摘要：2022年公司实现营业收入183.04亿元/yoy-13.40%，实现归母净利润8.83亿元/yoy-7.16%，扣非归母净利润为7.96亿元/yoy-13.35%，经营性现金流量净额6.19亿元/yoy-44.39%。其中单Q4实现营业收入38.06亿元/yoy-20.17%，归母净利润0.43亿元/yoy-68.51%，扣非归母净利润0.71亿元/yoy-44.71%。
　　四大业态坚持创新，22年收入受疫情和高温限电影响较大。22年零售主业实现收入167.52亿元/yoy-13.83%，截止至2022年12月31日，公司经营网点291个/同比-13个。数字化方面，上线多点多业态融合APP，实现四大业态数字化融合运营，公司会员达到2000万人，线上销售突破28亿元，占比16.71%。分业态看，①百货业态：提升三大品牌运营质量，优化供应链及经营结构。实现营收18.52亿元/yoy-23.43%，占总营收10.1%/-1.3pct，2网点数量52个/-1个，重庆/四川/贵州/湖北地区的店效分别同比12.34%/-10.41%/-8.80%/-11.30%。持续提升战略品牌、自营品牌、高化三大品牌经营平台运营质量，引进超22个系统外全新品牌，解放碑等主城四大商圈品牌重叠率低于45%，购物中心加快转型调整；此外，直营供应商销售占比达65%。②超市业态：聚焦差异化、本土化、趋势化。实现营收65.44亿元/yoy-3.95%，占总营收35.8%/+3.5pct，网点数量162个/-16个，重庆/四川/湖北地区的店效分别同比+4.76%/-35.48%/+10.58%。扩大杂百PB、直供和定制商品销售，推进生鲜供应链前置，基地直采销售增长37%，生鲜自营单品销售增长76%。③电器业态：稳定战略包销品牌经营，提升中高端品牌销量。实现营收24.49亿元/yoy+1.66%，占总营收13.4%/+2.0pct，网点数量41个/-3个，重庆/四川地区的店效分别-10.23%/-80.15%。致力提升单品运营能力，引进新供应商22家；取得哈士奇冰箱品牌授权和索尼、西门子线上销售权，建设日立、三菱、菲斯曼自主供应链，以品牌店、店中店模式建设品专店6家，全屋定制、世纪通业务快速增长。④汽贸业态：坚持燃油车与新能源车并重。实现收入53.74亿元/yoy23.56%，占总营收29.4%/-3.9pct，网点数量36个，重庆/四川地区的店效分别-12.17%/-99.7%。22年获得smart、岚图、睿蓝等6个新能源品牌销售、服务授权，全年实现新能源车销售1560台/yoy+183%。
　　优化组织架构及人员，严控成本。公司坚持压层缩级，绩效挂钩，推进宽带薪酬，全年存量人工成本同比下降7.91%。加强人力、行销、营运、能源等费用管控，全年可控成本同比下降6.44%。坚持“能招尽招，价格优先"的原则，实施线上招标，节约成本4390万元。推动减租降租，全年减租降租合同金额1.27亿元。2022年公司毛利率为26.11%/+0.30 pct，分行业看，百货/超市/电器/汽贸业态的毛利率分别为64.25%/15.47%/19.84%/7.29%，分别同比-3.08 /+1.66/-2.59/+1.27pct，总体保持稳定。费率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为15.42%/5.35%/0.16%/0.74%，合计21.67%/+1.27pct，分别同比+1.08/+0.15/-0.02/+0.06 pct，费率控制良好。
　　马上消费金融贡献利润超60%。实现收入135.30亿元/yoy+35.16%，净利润17.88亿元/yoy+29.38%，按照权益法核算长期股权投资，确认投资收益5.55亿元，占总投资收益93.12%，占公司归母净利润62.85%/+19.07pct。
　　投资建议：随着防疫措施的放松、消费信心的逐渐修复，以及公司自身对各大业务进行的改革和股权与管理的改革，我们认为公司的收入和利润有望迎来高弹性恢复。我们预计2023-2025年公司实现归母净利润11.19/12.76/13.99亿元，分别同比变化+26.7%/14.1%/9.6%，对应PE为10/9/8X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：消费恢复不及预期，拓张计划不及预期，马上金融经营风险。
　　
　　

研究报告全文：重庆百货600729SH2022年年报点评坚持创新同时严控成本业绩有望恢复增长2023年04月09日摘要2022年公司实现营业收入18304亿元yoy-1340实现归母净利润883推荐维持评级亿元yoy-716扣非归母净利润为796亿元yoy-1335经营性现金流量净额619亿元yoy-4439其中单Q4实现营业收入3806亿元yoy-2017归母净利润当前价格2688元043亿元yoy-6851扣非归母净利润071亿元yoy-4471四大业态坚持创新22年收入受疫情和高温限电影响较大22年零售主业实现收入16752亿元yoy-1383截止至2022年12月31日公司经营网点291个同比TableAuthor-13个数字化方面上线多点多业态融合APP实现四大业态数字化融合运营公司会员达到2000万人线上销售突破28亿元占比1671分业态看百货业态提升三大品牌运营质量优化供应链及经营结构实现营收1852亿元yoy-2343占总营收101-13pct2网点数量52个-1个重庆四川贵州湖北地区的店效分别同比-1234-1041-880-1130持续提升战略品牌自营品牌高化三大品牌经营平台运营质量引进超22个系统外全新品牌解放碑等主城四大商圈品牌重叠率低于45购物中心加快转型调整此外直营供应商销售占比达65超市业态聚焦差异化本土化趋势化实现营收6544亿元yoy-395占总营收35835pct分析师刘文正网点数量162个-16个重庆四川湖北地区的店效分别同比476-执业证书S010052110000935481058扩大杂百PB直供和定制商品销售推进生鲜供应链前置基地直电话13122831967采销售增长37生鲜自营单品销售增长76电器业态稳定战略包销品牌经营邮箱liuwenzhengmszqcom提升中高端品牌销量实现营收2449亿元yoy166占总营收13420pct网研究助理刘彦菁点数量41个-3个重庆四川地区的店效分别-1023-8015致力提升单品运营能执业证书S0100122070036力引进新供应商22家取得哈士奇冰箱品牌授权和索尼西门子线上销售权建设日电话19521499976立三菱菲斯曼自主供应链以品牌店店中店模式建设品专店6家全屋定制世纪邮箱liuyanjingmszqcom通业务快速增长汽贸业态坚持燃油车与新能源车并重实现收入5374亿元yoy-2356占总营收294-39pct网点数量36个重庆四川地区的店效分别-1217-相关研究99722年获得smart岚图睿蓝等6个新能源品牌销售服务授权全年实现新1重庆百货600729SH深度报告百年重能源车销售1560台yoy183百改革焕发新活力-20230404优化组织架构及人员严控成本公司坚持压层缩级绩效挂钩推进宽带薪酬全年存量人工成本同比下降791加强人力行销营运能源等费用管控全年可控成本同比下降644坚持能招尽招价格优先的原则实施线上招标节约成本4390万元推动减租降租全年减租降租合同金额127亿元2022年公司毛利率为2611030pct分行业看百货超市电器汽贸业态的毛利率分别为642515471984729分别同比-308166-259127pct总体保持稳定费率方面销售管理研发财务费用率分别为1542535016074合计2167127pct分别同比108015-002006pct费率控制良好马上消费金融贡献利润超60实现收入13530亿元yoy3516净利润1788亿元yoy2938按照权益法核算长期股权投资确认投资收益555亿元占总投资收益9312占公司归母净利润62851907pct投资建议随着防疫措施的放松消费信心的逐渐修复以及公司自身对各大业务进行的改革和股权与管理的改革我们认为公司的收入和利润有望迎来高弹性恢复我们预计2023-2025年公司实现归母净利润111912761399亿元分别同比变化26714196对应PE为1098X维持推荐评级风险提示消费恢复不及预期拓张计划不及预期马上金融经营风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元18304194842058621753增长率-134645757归属母公司股东净利润百万元883111912761399增长率-7226714196每股收益元217275314344PE121098PB21181614资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2022年4月7日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1重庆百货600729商业零售及社会服务公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入18304194842058621753成长能力营业成本13525143071506815916营业收入增长率-1340645566567营业税金及附加190195206218EBIT增长率-64318774989421销售费用2822300431743376净利润增长率-71626661407958管理费用980104311011164盈利能力研发费用29304144毛利率2611265726802683EBIT49092010111053净利润率483574620643财务费用135157148143总资产收益率ROA513609662676资产减值损失-289-162-179-200净资产收益率ROE1713186218361756投资收益596639734844偿债能力营业利润998127914601599流动比率075080084089营业外收支2222速动比率033044047053利润总额1000128114611601现金比率029041044050所得税95122139152资产负债率6952666063036041净利润905115913231449经营效率归属于母公司净利润883111912761399应收账款周转天数481300300300EBITDA1257165018211950存货周转天数6198600058005600总资产周转率103110109109资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金2421355138154504每股收益217275314344应收账款及票据241155164173每股净资产1268147817101960预付款项932572603637每股经营现金流152480473510存货2297228123232369每股股利068083094103其他流动资产388359366373估值分析流动资产合计6279691872718057PE121098长期股权投资3041358942154933PB21181614固定资产3277326532433221EVEBITDA1056755645564无形资产183183182180股息收益率253307350384非流动资产合计10925114591200512637资产合计17204183771927620693短期借款1155145514551455现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据3127317533443532净利润905115913231449其他流动负债4135406338494057折旧和摊销767730811897流动负债合计8418869386489045营运资金变动-859391193222长期借款0000经营活动现金流619195319232071其他长期负债3542354635023456资本开支-212-237-252-287非流动负债合计3542354635023456投资-486000负债合计11960122381215012501投资活动现金流-323-237-252-287股本407407407407股权募资61000少数股东权益88128175225债务募资877300-4010股东权益合计5244613971268192筹资活动现金流-1179-586-1406-1096负债和股东权益合计17204183771927620693现金净流量-8821130265689资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2重庆百货600729商业零售及社会服务分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3