【核心观点】一季度，社服板块整体承压，我们判断主因行业仍处于修复爬坡期，其中，锦江酒店、华住集团-S、宋城演艺、天目湖等个股取得超额收益；展望二季度，我们认为行业涨跌主要受修复进程影响，建议密集跟踪修复进展，聚焦个股、挖掘优质标的。以下我们是对重点公司的一季报前瞻：
　　（1）免税：中国中免：根据新浪财经援引商务部数据，1Q23海南离岛免税额为169亿元，同比增长18%；我们预计1Q23公司收入增20-30%，归母净利润27.5-29.5亿元。
　　（2）酒店：首旅酒店：23年新开店目标1500-1600家；诺金、日航、安麓收购落地，强化高端布局。预计一季度收入增55%-60%，归母净利润1.7亿-2.0亿。锦江酒店：预计一季度收入增50%-55%，归母净利润2.8亿-3.2亿。华住集团-S：23年1/2月RevPAR恢复至19年同期96%/140%，预计全年恢复至110%+；开店指引1400家，关店指引600-650家。预计一季度收入增61%-65%，归母净利润5.5亿-5.9亿。
　　（3）餐饮：①百胜中国：23年1月公司销售环比上升，春节假期同店销售实现中个位数增长，但尚未恢复至19年同期水平。预计全年净增门店1100-1300家，远期达成2万家目标，下沉空间广阔。预计一季度收入增速10%-15%，归母净利润增100%-150%。②广州酒家：1-2月春节旺季，营业收入6.43亿元，同比增长12.1%，归母净利润0.59亿元，同比增长33.8%。公司强品牌力、产品力，食品、餐饮双轮驱动，未来有望充分发挥广州酒家、陶陶居等知名品牌优势，立足广东辐射全国。预计一季度收入增速12%-15%，归母净利润增30%-35%。
　　（4）景区：①宋城演艺：1月公司三亚、丽江、桂林项目开业，3月杭州、西安、张家界、九寨项目开业，杭州宋城千古情首日演出达到六场，客流量和收入远超2019年同期；我们预计1Q23公司收入增2.7-3.2亿元，归母净利润0.8亿-1.2亿；②中青旅：23年春节公司乌镇、古北水镇景区收入分别达到19年同期的76%、122%，3月1日濮院景区试营业；我们预计1Q23公司收入增40-60%，归母净利润0.3-0.6亿。
　　（5）人服：科锐国际：考虑到春节返乡影响，行业复苏仍处于爬坡期，我们预计公司1Q23收入增10-18%，归母净利润增0-5%。
　　【投资建议】
　　我们认为，2Q社服板块有望延续复苏势头，整体复苏进程有望加速，细分赛道个股层面复苏进度或将继续分化，建议重点关注业绩修复速度和确定性，优选标的。
　　【免税】23年以来，海南客流保持高热度，淡季不淡，我们判断，与1Q客流集中于春节前后、缺货较严重情况不同，2Q客流分部相对均匀、免税品公司有充足时间进行备货存储，缺货和拥挤问题有望缓解，4月消博会也有望发挥消费带动作用，2Q海南离岛免税转化率有望上行。核心推荐：中国中免；建议关注：王府井。
　　【酒店】行业供给出清，供需格局改善，两会期间RevPAR有所回落，3月下旬企稳回升，环比重回增长区间。2Q商务活动逐渐频繁，叠加五一节假日效应，景气度拐点向上；3Q传统旺季以及4Q低基数，行业恢复确定性高。推荐：华住集团、锦江酒店，关注首旅酒店。
　　【餐饮】2Q气温转暖叠加多个节假日，外出意愿上行，餐饮作为伴生需求将有二次复苏机会。其中，饮（逐渐转旺季）优于餐，快餐优于火锅（淡季），布局高线城市（低基）优于低线。板块继续关注2条主线：（1）饮：节后修复顺畅，消费淡季仍具备较强增长潜力，气温升高有望加速修复，关注瑞幸咖啡，奈雪的茶、海伦司。（2）餐：春节报复性消费后逐渐回落至相对平稳区间，随短期客流持续复苏、中长期消费力再回暖，2Q有望迎来修复拐点，关注海底捞、九毛九、呷哺呷哺。
　　【景区演艺】据携程黑板报公众号，五一国内游订单已追平2019年，同比增长超7倍，预计2月以来消费者积压的旅游需求有望在五一期间得到释放。我们判断，行业有望在2Q迎来全面复苏，并带动上市公司业绩迅速修复。推荐：宋城演艺（1Q修复亮眼），天目湖（我们预计1Q收入超19年同期，疫情期间新增酒店释放增量空间）；建议关注：中青旅（乌镇修复、古北水镇修复+爬坡、濮院新项目成长）。
　　【东方甄选】3月东方甄选推出日用百货自营品，美丽生活首次加入大湾区专场外景直播带动GMV破纪录。我们判断，在大盘回暖、购买力修复的大趋势下，东方甄选有望凭借新品、专场的加持，于2Q进一步实现GMV提升。推荐：东方甄选。
　　【人服】据Datayes，4月初新增招聘帖数已恢复至一月初的两倍，我们判断，2-3Q23行业有望迎来复苏拐点，届时龙头有望随行业一同复苏。推荐：科锐国际（行业龙头、数字化能力领先）。建议关注：北京城乡。
　　综上，A股重点推荐：中国中免、锦江酒店、宋城演艺、天目湖，关注首旅酒店，中青旅；H股重点推荐：华住集团-S。
　　行业风险提示：恢复不及预期风险、宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险

研究报告全文：TableMainInfo行业研究旅游服务业证券研究报告行业周报2023年04月09日TableInvestInfo投资评级优于大市维持2023年一季报前瞻复苏分化延续挖掘市场表现优质个股TableSummaryTableQuoteInfo旅游服务业海通综指投资要点34982569核心观点1640711一季度社服板块整体承压我们判断主因行业仍处于修复爬坡期其中锦江-218酒店华住集团-S宋城演艺天目湖等个股取得超额收益展望二季度我们-1147202242022720221020231认为行业涨跌主要受修复进程影响建议密集跟踪修复进展聚焦个股挖掘优质标的以下我们是对重点公司的一季报前瞻资料来源海通证券研究所1免税中国中免根据新浪财经援引商务部数据1Q23海南离岛免税额为相关研究169亿元同比增长18我们预计1Q23公司收入增20-30归母净利润TableReportInfo东方甄选3月总结节后持续复苏亿元大湾区专场总GMV破亿20230405275-2951Q23餐饮表现分化3月有望逐步企稳回升202303272酒店首旅酒店23年新开店目标1500-1600家诺金日航安麓收购海通社服周报TVB淘宝首秀引关注落地强化高端布局预计一季度收入增55-60归母净利润17亿-20亿东方甄选稳居抖音直播间头部锦江酒店预计一季度收入增50-55归母净利润28亿-32亿华住集团-S2023031323年12月RevPAR恢复至19年同期96140预计全年恢复至110开店指引1400家关店指引600-650家预计一季度收入增61-65归母净利润55亿-59亿餐饮百胜中国年月公司销售环比上升春节假期同店销售实现TableAuthorInfo3231中个位数增长但尚未恢复至19年同期水平预计全年净增门店1100-1300家远期达成2万家目标下沉空间广阔预计一季度收入增速10-15归母净利润增100-150广州酒家1-2月春节旺季营业收入643亿元同比增长121归母净利润059亿元同比增长338公司强品牌力产品力食品分析师汪立亭餐饮双轮驱动未来有望充分发挥广州酒家陶陶居等知名品牌优势立足广东Tel02123219399辐射全国预计一季度收入增速12-15归母净利润增30-35Emailwanglthaitongcom证书S08505110400054景区宋城演艺1月公司三亚丽江桂林项目开业3月杭州西安分析师李宏科张家界九寨项目开业杭州宋城千古情首日演出达到六场客流量和收入远超Tel021231541252019年同期我们预计1Q23公司收入增27-32亿元归母净利润08亿-12亿中青旅23年春节公司乌镇古北水镇景区收入分别达到19年同期的76Emaillhk11523haitongcom1223月1日濮院景区试营业我们预计1Q23公司收入增40-60归母净证书S0850517040002利润03-06亿分析师许樱之Tel755829004655人服科锐国际考虑到春节返乡影响行业复苏仍处于爬坡期我们预计Emailxyz11630haitongcom公司1Q23收入增10-18归母净利润增0-5证书S0850517050001联系人毛弘毅投资建议Tel02123219583Emailmhy13205haitongcom我们认为2Q社服板块有望延续复苏势头整体复苏进程有望加速细分赛道个联系人王祎婕股层面复苏进度或将继续分化建议重点关注业绩修复速度和确定性优选标的Tel02123219768Emailwyj13985haitongcom免税23年以来海南客流保持高热度淡季不淡我们判断与1Q客流集中于春节前后缺货较严重情况不同2Q客流分部相对均匀免税品公司有充足时间进行备货存储缺货和拥挤问题有望缓解4月消博会也有望发挥消费带动作用2Q海南离岛免税转化率有望上行核心推荐中国中免建议关注王府井请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究旅游服务业行业2酒店行业供给出清供需格局改善两会期间RevPAR有所回落3月下旬企稳回升环比重回增长区间2Q商务活动逐渐频繁叠加五一节假日效应景气度拐点向上3Q传统旺季以及4Q低基数行业恢复确定性高推荐华住集团锦江酒店关注首旅酒店餐饮2Q气温转暖叠加多个节假日外出意愿上行餐饮作为伴生需求将有二次复苏机会其中饮逐渐转旺季优于餐快餐优于火锅淡季布局高线城市低基优于低线板块继续关注2条主线1饮节后修复顺畅消费淡季仍具备较强增长潜力气温升高有望加速修复关注瑞幸咖啡奈雪的茶海伦司2餐春节报复性消费后逐渐回落至相对平稳区间随短期客流持续复苏中长期消费力再回暖2Q有望迎来修复拐点关注海底捞九毛九呷哺呷哺景区演艺据携程黑板报公众号五一国内游订单已追平2019年同比增长超7倍预计2月以来消费者积压的旅游需求有望在五一期间得到释放我们判断行业有望在2Q迎来全面复苏并带动上市公司业绩迅速修复推荐宋城演艺1Q修复亮眼天目湖我们预计1Q收入超19年同期疫情期间新增酒店释放增量空间建议关注中青旅乌镇修复古北水镇修复爬坡濮院新项目成长东方甄选3月东方甄选推出日用百货自营品美丽生活首次加入大湾区专场外景直播带动GMV破纪录我们判断在大盘回暖购买力修复的大趋势下东方甄选有望凭借新品专场的加持于2Q进一步实现GMV提升推荐东方甄选人服据Datayes4月初新增招聘帖数已恢复至一月初的两倍我们判断2-3Q23行业有望迎来复苏拐点届时龙头有望随行业一同复苏推荐科锐国际行业龙头数字化能力领先建议关注北京城乡综上A股重点推荐中国中免锦江酒店宋城演艺天目湖关注首旅酒店中青旅H股重点推荐华住集团-S行业风险提示恢复不及预期风险宏观经济下行风险市场竞争加剧风险表1重点公司2023年一季度业绩前瞻1Q2023收入及增速预测1Q2023归母净利润及增速预测下限上限下限上限下限上限下限上限证券简称亿元亿元亿元亿元中国中免2012182030275295715锦江酒店34836050552832333367首旅酒店18819455601720173186华住集团-S43244261655559187194百胜中国293110152025100150广州酒家89121507073035宋城演艺27322172750812307411中青旅192240600306127154科锐国际24261018050605资料来源Wind海通证券研究所测算行情回顾申万休闲服务指数期间20230401-20230407涨053跑输上证指数114个百分点板块表现居各板块第17位上证指数期间涨167板块涨跌互现其中通信793电子669计算机555领涨教育-363汽车-240食品饮料-191领跌教育指数跌363跑输上证指数531个百分点板块表现居各板块第28位本周社服板块涨跌互现首旅酒店694颐海国际521ST基础455领涨美团-W-676呷哺呷哺-615九毛九-310领跌请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究旅游服务业行业31行情回顾20230401-2023040711申万休闲服务指数期间涨053跑输上证指数114个百分点申万休闲服务指数期间20230401-20230407涨053跑输上证指数114个百分点板块表现居各板块第17位上证指数期间涨167板块涨跌互现其中通信793电子669计算机555领涨教育-363汽车-240食品饮料-191领跌图1各行业指数期间涨幅情况20230403-20230407资料来源Wind海通证券研究所社服行业核心公司估值表现各异A股市值前三位个股中国中免锦江酒店宋城演艺2023年一致预期EPS对应PE分别为314347倍港股市值前三位个股百胜中国华住集团-S海底捞2023年一致预期EPS对应PE分别为333830倍表2核心公司估值根据4月7日收盘数据市值股价EPS元PEX简称亿亿202020212022E2023E202020212022E2023E601888SH中国中免37411818229746736058761395131600859SH王府井294259203411803409076227729600754SH锦江酒店620653101000901515263469544243605098SH行动教育43368009014512918741252820A股002607SZ中公教育289469037-038-01200913--54CNY300144SZ宋城演艺4381674-067012003036-13951747600138SH中青旅1151590-032003-028054-542-30603136SH天目湖58313302902801508210611320838301071SZ力量钻石13895450501653405121895828191179HK华住集团-S12373845-081-018000100---381992HK复星旅游文化1261014-246-267000041---256862HK海底捞11622085007-091000069316--309922HK港股九毛九263181001002900005217963-359987HKHKD百胜中国206049260145418468821481342756330667HK中国东方教育984500140170000273227-171797HK东方甄选3113070-080-199123165--25190839HK中教控股1847200280680000932611-8资料来源Wind海通证券研究所注盈利预测来自于Wind一致预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究旅游服务业行业412涨跌幅前10个股本周社服板块涨跌互现首旅酒店694颐海国际521ST基础455领涨美团-W-676呷哺呷哺-615九毛九-310领跌表3社服个股涨跌幅前10及主要指数表现剔除停牌个股20230401-20230407涨幅TOP10涨跌幅最新市值亿元涨幅LAST10涨跌幅最新市值亿元首旅酒店69427927美团-W-676731363颐海国际52122234呷哺呷哺-6156392ST基础45555184九毛九-31023056中青旅44711509全聚德-2944488众信旅游4279591海汽集团-2558099锦江酒店38161975科锐国际-2368541格力地产37416739海底捞-188101781王府井37229420百胜中国-129180390宋城演艺28943770桂林旅游-1154017华住233108368海汽集团0003798主要指数涨跌幅主要指数涨跌幅申万休闲服务053纳斯达克指数-110上证指数167恒生指数-034资料来源Wind海通证券研究所2行业动态跟踪Q1海南离岛免税销售额达169亿元同比增长184月3日国新办举办第三届中国国际消费品博览会新闻发布会会上商务部披露一季度海南离岛免税销售额达169亿元同比增长18下一步随着扩内需促消费政策措施寺续发力供给结构不断优化预计消费市场将继续呈现恢复发展态势资料来源国新网海南全岛封关准备工作持续推进4月6日省委深改委暨自贸港工委会议召开研究部署全封关运作封关运作风险防控和制度集成创新等准备工作会议指出要扎实推进五自由便利一安全有序流动各项政策和制度的落地实施全面对接国际高标准经贸规则加快推进规则规制管理标准等制度型开放重点打造两个基地构建两个网络建设两个枢纽截至目前全岛封关运作各项准备工作任务均已取得阶段性进展一批重难点政策制度研究不断深化目标2025年底前实现全岛封关运作资料来源海南省政府官网锅圈食汇冲刺港交所锅圈食品上海股份有限公司申请版本第一次呈交全文档案显示锅圈食品上海股份有限公司于2023年4月3日正式向港交所递交招股说明书拟主板挂牌上市华泰国际和中金公司担任联席保荐人锅圈在招股书中表示IPO募集所得资金净额将主要用于通过提高上游产能和效率增强供应链能力投资建设食材产品预制中心和产品研发拓展门店网络品牌建设和市场营销活动提升数字化能力以及用作营运资金及一般公司用途资料来源IPO早知道公众号锅圈食品锅圈食品上海股份有限公司申请版本第一次呈交全文档案乡村基集团22年营收超47亿元大米先生收入占比超一半乡村基快餐连锁控股有限公司申请版本第一次呈交全文档案显示乡村基请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究旅游服务业行业5快餐连锁控股有限公司于4月6日更新招股书继续推进港交所主板上市进程高盛和招银国际担任联席保荐人乡村基的营收和经调整净利润分别为4706亿元和073亿元乡村基旗下拥有乡村基和大米先生两大品牌其中乡村基22年的客单价约为250元大米先生22年的客单价约为227元截至2022年12月31日乡村基拥有1154家直营餐厅包含551家乡村基餐厅以及603家大米先生餐厅22年大米先生品牌贡献收入已超过一半资料来源IPO早知道公众号乡村基乡村基快餐连锁控股有限公司申请版本第一次呈交全文档案清明假期出游人次与旅游收入同比大幅增长经文化和旅游部数据中心测算2023年清明节假期4月5日全国国内旅游出游237664万人次较去年清明节当日增长227预计实现国内旅游收入6520亿元较去年清明节当日增长291清明节假日期间全国共有14952家A级旅游景区其中正常开放12635家占A级录区总教的845资料来源中华人民共和国文化和旅游部官网携程五一国内游订单追平19年同比增长超7倍五一假日旅游需求提前释放4月6日携程发布五一假日旅游前瞻国内游订单已追平2019年同比增长超7倍租车订单量同比增长超八成国内旅游人均消费与去年近乎持平内地出境游预订同比增长超18倍境外跟团游报名量较4月初增长157资料来源携程黑板报公众号北京城乡合并北京外企落地4月8日北京城乡发布北京市中伦律师事务所关于北京城乡商业集团股份有限公司重大资产臵换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易之标的资产过户情况的法律意见书截至2023年4月3日北京外企工商变更登记手续已办理完毕北京城乡已经合法持有北京外企10000股权截至2023年4月7日本次交易臵出资产之城乡有限工商变更登记手续已办理完毕北京国管已合法直接持有城乡有限10000股权资料来源wind北京城乡北京市中伦律师事务所关于北京城乡商业集团股份有限公司重大资产臵换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易之标的资产过户情况的法律意见书行业风险提示恢复不及预期风险宏观经济下行风险市场竞争加剧风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究旅游服务业行业6信息披露分析师声明TableA汪立亭nalyst批发和零售贸易行业社会服务行业s李宏科批发和零售贸易行业许樱之社会服务行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司小商品城爱美客千味央厨特海国际京东集团-SW天目湖广州酒家东软教育首旅酒店中国东方教育华熙生物九毛九海伦司永辉超市海底捞安克创新贝泰妮步步高重庆百货复星旅游文化周大生百胜中国美团-W雍禾医疗老凤祥锦江酒店王府井丸美股份力量钻石红旗连锁投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明