投资要点
　　事件：2023年3月24日，证监会就《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称《管理办法》）向社会公开征求意见，期货业协会同步就期货风险管理公司做市及衍生品交易业务回归期货公司过渡期安排征求意见。
　　贯彻落实《期货与衍生品法》的内在要求，期货行业迎来新的发展机遇。此次修订系2014年10月《管理办法》出台以来第三次修订，在落实2022年出台的《期货与衍生品法》要求的同时，对实践中成熟的做法和呼声较高的建议予以制度化，从而为期货公司提供新的发展机遇，助力期货行业更好地发挥服务实体经济的功能。
　　《管理办法》拓展期货公司业务范围、提高准入门槛并强化日常监管。1）拓展期货公司经营范围，新增保证金融资及期货自营业务，同时将风险管理子公司的期货做市及衍生品业务回归至期货公司，并设置36个月过渡期。2）提高各项业务准入门槛，将期货交易咨询业务准入门槛提升至“最近6个月净资本持续不低于2亿元且最近一期分类评级不低于B类BBB级”，将资产管理、衍生品交易、做市交易业务准入门槛均提升至“最近6个月净资本持续不低于5亿元且最近一期分类评级不低于B类BBB级”，同时将资管业务准入门槛由协会备案调整为行政许可。3）强化期货公司日常监管，同时明确期货公司可以为符合条件的子公司提供融资和担保。
　　拓宽期货公司营收来源，期货行业将进入专业化、规范化发展阶段，预计业务和资本实力较强的头部公司率先受益。1）2022年期货行业营业收入和净利润分别为401.85和109.89亿元，其中经纪业务收入占比高达58%，行业盈利能力较弱且收入来源单一，新增重资本业务有望极大增厚行业营收和利润体量。2）做市及衍生品业务回归至母公司能够更好地发挥期货公司资本实力和定价能力优势，并与现有业务形成协同效应，增强期货公司服务实体经济的能力。3）准入门槛提升利好业务及资本实力较强的期货公司，截至2022年末共91家期货公司满足业务分类评级要求，在“扶优限劣”的监管导向下，预计行业集中度将进一步上行。
　　投资建议：看好境外业务进入加速上行周期的AA类期货公司【南华期货】、CTA资管业务领先的A类期货公司【瑞达期货】。
　　风险提示：成交规模大幅下降风险、佣金费率大幅下滑风险、交易所减收手续费不确定性风险、风险管理业务面临市场、信用和流动性风险。