事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营收258.55亿元，同比增长13.44%；归母净利润18.63亿元，同比增长60.15%，业绩符合市场预期。
　　投资要点
　　奔图份额持续提升，高端产品线研发有序推进：2022年奔图营收47.61亿元，同比增长23%；净利润7.62亿元，同比增长12%。2022年奔图打印机出货量同比增长超40%，我们测算2022年奔图打印机出货量超380万台。2022年原装耗材出货量同比增长超60%，增速高于打印机，体现了奔图打印机保有量持续提升，以及中高端产品线扩充带来耗材连接率提升。奔图持续加强研发投入，2022年A4彩色打印机和中高速黑白打印机全新上市，此外自主研发的A3黑白及彩色复印机按预期规划有序推进。我们预计随着中高端产品线布局完善，奔图打印机均价、毛利率和耗材连接率将进一步改善，带动奔图收入和盈利质量持续提升。
　　利盟打印机产销量再创新高：2022年利盟营收23.37亿美元，同比增长7.34%；EBITDA为2.49亿美元，同比下降8.96%；净利润0.2亿美元，同比增长17.65%。2022年EBITDA同比下滑主要由于美联储加息及欧元大幅贬值等因素影响，此外公司2022年下半年再融资也对全年财务费用造成一定影响。但是通过优化产品组合、加强与新增的OEM伙伴战略合作，利盟打印机销量同比增长20.87%，成为被纳思达并购以来的产销量最高年份。我们预计随着利盟完成再融资，财务费用、无形资产摊销等因素影响减弱，利盟净利率将持续提升。
　　极海微加大研发投入，非打印芯片营收持续高增：2022年极海微营收19.28亿元，同比增长34.61%。净利润7.12亿元。其中打印机通用耗材芯片业务营收13.02亿元，同比增长22.83%；非打印耗材芯片业务营收5.96亿元，同比增长74%。极海微持续加大研发投入，在中高端工控核心芯片、高性能车规MCU等领域实现突破，实现国产替代，我们预计未来将持续拓展标杆客户。
　　通用耗材龙头地位稳固：2022年公司通用耗材业务2022年营收61.22亿元，同比增长11%；净利润3.64亿元，同比增长44%。公司作为行业龙头地位稳固，具有较高议价权，市占率进一步提升。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司持续加大研发投入，我们将公司2023-2024年EPS预测由1.98/2.73元下调至1.84/2.51元，预测2025年EPS为3.29元。我们看好未来奔图中高端产品实现突破，信创市场放量，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，汇率波动风险，疫情影响生产经营。