本周我们对后续行业的格局再思考，对即将到来的复苏周期进行策略推演。复苏拐点来临初期需求仍然偏弱，龙头企业将优先享受马太效应眷顾，应优先下注。而二三线的车企压力仍较大，他们将在行业全面复苏后，可能享受到更大业绩弹性。零部件领域，除选择绑定优质客户的企业，降本增效是持续主题。这基于我们此前对行业内卷将陆续维持1-2年的大周期判断而得出的结论。而此前备受关注的“阳春白雪”配置的普及或许在复苏初期会低于预期。直到行业在简单粗暴的价格战中走出，低效供给快速出清后，高阶的配置又会是下阶段的宠儿。短期越是刚需、实用、具备性价比的产品越有确定性。与此同时，随着复苏逐步开启，全行业覆盖的公司可能也将开始逐步获得关注，享受行业的beta。
　　复盘2018年至今的数据，发现：①新能源Top20企业的市占率，在过去4年从高点的100%下降到近期82%，呈现出“百花齐放”的趋势。过去3年行业一轮新势力的洗牌，只是在感官上让市场以为有玩家出清。实际情况是，更多的传统玩家加入了这场行业发展的大浪潮，竞争格局确实在不断恶化；②燃油车市场却出现了真真切切的“再集中”。考虑纯燃油车内部市场格局，Top20品牌市占率从低点的82%稳步提升到近期的93%。这并不意味着近200万辆的需求涌向了头部品牌，而更多的反应了新能源车企的发展，对传统二三线燃油车企业的剧烈冲击；③回看新能源市场内部，2019年前后的一轮新势力造车倒闭潮，在数据的长河中并没有留下太多涟漪，但具备交付能力的新能源品牌总数还在持续稳步攀升。从集中度角度，今年初行业或许已经开始了一轮残酷的洗牌，行业集中度快速抬升，从去年底抢装潮冲击下的82%跃升到当前的91%。预计随着降价促销、车型快速升级迭代的催化下，尾部企业很难再做跟进。而从规模体量的角度看，头部品牌（年销量>5万台）销量恢复速度明显好于尾部品牌（年销量<6千台）；④在燃油车市场格局持续恶化的大背景下，今年新能源内部也正面临一轮新的头部份额再扩大的竞争。有销量统计的燃油车品牌为84个，而目前可统计的新能源品牌数从18年的30个激增到23年的98个。预计后续品牌增长将趋缓，内部竞争将成为企业一个新的关注点。
　　4月7日奇瑞汽车发布新能源战略，推出全新新能源品牌iCAR，技术底座方面，重点关注第三代混动科技“鲲鹏超级性能电混C-DM”。进入2023年吉利与长城均已举办过发布会，展示公司应对智能电动所进行的品牌调整以及技术储备。我们可以看到传统品牌应对行业变革，转型速度已经不输新势力品牌，且变革的力度和深度已经逐步加大，而在变革过程中，对于我们的启示就是更应当去寻找具备战略定力，坚守品牌建设的企业。
　　对原材料成本、海运价格、汇率持续跟踪。23年以来，碳酸锂价格有明显跌幅，跌幅达到58.8%，另外镍价格跌幅达到22.3%，钴价格跌幅达到14.7%。根据计算，最近一周/最近一个月传统车原材料价格指数分别-2.2%/-3.4%，新能源车原材料价格指数分别2.9%/-16.7%；海运价格自22年5月持续回落，近期开始上升，本周较上周+3.5%，近一个月+7.6%；本周美元、欧元均升值，月度看美元贬值、欧元升值。
　　投资分析意见：乘用车正在开启复苏周期，头部车企将在早期享受马太效应进而获得超额收益，推荐比亚迪、长安、吉利。内卷造成产业链的利润冲击在所难免，建议关注具备国产替代、降本增效能力的公司，包括英搏尔、爱柯迪、星宇股份、科博达等。而在商用车领域，新能源大势已成，建议关注瀚川智能（机械）、蓝海华腾等公司。
　　核心风险：部分环节供应链安全风险、国内终端销量复苏不及预期、原材料涨价超预期。