常熟银行23Q1利润同比高增，信贷保持韧性，资产质量改善。
　　业绩概览
　　23Q1快报：常熟银行营收同比+13.2%，增速较22A下降-1.9pc；归母净利润同比+20.6%，增速较22A下降4.8pc；ROE同比+0.8pc至13.8%。23Q1末常熟银行不良率较22Q4末-6bp至0.75%，拨备覆盖率较22Q4末+11pc至547%。
　　利润同比高增
　　23Q1常熟银行营收同比+13.2%，归母净利润同比+20.6%，与我们在23Q1业绩前瞻报告中的判断相符。我们判断23Q1个别优质城商行营收增速超过10%，利润增速在20%以上，常熟银行的业绩预计处在上市行第一梯队。我们判断常熟银行业绩高增的主要支撑力来自于规模高增、息差稳定、部分普惠补贴到账，其中排除普惠补贴因素，测算常熟银行Q1营收在10%左右。
　　信贷保持韧性
　　23Q1末常熟银行贷款同比增18.1%，较22Q4末-1pc，展望未来，随着经济逐步修复，小微企业贷款需求有望回暖，将驱动常熟银行贷款增速回升；23Q1末常熟银行存款同比增17.6%，较22Q4末+1pc，存款实现开门红。
　　资产质量优异
　　23Q1末常熟银行不良率较22Q4末下降6bp至0.75%，拨备覆盖率较22Q4末增厚11pc至547%，均为上市以来最佳水平。拨备水平自2021年中持续保持在500%以上的高位，充足的拨备为利润释放打下基础。
　　盈利预测与估值
　　预计常熟银行2023-2025年归母净利润同比增长21.2%/18.5%/18.0%，对应BPS8.94/10.01/11.28元股。现价对应2023-2025年PB估值0.83/0.74/0.66倍。维持目标价10.50元/股，对应23年PB 1.17倍，现价空间42%。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评农商行常熟银行601128报告日期2023年04月09日盈利第一梯队资产质量改善常熟银行2023年一季度业绩快报点评投资要点投资评级买入维持常熟银行23Q1利润同比高增信贷保持韧性资产质量改善业绩概览分析师梁凤洁执业证书号S123052010000123Q1快报常熟银行营收同比132增速较22A下降-19pc归母净利润同021-80108037比206增速较22A下降48pcROE同比08pc至13823Q1末常熟银liangfengjiestockecomcn行不良率较22Q4末-6bp至075拨备覆盖率较22Q4末11pc至547分析师邱冠华利润同比高增执业证书号S12305200100030218010590023Q1常熟银行营收同比132归母净利润同比206与我们在23Q1业绩qiuguanhuastockecomcn前瞻报告中的判断相符我们判断23Q1个别优质城商行营收增速超过10利润增速在20以上常熟银行的业绩预计处在上市行第一梯队我们判断常熟银研究助理徐安妮行业绩高增的主要支撑力来自于规模高增息差稳定部分普惠补贴到账其中xuannistockecomcn排除普惠补贴因素测算常熟银行Q1营收在10左右信贷保持韧性基本数据23Q1末常熟银行贷款同比增181较22Q4末-1pc展望未来随着经济逐步收盘价739修复小微企业贷款需求有望回暖将驱动常熟银行贷款增速回升23Q1末常总市值百万元2025501熟银行存款同比增176较22Q4末1pc存款实现开门红总股本百万股274087资产质量优异股票走势图末常熟银行不良率较末下降至拨备覆盖率较末增23Q122Q46bp07522Q4常熟银行上证指数厚11pc至547均为上市以来最佳水平拨备水平自2021年中持续保持在8500以上的高位充足的拨备为利润释放打下基础40盈利预测与估值-4-8预计常熟银行2023-2025年归母净利润同比增长212185180对应BPS-1189410011128元股现价对应2023-2025年PB估值083074066倍维持目22052206220722082209221022112212230123022303标价1050元股对应23年PB117倍现价空间422204风险提示宏观经济失速不良大幅爆发相关报告1普惠领航标杆成长韧性凸显202303242利润贷款实现高增20230114财务摘要3不良双降息差回升常熟银行2022年三季报点评TableForcast百万元2022A2023E2024E2025E20221027营业收入8809100401140813052-1507139713631441归母净利润2744332539394647-2539212018471797每股净资产元79789410011128PB093083074066资料来源浙商证券研究所windhttpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分常熟银行601128公司点评表附录报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E存放央行16954216642513029151净利息收入761188331004011557同业资产6311807688839772净手续费收入188197207218贷款总额193433226317264791309805其他非息收入1009100911611277贷款减值准备836197391127412878营业收入8809100401140813052贷款净额185626216577253517296927税金及附加47606980证券投资72492732418175291103业务及管理费3398401643354960其他资产6498618971528269营业外净收入0000资产合计287881325747376434435221拨备前利润5364596470048012同业负债24347280003219937029资产减值损失2000185521362270存款余额213445247597287212333166税前利润3364410948675742应付债券14767169821952922458所得税437538637751其他负债11206688879799244税后利润2927357142304991负债合计263766299466346920401897归属母公司净利润2744332539394647归属母公司普通股股东股东权益合计241152628129514333242744332539394647净利润主要财务比率主要财务比率百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E业绩增长资产质量利息净收入增速1375160513661511不良贷款余额1569182520152277手续费净增速-2091500500500不良贷款净生成率059040035035非息净收入增速24190781336924不良贷款率081081076073拨备前利润增速2098111817441439拨备覆盖率537534560566归属母公司净利润2539212018471797拨贷比435430426416增速盈利能力流动性ROAE1318143515171593贷存比9062914192199299ROAA103108112115贷款总资产6719694870347118平均生息资产平均RORWA1311401451489549957195359554总资产生息率510513516514每股指标元付息率233234233233EPS100121144170净利差277280282281BVPS79789410011128净息差293301300298每股股利025036043051成本收入比3858400038003800估值指标资本状况PE738609514436资本充足率1387133112801237PB093083074066核心资本充足率1027998975957PPPOP378340289253风险加权系数7749771777177717股息收益率338493583688股息支付率2497300030003000数据来源wind公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分常熟银行601128公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分