消息面：（0403-0409）欧佩克+宣布5月开始自愿减产，减产总规模达到165万桶/天。因减产规模较大，减产持续时间较长，因此周一油价大涨。
　　基本面：需求端：中国出行需求同比显著增长，但3月以来居民私家车出行降温，国际出行仍待恢复，因此市场对中国的需求增量仍有分歧；同时欧美加息仍在持续，欧美经济衰退将导致的需求减量仍不明确。因此国内的增量和国外的减量孰多孰少，有较大不确定性，这是油价未能走出单边行情的核心所在。供应端，美国增产仍然受限，伊拉克库尔德地区的原油出口仍未恢复，但欧佩克+的减产仍需要时间兑现。
　　总结：欧佩克+减产后，Q2供需或转为平衡，下半年供需大概率将出现缺口，因此原油的交易应当以逢低做多的大方向为主。但是由于需求端的不确定性，油价未能走出趋势性的上涨行情，因此盲目追多仍有风险，5月之前油价的交易重心可能重新回到宏观层面，因此油价与美元和欧美股指的相关性或将增强。待欧美衰退行情尾声时，可寻机买入。
　　风险点：俄乌冲突缓和，欧佩克+产量高于预期，欧美加息超预期，系统性风险发酵，中国需求弱于预期。

研究报告全文：期货研究报告商品研究策略报告欧佩克减产提振油价后续仍需关注宏观扰动2023年4月9日原油周度报告20230403-20230407SC原油期货走势图消息面0403-0409欧佩克宣布5月开始自愿减产减产总规模达到165万桶天因减产规模较大减产持续时间较长因此周一油价大涨基本面需求端中国出行需求同比显著增长但3月以来居民私家车出行降温国际出行仍待恢复因此市场对中国的需求增量仍有分歧同时欧美加息仍在持续欧美经济衰退将导致的需求减量仍不明确因此国内的增量资料来源文华财经招商期货和国外的减量孰多孰少有较大不确定性这是油价未能走出单边行情的核心所在供应端美国增产仍然受限伊拉克库尔德地区的原油出口仍未恢复但欧佩克的减产仍需要时间兑现总结欧佩克减产后Q2供需或转为平衡下半年供需大概率将出现缺研究员安婧0755-82763159口因此原油的交易应当以逢低做多的大方向为主但是由于需求端的不确anjingcmschinacomcn定性油价未能走出趋势性的上涨行情因此盲目追多仍有风险5月之前F3035271油价的交易重心可能重新回到宏观层面因此油价与美元和欧美股指的相关Z0014623性或将增强待欧美衰退行情尾声时可寻机买入风险点俄乌冲突缓和欧佩克产量高于预期欧美加息超预期系统性风险发酵中国需求弱于预期敬请阅读末页的重要声明商品研究一近期交易热点在欧佩克减产的利多影响消退后油价的交易重心可能重新回到宏观层面油价与美元的负相关性以及油价与欧美股指的正相关性可能增强中国高峰期出行从高点回落考虑两方面因素1因疫情稳定后选择公交出行的人数增加因此车流量减少2也可能因北方流感导致出行有所回落上周因清明假期高峰期出行下降图1美元与油价美元桶图2美股与油价美元桶12030美元指数WTI右逆序WTI美股指数40115140500050110120450060100105400070801003500806095300090402500901002002000851102018710202071020227102019618202061820216182022618资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货图3中国交通拥堵指数资料来源彭博百度招商期货敬请阅读末页的重要声明Page2商品研究二原油期货价格及持仓因周日欧佩克宣布减产周一开盘油价大幅上涨之后油价窄幅震荡本周内外价差收窄因中东减产对亚洲影响更大沙特对亚洲的官方售价上调截止4月4日WTI投机多头净持仓环比前一周增加5万手图4外盘油价走势美元桶BrentWTIDubai11010090807060502022年4月2022年6月2022年8月2022年10月2022年12月2023年2月资料来源彭博招商期货图5WTI非商业持仓万张图6INE原油与外盘价差美元桶净多头持仓空头持仓右右SC-BRENTSCBRENT60多头持仓右807014020506012015405010010304080530600202040-5101020-10000-152021年1月2022年1月2023年1月2019-04-232021-04-23资料来源彭博招商期货资料来源Wind招商期货三基本面情况一欧佩克与俄罗斯供应根据彭博调查数据3月欧佩克10国环比减产11万桶天主要因安哥拉油田检修产量下滑10万桶天库尔德地区通过土耳其的出口暂停因此伊拉克产量下滑5万桶天有消息称俄罗斯3月产量环比下降70万桶天但根据原油装船量和炼厂加工量的监敬请阅读末页的重要声明Page3商品研究测情况来看产量似乎并无明显下滑表1欧佩克生产情况千桶天沙特伊朗伊拉克委内瑞拉阿联酋加蓬科威特安哥拉阿尔及利亚尼日利亚利比亚赤道几内亚刚果2023-03103402580441072032502002680990102015201130502702023-021037025604460700323020026901100101014401140602802023-011038026004470670319019026901140101013601100602602022-121048026404480660317016026701080102013301170602602022-111047025204480690318019026701090101012001150802602022-101091025104570660342021028101050105011501170802502022-0911010249045206703350200282011601040110012001002902022-0810930252044306403350200281011701030113010801002702022-071078025204420710324020027701130102012007001002602022-06106002550442071031901902640120010201230670902702022-05104302580443068031002202690116010201300760902602022-04103802580446070030102002610114099013709001102702022-031027025904290680298018026401170990148010501002702022-021017025504280620296018026201170980150011201002602022-01100602520431067029101802580112097015209501102702021-121003025104280650289019025501150960142010601202802021-1198802520428063028701902530111095015301130902902021-10981025304180580284018025001100940144011501102902021-09969025004130540280020024501170930143011301102502021-08943025203970490275018024101110910152011701002702021-07943025203970490275017023801110910152011701002702021-06895024903940540274020023801120900157011701202802021-05846024603960500265018023501120890153011401002702021-04811024103950490262019023201150880159011401202702021-03815023503940490263018023201200880155012201202902021-02821021803910470263019023501100880160011501002602021-01912021403870460261022623301180880147011601302702018-1010680332046601220312017327901530107018001200120320资料来源彭博招商期货图7欧佩克10国原油产量千桶天图8OPEC五大成员国产量千桶天减产10国产量伊朗伊拉克阿联酋55001300027500科威特沙特右45002550011000350023500900021500250019500150070002016年1月2018年7月2021年1月2020年6月2021年6月2022年6月资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货图9利比亚原油产量千桶天图10俄罗斯原油及凝析油产量百万桶天12002017-2021范围202320222017-2021均值115011001500105010001000500950-1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日9002015年2月2017年3月2019年4月2021年5月资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货敬请阅读末页的重要声明Page4商品研究二美国基本面主要情况美国EIA周报数据显示上周原油产量持平美国压裂指数开始缓慢回升但仍然低于11月底的最高值美国油气钻机数连续两周下降美国需求方面炼厂开工率增加07目前看彭博公布的检修排期春季检修已经结束上周汽油消费增加15万桶天4周移动平均同比增加33万桶天馏分油消费增加53万桶天4周移动平均同比持平图11美国原油产量千桶天图12美国页岩油压裂指数6002017-2021范围202350020222017-2021均值1500040030010000200100500001月6日4月6日7月6日10月6日201755201955202155资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货图13美国油气钻机数台图14美国炼厂开工率1500美国油气钻机数yoy2002017-2021范围202320222017-2021均值1000100100905000800-100702015732017732019732021731月6日4月6日7月6日10月6日资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货图15美国汽油表观消费4周移动平均千桶天图16美国馏分油表观消费4周移动平均千桶天2017-2021范围20232017-2021范围202320222017-2021均值20222016-2020均值50001000045009000400080003500700030001月6日4月6日7月6日10月6日1月6日3月6日5月6日7月6日9月6日11月6日资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货敬请阅读末页的重要声明Page5商品研究上周美国原油及石油制品总库存含战略储备大幅去化1145万桶商业原油库存去化374万桶去库量低于预期因进口增量较大汽油库存去化412万桶因炼厂检修后复工仍需时间而汽油需求已经季节性回暖汽油库存水平处于近五年最低值馏分油库存减少363万桶因消费回升库欣交割库库存下降97万桶图17美国原油及石油制品总库存千桶图18美国库欣库存千桶2017-2021范围20232017-2021范围202320222017-2021均值220000020222017-2021均值21000007500020000006500019000005500018000004500035000170000025000160000015000150000050001月6日4月6日7月6日10月6日1月6日4月6日7月6日10月6日资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货三国际需求亚太油品需求占全球的302月中国原油进口量环比减少63万桶天同比增加107万桶天印度方面3月消费环比减少4万桶天同比增加22万桶天图19中国原油进口量千桶天图20印度成品消费千桶天2017-2021范围20232017-2021范围202320222017-2021均值1400020222017-2021均值120005300480010000430080003800330060002800400023001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日1月1日4月1日7月1日10月1日资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货四国际库存1月因供应过剩OECD油品总库存环比大幅累积5600万桶库存水平已经达到近五年均值1月原油库存环比累积3200万桶原油库存超过五年均值3800万桶由于油品库存已经达到五年库存均值因此油价单边上涨是存在阻力的且涨价的空间也会受限敬请阅读末页的重要声明Page6商品研究图21OECD原油及成品油行业库存百万桶图22OECD原油库存百万桶库存相比五年均值右库存水平库存相比五年均值右库存水平130020030003001250150200280012001001001150502600011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