研究报告全文：TableMainInfo公司研究商业贸易百货证券研究报告重庆百货600729公司跟踪报告2022年12月22日TableInvestInfo投资评级优于大市维持拟吸收合并重庆商社整体上市深化改革股票数据激发活力TableStockInfo12月22日收盘价元2337TableSummary52周股价波动元1911-2562投资要点总股本流通A股百万股407402总市值流通市值百万元95019390重庆百货12月22日发布集团整体上市预案公司拟以向渝富资本物美津融相关研究深圳步步高商社慧隆商社慧兴发行股份的方式吸收合并重庆商社发行价TableReportInfo3Q22收入增06主业净利增6业绩环格为定价基准日前60个交易日股票交易均价的90即1949元股发行数比回暖20221107量暂未确定交易完成后渝富资本和物美津融深圳步步高锁定期36个月短期疫情致业绩承压看好中期稳健成长商社慧隆商社慧兴锁定期12个月20220905发布限制性股票激励中期成长韧性足20220703简评及投资建议市场表现TableQuoteInfo1短期优化股权架构重庆商社是持股型公司主要通过重百开展零售业务重庆百货海通综指并将其自有物业租赁给重百等作为办公场所以及百货电器汽贸等业态的经627营场所使用交易完成后重庆商社的零售业务将实现整体上市预计将提升重百的资产总额和资产净额并优化资产负债结构主营业务不会发生重大变化027-5732中期提升运营效率本次交易是重庆商社改革总体部署的进一步深化在前次国改基础上通过整体上市进一步整合旗下优势资源有利于缩减管理层-1173级提高运营效率治理机制更扁平组织架构更精简激发重百运营活力和-1773202112202232022620229内生动力消除关联交易增强独立性有助于重百根据发展需要对自持门店物业开展自主调改提升门店经营效率及辐射影响力实现优化资产资源配沪深300对比1M2M3M置提高资产质量绝对涨幅6313543维持对公司的判断混改激发活力盈利稳健成长低估值优弹性高股息相对涨幅4611262资料来源海通证券研究所公司是重庆网点数和经营规模最大竞争力最强的综合商业企业推进股权激励及集团整体上市深化改革激发活力过去三年受疫情影响主业净利率TableAuthorInfo仍在低位我们测算全额法口径下约1展望2023年消费复苏趋势下业绩弹性大2020-2021年股息率均在10以上高分红回报股东公司历经5年完成混改组织架构优化高管增持和推进激励我们认为面向未来3年公司兼备短期复苏弹性和中期净利率提升弹性有望加快存量盈利挖潜和增量创新成长分析师汪立亭Tel02123219399维持盈利预测我们预计2022-2024年收入各19348亿元20518亿元22245亿元同比增长-846084归母净利润各1024亿元1153亿元Emailwanglthaitongcom1342亿元同比增长45126164考虑到疫情影响较大参考同证书S0850511040005业给予公司2023年零售主业利润15-18倍PE给予马上金融投资收益6-8分析师李宏科倍PE综合考虑给予合理市值区间115亿-143亿元合理价值区间Tel021231541252826-3507元维持优于大市投资评级Emaillhk11523haitongcom风险提示行业竞争加剧治理机制和经营改善不达预期马上金融投资收益证书S0850517040002的不确定性联系人毛弘毅Tel02123219583主要财务数据及预测Emailmhy13205haitongcomTableFinanceInfo202020212022E2023E2024E营业收入百万元2107721124193482051822245-YoY-39002-846084净利润百万元1050980102411531342-YoY66-6745126164全面摊薄EPS元258241252284330毛利率249258259261261净资产收益率146169192232279资料来源公司年报2020-2021海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究重庆百货6007292表1公司分部估值结果估值方法预测指标利润亿元2023E估值下限倍估值上限倍市值下限亿元市值上限亿元主业53115188096马上金融588683547合理市值亿元115143合理价值元股28263507资料来源海通证券研究所表2百货行业可比公司估值倍简称王府井天虹股份合肥百货行业平均PE倍2023E2962312818702653PS倍2023E236060059118资料来源股价选取日期为20221222盈利预测取Wind一致预期海通证券研究所表3非银金融可比公司估值倍简称中国平安中航产融国投资本行业平均PE倍20236457331005794PS倍2023064161217147资料来源股价选取日期为20221222盈利预测取Wind一致预期海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究重庆百货6007293财务报表分析和预测TableForecast主要财务指标Info20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入21124193482051822245每股收益241252284330营业成本15673143361517116434每股净资产1426130812231184毛利率258259261261每股经营现金流274186145261营业税金及附加215155205222每股股利369369369369营业税金率10081010价值评估倍营业费用3028287830793348PE970928824708营业费用率143149150151PB164179191197管理费用1100103310651114PS045049046043管理费用率52535250EVEBITDA62811381118966EBIT10709089561081股息率158158158158财务费用143125117112盈利能力指标财务费用率07060605毛利率258259261261资产减值损失-299-200-150-150净利润率46535660投资收益438498588676净资产收益率169192232279营业利润1118114913281551资产回报率55586674营业外收支14303030投资回报率96798597利润总额1132117913581581盈利增长EBITDA17749089561081营业收入增长率02-846084所得税116118163190EBIT增长率161-15153131有效所得税率103100120120净利润增长率-6745126164少数股东损益36374249偿债能力指标归属母公司所有者净利润980102411531342资产负债率666691705720流动比率091085081081速动比率051053047046资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金比率044048041041货币资金3547408135243765经营效率指标应收账款及应收票据234143177183应收帐款周转天数405270315300存货2543235724832694存货周转天数5923600059745983其它流动资产1002711818836总资产周转率119109117123流动资产合计7327729270037477固定资产周转率737657678723长期股权投资2579257925792579固定资产2867294730273077在建工程22272217无形资产194194194194现金流量表百万元20212022E2023E2024E非流动资产合计10371104561053110576净利润980102411531342资产总计17698177481753418054少数股东损益36374249短期借款2741074874874非现金支出983200150150应付票据及应付账款3426341735163845非经营收益-289-566-629-724预收账款25151920营运资金变动-59559-125246其它流动负债4333404242324533经营活动现金流11147545911063流动负债合计8058854986419271资产2143-429长期借款0000投资412000其它长期负债3723372337233723其他1289498588676非流动负债合计3723372337233723投资活动现金流1915501584705负债总计11782122721236512995债权募资515800-2000实收资本407407407407股权募资0000归属于母公司所有者权益5797531949714812其他-3718-1522-1531-1528少数股东权益119157198247融资活动现金流-3203-722-1731-1528负债和所有者权益合计17698177481753418054现金净流量-174534-556241备注1表中计算估值指标的收盘价日期为12月22日2以上各表均为简表资料来源公司年报2021海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究重庆百货6007294信息披露分析师声明汪立亭TableAnalyst批发和零售贸易行业s社会服务行业李宏科批发和零售贸易行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports小商品城爱美客千味央厨京东集团-SW天目湖广州酒家东软教育首旅酒店富森美中国东方教育华熙生物九毛九海伦司永辉超市海底捞安克创新贝泰妮重庆百货复星旅游文化周大生百胜中国美团-W雍禾医疗老凤祥锦江酒店王府井新东方在线丸美股份力量钻石红旗连锁投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式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