本报告导读：
　　23家上市券商2022归母净利润同比-29.10%；投资业务承压是业绩下滑主因；提升服务实体经济质效背景下，投行业务已成共识，建议增持投行具备竞争优势的券商。
　　摘要：
　　2022年上市券商业绩整体承压，归母净利润同比下降29.10%。1）2022年行业140家证券公司营业收入3949.73亿元，同比-20.50%；净利润1423.01亿元，同比-35.86%，经营业绩短期承压；2）已披露2022年报的23家上市券商（下同）调整后营收同比下降22.05%至3183.83亿元，归母净利润同比下降29.10%至1087.06亿元；3）2022Q4上市券商业绩表现同样不佳，调整后营收同比下滑29.46%，归母净利润同比下降37.90%。
　　受市场下滑影响的投资业务及较高的同比基数是上市券商业绩下降的主因。1）投资业务同比下滑45.83%，对调整后营业收入下降的贡献度最大，为72.14%；2）市场回调背景下，投资收益率下滑2.03pct至1.84%，是投资业务收入下滑的主因；金融资产规模仍呈增长态势，同比增长7.70%至4.32万亿元。
　　2022年行业马太效应进一步强化，投资业务表现更佳是调整后营收增速最快的10家券商增速高于上市券商整体的共有主要原因。1）2022年前5大券商归母净利润占比提升5.56pct至55.08%，强者恒强局面进一步强化；2022年占比提升幅度5.56pct高于2021年的0.24pct，马太效应加速显现；中信证券归母净利润占比提升4.54pct至19.61%，龙头地位进一步凸显；2）方正证券、信达证券归母净利润同比正增长，华林证券实现调整后营收同比正增长；投资业务是调整后营收增速最快的10家券商增速高于上市券商整体增速的共有主要原因，主要因投资收益率降幅小于上市券商整体，以场外衍生品业务为代表的客需型业务有效降低了收益波动。
　　投资建议：建议增持业绩弹性更优以及投行业务专业化能力更强的券商，首推国金证券。1）受益于市场回暖，我们预计2022Q1基数更低且投资业务收入下滑更大的券商，2023Q1业绩修复的弹性更大，建议增持国金证券、东方证券和兴业证券；2）与此同时，证监会《证券公司监督管理条例（修订草案征求意见稿）》再次夯实了券商服务实体经济的法律基础，专业化要求不断增强；全面注册制改革的正式落地促进直接融资比重提升，券商投行业务将直接受益。因此，建议增持投行业务更具竞争优势的国金证券、中信证券和中金公司H。
　　风险提示：权益市场大幅下跌、政策推进力度不及预期等。