摘要：
　　上周我国大中城市商品房销售好于去年但弱于2019年，延续温和复苏格局。目前商品房销售的修复尚未传导至土地市场，未来几个月房地产投资的修复力度不会很大。4月1号至7号我国30大中城市商品房销售面积季节性回落，同比增长45.7%，但较2019年同期下降18.5%，总体温和复苏。我们预计今年全国商品房销售面积同比增长10%左右，但较2019年下降13%左右。这意味着今年优质房企的业绩将明显改善，这是上周五房地产股票大幅上涨的基本背景。今年以来100大中城市成交土地规划建筑面积总体低位徘徊，成交土地溢价率亦处于低位。值得注意的是，3月26日至4月2号当周这两个指标均有所回升，但能否持续仍有待观察。考虑到房企降杠杆的长期趋势，本轮商品房销售改善传导至土地市场可能需要6个月以上的时间，二季度土地市场可能仍然偏弱。在这样的背景下，房地产投资的修复力度不会很大。
　　美国3月份制造业与非制造业PMI均有所回落，制造业表现偏弱，但服务业仍有一定韧性。美国3月ISM制造业PMI为46.3%，较2月回落1.4个百分点，显著低于50%的临界水平；其中，新订单与就业指数分别回落2.7、2.2个百分点至44.3%、46.9%，制造业趋于走弱。3月份美国非制造业PMI为51.2%，较2月回落3.9个百分点，高于50%的临界水平；Markit服务业PMI商务活动指数回升2.0个百分点至52.6%，服务业仍有一定韧性。3月份PMI数据部分受到银行业风险事件的抑制。4月份以来美国银行业风险事件影响基本消退，预计美国消费者信心会有所修复，服务业仍有韧性。
　　美国服务业的韧性使得美国3月新增就业仍有韧性，美联储5月继续加息25BP的概率较大。美国3月新增就业23.6万人，略高于预期，低于2月32.6万的水平，但仍明显高于疫情前3年月均18万的水平，美国就业仍有韧性。分项来看，商品生产部门新增就业-0.7万，弱于疫情前月均3.3万的水平；服务业生产部门新增就业19.6万，仍显著高于疫情前3年月均13万的水平，服务业的韧性使得非农就业仍有韧性。美国3月失业率为3.5%，较2月回落0.1个百分点，总体处于历史低位。3月非农时薪环比增长0.3%，高于2月0.2%的增速，反映美国劳动力供需紧张使得工资上涨仍偏快。这意味着美国通胀压力仍不容忽视。在3月非农数据公布后，美联储5月加息25BP的概率从49%上升至71%。4月份以来美国银行业风险事件影响基本消退，预计美国服务业仍有韧性。在这样的背景下，美联储5月加息25BP的概率较大。
　　风险提示：国内经济修复不及预期，美欧银行业风险扩散
　　

研究报告全文：中信期货研究宏观策略周报2023-04-09我国房地产温和复苏美国3月就业仍有韧性投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点中信期货商品指数日涨跌周涨跌-40-2000204060上周我国大中城市商品房销售好于去年但弱于2019年延续温和复苏格局目前商品有色金属贵金属商品房销售的修复尚未传导至土地市场未来几个月房地产投资的修复力度不会很农产品能源化工大美国3月份制造业与非制造业PMI均有所回落制造业表现偏弱但服务业仍黑色建材沪深300有一定韧性美国服务业的韧性使得3月新增就业仍有韧性美联储5月继续加息上证50中证5005年期国债25BP的概率较大10年期国债摘要宏观研究团队上周我国大中城市商品房销售好于去年但弱于2019年延续温和复苏格局目研究员前商品房销售的修复尚未传导至土地市场未来几个月房地产投资的修复力度不会很刘道钰021-80401723大4月1号至7号我国30大中城市商品房销售面积季节性回落同比增长457liudaoyuciticsfcom但较2019年同期下降185总体温和复苏我们预计今年全国商品房销售面积同比从业资格号F3061482投资咨询号Z0016422增长10左右但较2019年下降13左右这意味着今年优质房企的业绩将明显改善这是上周五房地产股票大幅上涨的基本背景今年以来100大中城市成交土地规划建筑面积总体低位徘徊成交土地溢价率亦处于低位值得注意的是3月26日至4月2号当周这两个指标均有所回升但能否持续仍有待观察考虑到房企降杠杆的长期趋势本轮商品房销售改善传导至土地市场可能需要6个月以上的时间二季度土地市场可能仍然偏弱在这样的背景下房地产投资的修复力度不会很大美国3月份制造业与非制造业PMI均有所回落制造业表现偏弱但服务业仍有一定韧性美国3月ISM制造业PMI为463较2月回落14个百分点显著低于50的临界水平其中新订单与就业指数分别回落2722个百分点至443469制造业趋于走弱3月份美国非制造业PMI为512较2月回落39个百分点高于50的临界水平Markit服务业PMI商务活动指数回升20个百分点至526服务业仍有一定韧性3月份PMI数据部分受到银行业风险事件的抑制4月份以来美国银行业风险事件影响基本消退预计美国消费者信心会有所修复服务业仍有韧性美国服务业的韧性使得美国3月新增就业仍有韧性美联储5月继续加息25BP的概率较大美国3月新增就业236万人略高于预期低于2月326万的水平但仍明显高于疫情前3年月均18万的水平美国就业仍有韧性分项来看商品生产部门新增就业-07万弱于疫情前月均33万的水平服务业生产部门新增就业196万仍显著高于疫情前3年月均13万的水平服务业的韧性使得非农就业仍有韧性美国3月失业率为35较2月回落01个百分点总体处于历史低位3月非农时薪环比增长03高于2月02的增速反映美国劳动力供需紧张使得工资上涨仍偏快这意味着美国通胀压力仍不容忽视在3月非农数据公布后美联储5月加息25BP的概率从49上升至714月份以来美国银行业风险事件影响基本消退预计美国服务业仍有韧性在这样的背景下美联储5月加息25BP的概率较大风险提示国内经济修复不及预期美欧银行业风险扩散重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货宏观策略周报一我国房地产温和复苏美国3月就业仍有韧性上周我国大中城市商品房销售好于去年但弱于2019年延续温和复苏格局目前商品房销售的修复尚未传导至土地市场未来几个月房地产投资的修复力度不会很大4月1号至7号我国30大中城市商品房销售面积季节性回落同比增长457但较2019年同期下降185总体温和复苏我们预计今年全国商品房销售面积同比增长10左右但较2019年下降13左右商品房销售同比回升意味着优质房企的业绩今年将明显改善这是上周五房地产股票大幅上涨的基本背景今年以来100大中城市成交土地规划建筑面积总体低位徘徊成交土地溢价率亦处于低位值得注意的是3月26日至4月2号当周这两个指标均有所回升但能否持续仍有待观察考虑到房企降杠杆的长期趋势本轮商品房销售改善传导至土地市场可能需要6个月以上的时间二季度土地市场可能仍然偏弱在这样的背景下房地产投资的修复力度不会很大图表130大中城市每日商品房成交面积2023年30大中城市每日商品房成交面积MA72022202020191009080706050403020100202201202203202205202207202209202211资料来源Wind中信期货研究所图表2100大中城市成交土地规划建筑面积图表3100大中城市成交土地溢价率当周值100大中城市成交土地规划建筑面积4周滚动求和万平方米100大中城市成交土地溢价率当周值2023202220212020201935350003030000252500020200001515000101000050005001131517191111201901202001202101202201202301213中信期货宏观策略周报资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所美国3月份制造业PMI与非制造业PMI均有所回落制造业表现偏弱但服务业仍有一定韧性美国3月ISM制造业PMI为463较2月回落14个百分点显著低于50的临界水平其中新订单与就业指数分别回落2722个百分点至443469制造业趋于走弱3月份美国非制造业PMI为512较2月回落39个百分点高于50的临界水平Markit服务业PMI商务活动指数回升20个百分点至526美国服务业仍有一定韧性3月份的PMI数据在一定程度上受到银行业风险事件的抑制4月份以来美国银行业风险事件影响基本消退预计美国消费者信心会有所修复美国服务业仍有韧性图表4美国ISM制造业PMI图表5美国非制造业PMI美国ISM制造业PMI新订单就业美国非制造业PMI新订单就业7007006506506006005505505005004504504004003503503003002502502019-012020-012021-012022-012023-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所美国服务业的韧性使得美国3月新增就业仍有韧性美联储5月继续加息25BP的概率较大美国3月新增就业236万人略高于预期低于2月326万的水平但仍明显高于疫情前3年月均18万的水平美国就业仍有韧性分项来看商品生产部门新增就业-07万弱于疫情前月均33万的水平服务业生产部门新增就业196万仍显著高于疫情前3年月均13万的水平服务业的韧性使得非农就业仍有韧性3月份美国劳动参与率进一步提高01个百分点至626去年前3个月美国劳动参与率亦明显提高但此后徘徊不前虽然今年前3个月美国劳动参与率明显提高但目前尚不能认为这一趋势会持续3月份美国失业率为35较2月回落01个百分点总体处于历史低位3月非农时薪环比增长03高于2月份02的增速从侧面反映美国劳动力供需紧张使得工资上涨仍偏快这意味着美国通胀压力仍不容忽视在3月非农数据公布后美联储5月加息25BP的概率从49上升至714月份以来美国银行业风险事件影响基本消退预计美国服务业仍有韧性在这样的背景下美联储5月加息25BP的概率较大313中信期货宏观策略周报图表6美国新增非农就业人数与总人数万人图表7美国服务生产与商品生产新增非农就业人数万人美国新增非农就业人数万人服务生产新增非农就业人数商品生产美国非农就业总人数右轴8012016000706090155005060150004030301450020014000100-3013500-10-6013000-20201901202001202101202201202301201901202001202101202201202301资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表8美国失业率与劳动力参与率图表9美国非农职位空缺数与平均时薪环比增速美国失业率季调美国劳动力参与率季调平均时薪季调环比左轴美国非农职位空缺数万人160640121200140635091100630061000120625039001006200080080615-0370060610-0660040605-0950020600-12400201901202001202101202201202301201901202001202101202201202301资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表10美国联邦利率期货反映的美联储加息概率资料来源CME中信期货研究所413中信期货宏观策略周报二本周重要经济数据及事件图表1重要经济数据及事件日期北京时间国家地区数据事件前值预期今值2023-04-110930中国3月CPI同比112023-04-110930中国3月PPI同比-14-232023-04-111600欧盟2月欧元区零售销售指数环比032023-04-111600欧盟2月欧元区零售销售指数同比-232023-04-122030美国3月CPI季调环比04032023-04-122030美国3月CPI同比6522023-04-122030美国3月核心CPI季调环比05042023-04-122030美国3月核心CPI同比55562023-04-130200美国4月美联储公布货币政策会议纪要2023-04-131100中国3月出口金额当月同比-13-52023-04-131100中国3月进口金额当月同比42-522023-04-131100中国3月贸易差额亿美元1684442023-04-131600中国3月社会融资规模当月值亿元316002023-04-131600中国3月社会融资规模存量同比99982023-04-131600中国3月M2同比1291192023-04-131600欧盟2月欧元区工业生产指数环比07042023-04-131600欧盟2月欧元区工业生产指数同比092023-04-132030美国3月核心PPI季调环比032023-04-132030美国3月核心PPI季调同比522023-04-132030美国4月08日当周初次申请失业金人数万人2282052023-04-132030美国4月01日持续领取失业金人数万人18232023-04-142030美国3月零售销售总额季调环比-04-042023-04-142030美国3月零售销售总额季调同比5392023-04-142115美国3月工业产能利用率7795792023-04-142115美国3月制造业产出指数季调环比0082023-04-142200美国4月密歇根大学消费者预期指数5922023-04-150930中国3月大中城市住宅销售价格报告资料来源Wind中信期货研究所513中信期货宏观策略周报三国内金融市场跟踪图表2国内股票市场主要股指5日涨跌幅陆股通净买入额上证综合指数0010203040506070803600250上证综指1673500200深圳成指2063400150100沪深300179330050上证5008632000中证5001973100-50中证10002433000-100创业板指1982900-150科创507352800-200202204202207202210202301202304融资净买入额上证综合指数上证综合指数融资余额360050036001800035004003500170003400300340020016000330033001003200320015000031003100-100140003000-2003000130002900-30029002800-400280012000202204202207202210202301202304202204202207202210202301202304股指期货折溢价幅度5日变化股指期货折溢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