逻辑：
　　（1）供应方面：前期意外降负装置负荷提升，大榭石化投产，中金石化装置意外停车叠加部分装置计划内检修，国内及亚洲负荷下行趋势延续，供应增量或有限。据资讯统计，3月产能基数上调背景下，PX产量为270万吨，环比增加43万吨，随海内外装置陆续开启计划内检修，Q2供应相较于Q1预期下调，Q1供应余量将在Q2去化。
　　（2）需求方面：PTA本周开工变动不大，市场货源结构性偏紧下，对PX的需求短期未见下行。随检修季预期带来的备货需求兑现及PX高价上行趋势放缓，后续市场采购商谈或有减淡。聚酯端库存继续上行，下游需求偏弱状态下若出现负反馈或对上游有一定预期压力。
　　（3）库存方面：进入传统检修季，下游PTA生产需求较坚挺，短期库存压力不大。
　　（4）估值方面：亚洲石脑油受油价利好驱动大幅拉涨，同期PX价格受原油支撑上行后高位震荡，PXN小幅回调；PTA价格高位回落，随市场矛盾消化转移，存在回调风险。
　　（5）整体逻辑：PX供需面变化不显著，本周价格中枢再次抬升主要来自原油利好驱动。我们认为，1）强预期交易转弱下市场清淡对价格高位支撑有限；2）检修季内若无新增异动，PX价格依靠基本面上行动力不足；3）产业链利润持续停留在上游或影响下游需求。PX短期价格变动主要来自PTA价格回调和调油预期落地，关注PTA及成品油市场节奏。
　　操作策略：
　　短期或偏强震荡为主，中长期关注下游需求预期转向。
　　风险因素：
　　调油超预期、检修不及预期、原油大幅下跌、PTA价格回落

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货化工原油高位化工油强煤弱短期延续周报20230409中信期货研究所商品研究部化工组重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或研究员阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市胡佳鹏塑料PP黄谦PTA乙二醇杨家明燃料油沥青公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风02180401741021-80401738021-80401704hujiapengciticsfcomhuangqianciticsfcomyangjiamingciticsfcom险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或投资咨询号Z0013196投资咨询号Z0014611投资咨询号Z0015448意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PX22PTAMEGPF23甲醇24LLDPEPP25PVC26苯乙烯27尿素28高低硫燃料油沥青111PX周度观点预期兑现叠加估值承压价格高位支撑或转弱品种周观点中期展望逻辑1供应方面前期意外降负装置负荷提升大榭石化投产中金石化装置意外停车叠加部分装置计划内检修国内及亚洲负荷下行趋势延续供应增量或有限据资讯统计3月产能基数上调背景下PX产量为270万吨环比增加43万吨随海内外装置陆续开启计划内检修Q2供应相较于Q1预期下调Q1供应余量将在Q2去化2需求方面PTA本周开工变动不大市场货源结构性偏紧下对PX的需求短期未见下行随检修季预期带来的备货需求兑现及PX高价上行趋势放缓后续市场采购商谈或有减淡聚酯端库存继续上行下游需求偏弱状态下若出现负反馈或对上游有一定预期压力3库存方面进入传统检修季下游PTA生产需求较坚挺短期库存压力不大PX4估值方面亚洲石脑油受油价利好驱动大幅拉涨同期PX价格受原油支撑上行后高位震荡PXN小幅震荡回调PTA价格高位回落随市场矛盾消化转移存在回调风险4整体逻辑PX供需面变化不显著本周价格中枢再次抬升主要来自原油利好驱动我们认为1强预期交易转弱下市场清淡对价格高位支撑有限2检修季内若无新增异动PX价格依靠基本面上行动力不足3产业链利润持续停留在上游或影响下游需求PX短期价格变动主要来自PTA价格回调和调油预期落地关注PTA及成品油市场节奏操作策略短期或偏强震荡为主中长期关注下游需求预期转向风险因素调油超预期检修不及预期原油大幅下跌PTA价格回落资料来源Wind隆众石化中信期货研究所212PTAMEGPF周度观点价格重心回落PTA相对偏强品种周观点中期展望逻辑国内及国外PX装置开工率在继续回落同期PTA开工率在进一步抬升PX价格重心继续抬升但PX与石脑油价差有所回调3月PTA产量达512万吨创历史新高13月PTA总产量近1400万吨产量同比增长12PTA市场供应偏紧这反应市场供应存在结构性矛盾乙二醇价格连续走低现货基差走平石脑油及乙烯制乙二醇现金流维持在低位基本面来看一是乙二醇综合开工率降幅较大二是乙二醇港口库存依然在高位下游织造生产边际在进一步转弱压制原料备货需求聚酯生产环比有所降低在需求减弱的环PTAMEG境下聚酯产销维持偏弱状态高开率及弱产销也助推产品库存回升震荡PF整体逻辑1聚酯高开工率下关注产销及库存变化2PTA开工率有所抬升现货基差锐降反应市场流动性的改善3乙二醇供应趋向调整操作策略PTA绝对价格高高价或抑制下游需求警惕价格调整风险乙二醇价格和估值处在低位关注低吸机会PTA价格强势挤压短纤现金流低加工费下关注生产的调整短纤加工费的头寸逢低入场风险因素终端需求不及预期风险原油价格高位回落风险资料来源Wind隆众石化中信期货研究所313甲醇周度观点估值及供需预期承压甲醇震荡偏弱运行品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周受西北华北华东地区开工负荷上涨的影响导致全国甲醇开工负荷上涨4月内地春检陆续展开但多数装置存在复产计划叠加宝丰新产能投产出料甲醇供应预期增量2需求方面本周中安联合一体化装置检修国内CTOMTO装置整体开工环比下滑外采型MTO开工环比持平传统下游加权开工环比下滑其中仅MTBE开工提升甲醛二甲醚醋酸开工下降3库存方面本周上游企业降价出货但成交偏差企业订单下降库存环比累库港口地区天气因素导致部分时间段封航外轮卸货受限本周库存去化4煤炭方面本周坑口供应稳定但市场需求不强煤价重心下移港口需求同样疲软价格走低甲醇震荡偏弱4整体逻辑估值来看坑口煤价持续阴跌煤制企业现金流处于盈亏线附近而动态去看煤炭仍处于淡季上行驱动不足甲醇成本支撑有转弱可能供需方面供应端甲醇开工环比提升进入4月春检陆续开启但因复产产能同样较多且宝丰新装置投产出料整体供应预期增量进口方面伊朗装船明显提升非伊供应稳定进口同样面临增量压力需求端MTO利润持续修复关注诚志及鲁西重启情况传统下游利润尚可综合开工环比下滑整体而言甲醇弱预期压力逐步兑现往后将面临估值和供需双承压及库存宽幅累库预期价格预计震荡偏弱运行下方关注成本及供应端潜在支撑主力合约操作策略单边震荡偏弱跨期9-1偏反套PP-3MA价差考虑逢低做扩风险提示煤价大幅上涨宏观政策利多上游检修规模扩大伊朗运力再出问题414LLDPE与PP周度观点估值和弱需求压力聚烯烃反弹受限品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面现实压力暂不大4月PE开工逐步回升海外报盘压力有增加而PP4月开工有下降可能且新产能多推迟到5-6月PP4月供应压力略小于PE不过中长期产能压力释放的话PP压力仍偏大2需求方面当前国内需求处于见顶周期中部分下游开工已开始回落而订单也逐步进入淡季需求逐步进入淡季现实压力有望增加3库存方面当前库存压力仍不大不过从基准情形下预估的供需有累库预期我们认为存在累库压力4估值方面静态估值我们评估有压力或限制近期反弹空间动态估值我们倾向于承压主要是基于对原油和自身供需的判断LLDPE5整体逻辑上周原油高开后承压聚烯烃也冲高回落而未来去看考虑到静态相对估值偏高且动态震荡偏弱PP估值预期也有承压可能我们认为盘面反弹空间有限虽然聚烯烃当前现实压力仍不大但随着需求逐步走弱叠加国内外供应弹性压力增加中期供需宽松预期仍存现实端会有拖累不过淡季09合约仍倾向于交易预期国内外预期劈叉带来的扰动仍需关注因此中期期货仍看底部震荡为主上下空间有限短期PE和PP09合约关注8150和7650附近再次承压可能策略推荐中期建议逢高偏空对待仍有寻底再平衡过程L-P仍偏扩大多L空3MA持有风险提示4月计划外检修增多需求复苏超预期海外风险明显减弱带来原油持续反弹515PVC周度观点供应边际改善PVC谨慎乐观品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面供应趋势性下降一是4月中旬计划检修增多二是周末信发意外停车2需求方面下游订单一般需求弹性不大盘面相对高价抑制投机印度信实4月前后轮检中国出口签单小幅增加3库存方面本周上中游累库4月-5月偏去库4估值方面静态氯碱综合成本6260动态仍可能下移主要是电石偏弱烧碱反弹32碱延续反弹主要是山东烧碱4月检修预期尚存企业库存去化可能性较大其次液氯下游利润收窄采购积极性不佳液氯价格承压PVC震荡6整体逻辑05谨慎乐观供应存边际改善预期基本面矛盾暂未激化即便检修落地盘面向上空间大概有限首先利润修复或促使供应弹性释放其次高价抑制需求V去库速率将放缓最后综合成本下移限制盘面反弹高度09累库预期尚未逆转相对05或偏承压考虑09需求预期或偏强成本重心大概上移09下行空间或不大5-9正套空间受限操作策略05合约6000-6400震荡正套空间或有限风险提示利多风险宏观回暖需求恢复超预期利空风险情绪转弱社库累积616苯乙烯周度观点成本仍或偏强苯乙烯谨慎乐观品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面装置重启投产已落地4月中下旬供应压力不大海外检修偏多国内苯乙烯出口增加2需求方面下游追高囤货意愿不足开工表现分化PS或为薄弱环节3库存方面苯乙烯供应增量不多出口增加港口去库概率提升纯苯港口阶段性去库幅度或有限供应减量是去库的主要推动下游需求一般4估值方面纯苯延续强势短期上行空间或不大苯乙烯整体逻辑成本仍可能强势苯乙烯谨慎乐观苯乙烯出口增多国产量提升空间或有限震荡需求韧性尚存因此港口延续去库概率增大利润难压缩成本仍或偏强中长期原油基本面健康对纯苯形成支撑纯苯紧缺预期已在价格中反应后续去库对价格的提振或相对有限苯乙烯反弹的不确定性在于原油若原油回落纯苯苯乙烯或跟随策略推荐谨慎乐观风险提示利多风险预期改善原油反弹利空风险原油回落717尿素周度观点高供应弱需求尿素价格或继续偏弱运行品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周国内尿素开工及日产环比显著提升周均日产较上周增加11万吨至1717万吨下周尿素日产或在169-174万吨波动日产继续高位运行2需求方面内需整体表现疲软北方小麦用肥结束农需处于空档期工业复合肥受下游拿货积极性较弱成品出货不佳影响开工持续下滑对尿素需求明显下降板厂低利润下仅少量刚需采购3库存方面本周下游基本停止采购尿素工厂库存环比累库港口库存量环比继续下降4估值方面尿素固定床利润尚可下游三胺利润偏低静态估值偏高动态关注无烟煤走势5整体逻辑估值方面无烟煤延续跌势尿素固定床利润尚可当前煤炭处于淡季下行趋势仍存尿素震荡偏弱尿素成本支撑不足供应端前期检修装置集中重启尿素日产再度回升至17万吨以上高供应压力持续影响市场情绪需求端国内出口窗口维持关闭内需表现疲软北方小麦用肥结束农需处于空档期此外工业复合肥受下游拿货积极性较弱成品出货不佳影响开工持续下滑对尿素需求明显下降板厂低利润下仅少量刚需采购为主而进入4月气温转暖南方雨水增多农需预期好转水稻及玉米等作物开始施用底肥下游原料库存偏低刚需拿货或将带来一定支撑整体而言短期尿素在高供应压力及弱需求抑制下价格仍有进一步下跌可能待下旬农需逐步释放价格或有望筑底企稳操作策略单边震荡偏弱跨期5-9价差逢低偏正套风险提示上行风险供应大幅缩量宏观政策利多下行风险煤价大跌需求旺季不及预期818沥青燃料油周度观点沥青-燃油价差大幅回落符合预期品种周度观点中期展望逻辑高硫燃油重油延续强势供需支撑下高硫燃油裂解价差料将继续向上修复欧佩克超预期减产重质原油贴水强势布伦特-迪拜价差或将维持低位此外俄罗斯炼厂即将检修高硫燃油供应预期下降原料生产端利多影响下高硫燃油裂解价差反弹驱动较足亚太高硫燃油局部供应过剩问题随着需求提升将转为去库存未来高硫燃油炼厂进料需求提升发电需求提升船用需求提升俄罗斯炼厂检修带来的燃料油产量下降等利多背景下供需端利多将逐步展现高硫燃油裂解价差将持续向上修复低硫燃油供应增加需求转弱低硫燃油裂解价差上方有空间但受限汽柴油价差持续修复转正后衰退背景下两者价差修复后或逐步回落意味着超跌的沥青低硫燃油裂解价差驱动有望从汽油转向柴油高低硫燃油裂解价差有小幅修复空间但空间有限中东低硫燃油供应高位因生产利润回落国内的低震荡偏弱低硫硫燃油供应或不及预期需求端尽管中国干散货进口需求有亮点但衰退背景下船用加注需求或将维燃油持低位沥青重油强势叠加基建预期沥青裂解价差高位高价抑制沥青需求欧佩克超预期减产重质原油贴水强势布伦特-迪拜价差或将维持低位沥青裂解价差有支撑但委内瑞拉三月原油出口环比增加沥青原料供应充足2023年国内复苏预期叠加基建预期驱动沥青裂解价差持续走强但2023年与2020年相比欧佩克原油产量不断提升对应欧佩克史无前例减产中国复苏美国衰退对应中美共振复苏十四五中需求增量不足叠加沥青高价抑制需求对应十三五收尾叠加沥青低价刺激需求因此2023年沥青需求增量注定不及2020年炼厂利润沥青-燃油价差回落持续走低概率高操作策略多低硫空沥青多高硫空沥青风险因素沥青需求超预期9目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PX22PTAMEGPF23甲醇24LLDPEPP25PVC26苯乙烯27尿素28高低硫燃料油沥青10PX预期兑现叠加估值承压价格高位支撑或转弱单击此处编辑母版标题样式PX周度观点预期兑现叠加估值承压价格高位支撑或转弱逻辑1供应方面前期意外降负装置负荷提升大榭石化投产中金石化装置意外停车叠加部分装置计划内检修国内及亚洲负荷下行趋势延续供应增量或有限据资讯统计3月产能基数上调背景下PX产量为270万吨环比增加43万吨随海内外装置陆续开启计划内检修Q2供应相较于Q1预期下调Q1供应余量将在Q2去化2需求方面PTA本周开工变动不大市场货源结构性偏紧下对PX的需求短期未见下行随检修季预期带来的备货需求兑现及PX高价上行趋势放缓后续市场采购商谈或有减淡聚酯端库存继续上行下游需求偏弱状态下若出现负反馈或对上游有一定预期压力3库存方面进入传统检修季下游PTA生产需求较坚挺短期库存压力不大4估值方面亚洲石脑油受油价利好驱动大幅拉涨同期PX价格受原油支撑上行后高位震荡PXN小幅回调PTA价格高位回落随市场矛盾消化转移存在回调风险4整体逻辑PX供需面变化不显著本周价格中枢再次抬升主要来自原油利好驱动我们认为1强预期交易转弱下市场清淡对价格高位支撑有限2检修季内若无新增异动PX价格依靠基本面上行动力不足3产业链利润持续停留在上游或影响下游需求PX短期价格变动主要来自PTA价格回调和调油预期落地关注PTA及成品油市场节奏操作策略短期或偏强震荡为主中长期关注下游需求预期转向风险因素调油超预期检修不及预期原油大幅下跌PTA价格回落12PX期现价格及基差现货价格高位震荡基差回落PX现货价格走势PX现货及纸货价格走势单位美元吨单位美元吨PXCFR中国台湾PXSGX160020192020202120222023160014001500140012001300100012008001100600100090040080020070006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202201202204202207202210202301202304PX基差走势PXM1-M2单位美元吨单位美元吨连一-连二120400300802004010000-100-40-200-80-300202201202203202205202207202209202211202301202303202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304资料来源CCFBloomberg中信期货研究所13价差分析全球PX偏高运行美亚窗口不显PX全球价格PX美亚价差单位美元吨单位美元吨PXCFR中国台湾PXFOB韩国PXFOB鹿特丹PXFOB美湾800201920202021202220232100700190060017005001500400130030020011001009000700-100500-2002021012021042021072021102022012022042022072022102023012023041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX内外价格对比单位元吨指标03310406变动PX中石化结算价PXCFR中国台湾折人民币含税PXCFR中国台湾美元吨11021121191400013000PXFOB韩国美元吨10791098191200011000PXFOB鹿特丹美元吨1298130810100009000PXFOB美湾美元吨111711361980007000中石化挂牌价4月元吨910060060005000荣盛合约价3月元吨8300-2004000202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304资料来源CCF隆众中信期货研究所14价差分析PX价格上行乏力叠加石脑油价格修复PXN回调本周石脑油受原油利好价格大幅拉涨截至4月6日日石脑油裂解价差走势本石脑油现货价格685125-4美元吨日本石脑油单位美元吨单位美元桶互换价格67675-775美元吨整体价格相对原油20日本石脑油裂解价差西北欧石脑油裂解价差Brent右14000偏弱裂解价差延续回落亚洲方面石脑油3月进口15130001012000环比增加需求下调主要来自东北亚乙烯裂解装置检修5110000落地预期及轻烃低价替代10000-59000-108000PX价格上行乏力叠加石脑油价格修复PXN小幅回调-15-207000周五收在437若石脑油受利多驱动继续上行PXN仍有-256000-305000压缩空间但在PX价格明显回调前PXN下行空间不大202101202105202109202201202205202209202301PX日本石脑油及PXN价格走势PXN单位美元吨单位美元吨160080080020192020202120222023PXCFR中国台湾日本石脑油现货PXN右70014007006006001200500500100040040030080030020060020010040010002021012021052021092022012022052022092023011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源CCF隆众路透中信期货研究所15石脑油3月亚洲石脑油进口环比上升石脑油跟油走强石脑油纸货价格及东西价差亚洲进口石脑油流量单位美元桶单位万吨12009000日本石脑油西北欧石脑油E-W右80020192020202120222023110075010006000700900650800300070060060000055050050040030004502022012022032022052022072022092022112023012023031月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月ARA石脑油库存富查伊拉轻质馏分油库存单位千吨单位千斤7002019202020212022202314000201920202021202220236001200050010000400800030060002004000100200000W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53资料来源RefinitivWind中信期货研究所16价差分析原油高开叠加调油预期甲苯市场走势偏强全球甲苯价格走势亚洲甲苯-石脑油价差单位美元吨单位美元吨甲苯CFR中国台湾甲苯FOB韩国甲苯FOB美湾甲苯FOB鹿特丹230060020192020202120222023甲苯华东江苏折美金20005004001700300140020011001008000500-1002022012022032022052022072022092022112023012023031月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亚洲甲苯歧化理论利润美国甲苯歧化理论利润单位美元吨单位美元吨3002019202020212022202340020192020202120222023250300200200150100100050-1000-50-200-100-3001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源隆众CCFWind中信期货研究所17价差分析PX强势支撑MX持稳化工利润中枢上移MX价格走势MX-石脑油价差单位美元吨单位美元吨MXCFR中国台湾MXFOB韩国MXFOB美湾MX华东江苏折美金240080020192020202120222023220070020006001800500160040014003001200200100010080002022012022032022052022072022092022112023012023031月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亚洲PX-MXMX甲苯美亚价差单位美元吨单位美元吨MX美亚价差甲苯美亚价差5002019202020212022202311504009503007502005501003500150-100-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304资料来源隆众CCFWind中信期货研究所18芳烃调油旺季前预期再现油品强势下调油经济性反弹美国汽油单辛烷值美国汽油库存单位千桶142019202020212022202327000020192020202120222023122600001025000082400006230000422000020210000-22000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53美国甲苯调油经济性美国MX调油经济性单位美元吨单位美元吨TDP甲苯调油利润甲苯调油经济性PX-MXMX调油利润MX调油经济性40010003008002006001004000200-1000-200-300-200-400-400-500-600202201202203202205202207202209202211202301202303202201202203202205202207202209202211202301202303资料来源EIAWINDBloomberg隆众中信期货研究所19