要点一：营收韧性强，主业触底回暖
　　在疫情环境下，2021年公司经营维持稳定，实现营业收入211.24亿元，同比增长0.22%。改革后公司重点发力超市业态，已经和物美、步步高商品联合直采，且物流系统的数字化持续建设，门店端结合马消以及物美多点数字化禀赋，提升经营能力。整体营收的最大贡献已由百货板块转为汽贸板块。
　　2021年，汽贸板块全年营收为70.31亿元，占总营收的33.28%，超市板块次之，占比32.25%。从业态增速上来看，电器增速最高，达13.76%，超市呈现负增长，疫情期间营收承压。22年经营已有复苏迹象，前三季度同比增长率持续上升，Q3营收46.02亿元，同比增长0.64%，出现增长趋势。
　　要点二：坐拥马上消费金融发展红利
　　疫情期间，消费金融市场抗压增长，人民币短期信贷消费余额从2020年的8.78万亿上升至2022年的9.35万亿。受益于市场增长与持牌机构优势，19/20/21/22H1马消分别实现营业收入92.49/78.14/100.10/57.01亿元，同比增长10.99%/-15.52%/28.10%/23.26%；净利润8.53/7.12/13.82/5.84亿元，同比增长6.51%/-16.63%/94.26%/32.44%。重百参股马上消费金融，享受发展红利，其利润贡献具有可持续性。
　　盈利预测与估值
　　22年受疫情反复影响，除超市外各业态均承压。23年防控政策放开后，市场需求增加，消费冲动兑现，预计百货、超市、电器、汽贸四大业态均有不同程度恢复。预计公司2022-2024年营业收入189.51/221.35/233.35亿元，归母净利润为9.01/12.62/14.65亿元，同比-8.09%/+40.10%/16.09%，对应EPS 2.22/3.10/3.60元。给予公司23年P/E估值12倍，对应目标市值156.96亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情反复风险、政策监管变严风险、消费潜力风险、消费倾向风险等。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告公司深度一般零售重庆百货600729报告日期2023年03月10日营收复苏显韧性坐拥马消享红利重庆百货首次覆盖报告投资要点投资评级买入首次要点一营收韧性强主业触底回暖在疫情环境下2021年公司经营维持稳定实现营业收入21124亿元同比增分析师宁浮洁长022改革后公司重点发力超市业态已经和物美步步高商品联合直采执业证书号S1230522060002联系方式且物流系统的数字化持续建设门店端结合马消以及物美多点数字化禀赋提15751860093邮箱ningfujiestockecomcn升经营能力整体营收的最大贡献已由百货板块转为汽贸板块2021年汽贸板块全年营收为7031亿元占总营收的3328超市板块次之占比3225从业态增速上来看电器增速最高达1376超市呈现负基本数据增长疫情期间营收承压22年经营已有复苏迹象前三季度同比增长率持续收盘价2564上升Q3营收4602亿元同比增长064出现增长趋势总市值百万元1042339要点二坐拥马上消费金融发展红利总股本百万股40653疫情期间消费金融市场抗压增长人民币短期信贷消费余额从2020年的878万亿上升至2022年的935万亿受益于市场增长与持牌机构优势股票走势图19202122H1马消分别实现营业收入92497814100105701亿元同比增长重庆百货上证指数1099-155228102326净利润8537121382584亿元同比增长27651-166394263244重百参股马上消费金融享受发展红利其利润19贡献具有可持续性113盈利预测与估值-422年受疫情反复影响除超市外各业态均承压23年防控政策放开后市场需-1222042205220622072208220922102211230123022303求增加消费冲动兑现预计百货超市电器汽贸四大业态均有不同程度恢2203复预计公司年营业收入亿元归母净利润为2022-202418951221352333590112621465亿元同比-80940101609对应EPS222310360元给予公司23年PE估值12倍对应目标市值15696亿元首次覆盖给予买入评级风险提示疫情反复风险政策监管变严风险消费潜力风险消费倾向风险等财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入211239218951222135172333465-022-10291680542归母净利润9799090062126178146474--521-80940101609每股收益元241222310360PE10791157826712资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn118请务必阅读正文之后的免责条款部分重庆百货600729公司深度正文目录1公司简介业态丰富多样营收韧性强411重庆龙头商业企业坚挺度过疫情冲击412营收韧性强疫情期间净利率稳定52公司成长性经济复苏赋能消费资产计提优化结构721重庆经济稳步增商业发展前景广722高资产计提有益于公司未来轻装上阵73马上消费金融持消金牌照享行业红利931消金市场繁荣对标美国增长空间仍广932技术驱动行业增长政策利好持牌机构1033重庆百货坐享马上金融发展红利12331马上消费金融对重百提供可观利润贡献12332净利率上升信用风险低于同业B端业务赋能金融机构12333线上线下联动全场景生态获客134盈利预测1441核心关键假设1442盈利预测各业态逐渐复苏马消持续贡献利润1543PE估值法参考可比公司估值给予目标市值15696亿155风险提示16httpwwwstockecomcn218请务必阅读正文之后的免责条款部分重庆百货600729公司深度图表目录图1公司股权架构4图2营收受疫情影响下滑5图3对整体营收增长的最大贡献由百货板块转为汽贸板块5图4电器营收增速最高超市呈现负增长疫情期间营收承压5图5持续优化门店结构6图6门店总面积保持稳定6图7百货业态毛利率在2020年大幅提升6图8重庆百货毛利率维持在25左右6图9重庆百货销售净利率高于可比公司6图10重庆城镇人均可支配收入低于全国平均值7图11部分新一线城市城镇居民人均可支配收入持续走高7图122011年后重庆人口持续回流7图13资产减值损失净利润比率远高于同业8图14近六年资产减值损失陡然上升8图15互联网消费金融行业放款规模持续扩大9图16中国消费金融行业发展历程9图17可支配收入持续增长疫前享受型消费占比不断提高10图18中国消费信贷渗透率相较于美国仍有提升空间10图19疫情期间人民币信贷消费贷款余额出现上升10图20中国消费金融主要供给主体产品定价11图212021年持牌企业盈利更高11图222021年持牌企业拥有更多资产11图23马上消费金融股权结构12图24重庆百货历史PE估值中枢为128715表1公司各业态数量4表2重庆百货资产减值损失构成亿元8表3重庆百货存货构成亿元8表4支撑消费金融发展的核心技术10表5消费金融公司小贷公司银行信用卡网贷平台业务对比11表6马上消费金融财务情况12表7马上消费金融营业收入杠杆等情况13表82022Q2部分消费金融公司净利润营业收入比率13表9马上消费金融消费场景13表10核心关键假设14表11盈利预测15表12重庆百货可比零售公司2023年平均估值为1636倍16表附录三大报表预测值17httpwwwstockecomcn318请务必阅读正文之后的免责条款部分重庆百货600729公司深度1公司简介业态丰富多样营收韧性强11重庆龙头商业企业坚挺度过疫情冲击公司系重庆大型商业企业涵盖百货超市电器汽车四大业态近几年公司主营业务有所承压营收出现一定波动2020年受疫情和整体经济环境的影响公司实现营业收入21077亿元同比下滑38972021年疫情状况趋于稳定公司发挥混改优势经营业绩稳中向好实现营业收入21124亿元同比增长022实现扣非后归母净利润923亿元同比增长58652022上半年由于重庆地区疫情反弹整体收入下降营业收入为9895亿元同比下降1602随着疫情防控政策变化整体市场情绪向好公司不断深化经营转型预期中长期发展显韧性表1公司各业态数量2013201420152016201720182019202020212022H1总门店数量228238238261311310308309304294百货53545553555555545352超市148153150150181177175179178169电器27313330474846454442汽贸28283032312931资料来源公司公告浙商证券研究所公司由重庆商社集团控股直接持有上市公司5141截止2022年混改之后集团无实际控制人由重庆国资委持股4450天津物美持股4450步步高零售持股989能够充分整合集团股东优势公司的第二股东和第三股东分别是中国工商银行股份有限公司持股443和香港中央结算有限公司持股324图1公司股权架构资料来源公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn418请务必阅读正文之后的免责条款部分重庆百货600729公司深度12营收韧性强疫情期间净利率稳定公司营收韧性强2021年公司营收在疫情环境下维持稳定实现营业收入21124亿元同比增长0222022Q3营收4602亿元同比增长064分业态看对整体营收增长的最大贡献由百货板块转为汽贸板块2021年汽贸板块全年营收为7031亿元占总营收的3328超市板块次之占比3225从业态增速上来看电器增速最高达1376超市呈现负增长疫情期间营收承压图2营收受疫情影响下滑图3对整体营收增长的最大贡献由百货板块转为汽贸板块资料来源公司公告浙商证券研究所资料来源公司公告浙商证券研究所图4电器营收增速最高超市呈现负增长疫情期间营收承压资料来源公司公告浙商证券研究所门店结构不断优化公司自2015年起陆续关闭扭亏无望或租约到期的门店20152016201720182019202020212022H1分别关闭门店61612182491616家同时新开门店879132210106家优化网点结构截至2022H1公司拥有不同业态门店294家其中百货超市电器汽贸各521694231家门店总面积达220万平方米同比下滑25公司加快数字化转型增强线上运营质量2022H1百货微商城销售同比增长115超市线上销售同比增长68电器线上销售同比增长158汽贸电网订单达成率946httpwwwstockecomcn518请务必阅读正文之后的免责条款部分重庆百货600729公司深度图5持续优化门店结构图6门店总面积保持稳定资料来源公司公告浙商证券研究所资料来源公司公告浙商证券研究所毛利率提升疫情期间净利率稳定分业态来看2021年超市百货汽贸核心毛利率为26177314606百货毛利率在2020年大幅提升主要系采用新收入准则采用净额法确认联营收入收入成本同比大幅下降疫情期间重庆百货销售毛利率维持在25左右销售净利率在波动中趋近5高于可比公司家家悦永辉超市经营显出韧性图7百货业态毛利率在2020年大幅提升图8重庆百货毛利率维持在25左右资料来源公司公告浙商证券研究所资料来源公司公告浙商证券研究所图9重庆百货销售净利率高于可比公司资料来源公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn618请务必阅读正文之后的免责条款部分重庆百货600729公司深度2公司成长性经济复苏赋能消费资产计提优化结构21重庆经济稳步增商业发展前景广居民收入持续增长叠加人口回流重庆商贸零售业仍有较大发展空间2021年重庆城镇居民人均可支配收入达435万元但无论是与全国平均值相比还是与近似的城市相比重庆市都处于较低水平伴随重庆市经济实力的整体提升居民消费水平将有较大的提升空间此外经济的快速发展吸引劳动力不断回流尽管重庆常住人口数仍小于户籍人口数呈人口净流出状态但2011年起重庆人口不断回流整体净流出状况持续改善图10重庆城镇人均可支配收入低于全国平均值图11部分新一线城市城镇居民人均可支配收入持续走高资料来源国家统计局浙商证券研究所资料来源国家统计局浙商证券研究所图122011年后重庆人口持续回流资料来源重庆统计局国家统计局浙商证券研究所22高资产计提有益于公司未来轻装上阵2015年起持续计提高额资产减值损失近年来公司资产减值损失陡然上升15161718192021年重庆百货资产减值损失分别为384241251410399367299亿元占净利润的比例均高于29横向对比同业其他公司这一比例基本维持在2以内纵向对比15年之前重庆百货资产减值也在03亿以内而近六年出现陡然上升近三年存货跌价计提成主要部分继15年对滞销存货长期亏损门店资产进行全面减值清查造成资产减值上升16年资产减值计提中存货跌价计提成为了主要部分计提174亿元20172018201920202021年资产减值损失总额分别为251410399367299亿元其中存货跌价分别计提了215390378361292亿元仍为主要部分httpwwwstockecomcn718请务必阅读正文之后的免责条款部分重庆百货600729公司深度图13资产减值损失净利润比率远高于同业图14近六年资产减值损失陡然上升资料来源公司公告浙商证券研究所资料来源公司公告浙商证券研究所高额资产计提有益于公司未来轻装上阵长期待摊费用部分15年对这部分的计提有益于公司轻装上阵减轻15年之后几年的计提负担存货部分横向对比重庆百货的库存水平在行业内并不算高纵向同前几年对比1314年库存水平有18亿比16年并不低多少但是存货计提远远小于16年因此我们认为16年存货计提受由于会计准则变更影响较大161718192021年末计提资产减值24125141399367299亿元高资产计提为公司业绩增长提供了充足空间表2重庆百货资产减值损失构成亿元201520152014201620172018201920202021变更前变更后坏账损失001002008013003存货跌价损失02109309117421539378361292其中库存商品跌价09309117434固定资产减值损失053053017008005005003004无形资产减值损失002002在建工程减值损失004其他主要为长期待摊费用236235042010012016003002减值损失资产减值损失小计02138438324125141399367299资料来源公司公告浙商证券研究所表3重庆百货存货构成亿元2015201520132014201620172018201920202021变更前变更后原材料005005006008007005005005003002库存商品1820177313921940234819632043227122112122周转材料002002004004003002002002002002发出商品003020001001002001007005016016在途商品027001001001007008023工程施工003003001006011011016009003002开发产品133356350248158205开发成本267058182251413194存货总计1833183114042226256325202430279928282543资料来源公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn818请务必阅读正文之后的免责条款部分重庆百货600729公司深度3马上消费金融持消金牌照享行业红利31消金市场繁荣对标美国增长空间仍广消费金融即以消费为目的的信用贷款一般指机构或企业为个人提供的以日常消费不包括住房和汽车消费贷款为主要需求的小额贷款产品和金融服务消费金融的参与机构形成了银行为主非银类金为辅的供给格局互联网金融平台已超越银行自营消费贷2021年互联网消费金融行业放款规模达202万亿余额规模达到58万亿元消费金融公司已迎来万亿规模市场图15互联网消费金融行业放款规模持续扩大资料来源艾瑞咨询智研咨询浙商证券研究所图16中国消费金融行业发展历程资料来源艾瑞咨询浙商证券研究所居民可支配收入提升与消费欲望增加催生消费信贷快速发展根据艾瑞咨询的数据疫前我国人均消费支出与享受型消费占比不断提高享受型消费占比最高达597尽管疫情爆发中断了这一趋势但随防疫政策放宽经济生活回归常态预计享受型消费占比将继续走高对比美国成熟的消费金融市场国内消费信贷渗透率仍有差距2014年到2021年增长186逼近美国现有水平我国信贷消费市场仍处于增长阶段并随宏观经济对消费信心的促进消费主力人群的迭代征信系统的完善行业增长空间将进一步扩大截至2021年末中国狭义消费信贷渗透率为298而美国为364仍有提升空间httpwwwstockecomcn918请务必阅读正文之后的免责条款部分重庆百货600729公司深度图17可支配收入持续增长疫前享受型消费占比不断提高图18中国消费信贷渗透率相较于美国仍有提升空间资料来源艾瑞咨询浙商证券研究所资料来源艾瑞咨询浙商证券研究所32技术驱动行业增长政策利好持牌机构2020年由于疫情爆发我国消费金融市场受挫疫情期间消费金融市场抗压增长据中国人民银行数据我国短期信贷消费余额从2020年的878万亿上升至2022年的935万亿技术进步是消费金融的核心支撑互联网云计算大数据和人工智能等先进技术的发展及应用得以解决消费信贷中核心风控的痛点降低行业壁垒并创造便捷普适的消费支付体验是消费金融发展的核心支撑图19疫情期间人民币信贷消费贷款余额出现上升资料来源中国人民银行浙商证券研究所表4支撑消费金融发展的核心技术技术主要作用大数据应用不仅在数量级上不断突破在数据采集和处理分析方面实现多维大数据信息采集度和精确化通过人工智能和机器学习技术从零构建个人信用模型并实时监控调整解决智能化风险控制传统消费信贷无法覆盖无信贷记录人群和风控模型落后的痛点便捷化消费体验移动互联网技术应用打破时空限制加速终端消费场景的渗透扫码支付近场支付有效提升购物便利性和支付效率间接提高了大众的消费意愿资料来源锐观咨询浙商证券研究所行业艰难仍获高质发展消费金融牌照价值凸显经历了去杠杆的宏观政策影响近年对各类信贷的监管趋于严厉引发消费金融服务客群整体的信用环境恶化持牌消费金httpwwwstockecomcn1018请务必阅读正文之后的免责条款部分重庆百货600729公司深度融公司的资金成本随之增高虽然资金成本升高但强监管结构性去杠杆回归本源的大环境让消费金融市场迎来新的发展机遇逐步向规模与质量并重转换受到银监会审批监管的持牌系正规军优势得以体现截至2022年共有30家持牌消费金融公司马上消费金融就是其中之一图20中国消费金融主要供给主体产品定价资料来源艾瑞咨询浙商证券研究所图212021年持牌企业盈利更高图222021年持牌企业拥有更多资产资料来源各公司公告浙商证券研究所资料来源各公司公告浙商证券研究所表5消费金融公司小贷公司银行信用卡网贷平台业务对比消费金融公司信用卡小额贷款P2P对比结果无需抵押或担保最快申请周期需要一个月左审批时效取决于产品及审批流程要求较高流程快捷消费金融审批最快可在数小时内完成放款右金额消费范围个人消费无具体要求不可用于炒股赌博无具体要求信用卡及P2P用途最广56天的免息还款期免息期后透支利息按每日费率比较利率低于信用卡利率较高利率较高消费金融费率最低万分之五计算年化近20目标客群较广包括在一二线城市工作稳定的中小企业及个体工商户适用人群无限制小贷适用人群最广校学生职场新人等中产阶层居多资料来源国务院中国银保监会浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1118请务必阅读正文之后的免责条款部分重庆百货600729公司深度33重庆百货坐享马上金融发展红利331马上消费金融对重百提供可观利润贡献2015年公司参股马上消费金融经过三次增资后目前持股比例增加至3106维持第一大股东地位不变马上消费是首家经银监会认证的互联网消费金融公司定位做与银行产品形成差异化的普惠金融创始人赵国庆先生是原京东联席董事长兼首席战略官重百参股马上消费金融享受发展红利其利润贡献具有可持续性2021年马上实现净利润1382亿元受益于马上消费金融贡献的投资收益持续高速增长预计未来重百的利润会逐步提高图23马上消费金融股权结构资料来源Wind浙商证券研究所表6马上消费金融财务情况时间营业收入亿元净利润亿元资产总额亿元净资产亿元杠杆201512006-0133082016123470077630129359020171246815783180027811143201812833380140262558772020191292498535481564408512020127814712524847152734202112100101382610918304735资料来源Wind浙商证券研究所332净利率上升信用风险低于同业B端业务赋能金融机构22年上半年马上消费的营业收入为5701亿元同比增长2326净利润营业收入约为1024低于其他持牌消费金融公司一是马上消费提高了拨备率二是马上消费加大科研投入累计投入逾30亿元三是持续聚焦普惠金融截止2019年4月已累计为2980余万农村用户及3500万县域用户提供消费金融服务覆盖总用户数50以上公司价值被低估截止2022年3月拨备为21151消费流动性比率为20807均高于监管要求信用风险低马上消费金融持续发展B端业务自19年起推进开放平台战略给场景方金融机构提供融合业务技术一体化的多元增值服务通过科技能力和开放平台链接资产端和资金端形成闭环业务链httpwwwstockecomcn1218请务必阅读正文之后的免责条款部分重庆百货600729公司深度表7马上消费金融营业收入杠杆等情况时间营业收入亿元净利润亿元资产总额亿元净资产亿元杠杆20186410736634821483572020181283338014026255877202019644083015111158888682019129249853548156440851202061235497165648372020127814712524847152734202164625441570177593751202112100101382610918304735202265701584641658588747资料来源Wind浙商证券研究所表82022Q2部分消费金融公司净利润营业收入比率招联兴业马上海尔锦程湖北晋商杭银盛银21Y230224661024166426101637122016093016资料来源Wind浙商证券研究所333线上线下联动全场景生态获客目前消费金融市场中的主要参与者包括传统金融机构和产业资本马上消费金融属于银行产业系零售企业布局消费金融具备天然的场景优势达到多元场景加强渗透在线上马上消费金融加强与拥有大量用户的平台合作将消费信贷服务嵌入到旅游家装教育等多领域中既有助于其丰富场景获取用户又满足场景提供平台的资金需求实现双方合作的共赢在线下由于马上消费金融股东层面集合了重庆百货浙江小商品城和物美控股三大零售巨头具有线下场景的先天优势这些零售股东具备拥有丰富场景大量用户的天然优势而马上消费金融利用柜台渠道等流量通道进行用户转化和推广马上消费金融线上线下联动深耕全场景生态通过股东支持跨界合作自建平台与3大电信供应商和5类银行合作赋能机构数量超过100家合作金融机构超过200家场景方200余家覆盖消费场景百万个截止2022年5月公司注册用户超15亿人累计交易额超9000亿元表9马上消费金融消费场景场景类别产品名称信贷方式合作机构旅游拿去花芒果金融循环额度消费分期去哪儿芒果网家装百安居消费分期物美控股居然之家电商唯品花消费分期唯品会寺库家电商品贷消费分期重庆百货零售循环额度浙江小商品城资料来源公司官网浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1318请务必阅读正文之后的免责条款部分重庆百货600729公司深度4盈利预测41核心关键假设预计公司2022年受疫情反复影响百货电器汽贸将受不同程度受挫超市业态逆势增长23年之后随着疫情防控政策放开各业务将迎来复苏营收进入增长阶段假设222324三年营收增长率分别为-10291680542营业费用率为122012001150管理费用率分别为410370360假设222324各业态门店数总体维持稳定四大主要业态单店收入整体呈上升姿态百货-582超市13105电器-20252汽贸-25305随市场消费情绪向好来自马上消费金融的投资收益将逐年增长预计222324来自马上消费金融的投资收益分别为481586728亿元表10核心关键假设2019202020212022E2023E2024E百货业态门店数555453525253单店营收百万元2315940914563433546824776YOY-8212-582营收百万元1273727220901241854225426243217253043YOY-839-784超市业态门店数175179178175173173单店营收百万元539347803827432547574995YOY-11-2013105营收百万元943756855535681281756873824234865446YOY-9-201195电器业态门店数464544424141单店营收百万元627347065475438054755585YOY-2516-20252营收百万元288545211772240902183962225353227561YOY-2714-24231汽贸业态门店数323129292930单店营收百万元233712098524244181832363824820YOY-1016-25305营收百万元747872650520703090527318692368741526YOY-138-25317主营业态营收百万元325390019387281867127169357819851722087576YOY-40-4-9175资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1418请务必阅读正文之后的免责条款部分重庆百货600729公司深度42盈利预测各业态逐渐复苏马消持续贡献利润预计公司2022-2024年营业收入189512213523335亿元同比-10291680542马上消费金融股份有限公司盈利能力将持续增长为重庆百货盈利481586728亿元2022-2024年归母净利润为90112621465亿元同比-80940101609对应EPS222310360元表11盈利预测2019202020212022E2023E2024E总营业收入百万元345356121077422112392189512022135172333465YOY-3897022-10291680542其中百货业态1273727220901241854225426243217253043超市业态943756855535681281756873824234865446电器业态288545211772240902183962225353227561汽贸业态747872650520703090527318692368741526总营业成本百万元333127520144292019717149334217424811849291YOY-3953026-26061668613净利润百万元10241610509610154593329130756151789归母净利润百万元985311033719799090062126178146474YOY491-521-80940101609EPS242254241222310360资料来源浙商证券研究所43PE估值法参考可比公司估值给予目标市值15696亿参考公司历史估值水平以及可比公司估值重庆百货历史平均TTM估值在1287倍中枢我们列取了可比公司2023年3月9日收盘价的估值水平参考wind一致预期2023年平均估值水平在1636倍综合考虑重庆百货的成长性以及未来空间给予2023年12倍PE估值对应目标市值15696亿元图24重庆百货历史PE估值中枢为1287资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1518请务必阅读正文之后的免责条款部分重庆百货600729公司深度表12重庆百货可比零售公司2023年平均估值为1636倍PEEPS代码证券简称2022E2023E2024E2022E2023E2024E600729SH重庆百货1157826712222310360平均值197716361420066075062000785SZ居然之家12761104983034040044600682SH南京新百160814701373058063067000501SZ武商集团226713961070052084109002419SZ天虹股份386831402255016019027600694SH大商股份879836无预测207218无预测000417SZ合肥百货19641870无预测026027无预测资料来源Wind浙商证券研究所截止2023年3月10日收盘5风险提示疫情反复风险存在国内新冠疫情反复的可能性对居民消费产生负面影响导致各业态恢复不及预期政策监管变严风险存在进一步加强消金行业监管的风险马上消费金融营收不及预期消费潜力风险整体经济复苏不及预期消费潜力未能释放各业态实际市场水平无法达到预期规模消费倾向风险经济恢复后消费者存在更高的线上消费倾向影响百货超市业态导致百货超市业态不及预期httpwwwstockecomcn1618请务必阅读正文之后的免责条款部分重庆百货600729公司深度表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产732784101137613320营业收入21124189512213523335现金3547452565548505营业成本15673149331742518493交易性金融资产0241217153营业税金及附加215157195212应收账项234222270310营业费用3028231226562683其它应收款116208297232管理费用1100777819840预付账款629640784789研发费用38344042存货2543219928472915财务费用143593511其他257375406417资产减值损失279218177152非流动资产10371709273887572公允价值变动损益7232318金额资产类0000投资净收益438500600735长期投资2579224323242382其他经营收益25625648固定资产2867259823362060营业利润1118104614671702无形资产1941176915营业外收支14141414在建工程22252726利润总额1132106014811716其他4709210826313089所得税116127174198资产总计17698155021876420892净利润101593313081518流动负债8058691684898596少数股东损益36334653短期借款274372401407归属母公司净利润98090112621465应付款项3426303638453961EBITDA1805130417021910预收账款25419177243EPS最新摊薄241222310360其他4333308940663984非流动负债3723144818302334主要财务比率长期借款000020212022E2023E2024E其他3723144818302334成长能力负债合计1178283651031910930营业收入022-10291680542少数股东权益119152198251营业利润-638-64040261602归属母公司股东权益5797698582479711归属母公司净利润-521-80940101609负债和股东权益17698155021876420892获利能力毛利率2581212021282075现金流量表净利率481492591650百万元20212022E2023E2024EROE1507138016201592经营活动现金流11148115851121ROIC970105012231179净利润101593313081518偿债能力折旧摊销704250243240资产负债率6657539655005232财务费用143593511净负债比率622554495494投资损失438500600735流动比率091122134155营运资金变动3431292106143速动比率059090100121其它32469462129营运能力投资活动现金流19151104431811总资产周转率122114129118资本支出121868198应收账款周转率9949581942703302长期投资73575325780应付账款周转率662690760713其他2529265607793每股指标元筹资活动现金流3203451318每股收益241222310360短期借款89298287每股经营现金274-020390276长期借款0000每股净资产1426171820292389其他23111431512估值比率现金净增加额17497820291950PE10791157826712PB180149126107EVEBITDA640587360253资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1718请务必阅读正文之后的免责条款部分重庆百货600729公司深度股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn1818请务必阅读正文之后的免责条款部分