本报告导读：
　　2022年受疫情及高温限电影响。看好公司全面推进数智化后降本增效，商品经营能力进一步增强，业绩将筑底回升。
　　投资要点：
　　维持增持。2022年营收183亿元/-13.4%，归母净利8.83亿元/-7.2%，扣非7.96亿元/-13.4%符合预期，高温限电/疫情影响全年表现。考虑到重庆消费恢复较快、数字化提速利好控费提效，维持预测2023-24年EPS为2.8/3.18元增速29/13%，预测2025年EPS为3.48元增速10%，维持目标价32.34元，维持增持。
　　疫情扰动下Q4承压，但全年毛利率仍提升。1)Q1-Q4单季营收增速分别-19/-12/+0.6/-20%，归母净利增速-5/-13/+8/-47%，扣非增速-10/-8/-7/-45%；2)毛利率26.1%/+0.3pct、其中Q4为30.4%，因超市提毛利控损耗，汽贸提升整车销售质量，净利率4.94%/+0.14pct；3)期间费用率21.7%/+1.3pct；4)经营净现金流6.2亿元/-44%，因销货款等经营资金减少；5)马消投资收益5.55亿元/+29%。
　　全面推进数智化，增强商品经营能力。1)截止年末共291家门店，百货52/超市162/电器41/汽贸36，将继续推进场店优化；2)加快供应链变革，优化商品结构调整，商品经营能力持续提升，百货直营供应商销售占比达65%，超市基地直采销售增37%、生鲜自营单品销售增76%；3)建成并上线多点多业态融合APP，实现四大业态数字化融合运营，会员2000万人，线上销售突破28亿元；4)积极拓展新能源车，获smart/岚图/睿蓝等6个新能源品牌销售、服务授权，实现新能源车销售1560台/+183%。
　　股权激励理顺发展动力，当前估值被低估。1)股权激励计划中对业绩考核目标的计算方式作出调整，业绩目标更明确、更清晰彰显发展信心；2)REITs新政落地，公司自持核心物业面积高望受益；3)2022年拟分红2.73亿元，分红率31%；4)当前9.6倍PE被低估。
　　风险提示：数智化推进、供应链变革等不及预期，马消增速下降等