事件：公司发布关于调整2022年限制性股票激励计划公司层面部分业绩考核目标的公告。
　　净利润增长率的业绩考核目标调整为分年度考核，不再以各年度合计数考核。2022年8月30日，重百发布《关于向公司2022年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票》的公告，授予51名激励对象限制性股票共计463万股，此次调整前，业绩考核目标为1）针对扣除马上消费金融投资收益和非经常性损益后的归母净利润这一指标，以20、21年平均数为基数，22年增速不低于5%，22-23年增长率合计数不低于15%，22-24年增长率合计数不低于30%；2）针对扣除非经常性损益的净资产收益率这一指标，22年净资产收益率不低于10%，22-23年净资产收益率两年加权平均数不低于10%，22-24年净资产收益率三年加权平均数不低于10%。调整后，净资产收益率考核目标不变，净利润增长率的业绩考核目标调整为分年度考核，不再以各年度合计数考核。基数不变，22、23、24年净利润增长率目标分别为不低于5%、10%、15%。
　　调整原因主要系消除22年疫情等负面因素对于未来两年业绩完成情况的影响，调动员工积极性。2022年前三季度，面对重庆高温限电等情况，公司实现扣除马消投资收益和非经常性损益的归母净利润4.03亿元，达成业绩考核目标的82.8%，Q4受疫情影响，11月百货/超市/电器/汽贸歇业门店比例为53.85%/48.15%/63.41%/80.56%，对公司22年的经营造成较大冲击，若以合计数进行考核，将对未来两年业绩完成情况造成影响，不利于充分调动员工积极性。
　　客流逐步回升，重庆消费市场明显回暖。圣诞节期间重庆地铁客运量为120万左右人次，元旦期间恢复至170万左右人次，假期后已经恢复到200万以上人次，历史水平为300万+，目前已经恢复7成左右水平，客流环比改善明显。同时近期重庆迎新消费季活动火热开展，各区县持续投放消费券，同时公司百货、超市、电器、汽贸门店近期也联合头部支付平台、多点APP等线上渠道，以购物补贴、多业态券包等促销福利刺激消费者的购物热情。
　　投资建议：公司是重庆区域多业态零售龙头，短期来看，重庆具有较强的消费活力，伴随消费恢复，公司凭借在当地较强的规模优势及消费者口碑，经营有望迎来回暖；中长期来看，改革深化下组织架构的优化、激励机制的推出为公司增长潜力的进一步挖掘奠定了基础。考虑到公司低估值、高股息，以及马消快速发展带来的利润增量，公司兼具安全边际与业绩弹性。我们预计2022-24归母净利润9.7/11.7/13.0亿元，对应PE9.8/8.1/7.2X，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；马上消费金融业务增速不及预期风险；管理整合不及预期风险

研究报告全文：重庆百货一般零售公司点评60072920230110调整业绩考核目标稳定团队士气证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布关于调整2022年限制性股票激励计划公司层面部分业基本数据2023-01-10绩考核目标的公告收盘价元2515流通股本亿股402每股净资产元1263净利润增长率的业绩考核目标调整为分年度考核不再以各年度合计总股本亿股407数考核2022年8月30日重百发布关于向公司2022年限制性股票激励最近12月市场表现计划激励对象授予限制性股票的公告授予51名激励对象限制性股票共计463万股此次调整前业绩考核目标为1针对扣除马上消费金融投资收益重庆百货沪深300和非经常性损益后的归母净利润这一指标以2021年平均数为基数22年5增速不低于522-23年增长率合计数不低于1522-24年增长率合计数不-2低于302针对扣除非经常性损益的净资产收益率这一指标22年净资产-8收益率不低于1022-23年净资产收益率两年加权平均数不低于1022--1524年净资产收益率三年加权平均数不低于10调整后净资产收益率考核-21目标不变净利润增长率的业绩考核目标调整为分年度考核不再以各年度合-28计数考核基数不变222324年净利润增长率目标分别为不低于51015分析师于健调整原因主要系消除22年疫情等负面因素对于未来两年业绩完成情况SAC证书编号S0160522060001yujianctseccom的影响调动员工积极性2022年前三季度面对重庆高温限电等情况公司实现扣除马消投资收益和非经常性损益的归母净利润403亿元达成业分析师李跃博绩考核目标的828Q4受疫情影响11月百货超市电器汽贸歇业门店比SAC证书编号S0160521120003liybctseccom例为5385481563418056对公司22年的经营造成较大冲击若以合计数进行考核将对未来两年业绩完成情况造成影响不利于充分调动员工积极性相关报告1复苏在即攻守兼具2023-01-客流逐步回升重庆消费市场明显回暖圣诞节期间重庆地铁客运量为12008万左右人次元旦期间恢复至170万左右人次假期后已经恢复到200万以上人次历史水平为300万目前已经恢复7成左右水平客流环比改善明显同时近期重庆迎新消费季活动火热开展各区县持续投放消费券同时公司百货超市电器汽贸门店近期也联合头部支付平台多点APP等线上渠道以购物补贴多业态券包等促销福利刺激消费者的购物热情投资建议公司是重庆区域多业态零售龙头短期来看重庆具有较强的消费活力伴随消费恢复公司凭借在当地较强的规模优势及消费者口碑经营有望迎来回暖中长期来看改革深化下组织架构的优化激励机制的推出为公司增长潜力的进一步挖掘奠定了基础考虑到公司低估值高股息以及马消快速发展带来的利润增量公司兼具安全边际与业绩弹性我们预计2022-24归母净利润97117130亿元对应PE988172X给予增持评级风险提示宏观经济波动风险市场竞争加剧风险马上消费金融业务增速不及预期风险管理整合不及预期风险请阅读最后一页的重要声明重庆百货600729一般零售公司点评20230110公司点评证券研究报告盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元2107721124184571963821389收入增长率-3897022-1262640892归母净利润百万元105098096511691302净利润增长率657-668-15321121144EPS元股258245237287320PE11201062975805723ROE14621690183418181685PB164182179146122数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入21077422112392184571419637532138938成长性减营业成本15827081567269137775214542611586777营业收入增长率-39002-1266489营业税费1683421474184571963821389营业利润增长率17-80-04213115销售费用307302302817286086304382331535净利润增长率66-67-15211114管理费用10846911004495977102115111225EBITDA增长率278289-65321650研发费用3033784332235353850EBIT增长率40748-53524255财务费用-188214328386848932597NOPLAT增长率39295-53924255资产减值损失-36690-29909000000000投资资本增长率271179-50127126加公允价值变动收益5179735000000000净资产增长率137-194-85224204投资和汇兑收益1533543784497995876367577利润率营业利润121487111753111343135068150638毛利率249258254259258加营业外净收支27401411100010001000营业利润率5853606970利润总额124227113164112343136068151638净利润率5148546263减所得税1748711619123581496716680EBITDA营业收入77100394544净利润1050019799096486116862130234EBIT营业收入6366354140资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金515234354714303464418239633953固定资产周转天数5250555045交易性金融资产41161000000000000流动营业资本周转天数-56-69-77-70-77应收帐款1902423440111512698813825流动资产周转天数176127128153177应收票据000000000000000应收帐款周转天数34333预付帐款8159162850587876511367461存货周转天数6462605959存货282790254335204915271759248351总资产周转天数275297336323328其他流动资产2680123166231662316623166投资资本周转天数147173188200206可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE146169183182168长期股权投资215050257929257929257929257929ROA6155586363投资性房地产10086399335993359933599335ROIC135125616763固定资产297862286685278854271024263194费用率在建工程15662158215821582158销售费用率146143155155155无形资产2038419394193941939419394管理费用率5152525252其他非流动资产61177750775077507750财务费用率-0107020201资产总额17105431769772167624318441732051111三费营业收入196202209209208短期债务11665927427274272742727427偿债能力应付帐款244347228838218039237341268434资产负债率571666677641611应付票据131666113778105062124308126848负债权益比13301992209617841572其他流动负债2526819664196641966419664流动比率108091085102118长期借款000000000000000速动比率067048047057079其他非流动负债000000000000000利息保障倍数6054763593737778负债总额9765051178181113481411816441253624分红指标少数股东权益1577511936154361967424398DPS元369379000000000股本4065340653406534065340653分红比率留存收益647152533323479660596522726756股息收益率128146000000股东权益734038591592541429662529797487业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元258245237287320净利润1050019799096486116862130234BVPS元17671426129415811902加折旧和摊销2972270357783078307830PEX112106988172资产减值准备3888427900000000000PBX1618181512公允价值变动损失-3756-735000000000PFCF财务费用-220412861109621096210962PS0605050504投资收益-15335-43784-49799-58763-67577EVEBITDA485314410577少数股东损益17393556349942394724CAGR营运资金的变动2076-59469-8918-1415572926PEG170406经营活动产生现金流量1181741114155869265582157671ROICWACC投资活动产生现金流量-204798191470511686015569005REP融资活动产生现金流量53112-320287-161110-10962-10962资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或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