份总资产同比增长115其中大行股份行城商行总资产增速分别为13675119市场利率保持稳定1上月十年期国债收益率月均值287环比下降3bpsShibor3M月均值248环比上升9bps拉长时间来看近几个月利率保持平稳2最新LPR1Y报价3655Y430工业企业偿债能力大致平稳2023年2月份全国规模以上工业企业利息保障倍数12个月移动平均环比小幅回落至904工业企业亏损面略则继续上升我们认为银行整体不良生成率边际上可能会有波动但仍将处于较高水平投资建议银行基本面虽然继续承压但当前低估值反映了市场的悲观预期后续随着经济进入复苏通道银行板块存在估值修复机会维持行业超配评级个股方面一是随着稳增长效果显现私人部门经济复苏建议关注与实体经济活动关联性强以中小微民企为主要客群的小微银行包括常熟银行瑞丰银行张家港行苏农银行等二是建议在估值底部布局未来业绩有望保持相对更快增长的标的推荐宁波银行成都银行等风险提示若宏观经济大幅下行可能从多方面影响银行业比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告关键图表图1商业银行分类型总资产同比增速资料来源Wind国信证券经济研究所整理图2重要利率走势资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图3LPR走势资料来源Wind国信证券经济研究所整理图4规模以上工业企业偿债能力资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告图5规模以上工业企业亏损面资料来源Wind国信证券经济研究所整理图6银行板块平均PBMRQ走势资料来源Wind国信证券经济研究所整理注板块平均估值使用16家老上市银行算术平均值计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图7银行板块平均PETTM走势资料来源Wind国信证券经济研究所整理注板块平均估值使用16家老上市银行算术平均值计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032